Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Площадка для лифта
Инвестиционный рейтинг My Hold для акций GDS Holdings Limited (NASDAQ:GDS) [9698:HK] остается неизменным. С одной стороны, прогноз рентабельности EBITDA GDS во 2-м полугодии 2023 года является неблагоприятным, и это предполагает отсутствие катализаторов, связанных с прибылью, в краткосрочной перспективе. С другой стороны, оценка акций не является высокой, о чем свидетельствуют недавние инсайдерские покупки. Это объясняет мой нейтральный взгляд и рекомендацию «Держать» акции GDS.
GDS сохранила прогноз по EBITDA за весь год, несмотря на снижение во втором квартале
Моя предыдущая статья от 25 июля 2023 года касалась высокого коэффициента чистого левериджа GDS и сделок по приватизации ее аналогов по центрам обработки данных, включенных в листинг. Примерно за два месяца после публикации моей предыдущей статьи цена акций GDS упала на -11,8% (источник: данные о ценах Seeking Alpha), что было хуже, чем снижение S&P на -6,1% за тот же период.
По моему мнению, рынок, возможно, был разочарован тем фактом, что GDS решила отказаться от существующего прогноза EBITDA компании на 2023 финансовый год, даже несмотря на то, что ее фактическая EBITDA за второй квартал 2023 года была лучше, чем ожидали аналитики продавцов.
Нормализованная EBITDA GDS выросла на +16% в годовом сопоставлении с 1 062 млн юаней во втором квартале 2022 финансового года до 1 235 млн юаней за последний квартал. Фактический показатель EBITDA компании за второй квартал 2023 года оказался на 10% выше консенсус-прогноза рынка в 1,125 млн юаней согласно консенсус-данным S&P Capital IQ.
Я считаю, что существуют веские причины для осторожности GDS в отношении ожиданий относительно EBITDA компании за весь год.
Одним из ключевых факторов является то, что GDS получила «единовременный доход от услуг в размере 70,7 млн юаней (9,7 млн долларов США) в результате досрочного прекращения», как указано в пресс-релизе о результатах за второй квартал 2023 года. В частности, рентабельность EBITDA GDS во втором квартале 2023 года была бы на -240 базисных пунктов ниже, если предположить, что у компании не было этой разовой статьи дохода в последнем квартале. Это означает, что рентабельность EBITDA GDS, как ожидается, нормализуется в третьем и четвертом кварталах этого финансового года, исключая этот разовый пункт.
Еще одним ключевым фактором является то, что планы расширения GDS за пределы материкового Китая по-прежнему будут тормозить операционную прибыльность компании в текущем году. На брифинге о прибылях и убытках за второй квартал 2023 года в конце августа GDS упомянула, что «в международном сегменте EBITDA в следующем году будет положительной». Это говорит о том, что зарубежные бизнес-операции компании останутся убыточными на уровне EBITDA в 2023 финансовом году.
Также стоит отметить, что на рентабельность EBITDA компании в ближайшем будущем окажут негативное влияние расходы на коммунальные услуги. В своем объявлении об итогах второго квартала GDS предупредила, что на ее операционную рентабельность в третьем квартале 2023 года, вероятно, повлияют «более высокие тарифы на электроэнергию и более высокий уровень энергопотребления в пиковые летние месяцы». Компания также признала на своем последнем брифинге по квартальным доходам, что «у нас нет никаких сведений о» сроках потенциального снижения тарифов на электроэнергию и затрат на коммунальные услуги. Это означает, что повышенные расходы на коммунальные услуги, вероятно, окажут негативное влияние на рентабельность EBITDA GDS во второй половине этого года.
Короче говоря, рентабельность EBITDA GDS во втором полугодии 2023 года, как ожидается, будет ниже из-за ряда факторов, упомянутых выше. Согласно среднему финансовому прогнозу компании, рентабельность EBITDA GDS, по прогнозам, сократится с 48,5% в первом полугодии 2023 года до 44,6% во втором полугодии 2023 года.
Инсайдерские покупки и оценки
Генеральный директор и основатель GDS Уильям Хуанг за последние несколько месяцев приобрел значительную часть акций компании.
В конце мая Уильям Хуанг подчеркнул на брифинге по итогам первого квартала 2023 года, что он намерен «приобрести примерно 1 миллион ADS (американских депозитарных акций) и, возможно, больше в течение следующих 12 месяцев», чтобы «подчеркнуть мою приверженность нашей компании». »
Впоследствии Уильям Хуанг на отчете о прибылях и убытках за второй квартал 22 августа этого года сообщил, что он «уже купил 50%» инсайдерских покупок, которые он планировал ранее, и подчеркнул, что он «продолжит реализовывать» оставшуюся половину. приобретение акций.
В своей статье в конце июля я отметил, что «усилия GDS по сокращению заемных средств» затруднят компании получение достаточного капитала для осуществления «обратного выкупа акций». Отношение чистого долга к EBITDA компании по-прежнему было довольно высоким — 7,7 раза по состоянию на 30 июня 2023 года, а это означает, что маловероятно, что GDS сможет использовать выкуп акций как способ сигнализировать рынку о том, что оценки ее акций находятся на высоком уровне. нетребовательный. Таким образом, важно, чтобы генеральный директор компании в течение последних нескольких месяцев занимался значимыми инсайдерскими покупками.
Ключевые показатели оценки GDS сейчас составляют примерно половину их исторических средних значений. Согласно данным S&P Capital IQ, в настоящее время рынок оценивает GDS по консенсус-прогнозу на следующие двенадцать месяцев с коэффициентами Enterprise Value/Revenue и EV/EBITDA в 5,3 раза и 11,5 раза соответственно. Для сравнения, среднее консенсусное прогнозное соотношение стоимости предприятия к выручке и EV/EBITDA за пять лет было намного выше — в 10,2 раза и 22,5 раза соответственно.
Заключительные мысли
Акции GDS оправдывают рекомендацию «Держать». Хотя ее оценки невысоки, а генеральный директор компании в последнее время покупает акции, ожидания снижения рентабельности EBITDA во втором полугодии 2023 года подразумевают отсутствие катализаторов для переоценки. Таким образом, я продолжаю оценивать акции GDS как остановленные.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
