Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Длительная задержка Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) с вынесением официального решения по нескольким спотовым предложениям ETF на биткойн (BTC-USD), включая заявки от таких претендентов, как BlackRock (BLK) и Invesco (IVZ), является разочаровывающей новостью для инвесторов, желающих получить доступ к флагманской криптовалюте посредством предлагаемых продуктов ETF. Однако для инвесторов, знакомых с MicroStrategy Inc (NASDAQ:MSTR) и ее успешной (на данный момент) биткойн-стратегией, длительные задержки SEC с утверждением спотового биткойн-ETF только усиливают привлекательность MSTR, что, по моему мнению, является из наиболее удобных способов получить доступ к Биткойну через биржевой брокерский счет.
MSTR является одним из крупнейших публично торгуемых корпоративных держателей биткойнов в мире благодаря бизнес-стратегии, принятой в августе 2020 года, согласно которой компания с течением времени агрессивно накапливает биткойны, используя излишки денежных средств и доходы от привлечения долговых и акционерных средств.
Согласно презентации о доходах за второй квартал 2023 года, по состоянию на 31 июля MSTR владела 152 800 приобретенными биткойнами на общую сумму 4,53 миллиарда долларов США или 29 672 доллара США за биткойн. Из общего объема активов 15 731 биткойн хранится у материнской компании MicroStrategy и заложен в качестве залога по обеспеченным облигациям компании с погашением на 2028 год. Остальные 137 069 биткойнов, или примерно 90% от общего количества биткойнов, полностью не заложены и не обременены. Этот подход «купи и держи» определил стратегию MSTR в отношении биткойнов с момента ее создания 3 года назад, объясняя сильную корреляцию между ценовой доходностью биткойнов и доходностью MSTR за этот период. Как показано на диаграмме ниже, доходность Биткойна за последние 3 года составила 149% против 117% у MSTR.
MSTR — не единственная игра для инвесторов, желающих потенциально получить прибыль от ценового движения Биткойна. Такие акции, как Grayscale Bitcoin Trust (OTC:GBTC), майнеры биткойнов, такие как Marathon Digital Holdings (MARA) и Riot Platforms (RIOT), а также криптовалютные биржи, такие как Coinbase (COIN), исторически двигались вместе с ценой биткойнов. Однако, в отличие от этих акций, у MSTR есть основной бизнес, на финансовые результаты которого не влияют краткосрочные колебания цен на биткойны. Это сильное конкурентное преимущество.
Стабильный основной бизнес ограничивает риск ухудшения ситуации
MSTR — компания, занимающаяся корпоративным программным обеспечением, которая на протяжении десятилетий предоставляет продукты и услуги бизнес-аналитики. В MSTR работает около 2000 сотрудников, включая команды инженеров, которые работают над ее основным продуктом. Он имеет солидную клиентскую базу, включающую такие бренды, как Hilton Hotels и Sony Interactive Entertainment, и генерирует довольно предсказуемый годовой доход: продажи составят $499,3 млн в 2022 году, $510,8 млн в 2021 году, $480,7 млн в 2020 году и $486,3 млн в 2019 году. Аналитики ожидают этого. заработать в этом году $500,7 млн.
Ключевой стратегической инициативой, реализуемой в настоящее время в основном бизнесе MSTR, является перевод клиентов бизнес-аналитики в облако. Это предполагает переход от получения доходов от лицензий на продукты к получению доходов от подписок. На данный момент модель подписки оказывается успешной и обеспечивает высокие показатели продления. «Показатель обновления клиентов составил 93% за квартал и оставался выше 90% шестой квартал подряд, продолжая демонстрировать устойчивость нашей клиентской базы даже в сложных макроэкономических условиях», — отметил Эндрю Канг, старший исполнительный вице-президент и главный финансовый директор. в отчете о прибылях и убытках за второй квартал.
В соответствии с технологическими тенденциями основная платформа бизнес-аналитики MSTR также интегрируется с искусственным интеллектом, особенно с генеративным искусственным интеллектом и глубоким обучением. Во втором квартале MSTR расширила свои отношения с Microsoft (MSFT), объявив о многолетнем партнерстве, которое интегрирует аналитические возможности MSTR со службой Azure OpenAI и Microsoft 365. Партнерство также делает продукты и услуги MSTR доступными на Azure Marketplace.
MSTR также внедряет новые инновации через MicroStrategy Lightning, целью которой является использование сети Биткойн для создания новых вариантов использования электронной коммерции и решения проблем кибербезопасности.
Хотя я не уверен, что эти инновации и стратегические инициативы приведут к взрывному росту выручки, я верю, что они являются надежными признаками того, что основной бизнес MSTR здоров и, вероятно, продолжит обеспечивать стабильные и достаточные денежные средства для покрытия операционных расходов. Это ограничивает риск снижения цены ее акций, что предполагает оценку, примерно соответствующую оценке всей отрасли программного обеспечения. MSTR имеет соотношение цены к продажам (P/S) 7,1, что соответствует среднему значению P/S 7,14 для индустрии программного обеспечения (систем и приложений), согласно отраслевым данным, собранным профессором Штерна Нью-Йоркского университета Асватом Дамодараном.
С точки зрения P/S, MSTR справедливо оценивается при текущей цене акций по сравнению с другими компаниями-разработчиками программного обеспечения. Однако единственное, что MSTR — это не просто компания-разработчик программного обеспечения. Помимо бизнеса по разработке программного обеспечения, ей принадлежит более 137 000 необремененных биткойнов (и их количество продолжает расти). Это объясняет, почему в последние годы акции превосходили широкий спектр активов. С момента принятия своей стратегии Биткойн 3 года назад MSTR не только превзошла сам Биткойн, но и опередила ключевые активы и индексы, включая некоторые из ведущих акций крупных технологических компаний и компаний, занимающихся корпоративным программным обеспечением.
