Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Пока мы боремся с нехваткой воды, такие компании, как Global Water Resources (NASDAQ:GWRS), выходят на первый план, предлагая решения для управления этим драгоценным ресурсом. Но хотя миссия GWRS благородна, а ее подход интересен, является ли она достойной инвестицией? Соответствует ли ее финансовое состояние и стратегия управления интересам акционеров, особенно тех, кто рассчитывает на дивиденды? Я так не думаю.
GWRS является плательщиком ежемесячных дивидендов, что может быть привлекательным для некоторых. Кроме того, последовательный рост количества активных подключений к водоснабжению и недавние финансовые достижения компании еще больше повышают ее привлекательность. Однако под поверхностью скрываются скрытые опасения. Финансовые стратегии GWRS, от замедления роста дивидендов до значительного размывания акционеров и острых проблем со свободными денежными потоками, вызывают вопросы о ее долгосрочном потенциале для дивидендных инвесторов.
Обзор компании
Global Water Resources стремится решать проблемы, связанные с нехваткой воды, и предлагает комплексные услуги по управлению водными ресурсами. GWRS фокусируется на комплексном управлении водными ресурсами, охватывающем весь водный цикл: от добычи и очистки до распределения и переработки.
Подход GWRS, получивший название «Тотальное управление водными ресурсами», направлен на экономию воды путем ее использования по назначению. Эта философия может быть особенно полезной в районах, где водоснабжение недостаточно, например, в Марикопе и округе Пинал, штат Аризона, где она обслуживает в общей сложности 60 291 активное подключение к воде. С 2018 по 2023 год объем этих подключений к воде вырос на 7,4% в среднем на 7,4%. Компания работает исключительно в этих округах Аризоны.
GWRS имеет один операционный сегмент, но отдельно сообщает о доходах по разделам «Услуги водоснабжения», «Услуги по переработке сточных вод», а иногда и «Нерегулируемые доходы».
Компания укрепила свои доходы и прибыль в прошлом квартале, а также сообщила о развитии своей инфраструктуры за счет сочетания капитальных затрат и приобретений.
GWRS установила новые рекорды по перекачиваемому объему, что связано с высокими температурами. Водопроводные подключения бренда также выросли на 8%, превысив отметку в 60 000 единиц. Этот рост был поддержан приобретением компании Farmers Water Company, которая добавила 3325 активных подключений к услугам водоснабжения. Кроме того, компания инвестировала 13,7 миллиона долларов в улучшение инфраструктуры.
Выручка составила $13 млн, что на 11% больше, чем во втором квартале 2022 года. Операционные расходы выросли на 8,1% до $10 млн во втором квартале 2023 года. Чистая прибыль за квартал составила $1,7 млн или $0,07 на разводненную акцию, а скорректированный показатель EBITDA увеличился. рост на 10,5%, достигнув 6,7 миллиона долларов. Кроме того, компания укрепила свое финансовое положение, продлив кредитную линию на сумму 15 миллионов долларов до июля 2025 года.
Чтобы дать вам представление о подходе руководства к дивидендам и о том, куда движется этот тезис, отметим, что компания выплачивает дивиденды последовательно каждый месяц. GWRS также последовательно увеличивала дивиденды на протяжении многих лет, но темпы этого увеличения замедляются. Мало того, увеличение дивидендов также становится все более редким.
Ниже приведен график всех выплаченных денежных дивидендов с момента начала их выплаты.
Тенденцию к меньшему увеличению дивидендов, происходящему с течением времени, легче увидеть на графике ниже. Если линия нисходящая, это указывает на то, что темпы роста дивидендов замедляются, и наоборот. Если линия опускается ниже 0%, это указывает на год, в котором дивиденды были ниже, чем в предыдущем году.
Я думаю, что причина замедления роста дивидендов может быть связана с отсутствием свободного денежного потока, доступного инвесторам, предпочтением руководства погашать долг и совершать приобретения, а также расходами на капитальные вложения. Но в более широком смысле, как мы увидим в ходе данного анализа, интересы инвесторов, похоже, находятся в самом низу среди приоритетов руководства, если они вообще таковы.
Финансы
Отдавая должное GWRS, там, где это необходимо, за последние три финансовых года компания последовательно улучшала свои показатели выручки и прибыли, выбралась из ямы, вызванной COVID, и сумела существенно улучшить свою чистую и валовую прибыль.
