Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В идеальном мире инвестирование было бы простым и легким процессом. Но когда вы выбираете отдельные компании для покупки, картина очень быстро усложняется. Инвесторам всегда необходимо учитывать соотношение между дешевизной компаний и другими факторами риска, которые могут оправдать цену, по которой торгуются акции. Действительно хороший пример, который я хотел бы рассмотреть, — это Hope Bancorp (NASDAQ:HOPE), довольно небольшой общественный банк с рыночной капитализацией в 1,06 миллиарда долларов на момент написания этой статьи. В преддверии текущего года руководство добилось хороших результатов в увеличении как выручки, так и прибыли банка. Но в этом году мы увидели некоторую слабость. Акции упали с начала этого года и едва восстановились. Это может представлять собой хорошую возможность покупки для инвесторов, ориентированных на стоимость, особенно с учетом того, насколько дешевы акции. Однако, если учесть некоторые негативные последствия приобретения акций, я не думаю, что это столь явная бычья перспектива, как многим хотелось бы.
Дешевый банк
По словам руководства Hope Bancorp, учреждение работает как банковская холдинговая компания, базирующаяся в Лос-Анджелесе, штат Калифорния. По состоянию на конец 2022 финансового года у банка было 54 филиала и 10 офисов по выдаче кредитов, разбросанных по рынкам, на которых он работает. Через эти отделения компания предоставляет клиентам депозитные услуги. Он управляет круглосуточными банкоматами и занимается разнообразной кредитной деятельностью. С точки зрения кредитования банк довольно разнообразен. Например, он предоставляет коммерческие бизнес-кредиты, например те, которые используются частными лицами и малыми предприятиями для приобретения компаний, покупки недвижимости и т. д. Также предлагаются кредиты на недвижимость, в том числе как на коммерческую недвижимость, так и на жилую недвижимость. Компания выдает кредиты на покупку автомобилей и предоставляет кредитные линии под залог недвижимости тем, кто в них нуждается. У него даже есть история выдачи кредитов SBA. И, наконец, компания занимается различными инвестициями, в том числе покупкой государственных ценных бумаг и инвестициями в акционерный капитал.
За годы, предшествовавшие текущему году, руководство добилось хороших результатов в расширении физического присутствия компании. Стоимость кредитов на балансе банка выросла с $13,36 млрд в 2020 году до $15,24 млрд в 2022 году. К сожалению, с тех пор в учреждении наблюдается некоторый спад. По состоянию на конец последнего квартала, который должен был стать вторым кварталом 2023 финансового года, Hope Bancorp увидел, что стоимость кредитов на ее счетах упала до 14,69 миллиардов долларов. Географически компания больше всего представлена в Южной Калифорнии. 46% его кредитов по стоимости приходится на этот регион. Еще 6% кредитов приходится на Северную Калифорнию, в результате чего общая доля кредитов в этом штате достигает 52%. Помимо этого, наибольшая подверженность риску приходится на Нью-Йорк и Нью-Джерси, в общей сложности 18%.
Одна вещь, которая отличает Hope Bancorp от большинства банков, заключается в том, что она концентрируется на определенной демографической группе. По данным руководства, в регионах своей деятельности, где преобладают лица корейского происхождения, на его долю приходится как 46% от общего объема кредитов, так и 46% от общего объема депозитов, исходящих от корейцев или поступающих к ним. Я понимаю, что одна из областей экономики, которая по праву беспокоит многих, связана с офисными помещениями. По состоянию на конец последнего квартала только $464 млн, или 3,2% кредитного портфеля компании, посвящено этим типам активов. Реальная цифра может быть немного выше этой. Я говорю это потому, что у него есть еще 835 миллионов долларов вложений в многофункциональную недвижимость. И вполне возможно, что некоторые из них могут включать в себя офисные помещения. Но даже если бы это было 100% картины смешанного использования, это все равно было бы очень небольшим процентом от общего портфеля компании.
Хотя это и не уникально для Hope Bancorp, оно немного своеобразно из-за того, какая часть его активов хранится как в денежных средствах, так и в ценных бумагах. По состоянию на конец последнего квартала на счетах банка было 2,30 миллиарда долларов денежных средств и их эквивалентов. Это больше, чем в конце 2022 года было всего $506,8 млн. Однако ценные бумаги уже давно выросли. На конец последнего квартала они составили 2,23 миллиарда долларов. С 2020 по 2022 год они находились в диапазоне от 2,2 до 2,7 миллиарда долларов.
