Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
26 сентября, после закрытия рынка, появились новости о том, что коммунальная компания Chesapeake Utilities (NYSE:CPK) заключила соглашение о приобретении Florida City Gas, дочерней компании, в настоящее время принадлежащей NextEra Energy (NYSE:NEE), за денежную сделку. . Этот маневр может показаться рискованным, учитывая размер актива относительно текущей рыночной капитализации Chesapeake Utilities. Но если вы посмотрите на обоснование руководства и примете во внимание солидный послужной список роста, которого добилась Chesapeake Utilities, сделка действительно имеет большой смысл. Это еще один пример хорошего, дальновидного мышления руководства, и, хотя акции предприятия не самые дешевые, они достаточно привлекательны, чтобы гарантировать слегка оптимистичный прогноз в будущем.
Изучение Chesapeake Utilities
Прежде чем мы углубимся в особенности приобретения, которое совершает Chesapeake Utilities, возможно, было бы полезно лучше понять саму компанию и качество ее работы, созданное ее руководством на протяжении многих лет. Это поможет нам заложить основу для того, почему это последнее приобретение является логичным шагом для предприятия. Основанная в 1947 году компания Chesapeake Utilities постепенно превратила свой бизнес в симпатичного, но довольно небольшого оператора коммунальных услуг. В настоящее время компания осуществляет свою деятельность в Северной Каролине, Южной Каролине, Флориде, Делавэре, Мэриленде, Пенсильвании, Вирджинии и Огайо. Она позиционирует себя как компания по доставке энергии, которая занимается распределением природного газа, электричества и пропана. Он также участвует в транспортировке природного газа и производстве электроэнергии и пара.
Компания имеет два различных операционных сегмента. Первый из них называется «Регулируемая энергия», а второй — «Нерегулируемая энергия». Люди, знакомые с служебным пространством, поймут разницу между этими двумя сегментами уже по их названиям. Между этими двумя типами операций существует множество различий, о которых инвесторам следует знать, если они решат войти в сферу коммунальных услуг. Но один из наиболее важных — это тарифы, взимаемые с клиентов.
Например, сегмент регулируемой энергетики получает доход, основанный на тарифах, которые регулируются PSC в штатах, в которых он работает, и FERC, когда речь идет о некоторых активах компании. Эти ставки во многом определяются эксплуатационными расходами компании, затратами на финансирование, и сверх этого они заложили в них определенную сумму, чтобы получить разумную прибыль для акционеров. Между тем, нерегулируемая энергетика может взимать рыночную ставку, основанную на том, сколько, по мнению компании, будут платить потребители, и это обычно происходит на рынке, на котором существует несколько поставщиков коммунальных услуг.
В последние годы управленческая команда Chesapeake Utilities проделала действительно хорошую работу по развитию компании, как по выручке, так и по прибыли. Возьмем, к примеру, выручку. В период с 2020 по 2022 год продажи выросли с 488,2 миллиона долларов до 680,7 миллиона долларов. Рост выручки компании произошел в обоих ее операционных сегментах. Например, за этот трехлетний период выручка в сегменте регулируемой энергетики подскочила на 21,7% с $352,7 млн до $429,4 млн. Между тем, рост выручки в сегменте нерегулируемой энергетики составил 84,1%, увеличив продажи со 152,5 млн долларов до 280,8 млн долларов.
Вместе с ростом продаж выросла и прибыль. Чистая прибыль, например, выросла с $71,5 млн до $89,8 млн. Действительно, операционный денежный поток оставался в довольно узком диапазоне между $150,5 млн и $158,9 млн. Но если сделать поправку на изменения в оборотном капитале, мы получим увеличение со 161 миллиона долларов до 193,1 миллиона долларов. При этом EBITDA предприятия выросла с $203,5 млн до $225,4 млн.
