Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Краткое содержание
Целью этой статьи является предоставление обновленной информации о моих мыслях о бизнесе и акциях компании Installed Building Products, Inc. (NYSE:IBP). IBP специализируется на установке изоляции для жилых и коммерческих строителей на всей территории Соединенных Штатов. Они также предлагают широкий спектр услуг по установке различных сопутствующих строительных изделий. Эти услуги доступны через национальную сеть, состоящую из более чем 230 филиалов, охватывающих все 48 континентальных штатов. За последние годы выручка IBP росла в среднем на 15%. С годами темпы его роста увеличивались: с высоких однозначных цифр в 9% в 2019 году до 36% в 2022 году. Этот рост был обусловлен бурным ростом рынка жилья в США. С точки зрения прил. Маржа EBITDA стабильно росла с 13% в 2019 году до 16% в 2022 году.
Основываясь на следующих факторах, я рекомендую рейтинг покупки. Строительство индивидуального жилья [SF] достигло своей самой низкой точки во втором квартале, но, по прогнозам, к началу 2024 года оно восстановится и будет наблюдаться увеличение объемов роста. Восстановление уже идет, и сравнения становятся заметно более благоприятными. Кроме того, нет никаких признаков замедления темпов роста в секторах многоквартирного [МФ] и коммерческого строительства. Этот рост объясняется усилиями IBP по расширению своего присутствия в секторе MF за счет открытия филиалов, которые ранее не обслуживали клиентов MF. Более того, они становятся свидетелями положительных результатов своих инициатив по перекрестным продажам сопутствующих товаров. Оба этих сектора обещают будущее расширение. Наконец, компания ожидает, что благоприятные тенденции в ценообразовании и ассортименте продукции сохранятся и во второй половине года. Это положительное развитие является следствием смещения роста бизнеса в сторону МФ и коммерческого секторов, которые обычно дают более высокие средние цены за проект по сравнению с жилищным сектором Сан-Франциско. IBP ожидает, что факторы ценообразования и ассортимента продолжат оказывать положительное влияние на их результаты во второй половине года.
Инвестиционная диссертация
IBP опубликовала хорошие результаты за второй квартал: чистая выручка достигла нового максимума в $692,1 млн, что означает рост на 2,3%. Рост выручки от установки, которая выросла до $651,9 млн, или на 2,2%, в первую очередь объясняется высокими показателями IBP в секторах многоквартирного и коммерческого нового строительства. Прочие доходы, включающие производственную и дистрибьюторскую деятельность IBP, увеличились с $38,8 млн до $40,2 млн исключительно за счет улучшения продаж в существующих филиалах. Кроме того, скорректированная EBITDA достигла рекордного уровня в $122,2 млн, а чистая прибыль выросла на 2,8% и достигла нового рекорда второго квартала в $61,6 млн.
Жилищное строительство в Сан-Франциско достигло самой низкой точки во втором квартале. После значительного сокращения жилищного строительства в Сан-Франциско в этом квартале, выражавшегося примерно двузначными цифрами, IBP выразила оптимизм по поводу спроса во второй половине года. Они отметили, что наблюдают положительный рост заказов от государственных строителей, чего не наблюдалось более года, и среди местных и региональных строителей царит общее чувство позитива. Хотя обычно между увеличением объемов строительства жилья и монтажными работами, которые приносят пользу IBP, обычно возникает задержка, руководство компании, похоже, уверено, что второй квартал ознаменовал низкую точку объема строительства жилья в Сан-Франциско. Они по-прежнему ожидают снижения объемов во второй половине года, хотя ожидается, что оно будет менее серьезным, чем снижение, наблюдавшееся в первом полугодии. Кроме того, с возвращением продолжительности цикла к норме IBP, как ожидается, выиграет от улучшения тенденций в строительстве жилья. Компания прогнозирует, что производственные строители превзойдут более мелких региональных застройщиков во второй половине года, поскольку они ускорят спекулятивные запуски и инвентаризацию. IBP нашел воодушевление в том факте, что руководство предвидит возврат к росту объемов к началу 2024 года, при этом восстановление уже идет, и сравнения станут значительно более благоприятными. Проще говоря, рынок жилья достиг своей самой низкой точки во втором квартале, но существует оптимизм в отношении увеличения спроса во второй половине года, и IBP имеет хорошие возможности для того, чтобы извлечь выгоду из этих положительных тенденций.
