Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Во многом благодаря банковскому кризису, произошедшему в начале этого года, мне удалось найти ряд достаточно привлекательных и очень привлекательных банков. Но не каждый игрок, с которым я сталкивался, представлял собой солидную возможность. Хотя качество некоторых компаний, о которых идет речь, может быть высоким, цена, которую приходится платить за это качество, иногда оказывается слишком высокой. Отличный пример этого можно увидеть, взглянув на ServisFirst Bancshares (NYSE:SFBS), довольно небольшой банк, который торгуется с высокими коэффициентами по сравнению со многими другими игроками, которых я там видел. Хотя над качеством компании не стоит смеяться, я не вижу веской причины для оптимизма в отношении будущего повышения цен.
Дорогой банк
Прежде чем мы перейдем к обоснованию моих мыслей, тем, кто не следил за этим предприятием, было бы полезно немного понять, что оно делает и как работает. Короче говоря, ServisFirst Bancshares — это банковская холдинговая компания, базирующаяся в Бирмингеме, штат Алабама. Через свою дочернюю банковскую компанию она управляет 32 банковскими офисами с полным спектром услуг, расположенными в Алабаме, Флориде, Джорджии, Северной Каролине, Южной Каролине и Теннесси. У него также есть офисы по выдаче кредитов во Флориде. Как и большинство коммерческих банков, ServisFirst Bancshares предоставляет различные традиционные банковские услуги.
Примеры включают, помимо прочего, прием депозитов, выдачу коммерческих кредитов, выдачу кредитов на коммерческую недвижимость, кредиты на строительство и развитие, кредиты на жилую недвижимость и даже предоставление различных потребительских кредитов тем, кто соответствует критериям. Примеры потребительских кредитов могут включать в себя конечное использование, такое как финансирование транспортных средств, кредиты под залог жилья и многое другое.
Хотя банковская отрасль может показаться не такой уж интересной с точки зрения роста, руководство действительно гордится тем, насколько быстро им удалось вырастить компанию. Используя как органические средства, так и приобретения, учреждению удалось увеличить свои общие активы на 26% в годовом исчислении в период с 2005 по 2022 год. За последние три года этого периода активы практически не изменились. Но опять же, это были трудные и неопределенные экономические времена.
Хотя общая стоимость активов банка, возможно, и не сильно увеличилась, стоимость кредитов на балансе компании определенно увеличилась. Кредиты выросли с $8,47 млрд в 2020 году до $11,69 млрд в 2022 году. С тех пор мы наблюдаем небольшой спад: стоимость кредитов упала до $11,60 млрд по состоянию на конец второго квартала этого года. Колоссальные 61,6% кредитов на балансе компании подпадают под категорию ипотеки недвижимости. Наибольшую часть этой суммы составит категория «другая ипотека» — около 3,69 миллиарда долларов, или 31,8%. Я понимаю, что в настоящее время инвесторов беспокоит одна вещь – это доступность офисной недвижимости. Хорошей новостью является то, что, хотя доля офисных кредитов в последние годы увеличилась, она по-прежнему составляет лишь примерно 3,6% кредитного портфеля банка.
Помимо кредитов, есть и другие активы, о которых инвесторам следует знать. Денежные средства и их эквиваленты будут едины. После достижения пика в 4,22 миллиарда долларов в 2021 году наличные деньги быстро упали, достигнув в прошлом году 816,1 миллиона долларов. Но с тех пор она немного выросла до $977,7 млн. При этом ценные бумаги, которыми владеет компания, выросли. За три года они выросли с 901,4 миллиона долларов до 1,69 миллиарда долларов. Рост продолжился и в текущем финансовом году: к концу второго квартала общая стоимость ценных бумаг достигла 2,06 миллиарда долларов.
Выросла и стоимость депозитов на счетах компании. Еще в 2020 году депозиты составили $9,98 млрд. С тех пор мы наблюдаем некоторую волатильность: в 2021 году депозиты достигли $12,45 млрд, а в прошлом году упали до $11,55 млрд. С тех пор они восстановились и по состоянию на конец второго квартала составили 12,29 миллиарда долларов. Однако у депозитной картины банка есть один недостаток. И дело в том, что риск незастрахованных депозитов чрезвычайно высок. На конец последнего квартала 63,5% депозитов компании были незастрахованными. Хотя это меньше, чем 85,5%, наблюдавшихся в 2021 году, это намного выше того, что меня устраивает. Обычно я стремлюсь к тому, чтобы экспозиция составляла 30% или меньше. В конце концов, именно незастрахованные депозиты стали причиной банковского кризиса в начале этого года.
Также важно отметить, что компания, похоже, даже не имеет четкого представления о том, каков на самом деле риск ее незастрахованных депозитов. Это тоже вызывает беспокойство. В своем годовом отчете за 2022 год компания перечислила свои незастрахованные депозиты на сумму почти 9 миллиардов долларов. В первом квартале эта цифра была снижена до $7 млрд. А в отчетности компании за второй квартал руководство пересмотрело показатель на 2022 год до $7,5 млрд. Такая волатильность оценок встречается, мягко говоря, редко.
С точки зрения доходов и прибыли я могу сказать об этом учреждении в основном положительные вещи. Чистый процентный доход вырос с $295,6 млн в 2020 году до $433,3 млн в 2022 году. Непроцентные доходы выросли с $30,1 млн до $33,4 млн, а чистая прибыль выросла со $169,5 млн до $251,4 млн. Но в этом году все выглядит немного иначе. Как вы можете видеть на диаграмме выше, чистый процентный доход, непроцентный доход и чистая прибыль снижаются по сравнению с прошлым годом. Большая часть этой боли была вызвана падением активов компании с $15,10 млрд до $14,34 млрд. Тем не менее, компания также отметила небольшое снижение чистой процентной маржи.
Несмотря на то, что этот год не выглядит лучшим, балансовая стоимость одной акции и материальная балансовая стоимость одной акции банка продолжают расти. В конце прошлого года балансовая стоимость одной акции компании составляла 23,89 доллара. С тех пор эта сумма выросла до 25,05 доллара. Между тем, материальная балансовая стоимость одной акции выросла с $23,64 до $24,80. Это определенно здорово видеть. Тем не менее, на момент написания этой статьи банк торгуется по цене, в 2,08 раза превышающей его балансовую стоимость, и в 2,10 раза превышающей его материальную балансовую стоимость. Это немного выше, чем я обычно вижу в этом пространстве. Между тем, по результатам прошлого года, соотношение цены и прибыли банка составляет 11,3. Раньше я видел показания выше этого. Но сейчас средний показатель по отрасли составляет около 10,4, в то время как многие банки, на которые я смотрел, торгуются в диапазоне от 6 до 9.
Еда на вынос
На данный момент я осознаю, что ServisFirst Bancshares — солидное финансовое учреждение. Однако есть многое, что мне в нем не нравится. Мне не нравится риск незастрахованных депозитов. Мне не нравится, насколько дорогими являются акции, как с точки зрения балансовой цены, так и с точки зрения цены к прибыли. Недавняя слабость не является неожиданностью, но она определенно нежелательна. И если сложить все это вместе, я считаю, что в настоящее время открываются лучшие перспективы.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
