Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Акции ProFrac (NASDAQ:ACDC) продолжают испытывать трудности на фоне снижения активности на суше в США, несмотря на рост цен на нефть в последние месяцы. В ответ на сложные рыночные условия ProFrac пытается скорректировать структуру затрат (синергия приобретений и сокращение численности персонала), влияние которых, как ожидается, будет ощущаться в третьем квартале. Учитывая объем заемных средств (финансовых и операционных) в бизнесе ProFrac, этого вряд ли будет достаточно, чтобы компенсировать снижение уровня активности, оказывающее давление на и без того сомнительное финансовое положение компании.
Оншорная деятельность
Несмотря на относительно высокие цены на нефть, которые в последние месяцы в целом росли, наземные компании по разведке и добыче нефти в США продолжали снижать свою активность. Учитывая масштабы сокращения количества буровых установок в последние месяцы, влияние на сервисные компании до сих пор было относительно незначительным. Крупные игроки сферы услуг продолжают проявлять дисциплину, помогая поддерживать ценовую стабильность, несмотря на снижение спроса, хотя это вряд ли сохранится бесконечно. ProFrac считает, что активность восстановится во второй половине 2023 года и в 2024 году, но пока нет никаких признаков этого.
Учитывая тенденцию к росту цен на нефть в течение последних нескольких месяцев, растущий оптимизм в отношении мягкой посадки экономики и растущую геополитическую напряженность, кажется разумным ожидать, что оншорная активность в США несколько увеличится или, по крайней мере, начнет стабилизироваться. Тем не менее, потенциал роста может быть ограниченным, поскольку США уже наводнены добычей газа и легкой нефти, на что недавно намекнул генеральный директор Pioneer. Компании, занимающиеся разведкой и добычей, также вряд ли будут инвестировать в увеличение добычи, если будет ощущаться, что это окажет большое влияние на цены на услуги. В ответ на снижение уровня активности ProFrac теперь применяет более дисциплинированный подход к капитальным затратам.
Альпийский кремнезем
В то время как бизнес ProFrac по перекачке давления сталкивается с препятствиями спроса, бизнес по производству проппанта и химикатов все еще может помочь поддержать рост. ProFrac ожидает, что ее горнодобывающие активы будут способствовать увеличению продаж и расширению присутствия клиентов в будущем. Во втором квартале у компании было восемь действующих рудников по сравнению с 5,5 активными рудниками в первом квартале.
Учитывая риторику ProFrac о вертикальной интеграции и важность проппантного бизнеса для роста, недавнее объявление о потенциальном IPO, продаже или слиянии Alpine Silica можно считать неожиданным. Тем не менее, ProFrac имеет слабый баланс, ограниченный свободный денежный поток и ухудшающиеся рыночные условия. Эта ситуация должна быть разрешена до того, как произойдет какой-либо значительный спад, и на данном этапе продажа активов является наиболее жизнеспособным вариантом.
Финансовый анализ
Консолидированная выручка во втором квартале составила 709 млн долларов США, снизившись примерно на 17%. Это снижение выручки было связано со снижением среднего активного флота и связанных с ним продаж материалов. Учитывая динамику количества наземных буровых установок в США в третьем квартале, вполне вероятно, что выручка ProFrac продолжит снижаться в будущем.
Выручка сегмента «Услуги по стимулированию» во втором квартале составила около 608 млн долларов США при рентабельности по скорректированному показателю EBITDA около 20%. ProFrac отдает приоритет марже, а не росту, и решил сократить свои активные флоты в июне и августе. Выручка сегмента «Производство проппанта» во втором квартале составила около 110 млн долларов США при рентабельности по скорректированному показателю EBITDA около 53%. Около 31% выручки сегмента «Производство проппанта» пришлось на внутригрупповые платежи. Выручка производственного сегмента во втором квартале составила около 31 млн долларов США при рентабельности по скорректированному показателю EBITDA 10%. Около 73% выручки производственного сегмента пришлось на внутригрупповые платежи. Бизнес-деятельность, связанная с Flotek, привела к выручке в размере около 52 миллионов долларов США во втором квартале при отрицательной рентабельности по скорректированному показателю EBITDA в размере 2,5%. Примерно 66% этой выручки приходилось на внутрифирменные платежи.
ProFrac удалось получить прибыль только в течение короткого периода, когда цены на услуги резко выросли в 2022 и 2023 годах. Поскольку уровень активности продолжает снижаться, Программе, вероятно, будет трудно поддерживать прибыльность в будущем. В то время как инициативы по сокращению затрат и расширение бизнеса по производству материалов могут помочь компенсировать это, использование рычагов (финансовых и операционных) в бизнесе ProFrac затруднит сохранение прибыльности.
Вывод
Предельная прибыльность ProFrac, крупный долг и высокая процентная ставка по этому долгу ставят компанию в уязвимое положение. Общая сумма непогашенного долга ProFrac на конец второго квартала составила примерно 1,2 миллиарда долларов США, что примерно на 86 миллионов долларов меньше, чем в предыдущем квартале. В последние кварталы ProFrac генерировала положительные свободные денежные потоки, но снижение уровня активности в будущем может положить конец этой ситуации. На данном этапе это не обязательно критично, поскольку ProFrac все еще может сократить расходы и еще больше сократить капитальные вложения. В какой-то момент в ближайшем будущем ProFrac необходимо значительно сократить свою долговую позицию, и при отсутствии резкого повышения прибыльности продажа активов является лучшим способом достижения этой цели. Оценка Alpine Silica, вероятно, может составить около 0,5-1 миллиарда долларов США, что значительно улучшит состояние баланса ProFrac. Укрепление финансового положения, вероятно, улучшит отношение к акциям ProFrac и поможет остановить снижение цен на акции.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
