Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
ArcelorMittal (NYSE:MT) — сталелитейная компания, акции которой в настоящее время торгуются по низким мультипликаторам и ниже балансовой стоимости. Компания использует свой масштаб и мощь второго по величине производителя стали в мире, чтобы получать стабильные доходы и высокую прибыль. Я считаю, что ArcelorMittal представляет собой разумную покупку в сталелитейной отрасли при таких ценах, учитывая хороший послужной список, высокий собственный капитал и низкий чистый долг.
Перспективы сталелитейной отрасли
В 2021 году в мировой сталелитейной промышленности наблюдался рост доходов: общий мировой доход оценивается примерно в 1,7 триллиона долларов. Этот рост был в первую очередь вызван увеличением спроса в различных секторах, включая строительство, автомобилестроение и развитие инфраструктуры. В результате отрасль сообщила о высокой рентабельности: чистая прибыль крупных производителей стали, таких как ArcelorMittal, выросла в среднем на 40% по сравнению с предыдущим годом.
Однако 2022 год не продолжил следовать этой тенденции. Несмотря на высокий спрос, сталелитейный сектор столкнулся с ростом цен на сырье, сбоями в цепочках поставок и неопределенностью, вызванной продолжающейся глобальной пандемией. В результате рост замедлился по всем направлениям.
Заглядывая в 2023 и 2024 годы, отрасль по-прежнему прогнозирует небольшой рост примерно на 4% в течение следующих двух лет. Однако стоит отметить, что перспективы отрасли не лишены проблем, включая необходимость в устойчивых и экологически чистых методах производства, устойчивости цепочки поставок и потенциальных изменениях в динамике торговли. Решение этих вопросов будет иметь решающее значение для поддержания прибыльности и обеспечения долгосрочного успеха в сталелитейном секторе.
Перспективы роста ArcelorMittal
Главным образом благодаря размеру ArcelorMittal и географической диверсификации компания может получить хотя бы часть общего роста отрасли. Однако здесь важно прояснить, что даже если отрасль будет расти, как прогнозируется, маловероятно, что цены (и, в свою очередь, прибыль) останутся такими же высокими. Благодаря нормализации цен на сталь и увеличению количества сырья и энергии, рентабельность ArcelorMittal на тонну нормализовалась после ковид-максимумов 2021 и 2021 годов и, вероятно, будет снижаться и дальше, приближаясь к среднему уровню с 2012 года в $120 на тонну.
В настоящее время ArcelorMittal торгуется по P/E за последние двенадцать месяцев (TTM) на уровне ~4,93, что соответствует чистой прибыли TTM в размере $4,21 млрд. Это меньше, чем чистая прибыль за весь 2022 год, составившая ~9,54 млрд, что представляет собой снижение более чем на 55%. Однако выручка снизилась лишь с $79,84 млрд за весь 2022 год до ~$72,97 млрд выручки от TTM.
Таким образом, хотя отрасль в целом, по прогнозам, будет продолжать расти, и ArcelorMittal, являясь одним из ее крупнейших игроков, имеет возможность частично отхватить часть этого роста, чистая прибыль может вырасти не так сильно, как выручка.
На основе TTM ArcelorMittal в настоящее время оценивает EBITDA в размере ~$8,27 млрд, что соответствует соотношению цены к EBITDA ~2,5. Предполагая дальнейшее снижение EBITDA на тонну до среднего значения с 2012 года, мы прогнозируем снижение EBITDA на 23% до ~$6,37 млрд, что соответствует соотношению цены к EBITDA ~3,25.
Если предположить, что отношение цены к EBITDA увеличится до ~4, существует потенциал роста цен на акции на ~25% до ~$30. При таком допущении мы не учитываем какой-либо рост проданных тонн, что, вероятно, приведет к снижению выручки. Следовательно, это можно рассматривать как пессимистическое предположение.
