Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Я считаю, что выручка RH имеет потенциал значительно вырасти в течение следующих 10 лет, несмотря на недавнее снижение выручки на фоне макроэкономической неопределенности. В этой статье я расскажу о факторах дохода и связанных с этим рисках.
Я думаю, что есть две причины, по которым выручка RH снизилась сильнее, чем у компаний-аналогов. Во-первых, за последние пару лет доходы RH значительно замедлились, а во втором квартале 2023 года доходы упали на 20%. Первоначально это снижение было вызвано трудностями в цепочке поставок, вызванными пандемией, поскольку RH изо всех сил пыталась удовлетворить возросший спрос, вызванный пакетами стимулирующих мер. В 2022 году тенденции начали смягчаться, поскольку инфляция и макроэкономические факторы привели к снижению спроса. Я считаю, что это замедление спроса было замаскировано проблемами с цепочкой поставок, из-за которых RH сообщила о более высоких доходах из-за выполнения заказов за предыдущие кварталы, чтобы наверстать упущенное. Это привело к резкому снижению доходов в 2023 году по сравнению с более вероятным постепенным снижением в течение двухлетнего периода.
Во-вторых, RH не реализовала свою стратегию на полную мощность. В 2016 году RH сократила частоту открытия галерей до 3 галерей в год, чтобы перестроить свою логистическую платформу. Несмотря на увеличение частоты открытия до 5 галерей в год в 2019 году, открытия были затруднены пандемической средой, задержками в строительстве и отсутствием новизны продуктов. Такое плохое исполнение привело к тому, что с 2020 года было открыто только 4 галереи. Во время звонка во втором квартале 2023 года Гэри Фридман, генеральный директор, признал эти плохие ошибки в исполнении, и я считаю, что исполнение RH улучшится и будет способствовать росту в течение следующих 10 лет.
Драйверы дохода
Галерея Трансформация
RH считает, что они могут достичь дохода в 5–6 миллиардов долларов в Северной Америке, но я считаю, что это занижает весь потенциал. Когда Гэри Фридман возглавил RH в начале 2000-х, у них было 106 устаревших галерей, с тех пор их число сократилось до 81, из которых 28 были галереями дизайна, а 35 остались устаревшими галереями. Со временем у RH есть потенциал достичь 60-70 дизайнерских галерей, что, по моему мнению, приведет к потенциальной возможности в 2 миллиарда долларов, основанной на увеличении дохода на квадратный фут за счет замены устаревших галерей дизайнерскими галереями. RH сообщила, что когда они открывают галерею дизайна на рынке, где раньше у них была устаревшая галерея, они видят 100% рост продаж. Я думаю, что RH может вернуться к открытию 4-5 галерей в год. В первом квартале RH заявила, что у них в разработке 12 североамериканских галерей, которые планируется открыть в течение следующих нескольких лет, что приведет к открытию 4 галерей в год.
Помимо возможностей в 2 миллиарда долларов, связанных с преобразованием галерей, я думаю, что у RH есть дополнительные возможности с меньшими дизайн-студиями на небольших рынках. У RH уже есть несколько таких объектов, например, в Ист-Хэмптоне, и они определили еще 40 локаций, хотя их невозможно измерить. Я считаю, что это может обеспечить дополнительный доход до целевого показателя в 5–6 миллиардов долларов, а также предоставить данные для потенциального открытия более крупных галерей дизайна в будущее.
Высота продукта
Несмотря на краткосрочные трудности с ценообразованием, вызванные тем, что Гэри Фридман назвал «высокомерным ценообразованием», я ожидаю, что RH добьется успеха в повышении цен в долгосрочной перспективе, хотя и более медленными темпами, чем в предыдущие годы.
RH описывает свою трансформацию как восхождение на гору роскоши: по мере того, как RH поднимались на гору роскоши, они выпустили новые коллекции более высокого качества, такие как RH Contemporary и RH Modern. Эти новые коллекции стоили дороже по мере того, как бренд получал признание. Сообщалось, что цены на RH Modern в среднем на 50% выше, чем на интерьеры RH, а RH Contemporary был на 35% дороже, чем RH Modern. Однако не обошлось и без трудностей: выпуск RH Contemporary откладывался три раза и почти на полтора года, чтобы партнеры-производители догнали производство. В RH считают, что наряду с другими макроэкономическими причинами это было одной из причин замедления спроса на RH в этом году, заявил во втором квартале генеральный директор Гэри Фридман.
