Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Дорогие читатели/последователи,
На данный момент я освещаю Fresenius Medical Care (NYSE:FMS) и Fresenius (OTCPK:FSNUY) уже более двух лет, в основном придерживаюсь положительного взгляда на обе акции и рассматриваю эти компании как инвестиции с хорошим потенциалом роста. Из-за отсутствия концентрации/диверсификации диализа я предпочитаю общий тикер Fresenius, изначально котирующийся под тикером FRE на немецкой фондовой бирже.
FMS представляет собой хороший инвестиционный потенциал, который можно рассматривать как альтернативу FRE. В связи с последним снижением некоторые инвесторы могут задаться вопросом, изменился ли существенно мой тезис о компании, или есть ли опасения или информация, которую стоит рассмотреть или включить в этот тезис, что означает, что нам следует ожидать снижения.
Короче говоря, я бы сказал, что это не так.
Позвольте мне показать вам мои аргументы в пользу дальнейшего роста как FMS, так и Fresenius в целом.
Fresenius — Обновление после сбоя
Итак, причиной моего обновления здесь является последний крах диализных компаний после того, как препарат Ново Нордиск (НВО) Оземпик досрочно завершил исследование почечной недостаточности из-за того, что результаты соответствовали ожиданиям / требованиям к данным об эффективности независимых наблюдателей. Ozempic — это препарат GLP-1 компании, и Novo возлагает на этот препарат большие надежды в будущем. В результате этого показатели диализных компаний, работающих по другую сторону этой зоны, падают двузначными цифрами. У таких компаний, как Baxter (BAX), FMS и Outset Medical (OM), падение выражается двузначными числами, при этом самое большое начальное падение составило 21% за один день.
Акции Fresenius Medical Care сегодня выросли после падения на 18%, но, очевидно, потеряли большую часть потенциала роста, который подтверждал мой долгосрочный тезис о компании. Он все еще выше, чем в самой ранней из моих статей о FMS, но значительно ниже рынка. По крайней мере на данный момент.
Я бы сказал, что этот отчет не оказал существенного влияния на Fresenius и Fresenius Medical Care. Другие игроки, такие как наступления, получают худший конец этой палки, будучи меньше, но Фрезениус остается хорошим игроком в этой области, независимо от того, решите ли вы пойти через медицинскую помощь или общий маршрут компании.
В своей последней статье я сказал, что FMS — непростая компания для инвестирования. Это еще раз подтвердилось. Результаты компании во время и после COVID-19 не были приятными: в 2022 году прибыль на акцию снизится почти на 16%, а в 2023 году скорректированная прибыль на акцию снизится на целых 64%. (Источник: Fresenius, 2 квартал 2023 г.)
Рыночная капитализация FMS сейчас составляет менее $12,3 млрд с рейтингом BBB- от S&P Global. Дивидендная доходность, исходя из доходности 2022А, составляет около 2,4%. Сказать, что это звучит привлекательно, было бы неверно.
Тем не менее, ключевой момент заключается в потенциале роста, который мы увидим в ближайшие несколько лет после того, как провал 2023 года фактически пройдет.
Раскрытие ценности — это тема FMS, и это изменение потребует времени — самое раннее до 2025 года. Приоритетами компании являются повышение рентабельности инвестиций и дисциплинированное распределение капитала, а также движение и работа в рамках новой глобальной операционной модели с улучшенным управлением, что является положительным моментом. (Источник: Fresenius, 2 квартал 2023 г.)
Последние результаты, опубликованные в августе, демонстрируют впечатляющие уровни органического роста, обусловленные хорошими объемами лечения и продолжающимся выполнением плана оздоровления, а также оптимизацией портфеля. Это привело к сужению общего диапазона наведения.
Выручка и EBIT выросли незначительно или значительно в годовом исчислении.
Причины такого улучшения были ясны: компания продает лучше и по более высоким ценам, что является отличным сочетанием, одновременно сокращая затраты на рабочую силу, повышая производительность, улучшая показатели бизнеса и получая хороший разовый эффект от гуманитарной помощи. Даже несмотря на некоторое замедление инфляции и роста цен, это на самом деле хорошие результаты. Вы начинаете видеть, что работа, которую делает компания, окупается — даже если этот прогресс медленный и в настоящее время все еще подвержен влиянию этих разовых ошибок. (Источник: Fresenius, 2 квартал 2023 г.)
В предоставлении медицинских услуг наблюдались очень хорошие тенденции, даже несмотря на то, что инфляционные последствия были довольно тяжелыми, но все же улучшения в годовом исчислении.
