Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Акции BRP (NASDAQ:DOOO) с начала года выросли на 2,2%. Несмотря на то, что потребители продолжают испытывать давление со стороны макроэкономических факторов, компания продолжает демонстрировать уверенный рост выручки и стабильную операционную рентабельность. В своей статье я хотел бы проанализировать текущие финансовые тенденции и поделиться своим мнением о будущих финансовых и операционных показателях бизнеса.
Инвестиционная диссертация
Я считаю, что в данный момент для инвесторов существует привлекательная точка для открытия длинных позиций. По моему личному мнению, компания продолжит демонстрировать уверенный рост выручки, несмотря на макроэкономическую неопределенность, поскольку целевой потребитель компании менее чувствителен к росту процентных ставок. Более того, я ожидаю, что операционная рентабельность останется стабильной в ближайшие кварталы. Кроме того, акции компании относительно недорого оцениваются по мультипликаторам.
Обзор компании
BRP разрабатывает, проектирует, производит и продает спортивные автомобили и морскую продукцию. Основными сегментами выручки являются Powersports (95% выручки) и Marine (5% выручки). Компания работает на рынках США (63% выручки), Канады (16% выручки), Европы (10% выручки), Азии (6% выручки) и Латинской Америки (4% выручки).
Обзор прибыли за 2 квартал 2024 г. (финансовый год)
Выручка компании выросла на 13,9% г/г. Наибольший вклад в рост выручки внес сегмент Powersports, где выручка выросла на 15%, тогда как в морском сегменте продажи снизились на 9% г/г. Что касается географии доходов, мы видим наибольший рост продаж в Канаде, где продажи выросли на 28% г/г, тогда как в США и Латинской Америке выручка выросла на 12% г/г и 37% г/г соответственно. Выручка в Европе снизилась на 0,1% г/г.
Если мы более внимательно посмотрим на сегмент силовых видов спорта, на который приходится около 95% общей выручки, мы увидим, что наибольший вклад в рост выручки внесли сезонные продукты, а также силовые виды спорта PA&A и OEM-двигатели, где продажи выросли на 29,8% в годовом сопоставлении и 14,3% г/г соответственно, а продажи круглогодичной продукции показали рост на 7,6% г/г. Подробности вы можете увидеть на графике ниже.
Маржа валовой прибыли увеличилась с 24,7% во 2-м квартале 2023 года (финансовом) до 25,1% во 2-м квартале 2024 года (финансовом). Маржа валовой прибыли в сегменте силового спорта выросла с 25,3% до 26,5%, а в морском сегменте снизилась с 13,8% до -5%.
Операционные расходы увеличились с 10,5% во 2 квартале 2023 года (финансовом) до 11,5% во 2 квартале 2024 года (финансовом) за счет увеличения расходов на SGA и НИОКР с 4% до 4,2% и с 3,4% до 3,7% соответственно.
Таким образом, операционная маржа снизилась с 14,2% во втором квартале 2023 года (финансовом) до 13,6% во втором квартале 2024 года (финансовом).
Кроме того, компания опубликовала прогноз на 2024 год (финансовый). Таким образом, менеджмент ожидает, что рост выручки составит около 7%-10%, несмотря на то, что компания понизила прогнозы по росту продаж в сегменте силового спорта и морского транспорта. Подробности вы можете увидеть на графике ниже.
Мои ожидания
Я считаю, что компания продолжит демонстрировать высокие операционные и финансовые показатели в ближайшие кварталы. С одной стороны, несмотря на давление макроэкономической ситуации и снижение потребительских расходов в дискреционном сегменте, компания ориентируется на потребителей, которые менее чувствительны к росту процентных ставок и увеличению повседневных расходов.
В итоге типичный покупатель продукции BRP остается в очень хорошей финансовой форме. Это ставит нас в выгодное положение перед вступлением во второе полугодие.
Как я уже упоминал в своем выступлении, семейный доход наших клиентов увеличился на 40% с момента появления Covid, и эти клиенты покупают высококачественную продукцию, в чем мы хорошо разбираемся.
Кроме того, несмотря на то, что руководство компании снизило прогнозы по темпам роста выручки в сегментах морского и силового спорта PA&A и OEM Engines, хотелось бы отметить, что на эти сегменты приходится лишь около 15% общей выручки компании, в то время как На основные сегменты, такие как круглогодичная продукция и сезонная продукция, приходится 53% и 32% общего дохода компании соответственно.
Более того, я думаю, что уровень рентабельности продолжит оставаться высоким, потому что: 1) компания способна эффективно переложить возросшую инфляцию на конечного потребителя 2) продолжающееся снижение доли морского сегмента, который генерирует отрицательную валовую прибыль, может помочь улучшить консолидированную прибыльность всего бизнеса.
Тем не менее, наши результаты за второе полугодие, как ожидается, будут очень сильными с исторической точки зрения, отражая устойчивую динамику нашего портфеля силовых видов спорта и базовую силу спроса на нашу продукцию.
Риски
Маржа: усиление конкуренции может привести к необходимости увеличения инвестиций в ценообразование, что может оказать негативное влияние на будущую операционную прибыль.
Валютный курс: неблагоприятные изменения валютных курсов могут привести к снижению доходов в долларовом выражении.
Макро (общий риск): давление на потребителей со стороны макроэкономических факторов из-за высокой инфляции и снижения реальных доходов может привести к снижению потребительских расходов в дискреционном сегменте, что может оказать негативное влияние на темпы роста доходов в последующие периоды.
Драйверы
Выручка: выпуск новых моделей, достижение новых ценовых категорий, увеличение объемов продаж и возможность передать повышенную инфляцию конечному потребителю могут способствовать как увеличению роста доходов, так и увеличению доли рынка.
Маржа: увеличение доли премиальных брендов и благоприятный модельный ряд могут поддержать уровень операционной рентабельности бизнеса в последующие периоды.
Оценка
Уровень оценки – C. В соответствии с мультипликаторами P/E (FWD) и EV/EBITDA (FWD) компания торгуется на уровне 8x и 5,5x, что предполагает дисконт к медиане по отрасли около 43% и 41%. соответственно. Кроме того, акции компании, согласно мультипликаторам, продолжают торговаться с высоким дисконтом относительно среднего значения за предыдущие 5 лет. Таким образом, в соответствии с мультипликатором EV/EBITDA (FWD) дисконт составляет около 28% относительно среднего мультипликатора за последние 5 лет. Я считаю, что акции не имеют высокой цены, хотя компания продолжает демонстрировать хорошие финансовые результаты. По моему личному мнению, публикация сильных финансовых результатов за следующие несколько кварталов может стать катализатором роста акций.
Заключение
Таким образом, моя рекомендация – покупка. Учитывая относительно низкие коэффициенты оценки и высокий дисконт к среднему показателю за предыдущие 5 лет, я считаю, что потенциал снижения ограничен, в то время как сильная финансовая отчетность в ближайшие кварталы может послужить катализатором/драйвером для цены акций компании.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