Баланс
ArcelorMittal демонстрирует сильный баланс, что обеспечивает значительный запас прочности для наших вышеизложенных предположений и снижает общий риск для инвесторов. При объеме денежных средств и их эквивалентов в размере ~$5,83 млрд чистый долг компании составляет всего ~$4,5 млрд. Компания предприняла усилия по сокращению долга за последние 15 лет, снизив ежегодные процентные расходы, что особенно ценно в условиях высоких процентных ставок. Это поддерживает более высокий свободный денежный поток в будущем и больше возможностей в отношении доходов акционеров или инвестиций в рост.
Не принимая во внимание нематериальные активы в размере ~$5,07 млрд, компания публикует общий акционерный капитал в размере ~$50,65 млрд, что соответствует балансовой цене ~0,41. Однако важно отметить, что большая часть активов компании состоит из чистых активов, машин и оборудования (ОИ) и запасов, и поэтому их нелегко использовать для возврата капитала акционерам посредством дивидендов или обратного выкупа. Однако эти активы можно считать продуктивными, поскольку ArcelorMittal в своем последнем квартальном отчете сообщает о рентабельности собственного капитала TTM на уровне 10,3%.
Возврат капитала
Несмотря на то, что в течение последних 15 лет компания была более сосредоточена на сокращении чистого долга и финансировании дальнейшего роста, за последние 3 года компания предприняла усилия по увеличению доходности капитала для акционеров за счет обратных выкупов и дивидендов.
В настоящее время компания выплачивает ежегодные дивиденды в размере ~ 0,44 доллара США, что соответствует годовой дивидендной доходности ~ 1,83%. В течение 2021 и 2022 годов компания также выкупила обыкновенные акции на сумму около 8,1 миллиарда долларов, сократив общее количество акций в обращении с ~ 1,1 миллиарда до ~ 0,88 миллиарда.
В настоящее время у компании также есть программа обратного выкупа акций с целью выкупа до 85 миллионов акций до мая 2025 года. Это помимо выкупа акций на сумму около 442 миллионов долларов, который компания уже осуществила в 2023 году в рамках своего предыдущего Программа обратного выкупа акций. Более подробную информацию о программах обратного выкупа акций можно найти здесь. С учетом дивидендов и обратного выкупа акций компания получает доход в среднем более 5% в год.
Чего следует остерегаться
Из-за макроэкономической неопределенности я ожидаю некоторой общей волатильности на рынке стали. Хотя ArcelorMittal как компания имеет здоровый баланс и прибыльный бизнес, общая ситуация на рынке стали может сильно повлиять как на выручку, так и на чистую прибыль в течение следующих нескольких кварталов.
В основном я ищу какие-либо серьезные изменения либо на рынках стали, либо в способности компании поддерживать свои прогнозы роста. Пока показатели EBITDA компании в ближайшие пару кварталов не будут хуже вышеупомянутых «пессимистических» прогнозов, я останусь с рекомендацией покупать обыкновенные акции.
Заключение
Из-за высокой рентабельности собственного капитала, низкой балансовой цены и низких показателей цены к EBITDA, которые публикует ArcelorMittal, я считаю, что обыкновенные акции в настоящее время недооценены. Низкий чистый долг и высокий свободный денежный поток дают компании большую свободу в распределении капитала. Текущие дивиденды в сочетании с действующей в настоящее время программой обратного выкупа обеспечивают нынешним акционерам достойную прибыль, в то же время давая компании возможность финансировать дальнейшие инициативы по росту. Благодаря масштабу компании и сильному балансу существует некоторый запас прочности при инвестировании в текущих ценах. Однако текущая волатильность цен на сталь, а также ее объемов, в сочетании с более широкой макроэкономической неопределенностью действительно добавляют определенный риск для акционеров и требуют более пристального внимания инвесторов в течение следующих нескольких кварталов. При любых резких изменениях прибыльности компании или внешних факторах инвесторам необходимо проявлять гибкость в отношении своего положения в отношении обыкновенных акций.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