Несмотря на то, что компания преуспела в развитии в последние годы, это не означает, что каждый период времени будет представлять собой период роста для предприятия. На самом деле текущий финансовый год был немного сложным. Выручка фактически упала в первой половине года, снизившись с $362,4 млн в прошлом году до $353,7 млн в этом году. Подразделение компании, занимающееся регулируемой энергетикой, на самом деле было ярким пятном, доходы которого продолжали расти. С первой половины 2022 года по первую половину этого года продажи в этом сегменте выросли на 10,6%. Продолжающиеся проекты расширения трубопроводов, рост базовой ставки и органический рост операций по распределению природного газа компании — все это в совокупности привело к увеличению выручки. К сожалению, сегмент нерегулируемой энергетики более чем компенсировал это: продажи упали с $154,8 млн до $123,9 млн. Главным драйвером здесь, похоже, стало снижение потребления потребителями, что руководство списало на торговлю сочетанием более теплой погоды и перехода потребителей пропана к услугам компании по распределению природного газа.
Неудивительно, что прибыль за это время особо не увеличилась. Чистая прибыль, во-первых, упала с $54 млн до $52,5 млн. Это правда, что операционный денежный поток подскочил со 123,8 миллиона долларов до 149 миллионов долларов. Но если мы скорректируем изменения в оборотном капитале, он фактически сократится с $103,4 млн до $99,3 млн. И, наконец, у нас есть EBITDA. На самом деле она немного выросла со 121,9 миллиона долларов до 123,4 миллиона долларов.
Твердая сделка
Как видите, Chesapeake Utilities — это предприятие, заинтересованное в дальнейшем росте. И компания не боится совершать приобретения, чтобы добиться такого роста. Фактически, в обоих сегментах вместе взятых, компания получила прибыль в размере 26 миллионов долларов, когда речь зашла о выручке за 2022 год по сравнению с 2021 годом. свои или близкие к своим. Теоретически такое уплотнение бизнеса и кластеризация ресурсов должны создать дополнительную операционную эффективность и повысить вероятность того, что компания получит привлекательную прибыль от поставляемой ею энергии.
Для достижения целей роста руководство Chesapeake Utilities заключило сделку по приобретению Florida City Gas у NextEra Energy (вы знаете, сделка на сумму 923,4 миллиона долларов). Все это будет наличными. Несмотря на то, что я говорю, что эта сделка будет осуществляться исключительно наличными, сумма денежных средств и их эквивалентов, которыми Chesapeake Utilities располагает сейчас, составляет всего лишь около 4,2 миллиона долларов. Таким образом, чтобы покрыть эти расходы, фирма планирует выпустить около $400 млн в форме акционерного капитала, взяв на себя $550 млн в виде долгосрочного долга. Подробности на данный момент не сообщаются. Но, исходя из текущей цены акций компании, мы ожидаем, что в рамках сделки будет выпущено чуть менее 4 миллионов акций. Это приведет к размыванию доли акционеров примерно на 18%.
Конкретные приобретаемые активы включают около 3800 миль распределительной магистрали и 80 миль магистральных труб. В совокупности активы обслуживают около 120 000 потребителей природного газа в восьми различных округах Флориды. Эта покупка более чем удвоит объемы деятельности компании по добыче природного газа во Флориде. Ожидается, что после завершения строительства в последнем квартале этого года около 60% коммунальных и операционных доходов компании будут поступать от ее активов во Флориде. Это больше, чем 45% в настоящее время.
Помимо уже значительного присутствия во Флориде, есть еще одна причина, по которой Chesapeake Utilities была бы заинтересована в инвестировании в этот штат. Дело в том, что Флорида — один из самых быстрорастущих штатов страны. Отсутствие подоходного налога в сочетании с теплой погодой оказалось особенно привлекательным для тех, кто находится на пенсии или приближается к ней. С 2011 по 2022 год ВВП штата рос в годовом исчислении примерно на 5,7%. Для сравнения, для США в целом этот показатель составляет около 2,9% в год. Значительная часть роста ВВП была обусловлена ростом населения. И ожидается, что этот рост населения продолжится. Ожидается, что с 2023 по 2050 год население Флориды вырастет примерно на 24%. За тот же период население США в целом должно вырасти на более скромные 15%.
Фактически, руководство настолько оптимистично настроено по поводу этой сделки, что пересмотрело на ее основе весь свой прогноз на ближайшие несколько лет. В 2023 году базовая ставка для Florida City Gas составила 487 миллионов долларов. К 2024 году эта сумма должна увеличиться на 23,3 миллиона долларов. У компании Florida Public Utilities, которой владеет Chesapeake Utilities, тарифная база составляет 454 миллиона долларов. И в следующем году эта сумма должна увеличиться на 17,2 миллиона долларов. Суммарная ставка должна увеличиться на 40,5 миллиона долларов, в результате чего активы компании во Флориде с 941 миллиона долларов в этом году на условной основе до 981,5 миллиона долларов в следующем году.