Некоторые примечательные моменты из отчета о прибылях и убытках за последние три года заключаются в том, что чистая прибыль выросла до $5 506 000 в 2022 году по сравнению с $1 105 000 в 2020 году. ближайшее будущее.
Однако эти показатели учета не дают нам всей картины. Когда кто-то изучает отчет о движении денежных средств, некоторые из его проблем приходят в голову. Короче говоря, сжигание денежных средств GWRS и ее неспособность достаточно быстро увеличивать денежный поток являются ограничивающими факторами для роста ее дивидендов, а также общего потенциала прибыли. Существующие акционеры также размываются по мере получения дивидендов, отдавая одной рукой и забирая другой.
В 2021 году операционный денежный поток увеличился на 40% по сравнению с 2020 годом и составил 20 386 000 долларов США. В 2022 году операционный денежный поток увеличился всего на 14% по сравнению с 2021 годом до $23 336 000. Это говорит о том, что большая часть увеличения денежного потока, скорее всего, вернулась к своему среднему значению, а не просто улучшилась. Нам нужно будет увидеть результат этого года, чтобы получить более ясную картину.
GWRS тратит огромные суммы денег на инвестиционную деятельность и капитальные вложения. В 2021 году он потратил 20 319 000 долларов, что на 115% больше, чем в 2020 году. Затем в 2022 году он потратил 34 188 000 долларов, что на 68% больше, чем в 2021 году.
Все это может быть оправдано, если кто-то считает, что это может помочь улучшить акционерный капитал в будущем. Но на самом деле происходит обратное. GWRS финансирует капитальные затраты и приобретения, а также выплачивает дивиденды в основном за счет выпуска новых акций.
На мой взгляд, среднее увеличение разводненной стоимости акций в обращении с $20 млн до $120 млн — это чрезвычайно высокая цена. Подумайте об этом так: если вы владели 1 миллионом акций из первоначальных 20 миллионов, вы владели 5% компании. Теперь, когда количество акций увеличилось до 120 миллионов, ваша доля владения упала до менее 1% без продажи каких-либо акций.
Более того, теперь, когда дивидендный пул стал намного больше, дивиденды также распределяются между гораздо большим количеством акций, что значительно затрудняет компании увеличение дивидендов на акцию. Все бы ничего, если бы компания зарабатывала деньги, как некоторые дивидендные короли или аристократы, но GWRS далеко не из таких.
Потому что в дополнение к проблеме размывания капитала для акционеров, у него также есть серьезная проблема выгорания и генерации денежных средств.
Чтобы дать вам представление о расходе денежных средств, в 2020 году на балансе компании было денежных средств и их эквивалентов на сумму 12 210 000 долларов. Чистое изменение денежных средств составило -7 862 000 долларов в 2021 году, а затем — 5 881 000 долларов в 2022 году.
Возможно, было бы проще увидеть волатильность ее денежной позиции, используя график ниже.
GWRS, возможно, не оказалась бы в таком же положении, если бы ее свободный денежный поток был выше, что демонстрирует сильную волатильность. Он заметно колеблется вокруг нулевой линии от квартала к кварталу, что, в свою очередь, требует привлечения средств как из долговых, так и из акционерного капитала для выплаты дивидендов и поддержания горящего света.
Дивидендный потенциал
Если взглянуть на дивидендный потенциал GWRS поверхностно, мы можем сделать некоторые наблюдения, основываясь только на ее доходах.
Были годы с отрицательными скачками коэффициента выплаты дивидендов, но стабильно положительные коэффициенты покрытия дивидендов и покрытия процентов на протяжении большинства лет позволяют предположить, что дивиденды в целом безопасны.
Когда данные нормализованы для учета выбросов, мы можем увидеть здоровую обратную корреляцию между коэффициентом выплаты дивидендов и коэффициентом покрытия дивидендов без каких-либо тревожных расхождений, которые могли бы указывать на проблему с безопасностью дивидендов.
Однако в этих коэффициентах используется бухгалтерская прибыль, а дивиденды выплачиваются свободным денежным потоком, доступным инвесторам. На графике ниже мы видим смесь хорошего и плохого.