мы знаем, что мы как бы — или мышцы немного атрофировались при внедрении новых продуктов, и попытка нарастить темпы была не нашей — да, это была не лучшая наша работа. Мы извлекли из этого урок. Мы собираемся отойти от этого. И вы увидите нас не только в ответ, вы увидите нас лучше, чем вы когда-либо видели.
Наряду с замедлением спроса, RH также будет постепенно снижать цены на свои новые продукты, которые появятся позднее в этом году. Частично это снижение цен связано с возвращением некоторого снижения затрат на фрахт и материалы, в то время как основная причина связана с чрезмерной уверенностью в повышении цен из-за сильных тенденций спроса из-за благоприятных макроэкономических условий. Это стоило RH некоторой доли рынка, хотя, благодаря быстрому изменению философии, я считаю, что это лишь временное явление.
Я думаю, что в наших усилиях по продвижению бренда мы не столь критично относились к цене. Я упомянул прошлую телеконференцию, и мне показалось, что, оглядываясь назад, мы, наверное, были немного высокомерны. И теперь я думаю, что мы сфокусированы на лазере и точны на лазере. — Гэри Фридман, второй квартал 2023 г.
Во второй половине 2023 года RH выпустит 70 новых коллекций в своем ассортименте. Это приведет к тому, что 80% продуктов станут новыми, а ценностное предложение изменится благодаря более низким ценам и более высокому качеству. Я ожидаю, что эта новинка обеспечит широкий спектр ценностей продукта, что позволит RH завоевать долю как в верхнем, так и в нижнем сегменте целевого рынка. В течение следующего десятилетия у RH появится несколько новых коллекций, в том числе; RH Couture, RH Bespoke, RH Color, RH Antiques & Artifacts и RH Atelier. Недавний опыт реализации и ценообразования позволит RH со временем стимулировать растущий спрос и более высокие цены, несмотря на менее агрессивное повышение цен за коллекцию.
Международная экспансия
Я считаю, что у RH есть значительные возможности на международном уровне, и именно они будут способствовать большей части роста RH в течение следующих 10 лет. По оценкам RH, доход от международной возможности составит 20–25 миллиардов долларов. По данным Statista, мировой рынок мебели составляет 550 миллиардов долларов, поэтому у RH есть много возможностей для роста с нуля.
RH должна была выйти на международный уровень с запуском RH England летом 2021 года, однако этот запуск был завершен только в июне 2023 года, на 2 года позже, чем предполагалось. Я считаю, что это хорошо: RH действительно потратили время на то, чтобы убедиться, что галерея выдающаяся, а не бросались на неизведанную территорию, давая бренду наилучшие шансы на успех. RH England не является точным представлением того, какая экономика возможна в Европе, расположение далеко от удобного (1 час 45 минут от Лондона) в отличие от других галерей RH и, следовательно, является заявлением бренда, а не источником дохода. Медленная, методичная международная экспансия RH дает ей больше шансов на успех по сравнению с быстрой экспансией по лицензированию бренда в других странах. В предыдущие годы RH заявляла
Я имею в виду, что у нас есть люди, которые выбивают здесь двери, пытаются сотрудничать с нами, с нашим брендом, хотят сотрудничать с нами в Китае, сотрудничать с нами на Ближнем Востоке, сотрудничать с нами в Европе, сотрудничать с нами в Южной Америке, партнер с нами в Мексике. Как будто нет — я не думаю, что есть страна, которая не была бы представлена, поскольку людям нравится стучать в нашу дверь, желая вывести наш бренд на глобальный уровень. — Гэри Фридман, генеральный директор
это демонстрирует спрос, который RH уже имеет за рубежом, несмотря на отсутствие галерей. Это также доказывает, что RH может чрезвычайно быстро расти на международном уровне за счет отказа от контроля над брендом, что, я думаю, нанесет ущерб долгосрочному успеху. Вместо этого RH планирует открыть 4 галереи меньшего размера (15–20 тыс. кв. футов) в течение следующих 18 месяцев в Европе, а затем еще 4 большие галереи в 2025 году. Со временем я ожидаю, что RH будет открывать по 5 международных галерей в год, что аналогично каденция в США. Однако, в отличие от США, они не заменяют устаревшие галереи, что приведет к примерно удвоению темпов роста доходов. Я также считаю, что эти магазины также могут быть значительно более ценными, чем дополнительные магазины в США, потому что они открывают для бренда RH целые страны, а не только штаты, которые будут привлекать значительный онлайн-трафик в новом пространстве.