Конверсия свободного денежного потока растет, и компания наблюдает стабильный рост чистого долга в пределах целевого коридора долга 3,4x. Общий прогноз для всей компании, основанный на этих тенденциях 2023 года, представляет собой рост с низким и средним однозначным числом. с точки зрения доходов и небольшое снижение EBIT, а не двузначное падение прибыли на акцию, которое прогнозируют аналитики из FactSet или аналогичных компаний. (Источник: Fresenius, 2 квартал 2023 г.)
Что я хочу здесь сказать, так это то, что у компании есть потенциал, чтобы на самом деле добиться немного большего, чем ожидалось, и целевые показатели на 2025 финансовый год включают в себя улучшение маржи операционной прибыли на 10-14% в качестве цели.
если компания действительно достигнет хотя бы нижнего предела этого целевого диапазона, я не считаю, что для компании даже близко допустимо торговаться значительно ниже 15-кратного нормализованного P/E, как это происходит сегодня.
На этом этапе я хочу напомнить вам, что результаты и прибыльность FMS находятся там, где я бы посчитал их неестественно низкими, и, скорее всего, они значительно улучшатся в будущем.
Я не считаю, что эти тенденции ROIC отражают долгосрочную эффективность. За последние несколько лет произошло значительное количество негативных разовых воздействий, включая, помимо прочего, обесценение LATAM в 2020 году, обесценение FME25 в -21, переоценку инвестиций Humacyte в -22 и эффекты в 2023 году от оптимизации портфеля.
Как инвестор в FMS, или FRE, вы должны знать, что обе эти компании в настоящее время находятся в кризисе и, по моему мнению, вероятно, вернутся со временем, как только эти тенденции нормализуются.
Здесь я говорю о структуре затрат и таких вещах, как инфляция и тому подобное.
И давайте перейдем к недавней новости об Ozempic. Вот мои комментарии и почему я никоим образом не наношу вред своим целям FMS или FRE в результате этого.
Для начала поговорим о стоимости лечения. Пока нет абсолютно никаких указаний на потенциальную экономию средств здравоохранения от использования этого метода вместо диализа. Как человек, работающий над процессами в сфере здравоохранения, позвольте мне заверить вас, что это не та область, где многие стремятся использовать новые, дорогостоящие методы лечения, когда доступны проверенные методы — если только вы не платите за это сами. Несмотря на то, что успехи похвальны и положительны, мне бы хотелось увидеть подробный анализ фактической экономии затрат, прежде чем я буду более позитивно относиться к Novo в результате этого.
Во-вторых, это не лекарство от почечной недостаточности. Это задержка. Пациенты по-прежнему будут нуждаться в диализе. Это никоим образом не отвлекает пациентов FMS или FRE, а задерживает их внедрение в среду ухода компании. Это в буквальных результатах исследования — мы говорим о «признаках успеха в замедлении прогрессирования заболевания почек». (Источник: Рейтер)
Тем не менее, рынки, похоже, реагируют так, как будто мы говорим о лекарстве от почечной недостаточности, которое больше не требует диализа. Здесь ни в коем случае не так.
Я считаю, что эти два пункта «высвечивают» иррациональную распродажу, которую мы наблюдаем в последние 24 часа в отношении этих компаний, потому что даже НВО не претендует на что-либо иное.
Я считаю компании Fresenius и FMS такими же привлекательными, какими они были всего несколько дней назад, и на самом деле даже больше из-за того, насколько перепроданными они стали в результате этого.
Давайте посмотрим на недавние оценки и на то, как выглядит потенциал роста на данный момент.
Fresenius Medical Care — перепроданность акций обеспечивает потенциал роста более чем на 70% на трехлетней основе при коэффициенте P/E ниже 15x.
Как сказано в абзаце выше, сейчас мы имеем ситуацию, когда компания, которая сейчас торгуется по коэффициенту P/E 12,8x, может увидеть потенциал роста на 71,8%, или 27,5% в год, при прогнозе P/E 14,8x, несмотря на то, что ожидалось почти 30. % роста прибыли на акцию в 2024 году и еще на 17,8% в 2025 году, поскольку ее долгосрочная стратегия, как мы надеемся, начнет приносить дивиденды.
Медицинскую помощь Fresenius можно легко оценить по более высоким коэффициентам, основанным на этом развороте, но оценка ее менее чем в 15 раз является своего рода консервативной позицией или показателем, который мне здесь удобно принять.
