Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Обзор
Concrete Pumping Holdings (NASDAQ:BBCP) — это компания строительных услуг, которая специализируется на перекачке бетона для коммерческих проектов. В процессе строительства крупных проектов бетон необходимо перемещать из цементовозов на площадку заливки. BBCP является владельцем и оператором парка насосов и насосов, которые доставляют бетон к месту заливки. BBCP также предоставляет бесплатную услугу по утилизации неиспользованного и вымытого бетона. BBCP имеет обширный географический охват, бизнес-модель со сниженным риском, ведущую долю рынка, растущую юнит-экономику и опытную управленческую команду; Я оцениваю акции как покупку.
Фирма из Тортона, штат Колорадо, активно работает на юго-центральном и восточном побережье США, а также имеет представительства в Великобритании. Выручка за весь 2022 год составила примерно 400 миллионов долларов, из них 14% выручка от насосной добычи в Великобритании, 74% выручка от насосной станции в США и 13% выручка Eco-Pan (смешанная география).
BBCP обычно отправляет одного оператора на грузовик, причем количество грузовиков варьируется в зависимости от размера работы. Фирма подчеркивает, что контракты не предполагают ответственности за бетон и обсуждаются на временной и/или объемной основе.
География
Одной из самых сильных сторон BBCP является ее географическое разнообразие. BBCP была основана в Колорадо и сначала распространилась на Средний Запад и Техас. Совсем недавно BBCP приобрела базирующуюся в Джорджии компанию Cherokee Concrete Pumping в этом году за 6,3 миллиона долларов и компанию Coastal бетононасос в прошлом году за 31 миллион долларов, работающую в Каролинах и Флориде. Несмотря на широкое покрытие в США, все еще остаются неиспользованные рынки во Флориде (вы недавно видели горизонт Майами?), Северной Калифорнии, Вашингтоне, Филадельфии и Питтсбурге, Нью-Йорке, районе Великих озер, а также Бостоне и Новой Англии. . Согласно моему исследованию, на самые трудные рынки насосов уже есть крупные, хорошо зарекомендовавшие себя игроки: Северная Калифорния, Нью-Йорк и Новая Англия. С географической точки зрения я подозреваю, что следующий раунд приобретений произойдет в районе Великих озер, что станет связующим звеном между средним западом и восточным побережьем. Что касается Великобритании, я считаю, что BBCP имеет достаточные возможности для управления ценовой властью в ближайшем будущем. Читатели могут подробно узнать о стратегии BBCP вместе с давним генеральным директором и бывшим оператором насосных станций Брюсом Янгом здесь.
Сегменты и сводная информация о парке
BBCP делит свою деятельность на три отчетных сегмента: перекачивание нефти в США, перекачивание нефти в Великобритании и Eco-Pan. Подразделение Eco-Pan работает как в США, так и в Великобритании и отвечает за размывы бетона. Под брендом Eco-Pan компания BBCP поставляет на рабочие площадки большие металлические мусорные баки, с помощью которых бетоновозы могут выливать остаточный шлам. Позже оператор Eco-Pan забирает кастрюлю и выбрасывает ее в ближайший центр сбора мусора. BBCP считает, что этот бренд по управлению отходами станет хорошим дополнением к насосному бизнесу. График ниже иллюстрирует стабильный рост продаж в течение почти десятилетия, а также постепенное расширение сегментов Великобритании и управления отходами. Я настоятельно рекомендую инвесторам посетить презентацию для инвесторов BBCP, чтобы получить более четкое представление об их деятельности.
BBCP имеет расширяющийся ров в нише отрасли. Деятельность фирмы по слияниям и поглощениям продолжает укреплять ее позицию лидера рынка. BBCP и ее дочерние компании являются крупнейшими операторами бетононасосного оборудования со значительным отрывом, если судить по размеру парка. Это дает фирме покупательную способность в отношении нового оборудования и запчастей – большинство автобетононасосов производятся двумя компаниями, а именно Schwing и Putzmiester. Многие конкуренты BBCP работают на региональном уровне, имея несколько насосных станций. Тем не менее, несмотря на свои размеры, BBCP занимает лишь 17% доли американского рынка и работает всего в 23 штатах, что позволяет предположить, что у нее есть еще большие возможности для роста. В Великобритании автопарк BBCP занимает 37% рынка бетононасосов.
Из трех бизнес-сегментов Eco-Pan продемонстрировал привлекательные результаты. С 2021 по 2022 год выручка сегмента выросла более чем на 30%, а рентабельность EBITDA с 2019 года составляла или превышала 40%. Рост выручки во всех сегментах является сильным, особенно в Великобритании и секторе управления отходами. Подразделения колонкового насосного оборудования также сильны, при этом большое внимание уделяется сегменту США, на который приходится >70% общей выручки. растет в середине подросткового возраста и около двадцати пяти лет.
