Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Примерно год назад я написал для First Watch Restaurant Group (NASDAQ:FWRG), отметив, что высокие показатели трафика компании по сравнению с аналогами обнадеживают и что акции заслуживают внимания при любом откате ниже $13,50. С момента достижения минимума в 13,30 доллара в декабре акции выросли более чем на 34% и значительно превзошли по доходности AdvisorShares Restaurant ETF (EATZ) и особенно его группу аналогов, при этом несколько компаний, специализирующихся на неформальных ресторанах, имеют отрицательную доходность с начала года. В этом обновлении мы рассмотрим оценку First Watch, настройку акций к результатам третьего квартала с неблагоприятными тенденциями трафика в масштабах всей отрасли, а также то, стоит ли добавлять акции после резкой коррекции, которую мы видели на iShares. S&P Small-Cap 600 Growth ETF (IJT).
Последние результаты и разработки
У ресторанной группы First Watch («Первый дозор») был напряженный год, и она продолжает показывать хорошие результаты по сравнению со своей группой конкурентов. Об устойчивых операционных показателях компании свидетельствует лучший в отрасли рост продаж комплексных компоновок за два года на 21,2% в последнем квартале (второй квартал 2023 г.), что является лишь незначительным спадом в темпах роста трафика, несмотря на сложные показатели по сравнению с прошлым годом (перекрытие рост на 8,1% во втором квартале 2022 года), а также лидирующий в отрасли рост выручки на 17% за счет приобретений франчайзинговых ресторанов, запланированный двузначный рост количества единиц (в этом году к системе добавлено около 50 новых ресторанов). Фактически, компания повысила прогноз роста выручки с 18% до 21% даже в преддверии приобретения еще шести франчайзинговых ресторанов, с 15,0% до 19,0%, когда она объявила результаты за 2022 финансовый год.
Если подробнее изучить последний квартал компании, то можно увидеть, что компания продемонстрировала хорошие результаты по всем направлениям. Начнем с того, что общесистемные продажи выросли на 17% до $271,5 млн, компания сообщила о сильном росте продаж на 7,8%, чему способствовали цены на меню и благоприятный ассортимент, а операционная рентабельность на уровне ресторанов выросла на 270 базисных пунктов до 20,9%. В результате прибыль ресторанного уровня составила 44,4 миллиона долларов (второй квартал 2022 года: 33,1 миллиона долларов), несмотря на высокие затраты на рабочую силу, которые продолжают влиять на прибыль во всей отрасли. Между тем, с точки зрения развития, компания постепенно приближается к отметке в 500 ресторанов в своей системе и завершит год с гораздо более высокой долей собственных ресторанов по сравнению с франчайзинговыми ресторанами из-за приобретения 17 ресторанов с начала года. , с комнатой для того чтобы продолжать преобразовывать привилегированные трактиры согласно компании. Компания также поделилась следующим:
«Напоминаем, что наши рестораны, работающие по франшизе, показали такие же результаты, как и рестораны, принадлежащие нашей компании. Поэтому для нас преобразование франшиз в рестораны, принадлежащие компании, является привлекательным как с финансовой, так и со стратегической точки зрения и представляет собой значительную возможность роста для всего нашего предприятия».
Как мы видим, впечатляющий рост подразделения компании и продолжающееся приобретение франчайзинговых ресторанов привели к тому, что по итогам квартала у компании осталось всего лишь 400 ресторанов, принадлежащих компании. Кроме того, благодаря аналогичной юнит-экономике и возможности легко добавлять новые рестораны за наличные и без размывания акций, First Watch продолжит демонстрировать рост продаж и прибыли выше среднего по сравнению с аналогами, особенно в более сложной среде развития с допустимыми задержками и более высокими темпами. стоимость сборки для некоторых брендов. Следовательно, в этой стратегии преобразования франчайзинговых ресторанов определенно есть что понравиться. Кроме того, поскольку они уже являются ресторанами First Watch, переход стал проще, чем в прошлом, когда в 2015 году компания приобрела сеть ресторанов 100 Egg and I (флот из 114 ресторанов).
Общеотраслевые тенденции
Начав с позитивных общеотраслевых тенденций, несколько ресторанных брендов выиграли от замедления инфляции товаров в своей рыночной корзине после двух трудных лет: First Watch сообщила об улучшении затрат на продукты питания и напитки на 250 базисных пунктов (22,4% против 24,9). %), чему способствовало снижение цен на свинину и авокадо. К счастью, ожидается, что эта тенденция продолжится и во втором полугодии этого года, при этом некоторые компании отмечают дефляцию цен на сырьевые товары, а First Watch особо отмечает, что ожидает дефляции на сырьевые товары после снижения повышенных цен в прошлом году. Тем не менее, ресторанные бренды по-прежнему наблюдают чистую инфляцию из-за постоянных затрат на рабочую силу и инфляции заработной платы. увеличить цены в меню на 1% в начале третьего квартала, чтобы компенсировать инфляцию на рынке труда.
Хорошей новостью является то, что, несмотря на инфляцию на рынке труда, более низкие затраты на упаковку на вынос, а также на продукты питания и напитки помогли компенсировать более высокие затраты на рабочую силу (инфляция заработной платы и дополнительный персонал), при этом компания сообщила об увеличении операционной деятельности ресторанного уровня на 270 базисных пунктов. поля. И хотя некоторые компании призвали к управлению чеками, единственное существенное отличие, которое видит First Watch, — это более низкие продажи за пределами помещения (17,9% дохода по сравнению с 20,2% в прошлом году), и это неудивительно, поскольку это предлагает меньше впечатлений. по самой высокой цене и с большим отрывом является самым дорогим вариантом для большинства концепций ресторанов, особенно с дополнительными расходами на доставку сторонними организациями. Фактически, учитывая регулярное обновление меню First Watch, на самом деле наблюдается благоприятное сочетание, положительное отличие от некоторых других брендов.
