Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Доходные акции не обязательно должны быть интересными с точки зрения роста цен на акции, особенно если они уже приносят доходность, которая находится на уровне долгосрочной доходности всего рынка или превышает ее.
Это подводит меня к New Mountain Finance (NASDAQ:NMFC), о которой я в последний раз писал здесь еще в сентябре прошлого года с рекомендацией «Покупать», отмечая стабильность ее NAV/акций и здоровый портфель.
Акции не принесли особых результатов с точки зрения роста цены акций: текущая цена выросла всего на 0,4% с момента моей последней статьи, но ее общая доходность, включая дивиденды, в 11,4% превзошла рост индекса S&P на 10%. 500 (SPY) за тот же период. В этой статье я снова посещаю компанию и определяю, остается ли она в настоящее время покупателем, так что давайте начнем!
Почему НМФК?
New Mountain Finance Corp. — это относительно недооцененная компания BDC с внешним управлением, которой в последние годы удалось принести акционерам высокую прибыль. Он существует уже 14 лет, и в настоящее время его инвестиционный портфель на сумму 3,2 миллиарда долларов распределен по нециклическим секторам.
Сюда входят бизнес-программное обеспечение, ИТ-услуги, управление человеческим капиталом и логистика, которые составляют четыре крупнейших сектора, на долю которых приходится 25% стоимости портфеля. Как показано ниже, НМФК поддерживала стабильную балансовую стоимость на акцию (также известную как NAV/акция) в течение последних 5 лет.
Хотя чистая стоимость активов NMFC на акцию немного снизилась по сравнению с тем показателем, который был в начале 2022 года, это связано с пометкой к рыночной более низкой оценке (нереализованный убыток) для учета более высокого макроэкономического риска на фоне более высоких процентных ставок, а не реализованных убытков. Руководство NMFC имеет довольно хороший опыт управления рисками: за последние 14 лет оно достигло $10 млн совокупной чистой реализованной прибыли ($222 млн реализованной прибыли против $211 млн реализованных убытков), одновременно производя прибыль за этот период.
Благодаря консервативному менеджменту и высокой дивидендной доходности, NMFC превзошла как S&P 500, так и VanEck BDC Income ETF (BIZD) за последние 5 лет по совокупной доходности, что, что немаловажно, включает период пандемии 2020 года. Как показано ниже, общий доход NMFC в размере 93% с 2018 года намного превосходит доход SPY и BIZD.
В настоящее время портфель НМФК в целом здоров: 93% его портфеля имеют желаемый зеленый рейтинг риска, а 2,1% инвестиций находятся на нижних оранжевых и красных уровнях, как показано ниже. Это представляет собой лишь небольшое последовательное изменение.
Кроме того, инвестиции без начисления составляют всего 1,5% справедливой стоимости портфеля, включая более старую инвестицию Unitech, которая с тех пор была рекапитализирована. Это привело к тому, что сегодня на балансы NMFC был выдан ордер, стоимость которого в 47 миллионов долларов более чем компенсирует предыдущее списание привилегированных траншей, которые учтены в неначислении.
В то же время НМФК, как и его коллеги, получает выгоду от более высоких процентных ставок, поскольку 89% его долгового инвестиционного портфеля осуществляется по плавающим ставкам. Это выгодно отличается от того, что всего лишь 44% собственного долга НМФК учитывается по плавающей ставке (56% долга удерживается по фиксированным ставкам), что позволяет НМФК воспользоваться преимуществами здорового инвестиционного спреда.
Недавние комментарии председателя ФРС в этом месяце предполагают, что ставки останутся высокими еще долгое время и что до конца года произойдет еще одно повышение ставок. Как можно себе представить, это позитивно для NMFC, и, как показано ниже, ожидается увеличение квартального ЧПД на акцию на $0,02 при каждом повышении ставки на 50 б.п.
Важно отметить, что НМФК имеет достаточно сильный баланс с кредитным рейтингом инвестиционного уровня Baa3 от Moody’s и имеет установленное законом соотношение долга к собственному капиталу на уровне 122%, что ниже нормативного лимита в 200%.
NMFC также превосходит свои дивиденды с NII на акцию в размере $0,39 во втором квартале, что вполне покрывает ее регулярные квартальные дивиденды в размере $0,32. Менеджмент также намерен распределить половину излишка ЧПД на дивиденды, что позволит выплатить дополнительный дивиденд в размере $0,04 на акцию, который был выплачен в середине сентября. Я считаю, что инвесторы могут увидеть еще один потенциальный дополнительный дивиденд в четвертом квартале при стабильных результатах третьего квартала в текущих условиях высоких ставок.
При текущей цене $12,71 NMFC в настоящее время торгуется с дисконтом 3,3% к своей чистой стоимости акций в $13,14. Как показано ниже, этот показатель находится примерно на том же уровне, на котором NMFC торговался за последние 5 лет, помимо периода 2020 года.
Хотя NMFC исторически недешева, я по-прежнему рассматриваю акции как «покупать», учитывая сильный послужной список NMFC, обеспечивающий 10% годовой доходности с момента IPO за счет дивидендов, а также ее позицию, позволяющую получить выгоду от более высоких процентных ставок в долгосрочной перспективе. тарифная среда. Кроме того, скидка на NAV также дает небольшое преимущество, поскольку инвесторы получают полный портфель дешевле его стоимости.
Риски для этого тезиса включают возможность рецессии, если более высокие ставки приведут к снижению потребительских расходов и доверия. Кроме того, более высокие ставки могут повлиять на способность заемщиков производить процентные выплаты. Однако об этом можно договориться с заемщиками, если они столкнутся с проблемами, а среднее соотношение кредита к стоимости кредитов NMFC, составляющее 43%, обеспечивает буфер. Наконец, инвесторы должны учитывать, что NMFC не сможет активно привлекать акционерный капитал для увеличения портфеля, если цена ее акций продолжит торговаться с дисконтом к NAV в течение длительного периода времени.
Вывод инвестора
Я продолжаю рассматривать акции NMFC как надежную инвестиционную возможность для инвесторов, стремящихся к высокому доходу. Консервативное управление компании и успешный опыт получения прибыли делают ее привлекательным вариантом для тех, кто хочет диверсифицировать свои портфели. Кроме того, текущий дисконт к чистой стоимости активов, а также высокая и хорошо покрытая доходность дают небольшое преимущество инвесторам, стремящимся ограничить риск снижения. В условиях более высоких и более длительных процентных ставок NMFC представляется хорошим выбором для инвесторов, стремящихся пережить шторм.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
