Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
ChipMOS (NASDAQ:IMOS) вселяет некоторые сомнения в верующих. Акции IMOS завершили серьезное падение акций в октябре прошлого года, потеряв более половины своей стоимости, но подъем фактически застопорился на большую часть 2023 года. Некоторые могут рассматривать это как знак того, что пришло время выходить из акций. Возможно, акция пытается повторно протестировать дно, особенно после достижения того, что могло быть сопротивлением. Тем не менее, длинные люди, возможно, по-прежнему захотят придерживаться IMOS во всем, особенно в долгосрочной перспективе. Почему будет рассмотрено далее.
Что влияет на IMOS
IMOS является поставщиком ряда услуг для полупроводниковой промышленности, включая услуги по внутреннему тестированию и сборке корпусов для микросхем памяти, смешанных сигналов и драйверов ЖК-дисплеев. Хотя IMOS присутствует в ряде стран, в основном она расположена на Тайване. Это поднимает одну из наиболее вероятных причин, почему некоторые инвесторы могут опасаться вкладывать деньги в такие акции, как IMOS.
Как и в случае с более известными соотечественниками из Тайваня, такими как TSMC (TSM), IMOS рассматривается некоторыми как рискованная инвестиция, по крайней мере, в определенной степени, из-за потенциального возникновения вооруженного конфликта между Китаем и Тайванем, который может привести, среди прочего, к значительному ущербу местной инфраструктуре. Если это произойдет, IMOS может пострадать, прямо или косвенно.
Хотя этот вопрос существует уже давно, в настоящее время напряженность возрастает из-за менее чем теплых отношений между соответствующими правительствами Китая и Тайваня. Постоянные сообщения, например, о большом количестве пролетающих мимо истребителей, помогают укрепить мнение о том, что IMOS сопряжен с серьезными рисками. Похоже, это оказало давление на IMOS и его акции.
Еще одним препятствием, с которым сталкивается IMOS, является текущее состояние рынка полупроводников. Рынок полупроводников переживает спад после нескольких лет сильного роста. Акции извлекли выгоду из лет бума, особенно в 2020/2021 году, когда акции резко выросли, но спад привел к снижению прибыли, что оказало давление на акции.
IMOS действительно выиграла от отраслевых прогнозов об окончании спада. Например, некоторые прогнозы предполагали дно в первом полугодии 2023 года, за которым последует восстановление спроса во втором полугодии. Однако спрос на полупроводники оказался слабее, чем ожидалось, что привело к тому, что прогнозисты снизили свои прогнозы для отрасли.
Например, компания TSM, которую часто считают лидером отрасли, в начале года прогнозировала, что выручка в 2023 году, скорее всего, вырастет на однозначную величину в годовом исчислении, но самый последний прогноз предполагает сокращение выручки в 2023 году примерно на 10% в годовом сопоставлении. Понижение отраслевых прогнозов оставило свой след в IMOS, поскольку предполагается, что потребность в услугах будет меньше, если общая активность снизится из-за снижения спроса.
На графике ниже показано, как акции потеряли обороты с течением года. Акции начали хорошо, поскольку рынок ожидал восстановления отрасли, как и предсказывали многие прогнозы, но ралли замедлилось, поскольку рынок полупроводников оказался слабее, чем ожидалось. В последние недели акции упали, но 8 июня 2023 года они достигли 27,24 доллара, завершив ралли, которое началось после того, как 13 октября 2022 года акции достигли дна в 17,50 долларов.
Поэтому стоит отметить, что коррекция Фибоначчи на 38,2% нисходящего тренда, который начался с максимума сентября 2021 года в 44,72 доллара и завершился минимумом октября 2022 года в 17,50 доллара, составляет 27,90 доллара. Если сопротивление находится на уровне $27,90, то это может помочь объяснить, почему акции остановились на уровне $27,24, по крайней мере, на данный момент. Столкнувшись с сопротивлением, акции теперь могут искать поддержку. Это может потребовать повторного тестирования октябрьского дна. С начала года акции выросли на 8,2%.
