Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Canadian Imperial Bank of Commerce (NYSE:CM) — один из шести крупнейших банков Канады.
В 2022 году 36% заявленной чистой прибыли банка было получено от его канадского бизнеса по банковскому обслуживанию физических и юридических лиц, 30% — от канадского коммерческого банкинга и управления активами, а 31% — от рынков капитала. 12% чистой прибыли поступило от коммерческого банковского дела и управления активами в США, а на долю других предприятий компании пришлось -9% чистого дохода.
В третьем квартале 2022 года на долю Канады пришлось 72% чистой прибыли, а на США — 15%.
С ростом канадской экономики, а также, в меньшей степени, с ростом экономики США, годовая нормализованная разводненная прибыль на акцию в долларах США Канадского Имперского коммерческого банка выросла в долгосрочной перспективе.
Материальная балансовая стоимость одной акции также выросла в долгосрочной перспективе в долларах США.
Замедление прибыли на акцию
В последние годы рентабельность банка несколько снизилась по сравнению с 2021 годом.
Скорректированная прибыль на акцию составила 5,96 канадских долларов в 2019 году, 4,85 канадских долларов в 2020 году, 7,23 канадских долларов в 2021 году и 7,05 канадских долларов в 2022 году.
С учетом текущего обменного курса доллара США и канадского доллара скорректированная прибыль на акцию за эти годы в долларах США составит 4,39 доллара в 2019 году, 3,57 доллара в 2020 году, 5,32 доллара в 2021 году и 5,19 доллара в 2022 году.
Аналитики прогнозируют, что годовая прибыль на акцию составит $4,97 за финансовый период, заканчивающийся в октябре 2023 года, и $4,95 за финансовый период, заканчивающийся в октябре 2024 года.
Учитывая оценки, аналитики ожидают, что прибыль немного снизится.
Канадская экономика
Замедление экономики Канады, вероятно, является одной из главных причин ожидаемого снижения прибыли.
Учитывая, что Канада является наиболее прибыльным рынком для Canadian Imperial Bank of Commerce, прибыль компании столкнулась с препятствиями.
Из-за инфляции центральный банк Канады существенно повысил процентную ставку овернайт за последние полтора года до процентной ставки овернайт в размере 5% по состоянию на 6 сентября с почти 0% до 0,25% в начале 2022 года. Более высокие процентные ставки затруднили рост.
Поскольку более высокие процентные ставки стали препятствием, экономика Канады неожиданно сократилась на 0,2% в годовом исчислении во втором квартале, а экономика страны в настоящее время растет темпами чуть менее 0,5% в годовом исчислении в третьем квартале, хотя этот период не еще не совсем закончено с точки зрения того, когда были измерены данные.
Q3 2023
Результаты Canadian Imperial Bank of Commerce за третий квартал 2023 года отражают некоторые препятствия.
В третьем квартале продажи выросли на 5% в годовом исчислении до 5,85 млрд канадских долларов. Однако скорректированная чистая прибыль упала на 15% в годовом исчислении до 1,473 миллиарда канадских долларов. Скорректированная разводненная прибыль на акцию упала на 18% в годовом исчислении до 1,52 канадских долларов.
Прибыль банков снизилась отчасти из-за увеличения резервов на покрытие кредитных потерь, учитывая, что более жесткие экономические условия могут привести к увеличению списаний.
В третьем квартале общий резерв компании на покрытие кредитных убытков составил 736 миллионов канадских долларов по сравнению с 438 миллионами канадских долларов во втором квартале 2022 года. Резервы по обесцененным кредитам составили 478 миллионов канадских долларов, что на 99 миллионов канадских долларов больше квартала по сравнению с кварталом, причем основная часть приходится на офис компании в США. экспозиция коммерческой недвижимости.
Однако, хотя прибыль снизилась, баланс банка укрепился.
Что касается баланса, доля обыкновенных акций компании первого уровня составила 12,2% в третьем квартале 2023 года по сравнению с 11,8% в третьем квартале 2022 года и 11,9% во втором квартале 2023 года.
Офисный рынок
В Соединенных Штатах офисные помещения оказались под давлением из-за тенденций работы на дому, и многие аналитики ожидают, что стоимость офисных помещений значительно упадет в ближайшие годы.
С точки зрения присутствия на рынке офисных помещений США, Canadian Imperial Bank of Commerce на самом деле занимает довольно хорошие позиции: доля банка в офисном секторе США составляет менее 1% от общего кредитного портфеля банка.
В третьем квартале 2023 года коммерческая недвижимость, сегментом которой является офис, составляла 11% от общего объема кредитов Canadian Imperial Bank of Commerce.
