Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Компания Sonoco Products (NYSE:SON) производит упаковочную продукцию для различных отраслей промышленности. Учитывая умеренно низкий профиль риска компании и разумные приобретения, я считаю, что акции оценены довольно низко – поскольку прибыль компании должна восстановиться в среднесрочной перспективе после недавнего периода замедления спроса, я считаю, что акции достойны рейтинга покупки. .
Компания и акции
Sonoco производит и продает упаковку в потребительском сегменте, а также промышленную продукцию в других, весьма незначительных сегментах:
На потребительский сегмент пришлось около 54% доходов Sonoco во втором квартале, а на промышленный сегмент — 34%. Я считаю, что потребительский сегмент является более ценным для получения доходов: потребительская упаковка, по-видимому, в значительной степени носит оборонительный характер, о чем убедительно свидетельствуют продажи во втором квартале; потребительская упаковка в основном вращается вокруг пищевых продуктов, на которые имеется постоянный спрос.
Акции Sonoco не приносили очень хорошей доходности в среднесрочном прошлом – цена акций примерно такая же, как и пять лет назад – единственная прибыль инвесторов за этот период – это дивидендная доходность Sonoco, которая в настоящее время составляет 3,83% с форвардными доходами. оценки.
Я считаю, что акция может испытать некоторое многократное расширение, как будет объяснено в сегменте оценки.
Финансы
За долгосрочную историю компании Sonoco добилась определенного роста: совокупный годовой рост Sonoco с 2002 по 2022 год составил 5,1%:
Рост не был полностью органичным: Sonoco, похоже, совершает довольно частые приобретения. Например, в сентябре Sonoco приобрела RTS Packaging за 330 миллионов долларов, почти через год после первоначального объявления о приобретении. Отчет о движении денежных средств компании также показывает частоту неорганического роста — Sonoco совершала денежные приобретения каждый год с 2013 по 2022 год.
После сильного 2022 года выручка Sonoco несколько снизилась в первой половине 2023 года в результате снижения спроса: во втором квартале чистые продажи потребительского сегмента снизились на 7%, а промышленные продажи снизились на 20%, согласно презентации компании за второй квартал.
Sonoco добилась очень стабильной рентабельности EBIT за всю историю компании – рентабельность колебалась от 7,6% до 10,9% при среднем уровне 8,7% в период с 2002 по 2022 год:
Маржа, похоже, также выросла за последние годы, поскольку наклон в основном положительный – Sonoco добилась некоторого операционного рычага за счет неорганического роста, что привело к синергии. Компания столкнется с некоторыми небольшими проблемами, связанными с рентабельностью в 2023 году из-за снижения спроса, поскольку в первой половине 2023 года рентабельность EBIT компании упала на 1,1 процентного пункта. Прибыль по-прежнему находится на очень хорошем уровне, поскольку остаточная маржа в 10,3% превышает долгосрочный средний показатель Sonoco.
Sonoco хорошо использует долг в своих интересах: в настоящее время компания имеет около $3,1 млрд долгосрочного долга, из которых около $0,4 млрд приходится на текущую часть долга. По сравнению с рыночной капитализацией Sonoco в 5,2 миллиарда долларов долговой баланс кажется очень высоким. Я считаю, что сумма долга по-прежнему очень безопасна для Sonoco и обеспечивает гибкое финансирование для компании – Sonoco продемонстрировала очень стабильную историю с точки зрения доходов и денежных потоков, что делает баланс с использованием заемных средств более безопасным.
Оценка
После 2021 года форвардное соотношение цены и прибыли Sonoco значительно упало до показателя, который значительно ниже долгосрочного среднего показателя Sonoco – текущий форвардный P/E, равный 10,3, примерно на 34% ниже среднего за десять лет, равного 15,7:
Хотя процентные ставки значительно увеличились в последние годы, я не верю, что рост объясняет, казалось бы, более высокую необходимую норму прибыли для акций. Для дальнейшего анализа оценки я построил модель дисконтированных денежных потоков.
