Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В начале этого года я пришел к выводу, что Olympic Steel, Inc. ( NASDAQ:ZEUS ) начинает 2023 год с большого события. Это произошло после того, как в 2022 году компания пережила бум прибыли, который, похоже, на тот момент закончился.
Высокие доходы в 2022 году были направлены на потребности в оборотном капитале, поскольку, по иронии судьбы, более низкие результаты должны привести к буму денежных потоков, поскольку компания объявила о более крупной сделке, не предоставив при этом подробностей. Несмотря на все это, я был рад получить репортаж, но еще не был готов открыть позицию.
К сожалению, я был слишком осторожен: с начала года акции выросли еще на 50%, поскольку компания в основном выполнила свои обещания. Изменение рейтинга примерно до 10-кратного увеличения прибыли не позволяет мне гнаться за акциями, даже несмотря на то, что Olympic объявила о еще одной дополнительной сделке.
Резюме
Olympic Steel — это североамериканский сервисный центр металлообработки, история которого восходит к 1950-м годам. Со временем выручка компании выросла до 2,3 миллиарда долларов, которую обеспечивают 1600 сотрудников, деятельность которых организована в трех сегментах: плоский прокат из углеродистой стали, плоский прокат из специальных металлов и небольшой бизнес по производству труб и труб.
За последнее десятилетие акции Olympic Steel торговались в диапазоне от 10 до 30 долларов (за исключением краткого роста в 2008 году). Стратегия компании состоит в том, чтобы сообщать о более стабильных результатах за счет дифференцированных предложений продуктов и более специализированных возможностей обработки. Некоторые из этих утверждений подкреплены новым послужным списком, согласно которому руководящая группа владеет примерно пятой частью акций, поскольку дивиденды повышались почти два десятилетия подряд, хотя дивиденды составляли 0,36 доллара на акцию (в начале этого года). был еще довольно низким.
Пандемия оказала огромное влияние на результаты. В 2019 году у компании с оборотом в 1,6 миллиарда долларов (которая показала ничтожную операционную прибыль в размере 19 миллионов долларов) год спустя продажи упали до 1,2 миллиарда долларов, после чего были опубликованы стабильные показатели прибыли. В 2021 году в бизнесе произошел огромный перелом: продажи практически удвоились до $2,3 млрд, при этом операционная прибыль составила $172 млн, при этом рост был полностью обусловлен более высокими ценами (поскольку объемы фактически упали).
Пик динамики, похоже, пришелся на первую половину 2022 года. Выручка за первые два квартала составила $696 млн и $709 млн соответственно, а операционная прибыль составила $53 и $54 млн. Продажи в третьем квартале упали до $634 млн, а операционная прибыль упала до $19 млн, поскольку за первые три квартала года компания заработала $7,50 на акцию.
Чистый долг составил $234 млн на фоне более высоких требований к оборотному капиталу, поскольку EBITDA составила $140 млн за первые три квартала года, что делает левередж несерьезным беспокойством. Учитывая, что в начале 2023 года 11,5 миллионов акций торговались по 34 доллара, рыночная стоимость в размере около 400 миллионов долларов выглядела очень скромной по сравнению с прибылью, поскольку кредитное плечо казалось управляемым.
При оценке предприятия в 650 миллионов долларов, Olympic Steel объявила о существенной сделке на 131 миллион долларов для базирующейся в Уичито компании Metal Fab, в рамках сделки, направленной на увеличение чистого долга до 365 миллионов долларов. Поскольку сумма сделки была эквивалентна трети стоимости акций, сделка была существенной, но подробностей было объявлено мало. Пиковая доходность в 10 долларов на акцию, вероятно, упала до всего лишь 4 долларов на акцию, и, учитывая цикличность и долг, я боялся вмешиваться, выбрав более крупные и лучше капитализированные имена Nucor (NUE).
Дела идут хорошо
После моего прогноза в январе акции продемонстрировали дальнейший рост, поскольку большую часть года они обычно торговались в диапазоне от 40 до 60 долларов, а сейчас торгуются в середине диапазона по 52 доллара за акцию.
В феврале Olympic Steel повысила дивиденды до $0,50 на акцию, что на 38% больше, чем предыдущие дивиденды, при этом доходность здесь составила около 1%. Позже в том же месяце Olympic сообщила о продажах в четвертом квартале в размере 520 миллионов долларов, хотя операционная прибыль упала до 7 миллионов долларов и изменилась.
Чистый долг упал примерно до 150 миллионов долларов, поскольку более мягкие результаты привели к снижению требований к запасам и оборотному капиталу, что тем временем привело к снижению левереджа. Проблема в том, что скорректированная прибыль в четвертом квартале в размере $0,28 на акцию выглядит удручающе по сравнению с годовыми результатами в $7,77 на акцию в 2022 году (что для сравнения с $11,69 на акцию в 2021 году).
Продажи в первом квартале 2023 года составили $573 млн, постепенно восстанавливаясь, поскольку операционная прибыль выросла почти до $18 млн. Чистый долг составил около четверти миллиарда благодаря сделке с Metal Fab: скорректированная EBITDA за первый квартал составила около $28 миллионов, а скорректированная прибыль составила $1,15 на акцию. Никаких подробностей о вкладе Metal Fab не разглашается.
В августе продажи во втором квартале были зафиксированы на уровне $569 млн, тогда как операционная прибыль составила почти $26 млн, а скорректированная EBITDA составила $31 млн. Чистый долг уже упал до $223 млн, поэтому проблемы кредитного плеча не являются серьезной проблемой. Компания сообщила о прибыли в размере $1,30 на акцию, при этом прибыль имеет тенденцию к росту около $5 на акцию.
Заключительная сделка
В начале октября Olympic Steel объявила о покупке компании Central Tube & Bar, поставщика готовых труб и прутков, обслуживающего широкий спектр отраслей промышленности. Цена покупки не была объявлена, но, учитывая вклад в продажу в размере 40 миллионов долларов, эта сумма, вероятно, является приемлемой.
Этот показатель дохода эквивалентен примерно 1-2% продаж, которые здесь составляют около 2,3 миллиарда долларов в год. Учитывая, что компания Olympic Steel оценивается примерно в 0,3 раза больше продаж, цена покупки Central Tube & Bar, скорее всего, составит (десятки) миллионов долларов.
Реальность такова, что 2023 год оказался таким, как ожидалось, хотя я удивлен, увидев, что акции выросли примерно на 50% с начала года. Компания заметила снижение левереджа на фоне замедления спроса, а прибыль стабилизировалась на уровне около 5 долларов на акцию.
В целом это позитивно, и хотя долг значительно снизился, некоторый долг все еще существует. Акции Olympic Steel, Inc. столкнулись с некоторой многократной инфляцией, что заставляет меня с осторожностью вмешиваться в это дело, поскольку меня не впечатляют результаты, включая сделку с Metal Fab.
Таким образом, эта история остается для меня показательной, поскольку я не заинтересован в том, чтобы присоединиться к компании Olympic Steel, Inc.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