Следующее, что нам предстоит обсудить с точки зрения активов и пассивов, — это депозиты, имеющиеся у банка. С 2020 по 2022 год стоимость его депозитов выросла с 14,33 млрд долларов до 15,74 млрд долларов. После дальнейшего роста до $15,83 млрд в конце первого квартала мы увидели падение на $208,8 млн до $15,62 млрд к концу второго квартала. Это соответствует оттоку денежных средств, наблюдаемому во многих других банках из-за банковского кризиса, начавшегося в марте. За последние два квартала доля незастрахованных депозитов компании снизилась. В конце прошлого года у компании было $6,48 млрд, что составляет 41% ее депозитов, которые были классифицированы как незастрахованные. К концу второго квартала эта цифра упала до $5,58 млрд, или 36% депозитов компании. Честно говоря, мне нравится видеть направление, в котором движется риск незастрахованных депозитов. Но для того, чтобы инвестиционная возможность была по-настоящему привлекательной для меня, я бы хотел, чтобы это число составляло 30% или меньше.
Увеличение активов, которое банк пережил в последние годы, сыграло большую роль в расширении его выручки и прибыли. В 2020 году банк получил $372,5 млн чистого процентного дохода. К 2022 году эта сумма выросла до 568,8 миллиона долларов. Как вы можете видеть на диаграмме, которая ссылается на данные отчета о прибылях и убытках, непроцентные доходы в последние годы оставались в довольно узком диапазоне. Но чистая прибыль сумела почти удвоиться со 111,5 миллиона долларов до 218,3 миллиона долларов. К сожалению, в этом году ситуация выглядит немного иначе. Чистый процентный доход и чистая прибыль снижаются из года в год, независимо от того, фокусируемся ли мы на только последнем квартале или на первом полугодии в целом. Частично это стало причиной падения кредитов. Также проблематичным стало снижение чистой процентной маржи компании с 3,28% в первой половине прошлого года до 2,85% за тот же период в этом году. В наше время это обычное явление, когда банкам приходится конкурировать с другими инвестиционными возможностями за средства клиентов. Помимо этого, банк также увидел существенный рост своей задолженности. На конец 2022 года его долг составлял $1,19 млрд. Сегодня эта цифра составляет 2,37 миллиарда долларов. Это приводит к дополнительным расходам по процентам, которые в конечном итоге наносят ущерб выручке и прибыли фирмы. Вероятная причина этого увеличения заключалась в поддержке ликвидности в нестабильные времена. Как я упоминал ранее, депозиты действительно сократились, поэтому, чтобы избежать опасений и избежать необходимости распродавать активы с большим дисконтом, компания взяла кредит. Хорошей новостью является то, что увеличение долга позволило компании увеличить свои денежные резервы, как было сказано несколькими абзацами ранее.
Несмотря на эти недавние трудности, менеджменту удалось увеличить как балансовую стоимость одной акции, так и материальную балансовую стоимость одной акции банка. На конец 2022 года эти цифры составляли $16,90 и $12,96 соответственно. Сегодня мы имеем значения $17,23 и $13,32 соответственно. Фактически, когда вы сравните эти цифры с ценой акций компании, вы можете быть в некотором роде шокированы. Компания торгуется лишь примерно за половину своей балансовой стоимости капитала и за 64% своей материальной балансовой стоимости. Если мы используем данные за 2022 год, акции также выглядят дешевыми по соотношению цена/прибыль: цена/прибыль кратна 4,9. Я почти уверен, что это самый дешевый банк, который я видел, используя этот конкретный показатель. Даже если мы переведем в годовой исчисление результаты, полученные за этот год, форвардный мультипликатор цены к прибыли составит 7,1.
Есть еще одна вещь, о которой следует поговорить: заработок. Хотя руководство еще не сообщило, когда они объявят финансовые результаты за третий квартал 2023 финансового года, эта дата, вероятно, будет где-то позже в этом месяце. На данный момент у аналитиков довольно негативные ожидания на квартал. Ожидается, что выручка составит $147,7 млн. Они используют определение дохода: чистый процентный доход без учета резервов на кредитные потери, а также непроцентный доход. Если это действительно осуществится, это приведет к снижению по сравнению с 166,6 миллионами долларов, о которых сообщалось годом ранее. Между тем, ожидается, что прибыль на акцию составит около $0,24. Это будет значительным падением по сравнению с 0,45 доллара на акцию, зарегистрированными в третьем квартале 2022 года. В результате чистая прибыль увеличится с 53,7 миллиона долларов в прошлом году до всего лишь 29 миллионов долларов в этом году. Честно говоря, учитывая результаты, достигнутые в этом году, это неудивительно.
Еда на вынос
Если мы возьмем 28 февраля этого года в качестве отправной точки, акции упали на 42,1% в разгар банковского кризиса. Но даже сегодня акции упали на 33,1% по сравнению с тем временем. Это означает, что он вообще почти не восстановился. Учитывая, насколько дешевым является банк, я бы сказал, что существует значительный потенциал роста. Однако мне не нравится наблюдать снижение депозитов и кредитов. Рост долга не идеален, а риск незастрахованных депозитов больше, чем мне хотелось бы. Учитывая все эти факторы в совокупности, я не могу не оценить предприятие на данный момент как «приостановленное». Но если эта картина изменится, когда руководство сообщит данные о прибыли за третий квартал, я могу изменить свое мнение.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
