Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Я хотел обратить внимание на Biglari Holdings (NYSE:BH), поскольку мое внимание привлекла ее низкая цена PE. Финансовые показатели компании немного не соответствуют моим требованиям, а доходы компании с годами демонстрируют резкое ухудшение, при этом в последние кварталы сформировалось небольшое дно. Чистая прибыль компании колеблется из-за инвестиций компании в акции. Я присваиваю рейтинг «держать» до тех пор, пока не увижу улучшение доходов и инвестиций в акционерный капитал, которые изменят тенденцию к снижению.
Коротко о компании
Biglari Holdings в основном занимается ресторанным бизнесом в США. Ему принадлежат такие бренды, как Steak n Shake и Western Sizzlin. Компания также является андеррайтером страхования коммерческих грузовых автомобилей и управляет нефтегазовыми объектами в районе Мексиканского залива, однако крупнейшим источником дохода является ресторанный сегмент, на долю которого по состоянию на 22 финансовый год приходилось около 66% общего дохода.
Финансы
По состоянию на второй квартал 2023 года у компании было около 31 миллиона долларов наличными и 88 миллионов долларов в виде краткосрочных инвестиций при нулевом долге. Всегда хорошая позиция. Похоже, что руководство взяло на себя приоритетную задачу избавления от всей задолженности, что позволяет компании быть более гибкой в своей деятельности, не неся бремени выплаты ежегодных процентов по этому долгу, что снижает доступный капитал. для дальнейшего расширения компании.
Коэффициент оборотного капитала компании находится примерно на минимально приемлемом уровне, около 1. Я бы предпочел видеть коэффициент около 1,5-2,0, который я предпочитаю называть эффективным коэффициентом, потому что он говорит мне, что у компании много ликвидность для покрытия краткосрочных обязательств и при этом имеет капитал для инициатив роста. По состоянию на последний квартал коэффициент текущей ликвидности улучшился примерно до 1,26. Можно с уверенностью сказать, что у компании нет проблем с ликвидностью.
С точки зрения эффективности и прибыльности, ROA и ROE компании, на мой взгляд, были неудовлетворительными и имеют тенденцию колебаться, в том числе из-за непостоянной прибыли компании. Я хотел бы видеть стабильную доходность более 5% для ROA и 10% для ROE.
По состоянию на 22 финансовый год BH имела приличную прибыль на инвестированный капитал, которая значительно улучшилась по сравнению с минимумами 19 финансового года. Мне бы хотелось, чтобы в будущих отчетах этот показатель превысил отметку в 10%, поскольку именно это я хотел бы видеть в инвестициях. На мой взгляд, 10%+ говорят о том, что у компании есть некоторое конкурентное преимущество, поскольку руководство может реинвестировать в прибыльные проекты и укреплять свой ров.
Что касается доходов, компания сильно пострадала от пандемии, но доходы снижались и до этого, что вызывает тревогу. В 22 финансовом году выручка осталась относительно неизменной, что может сигнализировать о дне, и компания увидит восстановление в будущем, однако трудно сказать, пока я не получу дополнительную информацию. За первые шесть месяцев года компания зафиксировала рост выручки примерно на 3%, что немного, но, безусловно, многообещающе.
Другие предприятия компании в сфере страхования и нефти и газа кажутся очень многообещающими и быстро развивающимися. С тех пор, как компания начала отчитываться об этом, доходы от нефти и газа выросли примерно на 33% в год, а бизнес по страхованию вырос примерно на 24% в год. Эти два сегмента по-прежнему составляют относительно небольшую сумму по сравнению с ресторанным бизнесом; однако рост феноменален.
Прибыль компании, естественно, пострадала из-за пандемии, и инвестиции компании показали большие потери за 22 год. На данный момент компания показывает около $69 млн инвестиционной прибыли за год, что выше -$111 млн годом ранее. Трудно предсказать, как будут развиваться эти доходы/убытки, но мне придется подойти к этому с консерватизмом.
В течение последнего десятилетия руководство выкупало акции разумными темпами, что является хорошим знаком, если в прошлом цена акций компании считалась заниженной или соответствовала справедливой цене. Если бы это было не так, то я думаю, что капитал можно было бы использовать в каких-то других предприятиях, которые в долгосрочной перспективе принесли бы пользу акционерам, например, в инициативах по стратегическому росту.