Меньшие ставки
У RH есть ряд небольших инициатив, которые, по моему мнению, со временем могут стать значительным бизнесом с очень небольшим риском ухудшения ситуации.
РХ Гостевой Дом
RH заявляет, что рынок роскошных отелей Северной Америки оценивается в 200 миллиардов долларов. RH вышла на этот рынок в сентябре 2022 года, открыв свой гостевой дом в Нью-Йорке. Целью было создать новый рынок роскоши и уединения: всего 6 гостевых люксов стоили более 2000 долларов за ночь. Я считаю, что им это удалось. На первый взгляд это может показаться скорее упражнением по созданию бренда, но в третьем квартале 2020 года Гэри Фридман сказал:
Считаю ли я, что такие вещи, как гостевые дома, могут иметь смысл в долгосрочной перспективе? Возможно, они и есть.
предполагая, что здесь есть еще что-то. RH собирается открыть свой второй гостевой дом в Аспене, что даст более полное представление об экономике этого бизнеса.
РХ Резиденции
RH выходит на рынок жилья Северной Америки стоимостью 1,7 триллиона долларов с резиденциями RH в Аспене. RH в рамках совместного предприятия будет проектировать и создавать роскошное жилье, которое будет продаваться полностью меблированным с интерьерами RH. Я считаю, что это естественная ступенька для бренда RH, которая остается в пределах их основных компетенций по концептуализации и продаже помещений.
В четвертом квартале 2020 года RH заявила, что уже получила несколько незапрошенных предложений о покупке домов в невидимом виде, а также о размещении депозитов для резервирования дома, что демонстрирует спрос на хорошо спроектированные дома. Я считаю, что здесь открываются огромные возможности: можно проектировать дома, квартиры и дома для отдыха в партнерстве с жилищно-строительными компаниями или потенциально приобретать их по всему миру.
Риски
В долгосрочной перспективе риск исполнения — это самый большой риск, который я вижу. RH продемонстрировала, что может создавать потрясающие пространства, однако создание этих пространств в сроки, приносящие выгоду акционерам, — это совсем другая история. У RH есть 4 галереи, которые планируется открыть в Северной Америке в следующем году, и 4 по всему миру в течение следующих 18 месяцев. Я считаю, что если они их реализуют, это еще раз продемонстрирует, что они сосредоточены.
Во-вторых, конкуренция – это тоже риск. В течение прошлого года ритейлеры проводили рекламные акции, чтобы увеличить свою долю за счет долгосрочной ценности бренда. Это, а также отсутствие новизны продукта привело к тому, что RH потеряла некоторую долю рынка. Если новые продукты не смогут остановить потерю доли, это может привести к тому, что компания отреагирует рекламными акциями, которых они так долго пытались избежать. Новые коллекции RH и сопровождающие их справочники, а также потрясающие галереи и усилия в сфере гостеприимства должны стимулировать новый значительный спрос, как это было в прошлом. Эти факторы защитят их от конкуренции и со временем повысят ценность бренда, что позволит ему подняться на вершину роскоши.
Заключение
Я считаю, что у RH есть множество возможностей для стимулирования роста доходов в течение следующих 10 лет. В долгосрочной перспективе вполне возможно, что доходы RH будут во много раз выше, чем сегодня, поскольку международное расширение имеет в 5 раз больше возможностей, чем Северная Америка, и проникновение в смежные компетенции, обеспечивающие значительный потенциал роста. Я думаю, что RH — хорошая покупка сегодня.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
