Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Компания
Rush Enterprises, Inc. (NASDAQ:RUSHA) — компания с рыночной капитализацией в 3,3 миллиарда долларов, которая занимается розничной торговлей коммерческими автомобилями и сопутствующими услугами в США и Канаде. У них есть сеть дилерских центров коммерческих автомобилей, известная как Rush Truck Centers, где они в основном продают автомобили таких производителей, как Peterbilt, International, Hino, Ford, Isuzu, IC Bus и Blue Bird. У них есть только один операционный сегмент [сегмент грузовых автомобилей].
Помимо продажи автомобилей, Rush Enterprises предлагает такие услуги, как запасные части, ремонт, финансирование, лизинг и страхование коммерческих автомобилей. Они также предоставляют услуги по установке и ремонту автомобильного оборудования, услуги по модификации, а также продают прицепы и шины для коммерческого транспорта.
Во втором квартале 2023 финансового года Rush сообщила о хороших финансовых результатах: выручка составила $2 млрд, а чистая прибыль составила $98,3 млн ($1,75 на разводненную акцию). По данным Seeking Alpha Dividend Stocks News, они также объявили о дроблении акций и увеличили дивиденды на 21,4%.
Рост объемов выручки произошел за счет национальных счетов и неудовлетворенного спроса на грузовики классов 8 и 4-7, отметил генеральный директор во время отчета о финансовых результатах.
Акцент RUSHA на рынке послепродажного обслуживания и совершенство операционной деятельности способствовали достижению хороших результатов: выручка от рынка послепродажного обслуживания составила $651 млн [+8,8% в годовом сопоставлении] с рекордным коэффициентом освоения 139,7%. В то время как клиенты, путешествующие за пределами дорог, сталкивались с проблемами, разнообразная клиентская база компании помогла им превзойти отрасль. Теперь они ожидают умеренного роста рынка послепродажного обслуживания до конца года.
В сфере продаж грузовиков они продали 4300 грузовиков класса 8 и ожидают дальнейшего роста благодаря спросу и правилам по выбросам. Продажи новых грузовиков 4-7 классов выросли на 25%. Продажи подержанных грузовиков также выросли, но цены остались низкими и, как ожидается, стабилизируются.
Во время сообщения о финансовых результатах Джейми Кук из Credit Suisse отметил исключительную прибыль от продаж новых и подержанных грузовиков, особо подчеркнув исторически высокую прибыль компании во втором квартале 2023 финансового года. Он поинтересовался задержкой грузовых автомобилей на этом уровне маржи и о том, как нормализованная маржа будет меняться в течение следующих 12–18 месяцев. Марвин Раш [генеральный директор] объяснил высокую рентабельность эффективным управлением запасами и восстановлением рентабельности подержанных грузовиков, признавая возможность небольшого снижения рентабельности, но не предвидя каких-либо существенных падений, ссылаясь на продолжающийся спрос и ожидаемые расходы на инфраструктурные проекты, которые стимулируют закупки грузовых автомобилей в различных секторах (хотя некоторые сегменты, например, автомобильные перевозчики, продолжают сталкиваться с проблемами).
Несмотря на вышеупомянутые улучшения в управлении запасами, цикл конвертации денежных средств во втором квартале продолжал увеличиваться:
Однако сам денежный поток за первое полугодие 2023 финансового года выглядел впечатляюще: дебиторская задолженность на балансе выросла не так сильно, как в прошлом году, поскольку денежный поток от операционной деятельности увеличился на 96% по сравнению с прошлым годом:
Что касается ликвидности компании, то я не вижу здесь никаких тревожных сигналов: по состоянию на июнь у RUSHA было около $467,0 млн оборотного капитала, из которых $191,9 млн были наличными, доступными для финансирования операций. Финансовый рычаг продолжает падать, а коэффициент текущей ликвидности остается выше 1, что тоже хорошо:
Согласно последним данным за 10 квартал, RUSHA ожидает продать от 16 500 до 18 000 новых грузовиков класса 8 в США, что указывает на рост на 5,2% по сравнению с предыдущим годом. Кроме того, ожидается, что в Канаде будет продано около 750 новых грузовиков класса 8. Для коммерческих автомобилей классов с 4 по 7 в США они прогнозируют продажи примерно 12 250 единиц [среднего класса], что отражает рост на 6,2% по сравнению с 2022 финансовым годом, при этом ожидается, что еще 250 единиц будут проданы в Канаде. Компания также прогнозирует рост доходов от аренды и аренды, что обусловлено высоким спросом на арендуемые коммерческие автомобили и консолидацией RTC Canada в их финансовых результатах.