В целом я вижу компанию, которая, на мой взгляд, очень непредсказуема. Инвестиции, которые компания имеет в своем портфеле, похоже, сильно колеблются, и это существенно влияет на прибыль компании. Достаточно взглянуть на отчет компании за первый квартал, где она сообщила о прибыли на акцию в размере 44 долларов на акцию класса B с тикером BH. Тенденция доходов также все еще очень неясна, и мне хотелось бы увидеть дальнейшие доходы, чтобы увидеть, как они будут развиваться в будущем.
Вложения
Крупнейшие инвестиции, которые я нашел в годовых отчетах компании, — это крупные инвестиции в Cracker Barrel (CBRL), Jack in the Box (JACK) и Ferrari (RACE).
По состоянию на 22 финансовый год компания контролирует около 9% акций CBRL, что является существенной суммой. Эти инвестиции, как правило, немного колеблются с течением времени из-за их характера: ресторанов и роскошных спортивных автомобилей. Рестораны сильно пострадали от пандемии и до сих пор не восстановились полностью. Для CBRL цена акций близка к минимуму пандемии и снизилась на 54% за 5 лет.
При форвардном коэффициенте PE, равном 12, кажется, что компания может торговать дешево, однако это очень рискованно.
Очень похожую ситуацию можно увидеть и в исполнении JACK. После того, как цена достигла 100 долларов за акцию, она начала снижаться, и, похоже, она падает с августа этого года, что повлияет на прибыль компании, когда она в следующий раз отчитается о финансовых показателях.
Ferrari показывает приличные результаты в течение последних 5 лет, что должно положительно сказаться на результатах компании. Я не буду вдаваться в подробности об этих компаниях, поскольку для этого потребуется статья о каждой компании отдельно, однако я думаю, что ресторанный бизнес должен увидеть восстановление в долгосрочной перспективе. Что касается Ferrari, то она является «устойчивой к рецессии». Компания показывает хорошие результаты во всех макросредах.
Оценка
Для роста выручки в базовом сценарии я выбрал среднегодовой темп роста около 3,5%. Я не думаю, что компания будет продолжать терять доходы и будет видеть некоторый рост в будущем. Для оптимистичного сценария я выбрал среднегодовой темп роста 5,5%, а для консервативного — среднегодовой темп роста 1,5%. Таким образом, я получу ряд возможных результатов.
Что касается прибыли на акцию, я решил установить цену около 42 долларов на акцию в 23 финансовом году, затем ради консерватизма я сократил ее вдвое на следующий год, потому что трудно предсказать, как будут выглядеть инвестиции, но я верю в прибыль компании. операции. После этого компания будет видеть около 7% среднегодового роста прибыли на акцию в год.
Помимо этих оценок, я решил добавить 30% запас прочности из-за показателей рентабельности и эффективности компании в сочетании с непредсказуемым ростом чистой прибыли и отсутствием роста доходов на данный момент. При этом внутренняя стоимость Biglari составляет $162,65 за акцию, что означает, что компания торгуется по справедливой стоимости.
Заключительные комментарии
По моим расчетам, компания, похоже, торгуется по очень дешевому форвардному коэффициенту, около 4x. В последнее время мультипликатор компании сильно колебался, и коэффициент 4 PE, похоже, находится близко к верхней границе диапазона, а это означает, что в будущем он может еще больше снизиться.
Я присваиваю рейтинг «держать», поскольку сомневаюсь в росте выручки компании в будущем. Мне нужно будет увидеть дальнейший прогресс в ближайшие два квартала, чтобы увидеть, как он восстановился. Кроме того, сложно оценить долгосрочные инвестиции компании, которые резко влияют на чистую прибыль по сравнению с прошлым годом, однако я могу предвидеть, что некоторые инвестиции будут работать лучше в будущем, поскольку они все еще снижаются в прошлом году и отстают от общих показателей. рынки.
Мне очень интересно посмотреть, как в ближайшем будущем будут развиваться другие сегменты компании, помимо ресторанного бизнеса. Я хотел бы, чтобы среднегодовой темп роста оставался высоким, что может потребовать от меня переоценки в ближайшем будущем, если доходы станут достаточно существенными.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
