Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Primoris Services (NYSE:PRIM) находится на стыке устаревших строительных услуг, генеральных соглашений о периодических доходах и огромного попутного ветра от Закона о сокращении инфляции. Учитывая неопределенность относительно того, как IRA повлияет на строительные фирмы, особенно те, которые занимаются установкой солнечных батарей, я считаю, что Primoris имеет уникальные возможности для извлечения выгоды из предстоящей волны проектов зеленой энергетики в течение следующих нескольких лет. Ее сильная культура, кадровые программы и значительный резерв солнечной энергии обеспечивают конкурентные преимущества и ценовую власть. Кроме того, руководству еще предстоит учесть все преимущества IRA в финансовых прогнозах, что представляет собой значительный потенциал роста. Поскольку торговля акциями по привлекательной цене, Primoris предлагает привлекательную возможность.
Введение
Компания Primoris, основанная в 1960 году, является поставщиком строительных и генеральных услуг, ориентированным на промышленные и корпоративные помещения. Компания осуществляет деятельность по двум основным направлениям:
1. Коммунальное строительство
Строительство объектов по производству и передаче электроэнергии, в основном для коммунальных предприятий на юге США. Сюда входят генеральные соглашения об обслуживании (MSA), которые обеспечивают повторяющиеся потоки доходов, аналогичные моделям SaaS, и контракты с фиксированной ценой. MSA составили $477 миллионов из $640,2 миллионов доходов от коммунальных услуг в квартале, завершившемся 30 июня (10-й квартал).
2. Энергетический сегмент
Строительство энергетических объектов. Основным источником доходов является строительство солнечных электростанций, объем которых на момент последнего раскрытия информации составляет более 1 миллиарда долларов (сейчас, вероятно, больше). Большинство этих контрактов являются фиксированными, что составляет 484 миллиона долларов из 773,1 миллиона долларов выручки сегмента за квартал (10-й квартал).
Primoris продемонстрировал огромный рост: с 2017 года выручка выросла более чем вдвое. В настоящее время компания также имеет рейтинг «А» по количественным показателям роста Seeking Alpha. Компания использовала кредитное плечо для финансирования приобретений и консолидации более мелких игроков в свою уникальную бизнес-модель, которая может принести огромную выгоду от Закона о снижении инфляции.
Комментарий руководства
В мае 2023 года мы поговорили с командой Primoris по связям с инвесторами, которая объяснила отсутствие обсуждения IRA звонков о прибылях и убытках. В то время Министерство финансов все еще дорабатывало детали реализации, а это означало, что они не могли оценить величину выгоды, которую IRA принесет их клиентам и их невыполненной работе (правило было опубликовано 30 августа 2023 года).
Тем не менее, руководство полагает, что IRA будет чрезвычайно выгодным, особенно с учетом значительного отставания Primoris в области солнечной энергии, растянувшегося до 2025 года (даже без IRA). Только это представляет собой почти 1 миллиард долларов невыполненных проектов из 6,5 миллиардов долларов (10-Q) в общем объеме невыполненных проектов, которые у них есть (примечание: данные о невыполненных проектах по солнечной энергии немного устарели, но эти цифры, вероятно, увеличились по всем признакам).
В своем отчете о прибылях и убытках за второй квартал 2023 года руководство отметило, что клиенты уже выполняют трудовые требования IRA раньше, чем ожидалось. Требования к рабочей силе являются ключевыми для получения финансирования IRA:
Мы также видим, что наши клиенты выполняют трудовые требования IRA раньше, чем мы ожидали, после дополнительной ясности в отношении стимулов IRA, о которых стало известно в мае этого года. Это означает, что наши программы ученичества и преобладающей заработной платы теперь действуют, и у нас есть планы реализовать наш первый проект с использованием этой программы, начиная с третьего квартала. —PRIM Отчет о прибылях за 2 квартал 2023 г.
Это показывает, что IRA сейчас приводит к реальным изменениям в поведении клиентов. Кроме того, руководство отметило сохранение сильного попутного ветра:
Рынок возобновляемых источников энергии остается сильным, и мы не ожидаем его замедления в ближайшие несколько лет. Задержки с поставкой солнечных модулей в 2024 году, по-видимому, не будут вызывать беспокойства. В поддержку этого мы видим миллиарды долларов инвестиций в отечественное производство солнечных модулей, чтобы помочь отрасли воспользоваться преимуществами Закона о сокращении инфляции. -PRIM Отчет о прибылях за 2 квартал 2023 г.
Кроме того, Primoris фокусируется на небольших солнечных проектах коммунального масштаба, которые упускают из виду более крупные конкуренты (они рассматривают проекты мегаватт для участия в торгах, в то время как более крупные фирмы, такие как Quanta Services (PWR), делают ставки на проекты гигаватт). Говоря конкретнее, Primoris обычно подает заявки на проекты мощностью менее 50 МВтч, чтобы иметь более низкие требования к разрешениям (телефон по связям с инвесторами, 22 мая 2023 г.).
