Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Я считал, что в последние дни 2022 года Worthington Industries (NYSE:WOR) демонстрирует силу, несмотря на некоторые возникшие трещины. Я думал, что Уортингтон был создателем долгосрочной стоимости, который работает в циклической отрасли. Несмотря на то, что компания переживала более трудные времена, ее основные показатели оставались стабильными, поскольку это наблюдение и потенциальное разделение послужили триггерами стоимости.
Акции Worthington Industries за лето пережили приличную 50-процентную переоценку, но сейчас они упали до 60 долларов на фоне осторожных комментариев о краткосрочных перспективах, что делает меня счастливым купить падение здесь, на фоне устойчивых показателей, сильный баланс и потенциальный предстоящий триггер выделения бизнеса.
Резюме
Worthington — крупный и диверсифицированный промышленный производитель и переработчик стали, объем продаж которого составил 3,8 миллиарда долларов, при этом операционная прибыль составила почти 150 миллионов долларов, то есть до пандемии в 2019 году. Компания в значительной степени полагалась на свой бизнес по переработке стали стоимостью 2,4 миллиарда долларов, рентабельность которого составляла среднюю однозначную цифру. Это сопровождалось бизнесом по производству баллонов под давлением стоимостью 1,2 миллиарда долларов и крошечным бизнесом по производству инженерных кабин, объем продаж которого составил около 100 миллионов долларов, хотя и был убыточным предприятием.
Компания объявила о прибыли в размере $1,50 на акцию, но эта прибыль сдерживалась сильным долларом и потерями инженерного бизнеса (который впоследствии был свернут). Большим слоном в комнате был скрытый четвертый сегмент, огромная операция, поскольку компания владеет долями во многих совместных предприятиях, и этот общий сегмент принес еще 100 миллионов долларов прибыли.
Фактически, это был пятый «джокер», поскольку компания владела 19 миллионами акций Nikola Corporation ( NKLA ), которая стала публичной в 2020 году, поскольку акции быстро выросли до отметки в 100 долларов, хотя к концу 2022 года акции упали всего до 2 долларов. . Поскольку в 2019 году акции Worthington торговались по цене 40 долларов, их оценка выглядела высокой, учитывая заявленную мощность прибыли, но существовало много потенциальных драйверов для бизнеса.
Акции выросли до отметки в 70 долларов в 2021 году на фоне восстановления на конечных рынках, а также роста акций Nikola, при этом результаты восстановятся в 2021 году. Выручка восстановилась до 3,2 миллиарда долларов в 2021 году (все еще ниже уровня 2019 года), но операционная прибыль составила 168 миллионов долларов. были солидными: доля участия в совместных предприятиях составила 123 миллиона долларов.
К концу 2022 года акции торговались около отметки в 50 долларов, поскольку летом того же года компания опубликовала результаты за 2022 год. Эти результаты показали впечатляющее улучшение выручки: продажи выросли до 5,2 миллиарда долларов. Операционная прибыль увеличилась до $329 миллионов, плюс к этому были зарегистрированы $214 миллионов прибыли от акций.
В результате прибыль составила более 7 долларов на акцию, что привело к очень скромной оценке акций, торгующихся на отметке около 50 долларов. К сентябрю 2022 года компания опубликовала скорректированную прибыль за первый квартал на уровне $1,61 на акцию. Продажи во втором квартале, как сообщалось в декабре 2022 года, упали примерно на 5% до $1,18 млрд, при этом скорректированная прибыль снизилась всего до $0,44 на акцию (включая списание запасов на $0,81 на акцию).
Даже несмотря на тенденцию роста прибыли на уровне около 5 долларов на акцию, пиковая прибыль снизилась, что привело к потенциальному выделению сталеперерабатывающего предприятия в работе, а также к потенциальному триггеру.
Восстановление
Для держателей длинных позиций по акциям Worthington 2023 год показался приличным: за лето акции постепенно выросли на 50% до уровня середины семидесятых, а затем распродавались до 60 долларов за акцию.
Весной Worthington опубликовала скорректированную прибыль за третий квартал на уровне $1,04 на акцию, а в июне компания опубликовала результаты за 2023 финансовый год. Выручка за весь год упала на среднее однозначное число с $5,2 млрд до $4,9 млрд. Операционная прибыль упала до $212 миллионов (после $24 миллионов расходов на разделение), а прибыль от участия в совместных предприятиях снизилась до $161 миллиона. Прибыль по GAAP составила $5,19 на акцию, а скорректированная прибыль составила $5,86 на акцию, что является приличными показателями.
Чистый долг снизился до 238 миллионов долларов, что является очень скромной суммой для бизнеса, EBITDA которого составила 515 миллионов долларов. Сокращение долга и стабильная прибыль стали движущей силой восстановления цен на акции, даже несмотря на то, что прибыль за весь год немного снизилась. Учитывая тенденцию к скорректированной прибыли на уровне 6 долларов на акцию, оценки по-прежнему были очень нетребовательными, поскольку прибыль в 12 раз превышала уровень 70 долларов. Тем не менее, по пути вверх я сократил часть своей позиции в районе шестидесятых, поскольку доходность около 40% за полгода выглядела довольно прилично.
Неудача
Продав часть своей позиции, я немного раздражен большим падением цены акций, поскольку акции Worthington за ночь упали с 70 до 60 долларов за акцию. 27 сентября Worthington опубликовала результаты первого квартала 2024 финансового года. Продажи в первом квартале упали на 15% до $1,19 млрд, а операционная прибыль выросла с $67 млн до почти $78 млн, включая расходы на прекращение деятельности в размере $6 млн.
Более того, доходы от акций совместных предприятий резко выросли до 54 миллионов долларов. Чистая прибыль составила $96 млн, что соответствует $1,93 на акцию, при этом скорректированная прибыль на акцию на несколько пенни превысила отметку в два доллара на акцию. В это число входит прибыль в размере 0,23 доллара на акцию от прироста запасов.
Поскольку чистый долг сократился до чуть менее четверти миллиарда, а EBITDA достигла 700 миллионов долларов в год, кредитное плечо быстро становится менее серьезной проблемой. Хотя продажи в первом квартале упали, прибыль была очень высокой. Более того, разделение на Worthington Enterprises (старую фирму) и Worthington Steel сохранится до конца этого календарного года или, возможно, до начала 2024 года.
Проблема заключалась в комментариях и соответствующем сообщении о прибылях и убытках, при этом руководство указывало на экономическую неопределенность и признаки перенапряжения клиентов. Некоторые признаки этого можно увидеть в результатах сегментов: выручка снизилась в каждом из основных сегментов, и компания фактически сообщает о растущих убытках в бизнесе решений для устойчивой энергетики. Более того, компания прогнозирует потери запасов во втором квартале и краткосрочные проблемы на автомобильном рынке из-за перебоев в работе сотрудников.
Последнее слово
Честно говоря, я немного удивлен, увидев огромное падение цены акций Worthington Industries, Inc. в ответ на результаты, поскольку здесь я готов удвоить ставку.
Это происходит потому, что бизнес по-прежнему демонстрирует стабильную прибыль, работает с устойчивым балансом и прогнозирует предстоящее выделение бизнеса.
Хотя следует ожидать некоторой волатильности и предстоящие периоды будут непростыми, мне все же нравится здесь долгосрочная установка.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
