Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
JOYY Inc. (NASDAQ:YY), глобальный технологический конгломерат со штаб-квартирой в Сингапуре, добился значительных успехов в области социальных сетей, основанных на видео, с такими платформами, как Bigo Live, Likee и Hago. Бизнес-модель YY, стратегические альянсы и финансовое состояние кажутся многообещающими, поскольку особое внимание уделяется платформам на основе видео. Кроме того, приобретение Bigo компанией YY ознаменовало значительный сдвиг в ее деятельности и превратило ее в то, чем она является сегодня. Однако использование компанией VIE и ее китайское происхождение вызывают вопросы, и даже высказывались обвинения в мошенничестве. Тем не менее, несмотря на опасения по поводу достоверности сообщаемых цифр, конкурентные преимущества YY, особенно сотрудничество с ключевыми лидерами мнений (KOL), и ее финансовое положение остаются ее основными сильными сторонами. На мой взгляд, оценку компании необходимо дисконтировать, чтобы учесть присущие YY риски и неопределенности, но даже после этого она выглядит объективно дешевой. Следовательно, я настроен оптимистично на этих уровнях.
Обзор бизнеса
JOYY Inc., базирующаяся в Сингапуре, — глобальная технологическая компания, специализирующаяся на различных платформах для социальных сетей, основанных на видео. Эти платформы предлагают пользователям разнообразные увлекательные возможности. В частности, портфолио YY включает Bigo Live, который позволяет пользователям вести прямые трансляции, чтобы продемонстрировать свои таланты, поделиться важными моментами, пообщаться и установить связь; Likee, платформа, предназначенная для короткометражного видеоконтента, оснащенная универсальными инструментами создания, такими как фильтры и специальные эффекты, персонализированным каналом на базе искусственного интеллекта; Hago, социальная сеть с казуальными играми; IMO, приложение для обмена мгновенными сообщениями, оснащенное такими функциями, как видео и групповые звонки, а также обмен документами; и Shopline, комплексная платформа, призванная помочь продавцам расширить присутствие своего бренда в Интернете. С момента своего создания в 2005 году YY расширила свое присутствие на различные регионы, включая Китай, США, Великобританию, Японию, Южную Корею, Австралию, Ближний Восток и Юго-Восточную Азию.
Приобретение YY сингапурской компании Bigo, владеющей такими платформами, как Bigo Live, Likee и Hago, ознаменовало решающий сдвиг. После приобретения в деятельности JOYY особое внимание уделялось Биго и связанным с ним СМИ. Хотя JOYY имеет мощное операционное присутствие в Сингапуре, ее корни, несомненно, китайские (отсюда и VIE), а основополагающая история YY и значительная деятельность в Китае подчеркивают эту связь. Несмотря на обширное присутствие JOYY на международных рынках, таких как Сингапур, китайское происхождение JOYY играет важную роль в ее восприятии, заставляя многих считать ее китайской компанией. Такое восприятие основано на ее истории, а также на глубине и масштабе ее деятельности в Китае.
Более того, стратегическое использование VIE компанией JOYY Inc. позволяет ей косвенно владеть активами в секторах с ограниченным прямым иностранным участием. Через VIE компания JOYY Inc. сохраняет операционный контроль и получает экономические выгоды без прямого владения. Однако договорная динамика с VIE не соответствует контролю, который обеспечивает прямое владение. Кроме того, стоит отметить, что 92,3% доходов YY приходится на услуги потокового вещания. Таким образом, инвестирование в YY дает возможность получить доступ к конгломерату с сильным упором на социальные платформы на основе видео и значительным международным присутствием.
Важным аспектом, который следует подчеркнуть, является использование YY VIE; Я подчеркиваю это, потому что это демонстрирует адаптивность и стратегическое дальновидность YY в сложной нормативной среде и подвергает инвесторов рискам, связанным с VIE. Обеспечение соблюдения таких контрактов в Китае представляет проблемы, в первую очередь из-за нехватки юридических прецедентов у этих структур. Хотя VIE открывают путь в сектора с ограниченным доступом, они подвергают компанию потенциальным регуляторным рискам. Если китайские власти сочтут эти договоренности несоответствующими требованиям, последствия могут быть значительными, ставя под угрозу положение JOYY Inc. на жизненно важном рынке. Финансовое состояние JOYY Inc. как холдинговой компании зависит от дивидендов ее дочерних компаний. Строгий денежный поток Китая и трансграничный контроль создают операционные риски. Более того, значительные инвестиции YY в свои дочерние компании в период с 2020 по 2022 год подчеркивают ее операционную зависимость от дочерних компаний VIE.