В модели я оцениваю снижение выручки на 5% в 2023 году, что означает немного лучшее второе полугодие после снижения выручки в первом полугодии на 6,8%, что соответствует ожиданиям аналитиков. В 2024 году я оцениваю рост в 6%, поскольку спрос компании должен начать нормализоваться после сообщения о медленном спросе в 2023 году; этот рост представляет собой прыжок назад к уровню, который лишь немного превышает уровень 2022 года. Хотя сроки могут меняться в зависимости от экономической неопределенности, восстановление спроса в конечном итоге должно произойти.
После 2024 года я оцениваю рост в 4% в течение пары лет, после чего рост ступенчато замедляется до 2%. Предполагаемый рост ниже долгосрочного среднего показателя Sonoco, составляющего 5,1%, но, поскольку я не учитываю приобретения в модели DCF, я считаю, что мои оценки справедливы для органических показателей Sonoco.
Что касается рентабельности EBIT Sonoco, я оцениваю, что маржа немного увеличится после снижения на 0,8 процентных пункта в 2023 году – медленный рост рентабельности до EBIT в 10,9%, на мой взгляд, является разумным, поскольку спрос Sonoco нормализуется, а доходы компании увеличиваются – маржа Кредитное плечо в основном соответствует долгосрочной истории Sonoco, представленной в финансовом сегменте. По моим оценкам, компания будет иметь довольно большие капитальные затраты и небольшое увеличение оборотного капитала в будущем, что будет способствовать преобразованию свободного денежного потока в модели.
Упомянутые оценки вместе со стоимостью капитала в 7,53% создают следующую модель DCF с оценкой справедливой стоимости в 72,01 доллара США, что примерно на 34% выше текущей цены:
Используемая средневзвешенная стоимость капитала выводится из модели ценообразования капитальных активов:
Во втором квартале Sonoco имела около 34 миллионов долларов процентных расходов. Учитывая текущий объем процентной задолженности компании, годовая процентная ставка Sonoco достигает 4,49%. Компания использует довольно высокий объем долга, поскольку денежные потоки компании в основном очень стабильны – я оцениваю соотношение долгосрочного долга к собственному капиталу в 30%.
В качестве безрисковой ставки по стоимости акционерного капитала я использую доходность по 10-летним облигациям США в размере 4,78%. Премия за риск по акциям составляет 5,91% — это последняя оценка профессора Асвата Дамодарана, сделанная в июле. Бета 0,70 взята из оценок Yahoo Finance. Наконец, я добавляю небольшую премию за ликвидность в размере 0,4%, получая стоимость собственного капитала 9,32% и WACC 7,53%, используемые в модели DCF.
Риски
Поскольку долгосрочный рост Sonoco включает в себя большое количество приобретений, видимость органического роста в долгосрочной перспективе несколько ограничена — если в ближайшие несколько кварталов рост не вернется на положительный уровень без помощи приобретений, Предположения модели DCF могут быть неверными с точки зрения экономического роста, и тезис о покупке будет во многом неверным.
Хотя я не считаю, что долг представляет собой слишком значительный риск для компании, важно отметить, что у Sonoco действительно большая сумма долга. В случае, если денежные потоки Sonoco будут обесценены в течение длительного времени, долги могут нанести ущерб.
Еда на вынос
При текущей цене Sonoco оценивается по, казалось бы, низкому форвардному P/E в 10,3, что значительно ниже долгосрочного среднего показателя компании. Моя модель DCF также указывает на то, что акции на данный момент недооценены — я считаю, что текущая цена представляет собой возможность покупки. Sonoco в настоящее время сталкивается с более слабым спросом, главным образом в промышленном сегменте, но, поскольку спрос должен восстановиться в среднесрочной перспективе, я не думаю, что слабый спрос должен быть проблемой для инвесторов – у меня есть рекомендация покупать акции.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
