Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Доходы SPX Technologies, Inc. (NYSE:SPXC) будут расти благодаря хорошему спросу и здоровому уровню невыполненных заказов в сегментах HVAC и Detection & Measurement (D&M). Кроме того, улучшение условий в цепочке поставок, которое помогает увеличить пропускную способность, и хорошее выполнение таких инициатив, как запуск новых продуктов, должны стимулировать органический рост. Помимо органического роста, стратегия компании по слияниям и поглощениям, которая фокусируется на более высоких темпах роста и более высокомаржинальном бизнесе, также должна способствовать росту доходов как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. С точки зрения рентабельности компания должна увидеть преимущества от четкого исполнения, инвестиций в автоматизацию и повышения производительности. Это, в сочетании с увеличением объемов продаж за счет роста продаж, должно стимулировать рост рентабельности в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Тем более, что оценка разумная. Следовательно, я рекомендую покупать акции SPXC.
Анализ доходов и перспективы
В последние годы компания продемонстрировала хороший рост, чему способствовал здоровый спрос, хорошее исполнение и активные сделки по слияниям и поглощениям. Во втором квартале 2023 года выручка компании выросла за счет сильного органического роста как в сегментах HVAC, так и в сегментах обнаружения и измерения, а также в результате приобретения TAMCO и ASPEQ. Выручка увеличилась на 19,6% в годовом исчислении до $423,3 млн, что обусловлено органическим ростом на 14,6% в годовом исчислении и вкладом от приобретений на 5,3%. Эти положительные моменты были частично нивелированы неблагоприятным влиянием курсовой разницы на 0,3%.
В сегменте HVAC выручка в размере $269 млн выросла на 23% в годовом исчислении, включая органический рост на 15% в годовом исчислении и 8,6% вклад от приобретений TAMCO и ASPEQ, что более чем компенсировало негативное влияние 0,6% от валютной переоценки. Увеличение органической выручки было обусловлено ростом цен и увеличением объемов, в первую очередь охлаждающей продукции, в результате увеличения производительности предприятий и стабильной рабочей среды и условий в цепочке поставок. В секторе отопления органическая выручка осталась неизменной по сравнению с прошлым годом.
Выручка сегмента обнаружения и измерения (D&M) увеличилась на 14% в годовом исчислении до $154,3 млн при органическом росте по всем направлениям. Увеличение органической выручки было связано с реализацией крупных проектов в сфере коммуникационных технологий, транспорта и средств навигационного оборудования.
Заглядывая в будущее, корпорация SPX должна обеспечить хороший рост, поддерживаемый хорошим спросом и большим объемом невыполненных заказов, улучшением условий в цепочке поставок, что помогает увеличить пропускную способность, сильным исполнением таких инициатив, как запуск новых продуктов, способствующих продажам, и дальнейшими слияниями и поглощениями.
Консолидированный портфель заказов компании на конец второго квартала 2023 года продемонстрировал хороший рост на 10,4% по сравнению с прошлым годом, причем как сегмент HVAC, так и сегмент обнаружения и измерения выросли по сравнению с прошлым годом. Это здоровое отставание в сочетании с улучшением условий цепочки поставок, которое помогло повысить эффективность производства и пропускную способность (и, следовательно, конвертацию отставания), должно способствовать росту доходов в ближайшие кварталы.
Компания видит продолжающийся рост спроса в обоих сегментах, что является хорошим предзнаменованием для дальнейшего увеличения отставания. Органическое отставание в сегменте HVAC последовательно выросло на 13%. Хотя отставание сегмента по обнаружению и измерению последовательно сократилось на 4%, в основном это произошло из-за сроков реализации проектов, и руководство отметило, что оно видит благоприятную среду для продаж проектов в этом сегменте.
Компания также хорошо справляется со своей работой и продолжает выпускать новые инновационные продукты, повышающие ценность для клиентов. В прошлом квартале компания запустила систему экономии и оптимизации воды — Marley WaterGard, которая значительно снижает потребление воды в продуктах испарительного охлаждения. Компания также продолжает набирать популярность благодаря программному обеспечению GraniteNet с поддержкой искусственного интеллекта от Cues, которое помогает клиентам оценивать состояние систем водоснабжения и водоотведения и сокращать потери.