Доступ к дешевому капиталу – главное преимущество
Еще одна важная причина, по которой MSTR является убедительным выбором для инвесторов, желающих получить доступ к Биткойну, заключается в том, что он способен привлекать капитал на привлекательных условиях. По данным компании, непогашенный долг и конвертируемые облигации на сумму $2,2 млрд имеют совокупную средневзвешенную процентную ставку примерно 1,6%. Это сравнивается со смешанной средневзвешенной процентной ставкой в размере 2,1% на конец 2022 года, что соответствует снижению процентных расходов в годовом исчислении более чем на 15 миллионов долларов.
На мой взгляд, возможность использовать долг с низкой процентной ставкой для накопления биткойнов является разумным шагом, поскольку стоимость биткойнов, вероятно, превысит стоимость долга и выплаты процентов, поскольку условия на рынке криптовалют улучшатся в ближайшие несколько кварталов из-за таких факторов, как возможные Одобрение ETF со стороны SEC, сокращение биткойнов вдвое во втором квартале 2024 года и возможность снижения процентных ставок на фоне падения инфляции.
Выпуск новых акций для привлечения капитала является еще одной важной возможностью финансирования для MSTR. По данным финансового директора компании, с третьего квартала 2021 года MSTR привлекла в общей сложности 1,7 миллиарда долларов валовой выручки посредством размещений на рынке (ATM) при средней цене всех выпусков примерно 424 доллара за акцию. Основное использование доходов от банкоматов заключалось в приобретении дополнительных биткойнов.
Что делает программу банкоматов MSTR уникальной, так это то, что она имеет очень низкое количество акций в обращении по сравнению с другими игроками в пространстве биткойнов, такими как MARA и RIOT, которые регулярно используют регулярные предложения акций для привлечения финансирования.
Общее количество акций MSTR в обращении увеличилось с 11,3 миллиона в 2021 году до 14,1 миллиона в последнем квартале. Для сравнения, количество акций MARA в обращении выросло со 102,7 миллиона в 2021 году до 174,2 миллиона в последнем квартале, а количество акций RIOT увеличилось со 117,3 миллиона в 2021 году до 185,3 миллиона в последнем квартале. Меньшее количество акций означает, что MSTR имеет больше возможностей для привлечения дополнительного акционерного финансирования в будущем. Примечательно, что 24 сентября MSTR продала в общей сложности 403 362 своих акций с чистой выручкой в размере ~$147,3 млн, что позволило ей совершать покупки в биткойнах на ту же сумму. Инвесторам следует ожидать большего, поскольку компания использует свой капитал для приобретения большего количества биткойнов.
В заключение несколько слов о факторах риска.
Прежде чем завершить, необходимо сказать несколько слов о некоторых рисках, связанных с покупкой MSTR. Первый риск, который я предвижу, заключается в том, что любое потенциальное решение MSTR избавиться от части или всего своего биткойна по какой-либо причине в будущем может привести к непропорционально негативной реакции со стороны инвесторов. Поэтому компания должна продолжать брать на себя долги и размывать инвесторов, чтобы поддерживать стратегию Биткойн. Также нет никаких гарантий, что он сможет продолжать привлекать капитал на привлекательных условиях, особенно если цена Биткойна продолжит двигаться в боковом направлении, как это было в последние месяцы, или, что еще хуже, резко снизится. Поучительно отметить, что во время последнего крипто-медвежьего рынка в 2022 году многие криптофирмы обанкротились из-за чрезмерного использования заемных средств.
Еще одним фактором, который делает MSTR потенциально рискованной инвестицией, является сложность оценки компании. Хотя инвесторы могут использовать коэффициент P/S, чтобы получить представление о ее оценке как компании-разработчика программного обеспечения, это говорит только половину истории, поскольку MSTR также является холдинговой компанией биткойнов. Более того, биткойн-активы компании часто приводят к отчислениям под обесценение из-за учетной политики GAAP, которая требует, чтобы фирма признавала обесценение ежеквартально, если происходит изменение справедливой стоимости ее биткойн-активов. Это затрудняет сравнение годовых данных из-за волатильности цены Биткойна в любой конкретный период времени. Например, MSTR зафиксировала убыток от обесценения биткойнов в размере 24 миллионов долларов во втором квартале 2023 года по сравнению с 918 миллионами долларов во втором квартале прошлого года. Эти резкие колебания в отчислениях от обесценения делают непрактичным сравнение чистой прибыли MSTR за разные периоды времени, что еще больше усложняет и без того трудоемкий процесс оценки компании.
Несмотря на эти риски, я оптимистично настроен в отношении MSTR. Для инвесторов, желающих получить доступ к Биткойну, MSTR может быть лучшим вариантом, чем ждать выхода на рынок спотового Биткойн-ETF, поскольку я подозреваю, что цена Биткойна уже значительно поднимется к тому времени, когда SEC официально одобрит любой из ожидающих решений. Заявки на ETF. MSTR может позволить инвесторам зафиксировать потенциальный рост цен на биткойны на ранней стадии. Аргументы, изложенные в этой статье, такие как основной бизнес MSTR, ограничивающий риск падения акций, и способность компании привлекать капитал на привлекательных условиях для покупки большего количества биткойнов, также являются вескими причинами рассматривать акции вместо спотового биткойн-ETF.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
