Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Mueller Industries (NYSE:MLI) — это традиционная производственная компания высокого качества. Я так думаю, потому что за последнее десятилетие компания добилась значительного повышения прибыльности, несмотря на скромные темпы роста выручки. В настоящее время компания сталкивается с сильными препятствиями из-за замедления темпов роста экономики в целом, но показатели рентабельности по-прежнему остаются сильными и устойчивыми. Более того, баланс компании является крепостью и достаточно силен, чтобы выдержать даже длительные штормы. И последнее, но не менее важное: акции очень привлекательны и предлагают солидный рост дивидендов. В целом, я присваиваю акциям рекомендацию «Покупать».
Информация о компании
Mueller Industries, Inc. — производитель изделий из меди, латуни, алюминия и пластика. В ассортимент выпускаемой продукции входят медные трубы и фитинги, стальные ниппели, алюминиевые и латунные поковки, клапаны и сосуды под давлением.
Финансовый год компании заканчивается 31 декабря. Бизнес-сегментами MLI являются трубопроводные системы, промышленные металлы и климат. Согласно последнему отчету 10-K, на сегмент трубопроводных систем приходится почти 70% общего объема продаж компании.
Финансы
Результаты деятельности компании за последнее десятилетие были высокими. Хотя рост выручки был относительно скромным (средний среднегодовой темп роста составил 7%), компания смогла существенно расширить свои показатели прибыльности. За десятилетие операционная маржа выросла с 6% до более чем 20%, что впечатляет. В результате маржа свободного денежного потока [FCF] без учета компенсаций, основанных на акциях [ex-SBC], достигла звездного уровня в 15% в последнем финансовом году.
Стабильно положительная маржа свободного денежного потока позволила компании построить крепкий баланс практически без кредитного плеча. MLI имеет значительную чистую денежную позицию в размере $866 млн, а текущие показатели ликвидности находятся в отличной форме. Мне нравится, как компания балансирует между стимулированием роста, поддержанием здорового баланса и удовлетворением акционеров. Компания уже 18 лет подряд выплачивает дивиденды и постоянно осуществляет обратный выкуп акций, что является сильным бычьим сигналом для инвесторов. Хотя форвардная дивидендная доходность на уровне 1,6% выглядит не очень привлекательно, темпы роста дивидендов за последние пять лет были впечатляющими: среднегодовой темп роста составил 23,5%.
Текущая суровая макроэкономическая ситуация, связанная с высокими процентными ставками и инфляцией, оказывает давление на финансовые показатели компании. Рост цен на сырье также не добавляет оптимизма компаниям-производителям в ближайшей перспективе. Последняя квартальная прибыль MLI была опубликована 25 июля, когда компания значительно не оправдала консенсусные оценки выручки. Несмотря на слабые доходы, MLI превзошла консенсус-ожидания по прибыли на акцию без учета GAAP.
Сложная ситуация в ближайшее время продолжит оказывать давление на финансовые показатели компании. По консенсусу, выручка в предстоящем квартале ожидается на уровне $661 млн, что указывает на 30%-ное падение по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Ожидается, что скорректированная прибыль на акцию существенно сократится из-за снижения выручки с $2,74 до $1,02.
Хотя некоторые инвесторы могут счесть краткосрочную динамику квартальной выручки катастрофой, я придерживаюсь оптимистического взгляда. Во-первых, несмотря на значительное падение выручки в последнем квартале, показатели рентабельности по-прежнему оставались устойчивыми. Операционная маржа сократилась более чем на два процентных пункта, но все еще превышает 20%. Свободный денежный поток компании по-прежнему положительный, что также является хорошим знаком. Во-вторых, солидный баланс MLI позволяет компании выдержать даже затяжной шторм. Для долгосрочных инвесторов важно понимать природу препятствий. В этом случае проблемы носят временный характер, поскольку они вызваны главным образом макросредой, которая перемещается между различными этапами экономического цикла.
Любой экономический спад в конечном итоге перейдет в фазы восстановления и роста. Поэтому важно инвестировать в высококачественные предприятия с высокой рентабельностью и сильными балансами. И MLI — один из таких предприятий. Глядя на аналогичный анализ показателей рентабельности, мы видим, что Mueller Industrials занимает хорошие позиции по сравнению с конкурентами. Для меня, как для потенциального инвестора, чистая прибыль и свободный денежный поток являются наиболее важными показателями, и MLI превосходит своих конкурентов с большим отрывом. Высокие доходы от капитала и акционерного капитала также являются для меня сильным бычьим сигналом.
В заключение этой части я считаю MLI фундаментально сильной компанией, в которую стоит инвестировать, если ее оценка привлекательна.
Оценка
Акции выросли на 29% с начала года, существенно опередив более широкий рынок США. Seeking Alpha Quant присваивает акциям достойную оценку «B+». Действительно, мультипликаторы выглядят очень привлекательно по сравнению с историческими средними показателями компании и медианным показателем по сектору. Тем не менее, акции имеют привлекательную стоимость с точки зрения коэффициентов оценки.
MLI выплачивает дивиденды своим акционерам. Таким образом, подход модели дисконтирования дивидендов [DDM] выглядит разумным выбором для продолжения. Для дисконтирования я использую WACC 11%. Консенсусные оценки дивидендов для MLI недоступны, поэтому в качестве текущих дивидендов я использую последние доступные дивиденды за весь 2022 год. Компания имеет блестящий послужной список роста дивидендов, поэтому я думаю, что внедрение среднегодового темпа роста в 10% будет достаточно консервативным.
По моим расчетам, справедливая цена акции составляет 100 долларов. Это указывает на потенциал роста на 32%, что для меня очень привлекательно.
Риски, которые следует учитывать
Mueller Industries как производственная компания существенно подвержена волатильности цен на сырье, особенно на медь. Любые неблагоприятные колебания цен на медь могут подорвать структуру затрат и прибыльность компании. Компания также чувствительна к изменениям экономических циклов. Замедление макроэкономической ситуации, вероятно, приведет к снижению спроса на продукцию MLI, что отрицательно скажется на прибыли компании.
Mueller Industries управляет несколькими производственными предприятиями и объектами. Любые сбои в работе из-за отказа оборудования или аварий могут привести к простою. В конечном итоге это негативно отразится на финансовых результатах компании. Деятельность компании также может быть нарушена из-за ее сложной цепочки поставок, которая уязвима к геополитическим проблемам или стихийным бедствиям.
Нижняя граница
В заключение, акция рекомендуется «Покупать». Несмотря на серьезные проблемы, с которыми компания сталкивается в нынешних сложных условиях, ее показатели рентабельности демонстрируют твердую устойчивость. Учитывая стабильно положительную рентабельность свободного денежного потока компании и сильный баланс, я думаю, что впечатляющий рост дивидендов является безопасным даже в условиях текущей неопределенности. Если оставить в стороне текущие временные препятствия, MLI находится в хороших позициях по сравнению с конкурентами, поскольку компания демонстрирует звездные показатели рентабельности, которые значительно выше, чем у аналогов. Более того, оценка выглядит очень привлекательной с потенциалом роста более 30%.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