Бизнес-ландшафт и динамика рынка
Стратегическое позиционирование JOYY Inc. в растущей сфере цифровых развлечений и социальных сетей подчеркивает ее способность предвидеть и удовлетворять меняющиеся предпочтения потребителей. Поскольку население мира все больше склоняется к цифровизации, существует очевидная потребность в расширенном контенте и захватывающих цифровых впечатлениях. По мере того, как все больше людей подключаются к цифровой сфере, спрос на живой, оперативный контент растет – тенденция, которую YY, похоже, умело уловил.
Профиль YY отличается тем, что он ориентирован на своих глобальных пользователей с помощью локализованного контента, что снижает региональные риски. Эта стратегия, примером которой являются интерактивные предложения BIGO Live в режиме реального времени, гарантирует, что контент будет не просто обильным, интересным и соответствующим предпочтениям пользователя.
Кроме того, управление операционными расходами становится решающим фактором поддержания прибыльности, поскольку компания расширяет свои предложения и охват. Модель дохода JOYY Inc. не предполагает использование только одного канала дохода. Стратегия двойной монетизации, основанная на широком охвате пользователей рекламой и покупках внутри приложений, обеспечивает сбалансированный приток доходов. В то время как реклама предлагает брендам платформу с широким охватом, покупки в приложениях, особенно во время прямых трансляций, обеспечивают монетизацию взаимодействия с потребителями.
Сотрудничество YY с ключевыми лидерами общественного мнения (KOL) является примечательным аспектом ее бизнес-стратегии. Этот альянс укрепляет свое стратегическое позиционирование и увеличивает вовлеченность пользователей, предоставляя платформу для фирменного контента и одобрений. Хотя подход к партнерству с влиятельными лицами не является новой концепцией, я считаю, что конкуренты YY, такие как Tencent (OTCPK:TCEHY), Beijing Kuaishou Technology (OTCPK:KSHTY), Momo Inc. (MOMO), Bilibili Inc. (BILI), и ByteDance (BDNCE) не использовали эту стратегию так сильно, как JOYY. На мой взгляд, это дает JOYY явное преимущество, прежде всего потому, что такое сотрудничество доказало свою эффективность в повышении вовлеченности пользователей и узнаваемости бренда. Следовательно, бизнес-модель JOYY Inc., основанная на глубоком понимании глобальных предпочтений пользователей, по-видимому, имеет хорошие возможности для устойчивого роста.
KOL YY, известные своим влиятельным охватом, эффективно увеличивают присутствие бренда JOYY, что приводит к устойчивому органическому трафику и повышению вовлеченности пользователей. Примечательно, что выручка сегмента BIGO выросла в основном за счет MAU BIGO Live, продемонстрировав рост на 18% в годовом сопоставлении, что подчеркивает эффективность использования KOL. Помимо разнообразия контента, такое сотрудничество вселяет доверие, что является решающим фактором в эпоху, когда потребители часто осторожно подходят к прямой рекламе. Эти долгосрочные партнерские отношения дают JOYY Inc. конкурентное преимущество и укрепляют ее позиции на рынке, создавая ров против конкурентов. Для потенциальных инвесторов это важно, поскольку показывает, что YY знает, как использовать ключевых влиятельных лиц, указывая на траекторию дальнейшего лидерства в своей нише.
Анализ оценки
Недавний отчет YY о прибылях и убытках показал, что YY превысил верхний предел своего прогноза на второй квартал 2023 года. Таким образом, финансовое состояние компании очевидно: выручка превысила прогноз до $547,3 млн, а чистая прибыль без учета GAAP увеличилась на 89,1% в годовом исчислении. Устойчивый операционный денежный поток в размере $61,8 млн еще раз подчеркивает это устойчивое финансовое положение. Глубокий анализ цифр показывает, что сегмент BIGO демонстрирует выдающиеся результаты, что особенно многообещающе, учитывая его значительный вклад в общий доход. BIGO внесла свой вклад в портфель JOYY, получив доход в размере 471,1 миллиона долларов.