Почему длинные ИМОС заслуживают хоть какого-то внимания
Спад в отрасли еще не закончился, но большинство прогнозов по-прежнему ожидают, что продажи полупроводников вернутся к росту в 2024 году. Например, WSTS прогнозирует, что рынок полупроводников вырастет на 11,8% в 2024 году после сокращения на 10,3% в 2023 году. слабый спрос, который оказывает давление на акции, но это в определенной степени компенсируется перспективой восстановления спроса уже в следующем году.
Более того, есть несколько признаков того, что худший период спада уже позади, по крайней мере, для IMOS. Например, во втором квартале выручка и прибыль улучшились по сравнению с предыдущим кварталом. Выручка выросла поквартально до 5 444,1 млн тайваньских долларов, что соответствует $174,8 млн при обменном курсе UDS:NTD 1:31,14. Прибыль на акцию составила NTD0,86 во втором квартале, что соответствует $0,56 за ADS, по сравнению с NTD0,28 или $0,18 за ADS в первом квартале.
Обратите внимание, что чистая прибыль во втором квартале увеличилась за счет прибыли от валютных курсов в размере 150 миллионов тайваньских долларов. Коэффициент использования увеличился до 60%, что на 800 базисных пунктов по сравнению с предыдущим кварталом, что является признаком улучшения спроса. Долгосрочная задолженность IMOS составляет 14 715,8 млн тайваньских долларов, частично компенсированная денежными средствами и их эквивалентами в размере 12 293,1 млн тайваньских долларов. В таблице ниже показано, как показатели во втором квартале 2023 финансового года выросли по сравнению с предыдущим кварталом, даже если они снизились по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
| (Единица измерения: 1000 новых тайваньских долларов, за исключением EPS) | |||||
| (МСФО) | 2 квартал 2023 финансового года | 1 квартал 2023 финансового года | 2 квартал 2022 финансового года | квартал к кварталу | г/г |
| Доход | 5,444,124 | 4,605,134 | 6,851,737 | 18.22% | (20.54%) |
| Валовая прибыль | 17.3% | 12.4% | 25.4% | 490 бит/с | (810 бит/с) |
| Операционный доход | 521,368 | 185,445 | 1,276,872 | 181.14% | (59.17%) |
| Чистая прибыль (приходящаяся на акционеров) | 628,528 | 202,350 | 1,320,548 | 210.61% | (52.40%) |
| прибыль на акцию | 0.86 | 0.28 | 1.80 | 207.14% | (52.22%) |
нажмите, чтобы увеличить
Источник: ИМОС
Сама IMOS считает, что худшее уже позади, и первый квартал рассматривается как провал. Во втором квартале показатели улучшились, и ожидается, что эта тенденция продолжится в третьем и четвертом кварталах. Вторая половина будет лучше первой. Из отчета о прибылях и убытках за второй квартал:
«Учитывая текущую ситуацию в отрасли и отзывы клиентов, мы ожидаем, что первый квартал станет самым низким за год, а операционная динамика продолжит постепенно восстанавливаться в третьем и четвертом кварталах. Мы ожидаем, что второе полугодие будет лучше, чем первое, с ростом на 8%, 10% по мере продвижения к 2023 году».
Стенограмму отчета о прибылях и убытках за 2 квартал 2023 финансового года можно найти здесь.
Стоит также отметить, что ежемесячный доход в августе составил 1 833 млн тайваньских долларов, что на 6,9% больше в годовом исчислении, что фактически впервые с июня 2022 года ежемесячный доход не снизился в годовом сопоставлении, что является еще одним признаком улучшения бизнеса. Если затем предположить, что IMOS действительно вернулась к росту и прибыль будет расти в среднем примерно на 20% в год в течение следующих пяти лет, а прибыль TTM составит 1,48 доллара за ADS, тогда справедливая стоимость составит около 29-30 долларов, что значительно выше текущих акций. цена $23,19 по состоянию на 27 сентября.
Но это не все. IMOS имеет относительно низкую оценку. Например, балансовая стоимость IMOS составляет 23 826,5 млн тайваньских долларов, общие активы составляют 45 836,4 млн тайваньских долларов, а общая сумма обязательств — 22 009,9 млн тайваньских долларов. Это соответствует балансовой стоимости 655,29 тайваньских долларов за одну АДА при количестве акций в обращении 36,36 млн, или около 21,04 доллара в долларовом выражении. 27 сентября акции закрылись на уровне $23,19, что означает, что акции IMOS торгуются всего в 1,1 раза выше балансовой стоимости. Что касается P/E, коэффициент P/E составляет 15,7 при цене акций 23,19 доллара и прибыли TTM в 1,48 доллара, что значительно ниже медианного значения для сектора в 24,6x.
