Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Дивидендная доходность WhiteHorse Finance (NASDAQ:WHF) сейчас очень высока и составляет более 11%. Это связано с тем, что компания стремится максимизировать прибыль акционеров, поскольку она работает как закрытая управленческая компания. Коэффициент выплат составляет 81%, а дивиденды с годами немного выросли, но с 11% вы получаете фантастическую прибыль.
Цена акций, похоже, сейчас находится в восходящем тренде, поскольку она отскочила от минимума в $11,2 еще в мае, когда в финансовом секторе наблюдалась значительная волатильность после краха двух крупных региональных банков. Кроме того, WHF торгуется ниже цены NAV в 14 долларов, что еще раз иллюстрирует, почему цена сейчас такая справедливая и, на мой взгляд, заслуживает рейтинга покупки. Я думаю, что в долгосрочной перспективе высокая дивидендная доходность приведет к значительному доходу, превосходящему рынок.
Структура компании
WHF — это компания по развитию бизнеса, уделяющая особое внимание выдаче старших обеспеченных кредитов на рынке среднего и растущего капитала. Эта недиверсифицированная управляющая компания закрытого типа специализируется на предоставлении финансирования ряду секторов, включая широкую розничную торговлю, офисные услуги и поставки, строительную продукцию, услуги здравоохранения и поставки медицинских товаров. Инвестируя в эти области, WHF стремится поддержать рост и расширение бизнеса в различных отраслях, одновременно обеспечивая прибыль своим инвесторам.
На протяжении многих лет стоимость портфеля WHF неуклонно росла и в несколько раз превысила показатель десятилетней давности. Это привело к росту активов на 8,28% ежегодно в течение последних 10 лет. Если это можно продолжать в том же духе, я думаю, что WHF даже сейчас выглядит весьма недооцененным.
Компания стремится получить значительную прибыль на основе своих инвестиций, а затем иметь возможность передать ее акционерам и, следовательно, также принести им значительную прибыль. С момента IPO компании они инвестировали чуть более $2,5 млрд в капитал и получили общую доходность в 13,4%, что я считаю очень впечатляющим.
Присмотревшись к дивидендной доходности компании, я думаю, что WHF проделал здесь отличную работу. Дивидендная доходность увеличилась за последние пару кварталов в результате более высокого кредитного плеча заемщиков. Кредитное плечо сейчас составляет 4,1x, но в течение последних нескольких лет оно оставалось довольно стабильным на этом уровне. Я думаю, что WHF находится в положении, когда он может позволить себе использовать больше кредитного плеча для получения более высокой прибыли. Я бы предпочел соотношение сторон ниже 5, что по-прежнему обеспечивает достаточную безопасность при передвижении, не вызывая у меня беспокойства.
Если посмотреть на эффективную доходность WHF, то она вполне соответствует базовой эталонной доходности за последние несколько лет. Что, на мой взгляд, еще больше впечатляет, так это стабильный чистый инвестиционный спред, который компания имела за это время, поскольку она еще не достигла точки, когда, по моему мнению, она демонстрирует признаки слабости. Если он значительно упадет, я предполагаю, что цена акций упадет так же.
Расшифровка доходов
После последнего сообщения компании о финансовых результатах 8 августа генеральный директор WHF Стюарт Аронсон поделился некоторыми очень интересными замечаниями и комментариями.
Сегодня утром я рад сообщить о хороших результатах за второй квартал 2023 года: чистый инвестиционный доход за второй квартал по GAAP, а базовый чистый доход составил $10,6 млн, $45,06 на акцию, что более чем покрыло наши квартальные базовые дивиденды в размере $0,37 на акцию. В то время как наш основной ЧПД снизился на $0,005 на акцию по сравнению с первым кварталом, основной ЧПД во втором квартале увеличился на 34,5%, увеличившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года».
Видя такой сильный рост ЧПД бизнеса, я очень уверен, что высокая дивидендная доходность может поддерживаться и впредь. Базовый ЧПД, возможно, продемонстрировал некоторое снижение, но по-прежнему демонстрировал значительный двузначный темп роста в годовом исчислении, что, я думаю, привело к росту цены акций компании. Что касается следующих нескольких кварталов, я думаю, что это ключевой момент, на который, на мой взгляд, стоит обратить внимание. Если WHF сможет еще больше поднять NII, то я считаю вполне вероятным, что цена акций быстро вырастет в цене.
Глядя выше, мы видим, что цена WHF по чистой стоимости активов значительно превзошла конкурентов в отрасли, и это еще раз подчеркивает, почему я считаю, что WHF может стать таким сильным долгосрочным дополнением. Цена находится ниже NAV, которая составляет $14 за акцию.
Связанный с риском
Учитывая участие WHF в предоставлении кредитов, важно учитывать влияние более высоких процентных ставок на компанию. Когда процентные ставки растут, существует потенциальный риск того, что уровень просроченной задолженности может начать расти, поскольку частные лица и предприятия сталкиваются с более высокими затратами по займам. Если эта тенденция станет очевидной в одном из отчетов о прибылях компании, это может оказать понижательное давление на цену акций, поскольку инвесторы будут больше обеспокоены повышенными рисками, связанными с кредитным портфелем WHF.
В некоторых замечаниях можно утверждать, что WHF сейчас переоценен. Например, если посмотреть на P/S, то он составляет 2,8 на основе FWD, что означает премию к медиане сектора в 27%. Если есть показатель оценки, позволяющий сказать, что WHF переоценен, то это будет именно он.
Помимо этого, я думаю, что существует риск продления процентных ставок, который может снизить часть потенциального дохода компании, поскольку она является активной и инвестиционной компанией, и получение доходов из этих источников является причиной их высокой дивидендной доходности прямо сейчас. Если они будут вынуждены сократить его, я думаю, что цена резко упадет, поскольку большая часть привлекательности WHF — это дивидендная доходность.
Вывод инвестора
Привлекательность WHF обусловлена значительной дивидендной доходностью, которую он имеет в настоящее время, и может обеспечить инвесторам очень высокую рентабельность инвестиций в долгосрочной перспективе. Как видно на рисунке выше, NAV WHF неуклонно растет на протяжении многих лет и показывает, почему WHF является хорошим дополнением. Мультипликатор прибыли находится ниже, чем у остального сектора, и в последнем квартале был отмечен сильный рост ЧПД бизнеса. Я думаю, что эта тенденция может продолжиться, и она подчеркивает мой тезис о покупке WHF в настоящее время.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
