Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Основная история
Granite Ridge Resources, Inc. (NYSE:GRNT) — компания с небольшой капитализацией, не занимающаяся разведкой и добычей, с разбросанными по площади участками в Нижнем 48. Они разделяют примерно 50% нефти, 50% природного газа и производят около 21 млн баррелей нефти в сутки. Производство осуществляется из Пермиана, Хейнсвилля, Игл Форда, Баккена и DJ Basin, а их операторы включают в себя как хорошо известных частных, так и государственных игроков. Гранит, как правило, имеет довольно небольшую долю добычи в скважинах, и большая часть их добычи приходится на пермские отложения. Балансовый отчет слабо зависит от заемных средств, и они предлагают высокую доходность при текущих ценах.
План 2023 года
Руководство незначительно повысило прогноз добычи во втором квартале 2023 года из-за более высоких, чем ожидалось, показателей в Перми и Хейнсвилле. В середине прогноза они прогнозируют рост производства на 13% в годовом сопоставлении. Мы отмечаем, что расходы на начальном этапе загружены оборачиваемостью скважин, которая составит колоссальные 75% от TIL за весь период, произошедший в третьем квартале 2023 года. Это должно привести к увеличению объемов во 2П23 по сравнению с 1П23, что удобно приурочено к недавнему росту цен на нефть. Их план состоит в том, чтобы попытаться вложить свободные денежные средства (помимо текущих дивидендов) в землю (их рабочие проценты и приобретения).
Баланс: очень низкий уровень левереджа
- Отношение чистого долга к годовому показателю EBITDA за последний квартал составляет <0,2x.
- На данный момент револьвер обнажен на 37%, но у них нет срочной задолженности.
Ключевое событие
Ранее в этом месяце компания объявила о вторичной продаже 7,1 млн акций акционерам. Это был их спонсор (Grey Rock), получивший чуть более 10% их акций (и оставивший им чуть более 50% компании). Акции упали на 33%, поскольку сделка была оценена в 5 долларов, и с тех пор частично, но далеко не полностью восстановились, несмотря на отсутствие изменений в количестве акций и увеличении количества акций в обращении, поскольку владелец P/E действует так, как должен P/E. , методично отказываясь от имен по мере их взросления.
Возврат капитала
- Дивиденды. В настоящее время у них установлен базовый дивиденд в размере 0,11 доллара на акцию в квартал при текущей подразумеваемой доходности 7,1%. Мы считаем, что у них нет планов по дальнейшему увеличению дивидендов в ближайшем будущем.
- Обратный выкуп. Также предусмотрен обратный выкуп на сумму 50 миллионов долларов, при этом 44 миллиона долларов остаются разрешенными до конца YE23. Они планируют оппортунистически выкупить акции, и мы ожидаем, что они будут более агрессивно проводить обратный выкуп после вторичного размещения вниз по проекту.
Мысли о моделировании Z4
Мы моделируем 2024 год как 24 млн баррелей нефти в сутки с соотношением нефти и газа 50/50, небольшим хеджированием и средними прогнозными затратами, используя наш базовый сценарий на нефть в 80 долларов и природный газ в 4 доллара. По этим параметрам мы быстро пришли к консенсусу на следующий год. На этом уровне цена сейчас торгуется в 2,5 раза выше нашей оценки на 2024 год. До вторичного объявления акции компании торговались с курсом чуть более 3х. Опять же, обратите внимание, что, за исключением перехода некоторых акций из рук в руки, в этом типе размещения ничего не изменилось, и не было никакого дополнительного выпуска акций.
Другие предметы
Живая изгородь
Они слегка хеджируются на нефть и природный газ во 2П23 и 2024 году. Подробности см. в шпаргалке ниже.
Уличное покрытие
Аналитики слабо освещают их: на последней телеконференции звонили четверо, двое или трое, судя по всему, были аналитиками продавцов, но, насколько мы можем судить, в настоящее время только один публикует официальные цифры.
Короткий интерес
Короткая доля составляет всего 3% от количества акций в обращении или около 0,6 млн акций (или около 3 дней относительно среднего 20-дневного объема).
Инсайдерские покупки
Отметим, что некоторые члены менеджмента и директора весной и в начале лета покупали акции недалеко от текущих уровней. Мы также отмечаем, что руководство и директора покупали акции одновременно с вторичным и после него.
В двух словах: мы рассматриваем это как торговую идею.
Мы, как правило, не сторонники неуправляемой модели только с точки зрения контроля в долгосрочной перспективе. Это прекрасно работает, когда цены на сырье растут, но на падающих рынках решение участвовать в скважинах или отказываться от согласия может быть непростым. Моделирование и предоставление рекомендаций также могут стать опасными, поскольку не все операторы одинаково реагируют на изменения цен и затрат на сырьевые товары. Мы также не поклонники чрезмерно разнообразных названий с разбросанными картами площадей. Более крупные и блочные участки площадей кажутся более благоприятными для неоператорской модели, и наличие сильного баланса (которым они действительно обладают) является ключевым моментом. Мы, как правило, являемся долгосрочным магазином и поэтому обычно избегаем неоперативных операций.
Учитывая эти оговорки, мы рассматриваем продажу акций как торгуемое событие, учитывая величину разрыва сделки, что приводит к резкому снижению оценки. В свете недавнего резкого роста цен на нефть, произошедшего после продажи, мы считаем GRNT еще большей возможностью.
Большая часть того, что мы делаем в Z4 Energy Research, ориентирована на долгосрочную перспективу. Это не попадает в эту корзину, но нам нравится время от времени предпринимать оппортунистические действия. С технической точки зрения, дневной график также интересен на текущих уровнях, и мы заняли позицию «Только торговля» (вероятно, на несколько месяцев) по GRNT со средней стоимостью $5,41.