Во время разговора генеральный директор упомянул, что, хотя в 2022 году в секторе грузовых перевозок произошел спад из-за высокого уровня запасов и проблем с цепочками поставок, он считает, что общая экономическая ситуация во многих областях все еще остается относительно сильной. Он отметил, что спад грузовых перевозок не обязательно отражает ситуацию в экономике в целом.
Если этот прогноз сбудется, то RUSHA будет выглядеть очень стабильной компанией с растущей маржой и долей рынка. Но насколько привлекательны акции RUSHA после того, как рыночная капитализация компании за последний год выросла почти на 40%?
Оценка и ожидания
По состоянию на 30 июня 2023 года компания выкупила свои обыкновенные акции на сумму 71,4 миллиона долларов в рамках текущей программы обратного выкупа акций (на сумму 150 миллионов долларов), потратив ~63,9 миллиона долларов в первом полугодии 2023 финансового года, согласно данным за 10 квартал. Распределение дивидендов за полугодие составило ~$23,4 млн, то есть на основе ТТМ общая доходность акционеров, по моим расчетам, составляет ~4,6%. И на самом деле это выглядит не так уж и плохо.
Однако из-за высоких капитальных затрат и несмотря на рост CFO, доходность свободного денежного потока RUSHA находится ниже 1% и неуклонно снижается в течение последних нескольких лет:
Как мы видим из истории торгов акциями RUSHA, доходность свободного денежного потока на самом деле не влияет на оценку акций — я не вижу классической циклической зависимости капитализации компании от этого конкретного показателя.
Что определенно показывает некоторую зависимость, так это поведение соотношения EV/EBITDA и акций — в перспективе последних 10 лет мы видели, что акции упали в результате ухудшения рентабельности, а соотношение EV/EBITDA упало. не рос, а только падал. Однако в 2023 году эта связь нарушилась: компания достигла исторически высокой рентабельности по EBITDA, при этом долговая нагрузка кажется разумной, но по каким-то причинам EV/EBITDA [и ТТМ, и FWD] не спешат расширяться.
Судя по всему, рынок предполагает, что текущая маржа — лишь временный эффект — отсюда и скидка. Прогнозы по прибыли на акцию подтверждают мои подозрения: аналитики, судя по всему, полагают, что текущая рентабельность RUSHA достигла своего пика и будет продолжать снижаться.
Насколько я могу судить, это немного противоречит оптимизму, выраженному руководством в последнем сообщении о финансовых результатах. Стоит отметить, что в последние годы компании удалось легко превзойти консенсусные ожидания, поэтому и на этот раз я больше доверяю менеджменту, чем Уолл-стрит.
Если предположить, что RUSHA превысит оценки EPS на 5% в 2023 финансовом году, что, на мой взгляд, вполне реалистично, учитывая исторические тенденции, целевая цена RUSHA должна составить $50 при коэффициенте P/E 12x, что ниже среднего показателя за последние 10 лет. Это на 23,1% выше текущей рыночной цены.
Нижняя линия
Как всегда, любой бычий тезис несет в себе риск, и мой не является исключением. Инвестирование в акции RUSHA сопряжено с рисками, связанными с цикличностью отрасли, экономической чувствительностью и конкретными проблемами. Компания полагается на производителей своих автомобилей, сталкивается с конкуренцией и уязвима к сбоям в цепочке поставок. Изменения в регулировании, изменения процентных ставок и концентрация рынка в определенных регионах могут повлиять на его финансовые показатели. Развивающаяся среда таких технологий, как электрические и автономные транспортные средства, вносит дополнительную неопределенность. При рассмотрении акций RUSHA инвесторам следует тщательно оценить эти риски, принимая во внимание их толерантность к риску и сроки инвестирования.
Однако, глядя на результаты RUSHA за первое полугодие 2023 года и сравнивая их с прошлым годом, кажется, что в финансовом отношении компания чувствует себя неплохо. Рынок сделал скидку на оценку RUSHA, которая может исчезнуть или стать меньше, как только компания возобновит отчет о росте прибыли на акцию выше консенсуса, как она делала много раз раньше. Это именно то, на что я рассчитываю, учитывая, что компания недооценена и что дает ей среднесрочный потенциал роста в 23,1%.
Спасибо за прочтение!
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