Последовательный рост JOYY Inc. с течением времени подчеркивает ее эффективные стратегии и глубокую связь с пользователями. Рост глобальных MAU привел к получению 275,6 миллионов долларов дохода от этой конкретной пользовательской базы, что указывает на то, что продукт находит отклик. Более того, ориентация YY на персонализированные каналы с использованием искусственного интеллекта и разнообразное сотрудничество с KOL, особенно на развивающихся рынках, таких как Юго-Восточная Азия, дает им возможность дальнейшего расширения. В финансовом отношении, имея огромный резерв в размере $3,8 млрд, они хорошо подготовлены к использованию возможностей роста за счет исследований и разработок или стратегических приобретений. Интересно, что двойная идентичность JOYY Inc., ее сильное присутствие в Сингапуре и корни в Китае, обеспечивают ей уникальное преимущество. И если вы посмотрите на выручку компании и рентабельность EBIT с 2019 года, они демонстрируют рост выручки и повышение прибыльности.
Тем не менее, в свете недавних расследований и статьи, опубликованной в апреле 2021 года, растут опасения относительно правдивости финансовых показателей, сообщаемых компанией. Несколько тревожных сигналов вызвали подозрения, в том числе непоследовательная практика признания доходов, необычно высокая прибыль по сравнению с аналогами в отрасли и быстрые темпы оборачиваемости запасов. Эти аномалии в сочетании с сообщениями информаторов и нежеланием компании предоставить подробную разбивку по сегментам предполагают возможность финансовых манипуляций. Хотя эти обвинения не подтвердились, они представляют собой значительный фактор риска. Я рассмотрю заявленные цифры для целей оценки, но применю скидку для учета потенциального искажения фактов и связанных с ним рисков.
В моем анализе модель оценки показывает, что компания может быть недооценена, что дает потенциал роста примерно на 59,3% от ее текущего уровня. Этот потенциал дополнительно поддерживается растущими показателями MAU компании и ее устойчивым балансом. Однако важно подходить к этому с осторожностью. Обвинения в мошенничестве и зависимость компании от структуры VIE вносят неопределенность в оценку.
При оценке потенциального потенциала инвестиций крайне важно взвесить связанные с ними риски. Я считаю, что применение скидки к прогнозируемому потенциалу роста, особенно в свете неопределенности, связанной с мошенничеством, является разумным подходом. Стоит отметить, что в недавнем решении суда говорится, что эти обвинения остаются недоказанными. Тем не менее, мы могли бы предположить вероятность этого неблагоприятного сценария от 20% до 50%, в зависимости от склонности инвестора к риску. Однако, если эти обвинения подтвердятся, оценка может значительно измениться. В таком случае потенциально 90% доходов могут оказаться под вопросом, что приведет к оценке YY примерно в 10% от его текущей стоимости. Используя подход ожидаемой стоимости, эта корректировка может означать снижение моей оценки на целых 1,09 миллиарда долларов, в результате чего она снизится до 2,77 миллиарда долларов. Однако даже при таких консервативных оценках моя оценка предполагает потенциал роста в 14,5%. На мой взгляд, это указывает на то, что YY недооценен. Основываясь на этом анализе, я склонен рекомендовать позицию «покупка» для YY.
Заключение
JOYY Inc. продемонстрировала свою адаптивность и стратегическую глубину в быстро развивающейся сфере цифровых развлечений. Сотрудничество с KOL, персонализированные каналы на основе искусственного интеллекта и стратегия двойной монетизации отличают его от конкурентов, о чем свидетельствует рост MAU. В финансовом отношении компания выглядит устойчивой, со значительным ростом в сегменте BIGO и огромным резервом денежных средств. Однако потенциальным инвесторам следует действовать осторожно, учитывая недавние опасения по поводу потенциально фальсифицированной финансовой отчетности компании и ее зависимости от структуры VIE. Хотя моя модель оценки предполагает потенциал роста в 59,3%, связанные с этим риски нельзя игнорировать. Тем не менее, даже после дисконтирования такого потенциала роста на 20–50% акции действительно кажутся недооцененными. Поэтому я склоняюсь к рейтингу «покупать», но с осторожностью для потенциальных инвесторов.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
