Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Поскольку цены на нефть приближаются к трехзначным цифрам, многие акции отрасли переживают уверенный рост. Liberty Energy (NYSE:LBRT) — одна из них. Компания привлекла мое внимание своим звездным долгосрочным среднегодовым темпом роста выручки более 30%. В то же время показатели рентабельности были очень волатильными, а операционная рентабельность не была стабильно положительной на протяжении последних пяти лет. Маржа свободного денежного потока компании в лучшие годы все еще была очень низкой. Я считаю подход LBRT к распределению капитала, заключающийся в выплате дивидендов и обратном выкупе акций с низкими показателями рентабельности, не очень разумным. Более того, мой оценочный анализ показывает, что потенциал роста акций очень ограничен. В целом я присваиваю акциям нейтральную рекомендацию «Держать».
Информация о компании
Liberty Energy — интегрированная энергетическая и технологическая компания, специализирующаяся на предоставлении инновационных гидравлических услуг и сопутствующих технологий компаниям по разведке и добыче нефти и природного газа в Северной Америке.
Финансовый год компании заканчивается 31 декабря, и единственный операционный сегмент включает гидроразрыв пласта и сопутствующие товары и услуги. Согласно последнему отчету 10-K, по состоянию на конец 2022 финансового года у LBRT было более 40 активных парков оборудования для гидроразрыва пласта.
Финансы
Компания продемонстрировала огромный рост выручки в период с 2015 по 2022 год. Выручка составила 37% в год, с огромным спадом во время пандемии. По мере расширения бизнеса показатели рентабельности следовали за выручкой и существенно выросли. Несмотря на заметное улучшение операционной рентабельности, рентабельность свободного денежного потока («FCF») по-прежнему остается очень волатильной из-за капиталоемкого характера бизнеса.
Несмотря на относительно узкие показатели рентабельности, компания стремится удовлетворить акционеров обратным выкупом акций и выплатой дивидендов. Я думаю, что для компании было бы лучше направить больше ресурсов на поддержание впечатляющего роста выручки и стабилизацию показателей прибыльности. Тем не менее, политика распределения капитала мне не кажется разумной, особенно учитывая не очень сильный баланс LBRT со значительной позицией по чистому долгу.
Последняя квартальная прибыль была опубликована 19 июля, когда компания не оправдала консенсус-прогноз. Выручка продемонстрировала сильную динамику роста, увеличившись на 27% в годовом сопоставлении. Итоговый результат последовал за ростом выручки, и скорректированная прибыль на акцию существенно выросла с $0,57 до $0,85. Хорошим сигналом для инвесторов является то, что операционная маржа существенно выросла в годовом исчислении с 11% до 17%. Рост прибыльности позволил компании генерировать свободный денежный поток [FCF] в размере $66 млн, что намного лучше, чем в том же квартале прошлого года.
Прибыль за предстоящий квартал будет опубликована 18 октября. По консенсусу ожидается, что квартальная выручка составит $1,13 млрд, что указывает на снижение на 5% в годовом исчислении. Ожидается, что скорректированная прибыль на акцию отреагирует соответствующим образом и сократится с $0,94 до $0,75.
Несмотря на ожидаемое снижение выручки по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в предстоящем квартале, в обозримом будущем Liberty продолжит испытывать попутный ветер в отрасли. Я так думаю, потому что мы, вероятно, находимся в новом нефтяном суперцикле. Да, в настоящее время мы находимся в слабой глобальной макроэкономической среде с высокими процентными ставками, которые влияют на интенсивность экономической деятельности. Тем не менее, ожидается, что спрос будет толкать цены на нефть вниз. Однако в течение почти десятилетия наблюдалось постоянное недостаточное инвестирование в разведку и добычу, что значительно повлияло на мировые поставки.
Помимо негативного фактора недостаточного инвестирования со стороны предложения, есть еще несколько существенных причин для оптимистичного оптимизма в отношении цен на нефть. Один из крупнейших в мире производителей и экспортеров нефти, Россия, по-прежнему находится под санкциями, что ограничивает ее возможности экспортировать нефть на мировой рынок. Еще одним важным фактором является ОПЕК. Члены этой организации несколько лет страдали от низких цен на нефть и теперь очень быстро реагируют на любые признаки снижения спроса, сокращая объемы добычи. И последнее, но не менее важное: аварийные запасы нефти в США находятся на многодесятилетнем минимуме. Все эти факторы, скорее всего, будут поддерживать завышенные цены на нефть в обозримом будущем, что является огромным попутным ветром для отрасли и таких компаний, как LBRT.
Оценка
Акции выросли почти на 28% с начала года, заметно опередив более широкий рынок США. Seeking Alpha Quant присваивает акциям достойную оценку «B» из-за существенно более низких коэффициентов, чем медианный показатель по сектору. Текущие мультипликаторы также существенно ниже исторических средних показателей компании. Эти факторы могут указывать на существенную недооценку, но я также хотел бы смоделировать модель дисконтирования дивидендов [DDM], чтобы получить больше уверенности.
Я использую повышенную WACC на уровне 12% из-за нестабильной истории доходов компании. Консенсусные оценки дивидендов прогнозируют выплату в 2024 финансовом году на уровне $0,2, что я считаю достаточно консервативным. Я ожидаю, что дивиденды составят 11% годовых.
По моим расчетам, справедливая цена акции составляет 20 долларов. Это означает очень скромный потенциал роста в 7%. Я не могу сделать вывод, что потенциал роста привлекателен, особенно учитывая существенную чистую долговую позицию компании. В то же время на оценки компаний энергетического сектора сильно влияют настроения относительно цен на сырую нефть, и инвесторы могут игнорировать фундаментальные показатели конкретной компании. Тем не менее, поскольку цены на сырую нефть продолжают расти, весьма вероятно, что акции отрасли будут торговаться со значительными скидками.
Риски, которые следует учитывать
Рынок нефти очень волатилен, и ему присуща чрезмерная реакция рынка. В прошлом году цена взлетела намного выше 100 долларов за баррель. Последующее относительно быстрое снижение цен указало на массовую чрезмерную реакцию рынка в феврале-марте 2022 года. При этом, если, например, США объявят, что их экономика находится в рецессии, это может сработать наоборот и привести к массовому падению цена на нефть. Это окажет существенное негативное влияние на цену акций Liberty.
Гидравлический разрыв пласта, являющийся значительным источником дохода компании, является спорной темой, если говорить с экологической точки зрения. Эта технология была запрещена в нескольких странах из-за масштабных экологических разногласий. Хотя существует мало свидетельств того, что он будет запрещен в США в обозримом будущем, это может серьезно подорвать деятельность компании. Несмотря на отдаленный риск, неблагоприятное воздействие на Liberty может быть существенным.
Нижняя граница
В заключение отметим, что LBRT является «удержанием». Компании, очевидно, понравится текущая ситуация с высокими ценами на нефть. Тем не менее, я думаю, что в отрасли есть гораздо лучшие компании с более стабильными показателями прибыльности, более сильным балансом и более разумным подходом к распределению капитала. Оценка также выглядит не очень привлекательно.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
