Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
После тщательного мониторинга динамичных рынков судоходства в течение последних двух лет я получил ценную информацию о том, что делает эту отрасль одновременно привлекательной и одновременно потенциально опасной для многих инвесторов. Слияние волатильности, вызванной различными макроэкономическими факторами, влияющими на каждый класс судоходных активов, в сочетании с ненадежностью управленческих команд и неустойчивой политикой распределения капитала, превращает эту отрасль в захватывающие американские горки.
В ответ на эту сложную ситуацию я стратегически позиционировал свои крупнейшие активы в компаниях, которые обеспечивают определенную степень предсказуемости. Следовательно, мои основные инвестиции направлены в фирмы с отложенными проектами, что обеспечивает высокую прозрачность денежных потоков на несколько лет вперед. Такой подход добавляет уровень стабильности моему инвестиционному пути в судоходную отрасль, смягчая присущую ему турбулентность.
Следовательно, мои крупнейшие позиции включают такие компании, как Global Ship Lease (NYSE:GSL), Danaos Corporation (DAC) и SFL Corporation (SFL). Именно благодаря значительно лучшей прозрачности денежных потоков по сравнению с аналогами, более активно работающими на спотовых рынках, эти компании также смогли выплатить довольно существенные дивиденды за то время, пока я держал их.
Давайте сегодня переключим внимание на GSL. В последний раз я рассказывал об акциях в мае этого года, объясняя свой оптимистичный тезис, который был обусловлен дисконтированной оценкой GSL, а также заметными дивидендами и обратными выкупами.
Причина, по которой я сейчас снова обращаюсь к этим акциям, заключается в том, что после недавнего падения я считаю, что обыкновенные акции снова торгуются в очень благоприятном диапазоне для накопления. На нынешних уровнях акции не только предлагают заметную доходность, но и представляют собой заманчивое сочетание высокого потенциала роста и широкого запаса прочности.
В то же время я считаю, что привилегированные акции серии B компании Global Ship Lease (NYSE:GSL.PR.B), которые я ранее предлагал держать вместе с обыкновенными из-за их гораздо более безопасной доходности ~8,5%, теперь стоит продать, чтобы купить больше акций. обыкновенные акции.
Распределение капитала GSL не разочаровывает
Я становлюсь более оптимистичным в отношении GSL всякий раз, когда акции падают, прежде всего потому, что политика распределения капитала компании очень надежна и вряд ли вас подведет.
Начнем с того, что щедрые дивиденды GSL являются центральным компонентом политики распределения капитала компании. При текущем уровне акций годовой дивиденд в размере 1,50 доллара соответствует доходности в 8,6%, что обеспечивает предсказуемый поток доходов в условиях присущей акциям волатильности.
Важно отметить, что дивиденды очень надежны, поскольку они хорошо покрываются прибылью GSL. Прогнозируемая прибыль на акцию в этом году в размере $8,61 предполагает очень комфортный коэффициент выплат — всего 17,4%.
Учитывая, что дивиденды GSL составляют лишь небольшую часть ее доходов и операционных денежных средств, у компании каждый квартал остается избыток избыточных денежных средств. Его обильная ликвидность предоставляет возможности для стратегического распределения капитала путем выкупа акций, сокращения долга и расширения автопарка.
Именно поэтому GSL заслужила мое восхищение: блестящая стратегия распределения капитала компании умело учитывает эти направления, обещая очень выгодный результат для акционеров.
Напротив, я был очень разочарован недавно, когда Danaos объявила о приобретении доли в Eagle Bulk Shipping (EGLE). По моему мнению, спекулятивная ставка на другой класс активов (от контейнеровозов до сухогрузов) скорее всего разочаровала большинство акционеров DAC.
Судя по моим наблюдениям за GSL, очевидно, что их руководство особенно хорошо умеет находить достойный баланс между улучшением баланса, обеспечением вознаграждений акционерам и содействием росту компании.
Что касается улучшения баланса, GSL добилась значительного прогресса в погашении своего дорогого долга, тем самым сократив свой левередж и стоимость долга. Его кредитное плечо снизилось с невероятных 8,4 раза в конце 2018 года до 1,9 раза по состоянию на первое полугодие 2023 года. Стоимость долга также упала с 7,6% до всего лишь 4,5% за этот период.
