Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Профиль компании и последние результаты
Silicon Motion Technology Corporation (NASDAQ:SIMO), полупроводниковая компания с малой капитализацией, может служить подходящим посредником для игры на мировом рынке флэш-контроллеров NAND, связанном с твердотельными накопителями, где она является лидером. Помимо поставок элементов управления SSD для ПК, SIMO также известна своим опытом в области контроллеров eMMC (встроенные мультимедийные карты) и UFS (универсальные флэш-накопители), которые обычно используются в смартфонах и устройствах IoT. В целом обратите внимание, что за последнее десятилетие ни один другой конкурент в этой сфере не поставил больше контроллеров, чем SIMO (6 миллиардов).
В дополнение к своей широкой компетенции в области контроллеров (контроллеры продаются под брендом SMI), компания также поставляет специализированные твердотельные накопители однокристального форм-фактора, которые обычно используются в промышленных, коммерческих и автомобильных приложениях.
За первые девять месяцев года акции SIMO оказались своего рода разочарованием: они рухнули на -22% и значительно отстали от высокотехнологичной компании Nasdaq, рыночная капитализация которой за тот же период выросла на треть.
Однако теперь мы думаем, что SIMO вполне может оказаться на пороге того, чтобы стать свидетелем перемены судьбы, поскольку сейчас ситуация улучшается.
Несколько причин стать более конструктивным
Во-первых, есть признаки того, что слабость рынков флэш-памяти NAND проходит. Сама SIMO подтвердила, что уровень запасов быстро нормализуется на стороне клиентов, а также на более широких рынках ПК и мобильных телефонов, и они сами ожидают последовательного улучшения своей выручки на 15-20% в третьем квартале (это происходит на фоне роста на 13%). Улучшение по сравнению с предыдущим кварталом наблюдалось во втором квартале). Другие отраслевые отчеты также предполагают, что сохраняющийся коэффициент избыточного предложения на рынке флэш-памяти NAND вполне может измениться к четвертому кварталу. Сокращение производства в настоящее время вполне вероятно, и финансовое состояние некоторых крупных игроков на рынке флэш-памяти NAND также может улучшиться, при этом на наковальне может возникнуть потенциальное повышение цен. В целом, к следующему году, хотя поставки флэш-памяти NAND, скорее всего, вырастут лишь на менее чем однозначные цифры, спрос может вырасти гораздо более здоровыми темпами — 16%.
Затем валовая прибыль SIMO падала уже несколько кварталов (в настоящее время находится на уровне 40%), но теперь руководство полагает, что она достигнет дна на этих уровнях и потенциально может даже улучшиться в третьем квартале. Основным фактором здесь является то, что структура продаж в последние кварталы смещается в сторону SSD-решений SIMO (по сравнению с продажами контроллеров), которые по своей природе являются более простыми с ограниченным дифференцирующим эффектом, что снижает способность SIMO добавлять достаточные наценки. Мы полагаем, что через пару кварталов структура продаж может вернуться к более нормализованному уровню, что должно улучшить траекторию общей валовой прибыли.
Улучшение прозрачности заказов и улучшение финансового состояния клиентов SIMO также отражается в том, как SIMO смогла сократить количество дней дебиторской задолженности во втором квартале, что, в свою очередь, обеспечивает дополнительную поддержку для улучшения генерации операционных денежных средств. У SIMO по-прежнему есть широкие возможности для улучшения в этом направлении, поскольку текущие дни дебиторской задолженности по-прежнему примерно на 33% выше, чем обычно наблюдается в компании за последние 5 лет.
Затем также подумайте, насколько дешево сейчас выглядят акции SIMO. По данным YCharts, теперь их можно приобрести всего по цене 13,9x, что означает 25% скидку по сравнению с долгосрочным средним показателем акций.
Эти оценки выглядят еще более привлекательными, если учесть объем роста прибыли, который вы можете получить в 25 финансовом году. Для бизнеса, цена которого составляет 14x, это кажется отличной сделкой, когда вы получаете среднегодовой темп роста прибыли за 2 года в размере 60% (23-25 финансовые годы).
Кроме того, даже несмотря на неудачное слияние с MaxLinear, мы не считаем, что инвесторам стоит слишком беспокоиться; на самом деле, в этом развитии есть и положительные стороны. Во-первых, весьма вероятно, что SIMO получит «существенный» ущерб, превышающий первоначальную плату за расторжение в размере 160 миллионов долларов, поскольку, похоже, MaxLinear разыграла карту «существенного нарушения соглашения о слиянии» только в одиннадцатый час, и даже в июле. 19 числа (уведомление о прекращении деятельности MaxLinear пришло 26 июля) компания добивалась одобрения федерального антимонопольного законодательства.
Важно также подчеркнуть, что провал этого слияния также откроет перед SIMO возможность снова стать организацией, выплачивающей дивиденды. Если предположить, что частота распределения квартальных дивидендов аналогична старой (0,5 доллара на акцию), вы могли бы посмотреть на акции со здоровой доходностью почти 4%, что могло бы послужить полезной подушкой безопасности во время просадок.
Заключительные мысли — вознаграждение за риск выглядит привлекательно
Мы также в восторге от предлагаемого вознаграждения за риск, как на отдельном недельном графике SIMO, так и на графике относительной силы (по сравнению с широкой полувселенной).
На недельном графике SIMO (изображение ниже) мы видим, что на протяжении более 2,5 лет акции колебались в пределах определенного диапазона. Верхняя граница, по-видимому, находится на уровне $95–100 (область, выделенная синим цветом), а нижняя граница — около уровней $50 (область, выделенная желтым цветом). До последних недель мы видели пару случаев, когда акции падали до этих уровней и снова разворачивались вверх, отражая тем самым присутствие на этих уровнях охотников за выгодными покупками (мы уже отмечали, что SIMO сейчас стоит довольно дешево). Мы снова находимся на этих уровнях, но при этом далеки от верхней границы.
Теперь есть несколько циников, которые полагают, что со временем твердотельные накопители могут перейти на использование других форм технологии энергонезависимой памяти (помимо флэш-памяти NAND), и если эта тенденция станет снежным комом, будет трудно представить, что SIMO достигнет этих 95-100 уровней. снова. Однако, даже если вы хотите быть более консервативным, рассмотрите нисходящую красную границу, которую цена уже некоторое время пытается преодолеть; даже до этих уровней (сейчас около 73 долларов) акции еще далеко.
Затем также обратите внимание на диаграмму ниже, которая помогает определить, может ли SIMO работать в качестве перспективного кандидата на ротацию во вселенной полупроводников. Судя по динамике, нам хотелось бы думать, что SIMO сработает. Во-первых, текущий коэффициент относительной силы находится примерно на 62% ниже средней точки долгосрочного диапазона, что увеличивает вероятность возврата к среднему значению. Во-вторых, соотношение относительной силы теперь также упало до уровня, который в последний раз наблюдался в конце 2020 года, после того как мы увидели разворот. Мы не удивимся, если снова увидим аналогичный результат.