Чтобы внести ясность: мы еще не близки к минимальным уровням. Это было еще в 2022 году, по цене 13–14 долларов для ФМС. Именно там я купил большую часть своих Fresenius после краха, и именно поэтому я до сих пор положительно отношусь к этой компании.
Честно говоря, вы получите более 20% годовой доходности, даже если спрогнозируете для компании коэффициент P/E 13,3x, что еще более консервативно и довольно удивительно, если принять во внимание это.
Так что это высокодоходная инвестиция с, на мой взгляд, очень низким риском, несмотря на BBB- по этой цене. Но я считаю, что для вас есть лучший вариант, если вы готовы выйти на международный уровень и выйти за пределы ADR — и именно в это я инвестирую.
Fresenius, «базовая» компания, торгуется ниже 10x P/E, имеет более высокую доходность, чем FMS, и имеет потенциал роста почти на 85% по текущим прогнозам. Он более стабилен, чем FMS, в чем можно убедиться как по прогнозу прибыли, так и по снижению за последние несколько дней.
Это вполне естественно, учитывая диверсифицированную структуру компании и гораздо более широкую привлекательность, учитывая различные сегменты, которыми она владеет.
Поэтому всякий раз, когда я смотрю на FMS и FRE, мои деньги фактически идут в FRE. Именно поэтому я занимаю лишь небольшую позицию в списке наблюдения в FMS, и именно поэтому 2,66% моего коммерческого портфеля приходится на Fresenius, с еще большим добавлением акций сегодня, поскольку мы немного восстановились. Если вы следите за моими статьями, то знаете, что я инвестирую в основном в «дни роста».
Итак, подведем итоги.
Я считаю, что и FMS, и FRE здесь невероятно перепроданы. Это статья о ФМС — и я считаю, что влияние Оземпика на бизнес компании будет незначительным. В худшем случае произойдет задержка с отправкой пациентов на диализ, но это не панацея. Он никогда не рекламировался как таковой, и я не понимаю, почему рынок отчасти относится к нему как к таковому.
По этой причине и на этом основании в настоящее время это моя диссертация для Fresenius Medical Care.
Тезис
- Я рассматриваю FMS как надежную компанию для покупки. Она является лидером в секторе лечения почек и владеет значительной частью операций по диализу на рынке США, а также на международном уровне. Он имеет рейтинг BBB, имеет приличную доходность и потенциал роста около 72% в ближайшие несколько лет.
- Однако из-за корпоративной структуры, управления и привлекательности ее «родительской компании» я считаю, что Fresenius является лучшей инвестицией при сравнении этих двух компаний. FMS рекомендуется покупать, и у нее есть потенциал роста, но у FSNUY/FRE есть лучший тезис. Я до сих пор считаю, что это так.
- Однако компания здесь очень твердая «ПОКУПАТЬ» — и недавнее снижение из-за результатов исследования Ozempic меня нисколько не смущает. Я показываю вам две причины, по которым эта компания на самом деле вряд ли увидит какое-либо влияние на это: в худшем случае мы увидим некоторые задержки в лечении.
- Я даю ФМС прогнозную цену $34/акция на долгосрочную перспективу и рекомендую ее «ПОКУПАТЬ».
Помните, я все о:
1. Покупка недооцененных компаний со скидкой, даже если эта недооценка незначительна, а не ошеломляюще велика, что позволяет им со временем нормализоваться и тем временем получать прирост капитала и дивиденды.
2. Если компания выходит далеко за рамки нормализации и переоценивается, я получаю прибыль и ротирую свою позицию в другие недооцененные акции, повторяя пункт 1.
3. Если компания не переоценена, а колеблется в пределах справедливой стоимости или снова снижается до недооценки, я покупаю больше, если позволяет время.
4. Я реинвестирую доходы от дивидендов, сбережений от работы или других денежных потоков, как указано в пункте 1.
Вот мои критерии и то, как компания их выполняет (курсивом).
- Эта компания в целом качественная.
- Эта компания принципиально безопасна, консервативна и хорошо управляется.
- Эта компания выплачивает хорошо покрытые дивиденды.
- Эта компания в настоящее время дешевая.
- У этой компании есть реалистичный потенциал роста, основанный на росте прибыли или многократном расширении/регрессе.
Поскольку компания соответствует каждому из моих критериев, для меня это «ПОКУПАТЬ». Я говорю здесь и о FMS, и о FRE, но эта статья посвящена FMS.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
