Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
OIS набирает обороты
Раньше я обсуждал Oil States International (NYSE:OIS), и вы можете прочитать последнюю статью здесь. Основным поворотным моментом для OIS является изменение морских и международных буровых операций, даже несмотря на то, что расходы на бурение и заканчивание скважин в США снизились. Чтобы участвовать в этой быстрорастущей отрасли, она вторглась в подводные полезные ископаемые, возобновляемые источники энергии и экологически чистые энергетические системы. Растущее отставание компании подтверждает среднесрочный потенциал роста.
Однако в краткосрочной перспективе она продолжит сталкиваться с замедлением рынка бурения и гидроразрыва в США. Она потеряла несколько крупных клиентских проектов на северо-востоке и в Мексиканском заливе, а сторонние интервенционные суда временно вышли из строя из-за сухого дока. Денежные потоки компании значительно улучшились в первом полугодии 2023 года. Акции относительно недооценены по сравнению с аналогами. Тем не менее, учитывая резкий рост цен на акции за последний год, я думаю, что возможности для их роста в краткосрочной перспективе ограничены, поэтому я предлагаю инвесторам «держать» их.
Перспективы отрасли
OIS продолжит предлагать услуги двум группам клиентов. Один принадлежит традиционным подводным, плавучим и стационарным производственным операциям, а также военным заказчикам. Оффшорная индустрия перешла от сценария низкого спроса к подъему на международных и оффшорных рынках.
Однако ожидания роста расходов на бурение и заканчивание скважин в США снизились. Это может отрицательно повлиять на потенциал роста OIS в этом регионе. Совсем недавно цены на сырую нефть начали снижаться, что привело к ускорению инвестиций в США с более коротким циклом. Во всем мире инвестиции в долгосрочные проекты растут. Ожидается, что это положит начало многолетнему подъему энергетического бизнеса.
Стратегии и предстоящие проекты
Компания начала расширять ассортимент своей продукции и базу доходов. Компания установила стратегические партнерские отношения в отношении систем подводного сбора полезных ископаемых, включая подводные комбайны, гибкие перемычки, комплекты стояков для глубоководных полезных ископаемых и аналогичные продукты. Недавние дополнения включают подводные полезные ископаемые, а также возобновляемые и экологически чистые энергетические системы, в том числе стационарные и плавучие морские ветроэнергетические установки.
В сентябре OIS получила контракт на поставку глубоководной системы минеральных стояков «Мерлин». Он будет собирать минералы морского дна, такие как кобальт, марганец, никель и редкоземельные элементы, используемые в электромобилях и индустрии программного обеспечения.
Рост отставания и перспективы
Учитывая вышеупомянутую отраслевую тенденцию, доходы сегмента оффшорной/промышленной продукции OIS могут вырасти во втором полугодии 2023 года. Во втором квартале отставание сегмента увеличилось на 4% последовательно и на 40% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. При соотношении балансовой стоимости к счетам в 1,1 раза и общей сумме заказов во втором квартале на сумму 106 миллионов долларов, портфель заказов выглядит надежным и обеспечивает видимость доходов в среднесрочной перспективе. По оценкам компании, отставание во втором квартале является самым высоким с четвертого квартала 2015 года. Спрос на продукцию короткого цикла остается устойчивым. Однако во втором квартале задержки заказов клиентов повлияли на выручку. В результате я не вижу резкого улучшения выручки и рентабельности в третьем квартале, но, на мой взгляд, финансовые показатели могут улучшиться в четвертом квартале.
Результаты сегментов «Услуги на буровых площадках» и «Скважинные технологии» отражают замедление темпов роста наземного рынка США в ближайшем будущем. Однако замедление, похоже, близится к концу, и я ожидаю перелома в начале 2024 года. Компания сосредоточится на своих основных областях знаний и будет предоставлять дифференцированные продукты и услуги. При этом компания оптимизирует свою деятельность и будет вести прибыльную деятельность как внутри страны, так и за рубежом.
Анализ производительности за второй квартал
Во втором квартале 2023 года выручка сегмента оффшорной промышленной продукции снизилась на 7% по сравнению с предыдущим кварталом. Несмотря на снижение выручки, скорректированная EBITDA во втором квартале осталась практически неизменной. Неблагоприятные сроки поступления материалов и условия контрактных поставок привели к снижению доходов. Однако рост отставания может смягчить потери доходов в ближайшие кварталы.
В сегменте «Услуги буровой площадки» во втором квартале выручка также снизилась на 4%, а его скорректированная EBITDA за этот период резко снизилась на 13,6%. Потеря более крупных клиентских проектов на северо-востоке и в Мексиканском заливе привела к ухудшению показателей во втором квартале.
В сегменте скважинных технологий наблюдалось самое резкое последовательное падение выручки (на 20%) во втором квартале 2023 года. Скорректированная EBITDA также снизилась (на 40%) за этот период. Во втором квартале различные интервенционные суда третьих сторон временно вышли из строя из-за сухого дока. Это существенно повлияло на результаты сегмента. Тем не менее, международные продажи и активность клиентов улучшились в течение квартала.
