Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В трудные макроэкономические времена «устаревшие» предприятия чувствуют себя гораздо хуже, поскольку потребители оценивают свои расходы и сокращают их там, где это возможно. Традиционные средства массовой информации уже много лет находятся в центре внимания, но, как говорится, гигант печатной журналистики The New York Times Company (NYSE:NYT) показал хорошие результаты, показав некоторые обнадеживающие показатели в трудные времена.
Как и большинство других акций в сентябре, The New York Times потерпела поражение — несмотря на это, в этом году акции выросли более чем на 20%.
Я долгое время был сторонником The New York Times и рекомендовал продавать акции еще в июле (когда они торговались на аналогичных уровнях ниже 40 долларов). Я упомянул ряд проблем, начиная от растущих расходов на отдел новостей и заканчивая агрессивной рекламной тактикой, направленной на привлечение новых подписчиков.
Однако с тех пор результаты второго квартала показали некоторые положительные изменения:
- ARPU (средний доход на пользователя) увеличился, что является шагом в правильном направлении к устранению зависимости Times от рекламной деятельности для привлечения подписчиков.
- Увеличение числа цифровых подписчиков, несмотря на рост цен, что, как я думал, привело бы к гораздо более заметному оттоку
- Операционная рентабельность осталась высокой, а убытки The Athletic сократились
Учитывая все эти позитивные изменения, я теперь меньше обеспокоен тем, что Times движется к неизбежному краху в краткосрочной перспективе, и повышаю рейтинг акций до нейтрального. Несмотря на все вышесказанное, я бы по-прежнему опасался следующих долгосрочных рисков:
- Будут ли люди продолжать платить за новости? Интернет и различные приложения теперь предоставляют новости бесплатно. Приложения социальных сетей, такие как Twitter и Instagram, теперь в некоторой степени функционируют как канал получения новостей для многих молодых пользователей. Заглядывая в будущее, можно сказать, что концепция оплаты новостей может перестать быть мейнстримом.
- Теряете фокус? Приобретение The Athletic имеет смысл. Но добавление Wordle имеет лишь слабую связь с давней историей кроссвордов в Times. Стало очевидным, что The New York Times в первую очередь заинтересована в том, чтобы закупочные компании любой ценой поддерживали рост числа цифровых подписчиков, даже когда крупные покупки, такие как The Athletic, снижают прибыль. На мой взгляд, руководство слишком распыляется, пытаясь сформировать конгломерат различных новостных брендов и игр.
Короче говоря, потребуется гораздо больше усилий, чтобы стать бычьим в отношении этой акции. Я также по-прежнему считаю, что The New York Times оценивается с неоправданной премией: при текущих ценах на акции около $41 компания торгуется с коэффициентом P/E 26x за 24 финансовый год против консенсус-ожиданий Уолл-стрит на прибыль на акцию в $1,57 на следующий год (данные Yahoo Finance). . Для компании, которая едва достигает однозначного роста выручки, я вряд ли думаю, что это подходящий показатель, особенно в нынешних условиях процентных ставок, где безрисковые активы приносят 5%.
Итог: The New York Times, похоже, избежала краткосрочного краха и краха, но ей еще есть что доказать, прежде чем она заслужит место в вашем портфолио.
Подведение итогов второго квартала: объединение спасает положение
Давайте теперь пройдемся по некоторым последним тенденциям, которые заставили меня более оптимистично оценивать перспективы Times.
Во-первых: рост выручки немного ускорился до 6,3% г/г до $590,9 млн, превысив ожидания Уолл-стрит в $581,0 млн (+4,5% г/г). Базовый доход от цифровой подписки вырос на 13% в годовом исчислении до $269,8 млн, что сейчас составляет чуть менее половины общего дохода Times. Стоит отметить, что руководство компании призывает к дальнейшему увеличению доходов от цифровой подписки в третьем квартале до уровня 14-17% в годовом исчислении.