Более того, рост основного бизнеса позволяет BBCP эффективно перекрестно продавать предложения по управлению отходами, сохраняя при этом низкую прибыль за счет разделения ресурсов с другими сегментами (площадь во дворе, механика, закупка топлива и т. д.).
BBCP демонстрирует впечатляющую прибыльность и рост на единицу продукции. По состоянию на 2022 год в BBCP работает 1650 сотрудников, из которых 69% работают операторами или механиками. Что еще более важно, BBCP удалось сохранить или увеличить сумму дохода на одного оператора/механика, а сумма EBITDA, полученная на одного оператора/механика, почти удвоилась с 2019 года. Это также отражает рост EBITDA на одного насосного автомобиля с 46 до 87. , учитывая, что операторы и грузовики являются почти идеальным дополнением. В сфере производства кастрюль Econ BBCP эксплуатирует около 8000 мусорных баков, что соответствует соотношению 80 кастрюль на грузовик. Каждая кастрюля генерирует 2500 долларов EBITDA по сравнению с 1900 долларов EBITDA на кастрюлю в 2019 году, когда в сегменте было всего 6300 кастрюль.
Риски
BBCP, конечно, не без риска. Есть две долговременные и три более широкие проблемы, с которыми фирма может столкнуться в дальнейшем. Во-первых, по состоянию на третий квартал чистый долг BBCP составляет около 360 миллионов долларов. Средняя процентная ставка по этому долгу составляет 6%, но срок погашения большей части долга истекает не раньше 2026 года. Если ставки останутся высокими до 2026 года, рефинансирование может стать серьезной проблемой, особенно с учетом того, что фирма еще не начала выплачивать долг в размере 360 миллионов долларов.
Во-вторых, нематериальные активы и деловая репутация составляют примерно 38% от общей суммы активов компании. BBCP имеет отрицательную балансовую стоимость на акцию -0,98. Хотя я считаю, что баланс достаточно силен (фирма постоянно получает прибыль от продажи средств индивидуальной защиты), менеджменту следует проявлять осмотрительность в отношении приобретений в будущем. Более того, по мере расширения BBCP они будут все больше контролировать ценообразование на продажу подержанных насосных грузовиков. С 2019 года BBCP увеличила свою долю на рынке насосных станций и сопутствующего оборудования с 13% до 17% в 2022 году.
В-третьих, существует валютный риск, учитывая, что >14% продаж приходится на Великобританию. Сильный доллар ослабит часть доходов из Европы. Более того, если Великобритания впадет в рецессию раньше США, это может создать проблемы для фирмы. Аналогичным образом, масштабная глобальная рецессия окажет негативное воздействие на BBCP; однако целевые контракты BBCP, такие как крупные коммерческие проекты, такие как квартиры, центры обработки данных и HS2, будут устойчивы к экономическому спаду в течение нескольких кварталов. Генеральный директор Брюс Янг отметил в отчете о прибылях и убытках за второй квартал, что «объем более крупных проектов стал значительно большей частью нашего коммерческого рынка, чем то, что мы видели». Для справки, Янг также отметил во время звонка в первом квартале, что «бетона столько же, сколько в двух 50-этажных зданиях, а на ранних стадиях производства чипов среднего размера бетона столько же, сколько в четырех 50-этажных зданиях». Это очень сильно!
Наконец, существует риск того, что высокие цены на топливо снизят прибыль. Как отметил Джефф ЛаБаунти, менеджер национальной службы BBCP, в недавнем рекламном видеоролике CITGO, топливо является самой крупной статьей расходов BBCP. К счастью, стратегическое партнерство сэкономило фирме в среднем от 2 до 2,5% на расходах на топливо.
Заключение
Я думаю, что BBCP — отличная акция для инвесторов, которые любят рост по разумной цене и ищут альтернативную инфраструктурную игру. Хотя оценка не была в центре внимания этой статьи, я оцениваю скромный свободный денежный поток в 8 долларов за акцию в 2023 финансовом году примерно в 0,75 на акцию, что подразумевает увеличение свободного денежного потока в 10 или 11 раз, что довольно дешево по отраслевым стандартам. До сих пор руководство мудро относилось к приобретениям, и я рад видеть, что в этом году они притормозили в отношении приобретений. Рецессия в 2024 году может стать плюсом для BBCP, поскольку более мелкие насосные компании, скорее всего, будут дешевыми, если фирма решит расшириться на север или северо-восток.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