Соотношение финансового долга к EBITDA предполагает, что компании теоретически потребуется 5,4 года, чтобы погасить весь свой долг, используя только EBITDA, и при условии, что она ни на что больше не тратит деньги. Это соотношение также имеет тенденцию к снижению, что предполагает долгосрочное улучшение. Но давайте не будем забывать, что компания погашает свой долг путем выпуска акций, что ставит в невыгодное положение существующих акционеров.
Свободный денежный поток на собственный капитал, который представляет собой сумму денежных средств, доступных акционерам после оплаты всех расходов и реинвестиций, также постоянно превышал общую сумму дивидендов, выплачиваемых квартал к кварталу. Но опять же, он также существенно колеблется выше и ниже нулевой линии.
Нестабильность этого показателя денежного потока означает, что было бы рискованно увеличивать сумму или частоту выплаты дивидендов, даже если бы это было приоритетом для руководства. Это также основная причина, по которой я считаю, что мы наблюдаем замедление в этом отношении по обоим показателям. Продолжающееся размывание также затрудняет поддержание роста дивидендов, а также разрушает акционерную стоимость.
Тем не менее, если мы предположим, что дивиденды будут продолжать выплачиваться такими же темпами, как и прежде, ниже приведена линия наилучшего соответствия, которая прогнозирует, как могут выглядеть будущие дивиденды.
Обратите внимание, что вышесказанное следует воспринимать с большой щепоткой соли. По сути, это говорит: «При прочих равных условиях вот прогноз дивидендов на следующие десять лет». Но, конечно, мы все знаем, что все остальное не равно. Эта линия линейной регрессии лишь смутно указывает нам ожидаемое направление, если в будущем дела пойдут именно так, как они есть. Это также составляет 11% средней ожидаемой погрешности.
Риски
GWRS работает исключительно в Марикопе и округах Пинал, штат Аризона. Такая географическая концентрация подвергает компанию воздействию местных экономических спадов и нормативных изменений, которые могут непропорционально повлиять на ее деятельность по сравнению с более географически диверсифицированными конкурентами, в которых могут инвестировать инвесторы. И также нет никакой гарантии, что она всегда сможет обеспечить достаточное количество воды для удовлетворения спроса. территорий, которые он обслуживает.
Кроме того, хотя компания погашает свой долг, важно отметить, что она делает это путем выпуска акций. Если компания не сможет эффективно управлять уровнем своей задолженности, она может столкнуться с более высокими процентными расходами и дальнейшим финансовым напряжением и давлением при выплате дивидендов.
Выпуск акций может работать лишь до тех пор, пока люди не начнут сомневаться в ценности этих акций, как мы сейчас это показываем. Разводненная прибыль на акцию, равная 0,07 на момент написания, очень показательна.
Для дивидендных инвесторов, особенно тех, кто обеспокоен потенциалом совокупной доходности, а также ростом дивидендов, я считаю, что было бы слишком рискованно, чтобы их капитал разрушался ради спекулятивной перспективы заработать больше позже.
Заключение
GWRS демонстрирует многообещающую репутацию компании благодаря улучшению показателей выручки и прибыли, а также восстановлению рентабельности, но она не смогла решить острую проблему свободного денежного потока. Можно предположить, что приоритетами руководства являются капитальные затраты и приобретения, что имеет смысл, учитывая, что это все еще относительно молодая компания.
Тот факт, что рост дивидендов замедляется, а рост дивидендов становится меньше, а также то, что я считаю вопиющим размыванием акционеров, означает, что для меня нет смысла инвесторам покупать акции сейчас. Отсутствие стабильности свободного денежного потока означает, что деньги для будущих инвестиций должны будут поступать либо из долга, либо из собственного капитала, и компания использует продажу акций для погашения своего долга. Поэтому мы можем предположить, что эта тенденция размывания акционеров продолжится, что также подрывает ее потенциал в качестве дивидендных акций, если ей не удастся существенно перевернуть ситуацию с денежными потоками с ног на голову. Быстрый перелом кажется маловероятным, учитывая, что среднегодовой темп роста объемов водоснабжения составил 7,4% с 2018 по 2023 год.
У него интересная и благородная бизнес-модель, но я думаю, что мы можем позволить себе сидеть в стороне и наблюдать, сможет ли он взять под контроль свои денежные потоки и проблемы разбавления, прежде чем переходить на борт.
Таким образом, существующие акционеры могут взвесить, можно ли лучше инвестировать их деньги в другое место, а потенциальные инвесторы в дивиденды могут держаться подальше.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