Покупка Florida City Gas сама по себе открывает возможность дополнительных инвестиций на сумму около 500 миллионов долларов в течение следующих пяти лет. В прошлом руководство уже указывало, что целью компании является потратить от 900 до 1,1 миллиарда долларов на капитальные проекты в период с 2021 по 2025 год. В новом пятилетнем плане, охватывающем период с 2024 по 2028 год, эта цифра сейчас находится между 1,5 миллиарда долларов и 1,8 миллиарда долларов. Конечная цель здесь — увеличить годовой рост прибыли на акцию на 8% в период с 2025 по 2028 год. В 2022 году компания получила прибыль на акцию в размере $5,04. Конечная цель — достичь уровня от 7,75 до 8 долларов в 2028 году.
Несмотря на то, что мы не знаем особенностей соглашения о долге или точного количества акций компании, которые будут выпущены в рамках сделки, у нас есть этот прогноз по доходам, с которым можно работать. И маловероятно, что количество выпущенных акций будет радикально отличаться, если принять текущую цену акций компании за цену, используемую для определения количества, которое в конечном итоге будет выпущено. В дополнение к этому, если мы отступим от прогнозов руководства по прибыли на 2025 год, по существу дефлируя эту прибыль на годовой темп роста в 8%, который прогнозирует руководство, мы должны получить прибыль на акцию в следующем году, включая это приобретение, в размере около 5,79 долларов. С учетом увеличения количества акций это должно привести к чистой прибыли примерно в 126,2 миллиона долларов. Используя этот подход и сделав некоторые оценки на этот год, я подсчитал, что в следующем году компания должна получить операционный денежный поток примерно в 268 миллионов долларов и EBITDA в 330 миллионов долларов. Все это основано на предполагаемой прибыли в этом году в размере $87,3 млн, предполагаемом операционном денежном потоке в $185,4 млн и предполагаемом показателе EBITDA в $228,3 млн.
Основываясь на этих цифрах, вы можете увидеть ориентировочную цену компании на 2024 год. На графике выше также показаны цены на 2023 и 2022 годы, без учета покупки Florida City Gas. В абсолютном выражении акции могут выглядеть не так уж и привлекательно по сравнению с прибылью. Но я бы сказал, что с точки зрения денежного потока они выглядят достаточно привлекательно. Тем временем в таблице ниже я сравнил Chesapeake Utilities с пятью аналогичными компаниями. По соотношению цены и прибыли он оказался самым дорогим в группе. Когда дело доходит до подхода «цена к операционному денежному потоку» и подхода «EV к EBITDA», я обнаружил, что четыре из пяти компаний оказались дешевле, чем он.
| Компания | Цена / Прибыль | Цена / Операционный денежный поток | EV/EBITDA |
| Чесапикские коммунальные услуги | 20.7 | 9.8 | 11.2 |
| Северо-западная натуральная холдинговая компания (NWN) | 13.5 | 5.4 | 8.7 |
| Пригородные пропановые партнеры (SPH) | 10.6 | 4.3 | 9.7 |
| Шпиль (SR) | 13.1 | 11.6 | 10.8 |
| Ресурсы RGC (RGCO) | Н/Д | 8.5 | 23.3 |
| ОДИН Газ (ОГС) | 17.1 | 1.9 | 10.9 |
нажмите, чтобы увеличить
Еда на вынос
Основываясь на предоставленных на данный момент данных, я бы сказал, что Chesapeake Utilities на данный момент представляет собой солидную перспективу. Акции немного дороже по сравнению с акциями аналогичных компаний, но в абсолютном выражении они выглядят разумными. Эта конкретная сделка открывает потенциал для некоторого хорошего роста в ближайшие годы, при этом компания получит огромную выгоду от местоположения приобретаемых ею активов. Между тем, NextEra Energy собирается получить значительную сумму денег, которую она сможет использовать в своих целях.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