Корпорация SPX прошла долгий путь с тех пор, как в 2015 году выделила бизнес SPX Flow и начала концентрироваться на бизнесе, который может обеспечить долгосрочный рост. Компания свернула или продала большую часть своих устаревших энергетических предприятий, выходя на конечный рынок производства электроэнергии, который столкнулся с возросшей конкуренцией, и создала направления HVAC, а также подразделения по обнаружению и измерению в качестве платформ для роста. Компания продолжает осуществлять активные приобретения в этих двух категориях роста и реализовывать преимущества синергии. Компания имеет сильный баланс, и, несмотря на то, что во втором квартале она потратила более $500 млн на приобретение TAMCO и ASPEQ, ее чистый левередж остается на уровне 1,8x, что ниже средней точки целевого диапазона от 1,5x до 2,5x. Высокий уровень свободного денежного потока компании должен позволить ей снизить левередж до уровня ниже 1,5x к концу года, и я ожидаю, что компания продолжит поиск объектов для слияний и поглощений.
В целом, перспективы продаж компании выглядят привлекательными с хорошими перспективами как органического, так и неорганического роста.
Маржинальный анализ и перспективы
Во втором квартале 2023 года компания сообщила об улучшении консолидированной рентабельности сегмента по прибыли и скорректированной операционной рентабельности на 410 б.п. в годовом исчислении и на 450 б.п. в годовом исчислении соответственно. Это расширение было обусловлено значительным улучшением операционной деятельности в сегменте HVAC и положительным влиянием на цену/затраты.
Рентабельность сегмента HVAC во втором квартале выросла на 760 базисных пунктов до 20,5% благодаря росту цен, лучшему покрытию производственных затрат в результате увеличения объемов и улучшению операционной деятельности благодаря инвестициям в автоматизацию производства и стабильной рабочей среде и цепочке поставок. Маржа прибыли сегмента Д&М снизилась на 160 б.п. в годовом исчислении до 18,9% из-за неблагоприятной структуры продаж, вызванной увеличением объема доходов от низкомаржинальных проектов на платформе CommTech.
В перспективе среднесрочная и долгосрочная перспектива рентабельности компании является положительной. Сосредоточение компании на постоянном совершенствовании и высокой производительности на уровне завода, а также увеличение объемов продаж за счет роста продаж должны продолжать способствовать повышению ее рентабельности. Нехватка рабочей силы и ограничения в цепочке поставок, которые компания наблюдала в последние несколько лет, также ослабевают.
Пару лет назад руководство ставило цель по долгосрочной рентабельности в сегменте HVAC на уровне 15–16%. Однако сейчас руководство увеличило этот показатель до 18–20% благодаря структурному сокращению затрат в рамках своего подхода к постоянному совершенствованию. Я считаю, что в долгосрочной перспективе компания должна продолжать преуспевать с точки зрения рентабельности благодаря инвестициям в автоматизацию, производительность и бережливое производство, а также операционному рычагу.
Однако краткосрочные перспективы несколько неоднозначны. Подразделение HVAC компании в настоящее время демонстрирует рентабельность на верхнем уровне целевого диапазона руководства, и хотя, безусловно, существует вероятность дальнейшего пересмотра руководством своих долгосрочных целевых показателей рентабельности через несколько лет, в ближайшем будущем я ожидаю, что сегмент HVAC маржа нормализуется в ближайшие кварталы. С другой стороны, на рентабельность сегмента обнаружения и измерения в прошлом квартале негативно повлиял проект в бизнесе CommTech, который содержал большое количество сквозного контента, а также нарушение цепочки поставок, связанное с ограниченным количеством локаторных продуктов. Компания предприняла шаги для решения этих проблем, и рентабельность этого сегмента должна последовательно улучшиться в ближайшие кварталы по мере того, как эти последствия исчезнут.
Оценка и заключение
Акции компании торгуются на уровне 18,46x консенсус-прогноза EPS на 23 финансовый год и 16,92x консенсус-оценки EPS на 24 финансовый год. За последние 5 лет акции компании торговались с коэффициентом P/E 18,50x.
Учитывая хорошие результаты деятельности компании в последние годы, стратегию приобретений, направленную на стимулирование неорганического роста, а также хорошие перспективы органического роста как в сегментах HVAC, так и в сегментах D&M, я считаю, что акции могут продолжить переоценку своего P/ Е кратное. Промышленные компании, такие как Danaher (DHR), которые следуют аналогичной стратегии приобретения и имеют хорошую долгосрочную историю успешных операций, торгуются в диапазоне от среднего до высокого 20-го значения P/E. Я считаю, что акции SPXC также могут достичь коэффициента P/E в середине 20-х годов в долгосрочной перспективе, если они продолжат показывать хорошие результаты. Следовательно, у меня есть рейтинг покупки акций.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