Однако негативным моментом является то, что цены на бензин остаются повышенными на уровне ~ 3,82 доллара за галлон, что резко выше уровня второго квартала 2023 года, и в условиях, когда средний потребитель уже оказывается зажатым с разных сторон, дополнительные затраты на заправку не нужны. Это не поможет настроению пообедать вне дома. Кроме того, за последние пару месяцев пострадали продажи обычных ресторанов, которые с конца мая колеблются на отрицательной территории, согласно данным OpenTable, отслеживающим количество сидячих посетителей по неделям. И хотя First Watch, судя по всему, противостоит этой тенденции больше, чем его коллеги: несколько брендов ресторанов с непринужденной атмосферой сообщают о продажах от низких до средних однозначных цифр (что подразумевает 2-3% отрицательного трафика в зависимости от уровня цен), я бы не рассматривал First Watch. полностью неуязвим, и трудно быть уверенным в том, что компания превысит прогнозы выручки и прибыли за третий и четвертый кварталы, учитывая неустойчивый и менее благоприятный рост трафика по всей отрасли в третьем квартале, который может продлиться и до четвертого квартала.
Оценка
Учитывая ~59,6 миллиона акций и цену акций в 13,70 долларов США, First Watch торгуется с рыночной капитализацией ~1,03 миллиарда долларов и стоимостью предприятия ~1,50 миллиарда долларов с чистым долгом примерно в 460 миллионов долларов. Таким образом, торговля акциями составляет примерно 14,5x EV/EBITDA, исходя из оценок на 2024 финансовый год, и более 90x оценок свободного денежного потока на 2025 финансовый год. Несмотря на то, что это высокий показатель свободного денежного потока, трудно оценить First Watch по свободному денежному потоку, учитывая, что он вкладывает капитал в открытие новых магазинов, о чем свидетельствуют более 100 миллионов долларов, которые он потратит только в этом году на новые рестораны и реконструкцию. Таким образом, хотя акции могут показаться дорогими по сравнению с аналогами по этому показателю, лучше оценивать акции на основе EV/EBITDA. Судя по текущему мультипликатору, FWRG торгуется с премией по отношению к таким компаниям, как Red Robin (RRGB), Bloomin’ Brands (BLMN) и BJ’s Restaurants (BJRI), но с большой скидкой по отношению к другим быстрорастущим аналогам, таким как Dutch Bros (BROS). ) с соотношением EV/EBITDA более 35x.
Если предположить, что мы используем более консервативный коэффициент 16,0x EV/EBITDA, чтобы скорректировать множественное сжатие и пресловутую долгую зиму, которую мы переживаем в настоящее время для компаний с малой капитализацией, я вижу справедливую стоимость First Watch в размере 19,90 доллара, что указывает на Потенциал роста на 15% от текущих уровней. Однако для акций растущей компании с малой капитализацией я стремлюсь к дисконту минимум 30% к справедливой стоимости, чтобы обеспечить адекватный запас прочности при открытии новых позиций. И если мы применим эту скидку к справедливой стоимости, идеальная зона покупки First Watch составит $14,00 или ниже. Таким образом, хотя я по-прежнему считаю First Watch одной из наиболее разумно оцененных историй роста в секторе после нескольких IPO за последние два года, я не считаю это благоприятной областью для увеличения позиций и нейтрально отношусь к этому вопросу. акции краткосрочные.
Краткое содержание
First Watch продолжает выделяться как один из лучших показателей в сфере ресторанов с непринужденной обстановкой с точки зрения трафика, сообщая о совокупном росте трафика за два года примерно на 7,0% во втором квартале 2023 года, что является впечатляющим показателем, учитывая замедление трафика в этом секторе. широкий. Кроме того, компания подтвердила, что не заметила никаких признаков управления чеками, что является положительным отличием от комментариев других компаний, таких как Дарден (DRI), которые видели неблагоприятное сочетание с немного меньшим количеством закусок и пристрастия к алкоголю. Такие опережающие результаты говорят о том, что First Watch должна пережить общеотраслевой спад трафика лучше, чем его коллеги в третьем квартале, и подкрепляет решение компании агрессивно расширять подразделения, при этом она явно выигрывает от лояльной клиентской базы по сравнению с некоторыми другими брендами повседневного питания, которые пострадали. в этом году.
Тем не менее, как заявил Джоэл Гринблатт, нет инвестиций без оценки, и хотя First Watch может иметь высокий рейтинг с точки зрения роста, трудно оправдать оплату акций выше 17,30 долларов при наличии ограниченного запаса прочности. Очевидно, что акции могут вырасти, и я могу ошибаться, но я предпочитаю покупать акции роста, когда они торгуются с большим дисконтом к справедливой стоимости, например, когда Aritzia (ATZ:CA) торгуется в настоящее время с доходностью свободного денежного потока 7%, исходя из по оценкам свободных денежных средств в следующем году с низким двузначным ростом доходов. Следовательно, если в настоящее время я хочу вложить новый капитал в малые компании, я рассматриваю это как более привлекательную возможность на данный момент.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