Маржинальный анализ
Во втором квартале рентабельность скорректированного EBITDA OIS выросла до ~17% с 16,2% кварталом ранее, несмотря на снижение выручки на 6%. Компания полагает, что в третьем квартале она сможет сохранить или улучшить рентабельность EBITDA за счет увеличения доли продуктов с более высокой рентабельностью и увеличения отставания. Он также может извлечь выгоду из сквозных доходов третьих сторон. Таким образом, его маржа должна оставаться устойчивой в ближайшие кварталы.
Денежные потоки и долг
В первом полугодии 2023 года операционный денежный поток OIS значительно улучшился и стал положительным, в первую очередь благодаря росту выручки в прошлом году. Свободные денежные потоки (или свободный денежный поток) также стали положительными в первом полугодии 2023 года. Отношение долга к собственному капиталу OIS по состоянию на 30 июня 2023 года составляло 0,19x, а соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA составляло 1,2x. На тот момент ликвидность компании составляла 167 миллионов долларов. Компания планирует инвестировать около $28 млн в капвложения в 2023 финансовом году, хотя окончательное решение будет зависеть от рыночных условий.
Что говорит нам относительная оценка?
Сокращение форвардного мультипликатора EV/EBITDA у OIS по сравнению со скорректированным EV/EBITDA более резкое, чем у конкурентов, поскольку ожидается, что в следующем году ее EBITDA вырастет более резко. Обычно это приводит к более высокому коэффициенту EV/EBITDA, чем у аналогов. Коэффициент EV/EBITDA компании (8,4x) ниже среднего показателя ее аналогов (OII, NR и FTI). Таким образом, акции недооценены на этом уровне по сравнению с аналогами.
Среднее значение EV/EBITDA акций за последние пять лет составляет 12,9x. Таким образом, он торгуется с дисконтом к своему прошлому среднему значению. Учитывая сочетание мрачных перспектив в США и процветающей ситуации на мировом рынке, я не вижу резкого улучшения акций в краткосрочной перспективе. Однако, если он будет торговаться на уровне прошлого среднего значения, в среднесрочной перспективе он может подняться на 65% от текущего уровня.
Целевая цена и рейтинг аналитиков
По данным Seeking Alpha, три аналитика оценили OIS как «покупать» за последние 90 дней (включая «сильную покупку»), а двое рекомендовали «держать». Никто не оценил это как «продажу». Консенсусная целевая цена составляет $9,8, что дает ~18% прибыли при текущей цене.
Почему я оставляю свой звонок неизменным?
В прошлом я провел несколько итераций своего анализа OIS. Общими темами, которые проходят через весь анализ, являются производительность компании, позитивный взгляд на сухопутные проекты с более коротким циклом и стабильность отставания. С другой стороны, продажи перфорационного оборудования в США сократились из-за резкого падения капиталовложений в энергетику. Еще одной проблемой было истощение денежных потоков в прошлом.
В своей предыдущей статье я рассказал о возможностях традиционных подводных плавучих и стационарных систем добычи. Интерес компании сместился в сторону стационарных и плавучих морских ветроэнергетических установок, подводного сбора полезных ископаемых и других возобновляемых и экологически чистых энергетических систем. Однако падение цен на природный газ и отрицательные денежные потоки продолжали беспокоить. Я написал:
Более высокая степень использования разброса ГРП улучшила критерии рентабельности в сегментах OIS «Услуги на буровых площадках» и «Скважинные технологии». Недавно компания получила несколько наград в области оборудования для бурения с регулируемым давлением. Спрос на перфорационную продукцию на международных рынках сохранял ее отставание высоким.
После второго квартала OIS видит перелом на международных и оффшорных рынках. Его отставание также остается стабильным. Однако расходы на бурение и заканчивание скважин в США снизились. Существенным изменением стал поворот денежных потоков в первом полугодии 2023 года. Учитывая краткосрочное замедление энергетического рынка США и долгосрочный потенциал глобального распространения, акции по-прежнему склонны к «удержанию».
Какой призыв к OIS?
Я вижу многолетний подъем глобального энергетического бизнеса, который принесет пользу долгосрочным проектам. Хотя количество буровых установок и ГРП в США снизилось в первом полугодии 2023 года, потенциально оно может вырасти во втором полугодии 2023 года. Поскольку более половины доходов поступает от международных и морских рынков, недавние заказы OIS укрепляют ее стратегию диверсификации в области подводных полезных ископаемых и возобновляемых источников энергии. экологически чистые энергетические системы. Таким образом, в прошлом году акции превзошли доходность VanEck Vectors Oil Services ETF (OIH).
С другой стороны, сегменты OIS «Услуги на буровых площадках» и «Скважинные технологии», скорее всего, пострадают от спада на наземном рынке США в ближайшем будущем. Тем не менее, рост отставания может смягчить потери доходов в ближайшие кварталы. Компания добилась значительных успехов в улучшении своих денежных потоков. Его кредитное плечо также низкое. Учитывая относительную оценку, я ожидаю, что доходность акций улучшится в среднесрочной перспективе, что оправдывает мою рекомендацию «держать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