Это позволяет им выигрывать контракты в условиях ограниченной конкуренции с привлекательной прибылью. Стимулы IRA только ускорят эту тенденцию, поскольку более мелкие проекты станут жизнеспособными. Primoris имеет идеальные возможности для получения прибыли.
Финансы
В последние годы Primoris добилась роста доходов, подобного SaaS. Выручка выросла более чем вдвое с 2017 года, а балансовая стоимость также выросла вдвое. Долгосрочный долг составляет около $1,04 млрд при скромной рыночной капитализации в $1,65 млрд. Хотя кредитное плечо увеличилось, Primoris использует его для финансирования приобретений и повышения конкурентоспособности.
Чтобы компенсировать рост процентных расходов из-за увеличения долговой нагрузки, компания приобрела хеджирование процентных ставок, что является интересной тактикой в отрасли (10-Q). Приморис также имеет большой остаток дебиторской задолженности. Чтобы повысить эффективность оборотного капитала, руководство инициировало соглашение о финансировании дебиторской задолженности с PNC Bank в прошлом квартале (10-й квартал). Это обеспечивает немедленную ликвидность завершенных проектов для финансирования дальнейшего роста.
Оценка
Оценка Primoris выглядит низкой (оценка в 11,82x вперед), и в настоящее время она имеет относительную оценку в секторе A от Seeking Alpha для ее скользящего 12-месячного PE.
Фирма имеет коэффициент PEG 0,92 и имеет (по сравнению с конкурентами) низкий в отрасли коэффициент EV/Sales, равный 0,52. Primoris потенциально представляет собой глубокую возможность создания ценности, учитывая уникальную возможность воспользоваться мощным попутным ветром отрасли. Фактически, Primoris имеет более низкий форвардный PE, чем Quanta Services, а также медианный показатель по сектору. Примечание. Quanta Services имеет диверсифицированные направления деятельности, но подает заявки на контракты в той же сфере, что и Primoris, но в большем масштабе. Стратегия торгов по контрактам Primoris обеспечивает более высокую прибыль по этим контрактам из-за меньшей конкуренции, однако улица дала им более низкий коэффициент оценки.
| Компания | ПРИМ | Квантовые услуги (PWR) | Медиана сектора |
| Форвардный коэффициент P/E
(не по GAAP) |
11.82 | 24.93 | 17.43 |
нажмите, чтобы увеличить
Кроме того, у Primoris рентабельность капитала (11,27%) немного выше, чем у Quanta Services (10,62%), хотя ее акции торгуются менее чем на 1/2 мультипликатора форвардной прибыли. Значительно более низкий мультипликатор форвардной прибыли при более высокой рентабельности собственного капитала и низком в отрасли коэффициенте EV/Sales?
Удивительный.
Риски
Любое инвестирование сопряжено с риском, и Primoris не является исключением. Высокое использование долга Primoris увеличивает чувствительность к процентным ставкам. В настоящее время они подвергаются дополнительным выплатам процентов в размере 6 миллионов долларов США ежегодно за каждые 100 б.п. повышения процентных ставок (10-Q). Однако руководство снижает этот риск посредством хеджирования процентных ставок. Большой остаток дебиторской задолженности также подвергает компанию риску платежей клиентов. Соглашение о финансировании PNC помогает снизить этот риск и повысить эффективность оборотного капитала.
Катализаторы
В качестве потенциальной долгосрочной стратегии «купи и держи» инвестирование в Primoris означает покупку и ожидание от них продолжения реализации своей стратегии сильного роста. IRA обеспечивает многолетний попутный ветер для расходов на коммунальное строительство. Сосредоточение внимания Primoris на небольших строительных проектах дает ей уникальную возможность получить огромную выгоду. Продолжающийся рост доходов, увеличение прибыли за счет масштабирования и приобретений, а также разумное управление балансом должны стимулировать создание акционерной стоимости.
Нижняя линия
Благодаря своей продуманной бизнес-модели и значительному отставанию в работе Primoris может стать победителем от влияния IRA. Торгуя по привлекательной цене, несмотря на уверенную траекторию роста, Primoris предлагает привлекательные возможности. Я считаю, что потенциал роста компании все еще недооценен рынком.
Примечание редактора : эта статья была представлена в рамках инвестиционного конкурса Seeking Alpha’s Best Value Idea , который продлится до 25 октября. Этот конкурс с денежными призами, открытый для всех участников, нельзя пропустить. Если вы заинтересованы в том, чтобы стать соавтором и принять участие в конкурсе, нажмите здесь , чтобы узнать больше и отправить свою статью сегодня!
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
