Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
вступление
Мы писали о корпорации QuidelOrtho (NASDAQ:QDEL) еще в июле прошлого года, когда ожидали, что недавно созданная компания (Quidel & Ortho Clinical Diagnostics) продолжит рост. Наш оптимизм был основан на ожидаемом значительном синергическом эффекте от слияния и значительном количестве возможностей перекрестных продаж, которые, как ожидается, откроются в результате сделки. Более того, ожидалось, что новое предприятие в будущем добьется значительных успехов на таких растущих рынках, как «пункты оказания медицинской помощи», «клиническая химия» и «молекулярная диагностика».
Сначала немного предыстории и то, как Quidel приобрела Ortho Clinical Diagnostics в декабре 2021 года. Quidel в 2020 году увеличила производство своих тестов на COVID в 2020 году из-за значительного спроса в результате пандемии COVID. В начале 2021 года Quidel получила разрешение на экстренное использование своей технологии тестирования Covid в домашних условиях. В результате продажи Quidel росли с головокружительной скоростью, хотя подразумеваемая волатильность (риск или ожидаемое будущее движение) значительно увеличилась в сторону повышения.
Ortho также воспользовалась преимуществами «новой нормальности» в 2020 и 2021 годах, запустив многочисленные тесты на антитела и антигены, чтобы удовлетворить спрос на рынке. Достаточно сказать, что инновации были ключевым моментом в обеих компаниях, и теперь, когда они по сути объединились, новая «субъектность» представляет собой основную диагностическую деятельность, в которой франшиза по тестированию на COVID вносит вклад во все три упомянутых выше сегмента (клиническая химия, молекулярная диагностика и Точка заботы)
Однако, как мы видим на техническом графике акций, после нашего комментария QDEL продолжила снижение минимумов (в результате чего рыночная капитализация компании была стерта на 2+ миллиарда долларов), и сейчас акции сталкиваются с долгосрочной поддержкой. Фактически, учитывая высоту изображенного долгосрочного треугольника, можно полагать, что акции должны оставаться выше своих минимумов 2022 года, чтобы избежать устойчивой тенденции снижения цен здесь. К сожалению, QDEL продолжает испытывать проблемы с ростом выручки и дальнейшего снижения отчета о прибылях и убытках. Достаточно сказать, что, несмотря на краткосрочный потенциал системы QDEL Vitros, а также платформы Sofia и Savanna System, рынок явно ждет, когда эти катализаторы роста начнут давать результаты в финансовых показателях компании. В связи с этим, QDEL остается для нас УДЕРЖИВАТЬ до тех пор, пока мы не увидим изменения в настроениях вокруг этой игры. Поэтому давайте углубимся в недавний квартальный отчет компании и проиллюстрируем, что должно измениться внутри компании, чтобы рынок со временем мог оценить акции здесь выше.
Проблемы с денежными потоками указывают на недостаточную «ценность»
В начале прошлого года руководство подсчитало, что операционный денежный поток компании в 2023 финансовом году составит $700 млн. Однако, учитывая отрицательный операционный денежный поток в $30,6 млн во втором квартале и отрицательную прибыль по GAAP, прогнозируемую на третий квартал, маловероятно, что QDEL приблизится к этой оценке. Генерация значительных денежных потоков всегда является приоритетом для компаний, но особенно для такой компании, как QuidelOrtho. Причина в том, что баланс денежных средств компании во втором квартале был истощен примерно на 175+ миллионов долларов, поскольку капитальные затраты (42 миллиона долларов) и погашение долга (71 миллион долларов) сказались на финансах.
Достаточно сказать, что сейчас все взгляды обращены на четвертый квартал, который традиционно, наряду с первым кварталом, является самым сильным трехмесячным периодом для компании. Как мы видим ниже, пересмотр прибыли в четвертом квартале за последние тридцать дней стабилизировался, хотя текущая оценка все еще ниже более чем на 6% только за последние три месяца.
Хотя долгосрочный долг снизился почти до $2,3 млрд в конце второго квартала, процентные расходы в этом квартале выросли. Риск здесь (с точки зрения долгосрочного инвестора) заключается в том, что, если проблемы роста сохранятся, значительный баланс гудвилла QDEL (2,47 миллиарда долларов США) вместе с нематериальными активами (3+ миллиарда долларов США) в конечном итоге придется сократить в стоимости, чтобы учесть «Новая нормальность» QDEL. Показательный пример: повышенные темпы роста должны быстро вернуться.
Тенденции движения денежных средств QDEL указывают на то, почему мы считаем, что в настоящее время эти акции следует удерживать. С точки зрения оценки, мультипликатор прибыли компании по форвардным стандартам GAAP составляет 53,27, что значительно превышает показатель прибыли в этом секторе (25,61). Фактически, нам нужно будет увидеть максимум акций 2023 года в размере примерно 94 долларов за акцию (таким образом, разворачивая медвежий промежуточный технический тренд), чтобы снова заинтересоваться длинной стороной.
Доходы, связанные с COVID, продолжают разочаровывать
Слияние двух компаний и инвестиции QuidelOrtho на сегодняшний день ясно демонстрируют долгосрочную перспективу руководства. Подразделение лабораторий и сортировки QDEL показало очень хорошие результаты во втором квартале, где ожидается, что проблемы с цепочкой поставок несколько утихнут до конца финансового года. Фактически, учитывая, как мало бизнес QDEL, связанный с COVID, составляет общий объем продаж компании, можно простить мнение, что рынок скоро откажется от этой стороны бизнеса. Обновленный прогноз по доходам от COVID в респираторном сегменте составляет примерно 350 миллионов долларов. Это означает, что его прогноз составляет лишь примерно 11%+ от прогноза выручки QDEL за весь год.
Не так быстро. Эти $350 млн ожидаемой выручки от продаж, связанных с COVID, в среднем более ценны, чем продажи QDEL, из-за более высокой прибыли. Фактически, чем ниже в этом году упадут продажи, связанные с COVID, тем ниже в результате упадет маржа QDEL. Фактически, финансовый директор прогнозировал снижение валовой прибыли на 2023 финансовый год (от низкой до середины 50-х годов) на недавнем отчете о прибылях и убытках за второй квартал в результате значительного падения респираторного сегмента компании в этом году. Следовательно, нам нужна некоторая стабильность в отношении ожиданий в респираторной части бизнеса или нам нужен дополнительный рост в недыхательной части бизнеса, чтобы компенсировать это. Недавнее решение правительства США предоставить бесплатные тесты на COVID увеличит спрос, поэтому будет интересно посмотреть, как далеко зайдет эта тенденция.
Заключение
Таким образом, подводя итог, инвесторам следует учитывать, что рынок учитывает все, что связано с соответствующими инвестициями. QuidelOrtho, возможно, настроена на сильный рост в ближайшие годы, но рынок пока отказывается учитывать этот ожидаемый рост в цене акций. Мы считаем, что это связано с заемным балансом и плохими показателями генерирования денежных потоков в последнее время, и это лишь несколько причин. Посмотрим, что принесет третий квартал. Мы с нетерпением ждем продолжения освещения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
