Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Нефтяная промышленность настолько огромна, что предлагает инвесторам множество способов игры в этом секторе. Хотя прямыми и наиболее популярными способами участия являются разведка, бурение, переработка и транспортировка, одним из наиболее игнорируемых способов является нефтесервис. Однако хорошо управляемый бизнес может стать хорошей инвестицией, независимо от того, насколько игнорируется отрасль. Я считаю, что Select Water Solutions (NYSE:WTTR) является одним из таких предприятий, который выглядит весьма привлекательным, учитывая оценки, по которым она торгует, и то, насколько важна эта компания для услуг, которые она предоставляет нефтегазовой отрасли в Соединенных Штатах.
Окружающая среда согласуется с их бизнес-моделью.
Select Water Solutions работает как поставщик решений, ориентированных на воду, уделяя особое внимание водной инфраструктуре и услугам по очистке. Этот сегмент обеспечил 77% выручки в 2022 году. Бизнес-модель компании для основных сегментов в первую очередь сосредоточена вокруг:
Услуги водной инфраструктуры: Select Water Solutions специализируется на строительстве, обслуживании и ремонте водной инфраструктуры. Сюда входят услуги, связанные с трубопроводами, насосными станциями и другими критически важными объектами, связанными с водой. Они работают с различными клиентами, в том числе с муниципальными предприятиями водоснабжения и промышленными предприятиями, чтобы обеспечить эффективное и надежное распределение воды.
Решения для очистки воды: Компания предлагает решения для очистки воды, которые включают в себя ряд процессов, предназначенных для улучшения качества воды. Это может включать в себя технологии фильтрации, очистки и восстановления для решения таких проблем, как загрязнение воды или очистка сточных вод.
23% выручки поступило от сегмента нефтепромысловых химикатов, который предоставляет полный набор химикатов, используемых при гидроразрыве пласта, интенсификации добычи, цементировании, строительстве трубопроводов и заканчивании скважин. Что мне понравилось в их бизнес-модели, так это то, что Select — единственная компания в отрасли, предлагающая комплексные решения для воды и химикатов полного жизненного цикла. Полный цикл играет большую роль в обеспечении устойчивости этой отрасли. По сути, эта компания играет большую роль в ликвидации последствий крупных нефтяных и газовых компаний и занимает лидирующие позиции на рынке по большинству своих сервисных возможностей в каждом бассейне США.
Их вклад в экологическую устойчивость посредством водосбережения и эффективных стратегий управления водными ресурсами сокращает потери воды и сводит к минимуму воздействие водоемких операций на окружающую среду. Их участие в очистке воды снижает загрязнение природных водоемов. В целом, их работа помогает клиентам соблюдать экологические нормы, связанные с использованием и сбросом воды.
Рост за счет приобретений
За последние 6 кварталов компания совершила 12 приобретений, увеличив годовой доход более чем на 400 миллионов долларов, что объясняет приведенную ниже диаграмму доходов.
1. Продажа непрофильных активов и продажа активов на сумму, превышающую $100 млн, существенно снизили риски, связанные с приобретениями с 2019 года, а дополнительные продажи ожидаются в 2023 году.
2. Ожидается, что баланс будет свободным от долгов к концу 2023 года.
3. Соотношение долга к собственному капиталу на уровне 8% незначительно. Действительно впечатляет, что компании удалось сохранить эту позицию, одновременно увеличив свои доходы за счет приобретений почти на 45% по сравнению с кварталом, предшествовавшим пандемии (1 квартал 2020 г.).
4. Компания начала возвращать прибыль акционерам и начала выплату дивидендов в 2022 году. Она рассчитывает сохранить этот показатель за счет увеличения прибыли и роста денежных потоков. Компания также использовала свои денежные потоки для выкупа акций, но следует отметить, что на данном этапе этого недостаточно, чтобы снизить размывание акционеров.
Оценка
В настоящее время компания торгуется с прибылью в 12,6 раза, и в будущем эта цифра может значительно снизиться, поскольку компания оптимизирует свои приобретения и применяет сокращение затрат, одновременно развивая синергию между своими приобретениями. Я искал какие-либо рекомендации от компании, и единственное, что появилось, — это их прогноз по валовой прибыли до учета D&A, которую они надеются увеличить для сегмента водоснабжения и химических технологий с 44% до 50% в 2024 году. Так что здесь особой помощи нет.
Наилучшим способом оценки форвардных коэффициентов остается оценка их PE и EV/EBITDA для ряда сценариев. Поскольку они уже улучшают свою прибыльность и EBITDA за счет снижения затрат в результате приобретений, мы ожидаем, что они успешно продолжат идти по этому пути. Таким образом, наш диапазон сценариев будет варьироваться в зависимости от степени успеха.
Если мы предположим, что в самом оптимистичном сценарии они в конечном итоге улучшат свои доходы и EBITDA на целых 50%, то мы увидим, что коэффициенты упадут до 10x и 3x соответственно. С другой стороны, если мы не ожидаем никаких изменений ни в их прибыли, ни в EBITDA (крайне маловероятно, учитывая наблюдаемую нами траекторию), тогда мы останемся на уровне 12,6x и 4,6x соответственно. В любом случае, мы намного ниже медиан отрасли (15x и 8x).
Риски нефтегазовой отрасли
Эта отрасль циклична и известна своими циклами подъема и спада. Некоторые из этих циклов были жестокими, и статистика напугала бы кого угодно. В 2020 году более 100 нефтегазовых компаний объявили о банкротстве, а во время нефтяного кризиса 2015-2016 годов произошло почти 150 банкротств. Великая рецессия оказала влияние на отрасль намного позже 2010 года. Большинство этих компаний работали в сфере со средней капитализацией или ниже, поскольку именно они наиболее подвержены банкротству в условиях экономического спада. Поэтому мы очень внимательно подошли к анализу нашего баланса и убедились, что у этой компании с ним проблем нет. Но, тем не менее, инвестору необходимо знать о просадке, которую могут вызвать эти акции, если мы увидим новый спад в этой отрасли или что-то еще.
Подведение итогов
Я считаю, что Select Water Solutions стоит покупать по следующим причинам:
- Select Water Solutions помогает нефтяным компаниям рационально и экологически безопасно использовать воду, и это становится все более важным в нашем мире. Они также постоянно доказывают, что могут лучше управлять водными ресурсами.
- Их стратегия роста за счет приобретения показывает признаки того, что она окупается, и они уже являются лидерами в своей области.
- Они растут за счет приобретений, сохраняя при этом осмотрительность в своем балансе.
- Их оценка привлекательна и будет продолжать становиться все более привлекательной по мере того, как их операционная синергия через приобретенные компании, на мой взгляд, будет усиливаться.