Имейте в виду, что нетрудно найти другие акции, которые торгуются близко к балансовой стоимости или даже ниже нее. Однако чаще всего эти запасы существуют по уважительной причине, например, из-за постоянных убытков. Напротив, IMOS постоянно получал прибыль, поэтому, например, нераспределенная нераспределенная прибыль в последнем отчете составила почти 7,5 млрд тайваньских долларов.
Работая с прибылью, IMOS может себе позволить выплачивать дивиденды каждый год. Последний из них был выплачен в июле прошлого года в размере 2,30 тайваньских долларов или 1,48 доллара США за ADS, что соответствует доходности 6,4% при цене акций 23,19 доллара США. Это правда, что найти доходность не так сложно, как в последние годы, и дивиденды в следующем году, скорее всего, будут значительно меньше, но имейте в виду, что средняя доходность IMOS за последние 10 лет составляла более 5%. Обратите внимание, что прибыль на акцию в 2022 году составляла NTD4,64, что означает, что IMOS использовала только около половины при коэффициенте выплат почти 50%, оставляя IMOS некоторое пространство для маневра, если в будущем потребуются изменения.
Выводы для инвесторов
Есть, возможно, законные причины, по которым акции с начала февраля по сути шли в боковом направлении. Спрос на полупроводники в целом в этом году оказался слабее, чем ожидалось, несмотря на несколько устойчивых сегментов рынка. Постоянные разговоры о возможной войне в Тайваньском проливе пугают потенциальных инвесторов, напоминая им, что они рискуют понести существенные потери, если вложат свои деньги в IMOS.
Тем не менее, я оптимистично настроен в отношении IMOS. Хотя, по общему признанию, существуют риски, связанные с такими акциями, как IMOS, их достаточно, чтобы гарантировать долгосрочную ставку IMOS. Есть ряд признаков того, что спрос в IMOS улучшается после недавнего спада. Тенденция роста выручки в этом году постепенно улучшилась и, согласно последним данным, впервые за долгое время она оказалась на положительной территории. Последние квартальные доходы и прогноз также свидетельствуют о том, что IMOS находится на подъеме. Прогноз предполагает улучшение показателей в ближайшие кварталы после достижения дна в первом квартале.
Оценки также говорят в пользу длинной позиции IMOS. Акции доступны по цене чуть выше балансовой стоимости. Обратите внимание, что это не для компании, которая находится в глубоком минусе, как большинство других акций, которые торгуются по балансовой стоимости или ниже, а для компании, которая постоянно прибыльна. IMOS, возможно, заслуживает того, чтобы его цена была намного выше, чем 20-е годы, где она находится на данный момент, особенно если предположить, что IMOS находится на начальном этапе периода расширения.
Конечно, IMOS имеет дело с неблагоприятной средой, которая оказывает давление на фондовый рынок в целом, и в краткосрочной перспективе акции могут упасть. Но даже если это произойдет, акции вряд ли будут оставаться на низком уровне долгое время, поскольку это приведет к снижению балансовой стоимости IMOS. Кроме того, IMOS выплачивает дивиденды, которые могут компенсировать отсутствие роста стоимости акций.
Средняя дивидендная доходность IMOS за последние 10 лет составила более 5%. Таким образом, даже если акции останутся в боковом тренде, как это было на протяжении большей части 2023 года, длинные позиции все равно могут выйти вперед. Дивиденды позволяют проявлять некоторую гибкость и придерживаться таких акций, как IMOS, даже если, скажем, IMOS столкнется с неудачами и ожидаемое восстановление роста займет больше времени.
В итоге, в IMOS больше нравится, чем не нравится. Основным риском для IMOS является риск начала вооруженных действий между Тайванем и Китаем. Пока последнего не произойдет, сочетание низких оценок, стабильных дивидендов и возобновления роста делает долгосрочную IMOS подходящим вариантом.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