Между тем, в отличие от своих конкурентов (снова смотрю на вас, DAC), руководство GSL проявило готовность выкупать акции, и недавний спад должен только еще больше побудить их выкупить больше акций по дешевке.
В своих последних результатах за второй квартал компания сообщила, что в общей сложности 2 027 882 обыкновенных акций класса А были выкуплены в соответствии с разрешением GSL на обратный выкуп на сумму 40 миллионов долларов США примерно за 37 миллионов долларов США. В результате количество акций GSL снизилось примерно на 4,8% по сравнению с прошлым годом, что привело к значительной доходности по «обратному выкупу». Эта прибыль дополняет огромную дивидендную доходность в 8,6%.
Что касается выделения денежных средств на расширение флота, в мае прошлого года GSL объявила о соглашении о покупке четырех судов водоизмещением 8544 TEU за 123,3 миллиона долларов. Хотя решение о расширении флота не может быть оценено деньгами во время пикового цикла прибыли судоходной компании, я рад этим покупкам, поскольку они будут способствовать увеличению прибыли на акцию.
Эти суда являются частью пакетной сделки, включающей чартер, и контракт каждого судна охватывает минимальный твердый период в 24 месяца с даты поставки во втором квартале с возможностью продления на 12 месяцев по усмотрению фрахтователя.
Хотя эти суда существуют уже некоторое время (средний возраст составляет 20 лет), я с оптимизмом смотрю на потенциальную прибыль от этой сделки. Учитывая ожидаемые оценки руководства компании по EBITDA и стоимости лома, я уверен, что эта сделка обеспечит достойную прибыль даже при худшем сценарии развития событий.
Более того, у компании есть возможность получить значительную прибыль, если она сможет еще больше продлить срок службы этих судов. Фактически, руководство заявило, что эта сделка предлагает «очень асимметричный» баланс между потенциальным вознаграждением и риском, оправдывая покупку дополнительным выкупом или погашением долга (хотя эти варианты тоже не были бы идеальными).
Торговля привилегированными акциями на большее количество обыкновенных акций
Ранее я выступал за сохранение привилегированных акций GLS серии B в сочетании с обыкновенными акциями. Убедительная доходность в 8,5% в сочетании с присущей ему низкой волатильностью, присущей его предпочтительному характеру, создала гармоничную смесь, повышающую предсказуемость и стабильность.
Тем не менее, поскольку сейчас обыкновенные акции предлагают равную, если не более высокую, доходность по сравнению с привилегированными акциями, я склонен рекомендовать отказаться от привилегированных акций в пользу увеличения доли обыкновенных акций. Эта склонность подкрепляется моим утверждением, что запас прочности обыкновенных акций не сильно отличается от привилегированных, учитывая текущую заниженную цену акций и оценку примерно в 1,4 раза выше прогнозируемого EBITDA на 2023/24 финансовый год.
Более того, привилегированные акции GSL в последнее время сохраняют позицию выше номинальной стоимости в 25 долларов за акцию. Хотя эта ситуация указывает на то, что инвесторы учитывают предстоящие квартальные дивиденды в цене акций, она также подразумевает отсутствие потенциала роста со стороны привилегированных акций. В этом контексте решение отказаться от привилегированных акций в пользу обыкновенных акций можно сравнить с обменом умеренно или слегка переоцененного актива на значительно более недооцененный.
Чем дольше обыкновенные акции остаются на этих уровнях, тем более недооцененными они становятся. Это связано с наличием у компании отставания по форвардным контрактам на сумму 2 миллиарда долларов, что гарантирует постоянное сокращение доли заемных средств. Следовательно, это увеличивает разрыв между рыночной капитализацией GSL и акционерным капиталом.
Для сравнения: к концу июня акционерный капитал GSL достиг $1,07 млрд, увеличившись с $966,5 млн, зафиксированных на конец 2022 года. Заметное увеличение акционерного капитала произошло в то время, когда компания распределяла денежные средства на сокращение количества акций и выплат. щедрые дивиденды.
Учитывая значительный потенциал роста по сравнению с текущей ценой акций GSL в $17,8 и текущей рыночной капитализацией в $625,6 млн, акции останутся одним из моих крупнейших активов. В то же время, из-за отсутствия чрезвычайной доходности, я больше не являюсь держателем привилегированных акций.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