Во-вторых: цифровой ARPU изменил тенденцию снижения, продолжавшуюся несколько кварталов, и увеличился как последовательно, так и по сравнению с прошлым годом, до $9,15.
За этим улучшением ARPU стоит комбинация двух факторов. Во-первых: Times добилась огромных успехов в привлечении своих подписчиков к пакетным подпискам по премиальной цене. Компания последовательно добавила 280 тысяч подписчиков на пакетные услуги, как показано на диаграмме ниже, в то время как количество подписчиков только новостей сократилось на -260 тысяч. А из 180 тысяч новых цифровых подписчиков, которых компания добавила во втором квартале, более половины выбрали пакетный вариант.
Благоприятное соотношение пакетных продуктов было частично компенсировано более низким ARPU самих пакетов (вероятно, поскольку подписчики только новостей, переходящие на несколько продуктов, выбирают более дешевые и легкие пакеты), но в целом этот сдвиг привел к увеличению общего ARPU.
Другая тенденция, способствующая росту ARPU, — это значительное сокращение числа клиентов, которые пользовались льготными тарифами и теперь платят полную цену. В дополнение к этому, Times успешно повысила цены для клиентов, специализирующихся только на новостях (что отражается на ARPU только для новостей) и на играх. Эти увеличения способствуют росту ARPU, а отток меньше, чем я ожидал.
Комментарии генерального директора Мередит Копит-Левиен по поводу отчета о прибылях и убытках за второй квартал с подробным описанием этих ценовых тенденций:
Более трети из наших почти 10 миллионов подписчиков в настоящее время являются подписчиками пакетов или нескольких продуктов, что подтверждает нашу уверенность в том, что в течение следующих нескольких лет мы сможем довести до 50% или более от общего числа наших подписчиков на пакет.
Мы также увеличили цифровую ARPU четвертый квартал подряд. И впервые с момента приобретения Athletic мы увеличили цифровой ARPU по сравнению с предыдущим годом. Этот рост является прямым результатом нашей стратегии ценообразования, основанной на ценности, которая сочетает в себе привлекательные рекламные цены, несколько вариантов подписки и видимость одобрения [ph], что со временем позволяет подписчикам получать более высокие цены и больше продуктов, когда они осознают, насколько ценны наши продукты. есть в их жизни.
Мы увидели все эти элементы нашей ценовой стратегии во втором квартале, и я особо отмечу, что наше постоянное повышение цен для постоянных подписчиков на новости и игры идет хорошо, поскольку мы продолжаем обогащать оба этих направления. Мы рассматриваем результаты числа подписчиков за квартал как свидетельство нашего широкого и ценного портфеля продуктов, который продолжает привлекать большую заинтересованную аудиторию, несмотря на продолжающуюся реальность сокращения трафика с платформы и нового цикла, в котором меньше доминируют отдельные истории, привлекающие беспрецедентное внимание».
Другим благоприятным фактором в результатах второго квартала стала рентабельность: операционная прибыль увеличилась на 8% в годовом исчислении до $55,7 млн и представляла собой операционную рентабельность в 9,4% — рост на 10 б.п. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и рост на 440 б.п. последовательно по сравнению с первым кварталом. Мы также отмечаем, что операционные убытки The Athletic сократились до -$7,6 млн, что является лучшим показателем для сегмента с момента приобретения Times. В этом помогает то, что выручка Athletic растет на 55% по сравнению с прошлым годом (хотя при выручке за второй квартал в размере $30,4 млн этот сегмент по-прежнему вносит незначительный вклад в общие результаты, <10%).
Ключевые выводы
С учетом ожиданий ускорения роста цифровых доходов, попутного ветра в ARPU после многих кварталов спада и небольших потерь The Athletic многие из моих более насущных опасений по поводу The New York Times потускнели. При этом при форвардном P/E ~26x в условиях высоких процентных ставок нет особого стимула покупать эти акции напрямую.
Оставайтесь в стороне здесь и инвестируйте в другое место.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