Оценка
Учитывая положения о том, что кредитные потери существенно влияют на прибыль, а квартальные резервы на кредитные убытки зависят от экономических условий, которые могут быть непредсказуемыми, доходы Canadian Imperial Bank of Commerce могут довольно существенно колебаться в ближайшем будущем в зависимости от того, как поживают экономики Канады и США.
Поскольку экономика Канады и США более неопределенна, учитывая более высокие процентные ставки, возможно, было бы более разумно рассматривать акции на основе соотношения их цены и материальной балансовой стоимости.
Если материальная балансовая стоимость на акцию точно указана (некоторые банки в прошлом не точно указывали материальную балансовую стоимость на акцию), материальную балансовую стоимость на акцию можно соотнести с нормализованной прибылью на акцию, хотя очевидно, что существует множество других факторов, которые также также влияет на заработок.
В нынешнем виде соотношение цены и материальной балансовой стоимости Canadian Imperial Bank of Commerce довольно привлекательно, поскольку оно находится вблизи минимумов 2020 года.
Одной из основных причин более низкого соотношения цены к материальной балансовой стоимости является более высокая доходность казначейских облигаций США, что сделало дивиденды банка не такими привлекательными, как раньше.
Хотя Canadian Imperial Bank of Commerce в настоящее время имеет годовую дивидендную доходность около 6,62%, доходность 10-летних казначейских облигаций США составляет 4,57%, а доходность 30-летних казначейских облигаций США — 4,7%.
Если доходность казначейских облигаций США вырастет, соотношение цены банка к его материальной балансовой стоимости потенциально может оказаться под еще большим давлением.
Некоторые инвесторы полагают, что доходность казначейских облигаций США может вырасти, учитывая такие факторы, как некоторые крупные экономические страны, такие как Китай, возможно, могут продать казначейские облигации США. Некоторые страны с формирующимся рынком также пытаются использовать меньше долларов США, что может ослабить спрос казначейства США в большей степени, чем это было бы в противном случае.
Некоторые инвесторы, однако, полагают, что доходность казначейских облигаций США может не вырасти, а упасть, поскольку эффект повышения процентных ставок в конечном итоге распространится на экономику.
Риски
Более высокая доходность казначейских облигаций США может снизить оценку банка.
Обесценивание канадского доллара по отношению к доллару США может привести к снижению доходов банка в долларах США.
Замедление экономики Китая может замедлить развитие экономики Канады, учитывая, что Китай является крупным импортером сырьевых товаров, а сырьевой сектор в Канаде значителен.
Экономические условия в Канаде могут ухудшиться, и в результате банку, возможно, придется создать более высокие резервы на покрытие кредитных потерь и, возможно, получить меньшую скорректированную прибыль на акцию.
Ситуация на рынке жилья Канады может ухудшиться, если центральный банк слишком сильно повысит ставки, а экономические условия слишком сильно ухудшятся. По данным Федерального резервного банка Сент-Луиса, средние цены на жилую недвижимость в Канаде были отрицательными в первом квартале 2023 года и четвертом квартале 2022 года, что стало первым отрицательным показателем с 2009 года. Более слабый канадский рынок жилья станет препятствием для доходов, если сектор слишком сильно ослабнет. В третьем квартале 2023 года 51% портфеля Canadian Imperial Bank of Commerce составляли ипотечные кредиты.
Состояние экономики США может ухудшиться и стать препятствием для бизнеса банка в США.
Долгосрочная перспектива
Канада имеет большой потенциал как страна, учитывая ее относительно небольшое население и значительную территорию. Канада также имеет одну из самых развитых экономик в мире. Хотя в краткосрочной перспективе может произойти спад из-за различных макроэкономических факторов, таких как инфляция, ослабление экономики и более высокая доходность казначейских облигаций, долгосрочная перспектива все еще довольно привлекательна.
Canadian Imperial Bank of Commerce — довольно качественный банк с масштабом, сильным брендом и общей историей прибыльности.
При коэффициенте цены к материальной балансовой стоимости, равном 1,7, что соответствует среднему показателю банка за 5 лет по этой статистике, целевая цена чуть более 50 долларов за акцию через несколько лет была бы разумной, если предположить, что материальная балансовая стоимость на акцию составит 30 долларов. Если материальная балансовая стоимость одной акции выше, целевая цена также может быть выше.
Однако для нормальной нормализации макроэкономических условий может потребоваться несколько лет, а оптимистичный сценарий будет зависеть от нормализации канадского рынка недвижимости.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