Признаков замедления в финансовом и коммерческом секторах нет. IBP удалось компенсировать снижение продаж SF во втором квартале за счет хороших показателей в секторе MF и роста спроса в коммерческом секторе. IBP особо подчеркнула свой успех в завоевании доли рынка в секторе MF за счет расширения филиалов, которые ранее не обслуживали клиентов MF. Кроме того, они получают положительные результаты от перекрестных продаж сопутствующих продуктов. В секторе МФ наблюдается исторически высокий уровень невыполненных проектов, длительность которых превышает год. Что касается коммерческого сектора, то во втором квартале наблюдалось улучшение как уровня тендерной активности, так и скорости приема заявок, что задает позитивный тон для второго полугодия. Хотя МБП осознает потенциальные проблемы, связанные с ужесточением кредитования как в МФ, так и в коммерческом секторах, они еще не заметили каких-либо негативных последствий для тендеров или невыполненных проектов. Хотя рентабельность коммерческой деятельности все еще ниже общего консолидированного уровня, руководство отметило значительные улучшения за последний год. Проще говоря, IBP показывает хорошие результаты в финансовом и коммерческом секторах, несмотря на более слабые продажи SF во втором квартале. Они расширили свое присутствие на рынках МФ и успешно продают сопутствующие товары, и оба сектора имеют многообещающие перспективы на будущее. Хотя существуют опасения по поводу ужесточения кредитной политики, это пока не оказало негативного влияния на их бизнес, а рентабельность коммерческой прибыли существенно улучшилась за последний год.
Ожидается, что благоприятные тенденции ценообразования и ассортимента продукции сохранятся и во второй половине года. Во втором квартале произошло улучшение цен и ассортимента на 7% с большим упором на компонент ассортимента, хотя ценообразование также показало положительные результаты. Этот сдвиг в росте бизнеса в сторону МФ и коммерческого сектора положительно повлиял на ассортимент продукции, поскольку в этих секторах обычно более высокая средняя цена за рабочее место по сравнению с жилищным сектором Сан-Франциско. Благодаря относительно более высоким показателям местных и региональных строителей по сравнению с строительными компаниями, в первой половине года также наблюдалась смешанная выгода. Однако ожидается, что во втором полугодии эта тенденция изменится. Тем не менее, IBP ожидает, что компоненты цены и ассортимента продолжат вносить положительный вклад во втором полугодии. По мере укрепления рынка жилья в Сан-Франциско, IBP ожидает, что производители изоляционных материалов могут рассмотреть вопрос о повышении цен осенью. Учитывая, что IBP продолжает уделять внимание ценообразованию, а не объемам, умеренное повышение цен было бы выгодно для компании. Компания поставила цель достичь валовой прибыли на уровне 30–32% за весь год, что предполагает относительно стабильные показатели в годовом исчислении по сравнению с 2022 годом на уровне 31%. Это примечательное достижение, особенно если учесть, что IBP удалось компенсировать снижение объемов за счет повышения эффективности труда.
«У нас был очень сильный квартал по валовой прибыли. Я имею в виду, что в этом есть много вариантов, но если вы просто посмотрите на последние пять кварталов, да, я имею в виду, что валовая прибыль составила в среднем около 32%, и я так думаю, и мы говорили об этом раньше, Я думаю, что этот диапазон от 30% до 32% имеет смысл, особенно если рассматривать его за весь год. Таким образом, мы чувствуем себя хорошо относительно того, где мы находимся с точки зрения валовой прибыли, но мы также чувствуем себя хорошо и в диапазоне от 30% до 32% ». Источник: Стенограмма отчета о прибылях и убытках за второй квартал 2023 года.
Оценка
Я считаю, что справедливая стоимость IBP, основанная на моей модели, составляет ~ 178 долларов. Предположения моей модели основаны на этих факторах. Жилищное строительство в Сан-Франциско достигло своей самой низкой точки во втором квартале, но ожидается, что оно восстановится и к началу 2024 года начнет расти. Восстановление уже идет, и сравнения становятся значительно более благоприятными. Кроме того, нет никаких признаков замедления в секторах МФ и коммерческого строительства. Усилия IBP по увеличению своего присутствия в секторе MF за счет открытия филиалов, которые ранее не обслуживали клиентов MF, являются движущей силой этого роста. Кроме того, они видят положительные результаты от инициатив по перекрестным продажам сопутствующих товаров. Оба этих сектора обещают будущий рост. Наконец, компания ожидает, что благоприятные тенденции в ценообразовании и ассортименте продукции сохранятся и во втором полугодии. Это позитивное развитие является результатом смещения роста бизнеса в сторону МФ и коммерческого секторов, которые обычно дают более высокие средние цены за рабочее место по сравнению с жилищным сектором Сан-Франциско. IBP прогнозирует, что компоненты ценообразования и ассортимента продолжат оказывать положительное влияние на их результаты во второй половине года.
Аналогами IBP являются TopBuild (BLD) и Frontdoor (FTDR). Медианный форвардный доход нескольких аналогов составляет 1,46, что соответствует IBP. Тем не менее, IBP имеет более высокую маржу EBITDA — 17,41% по сравнению со средним показателем сопоставимых компаний, составляющим 9,24%. Темп роста выручки IBP за 2 года, составляющий 8%, также выше, чем средний показатель сопоставимых компаний, составляющий 6%. Учитывая более высокую маржу и темпы роста, чем у аналогов, я считаю, что мультипликатор форвардной выручки IBP несколько консервативен. Даже при таких консервативных показателях моя целевая цена акций составляет 178 долларов. Учитывая позитивный прогноз относительно будущего спроса и ценовой структуры IBP, я рекомендую рекомендацию «покупать».
Риск
Риск снижения цен включает в себя более медленный, чем ожидалось, рост на рынках жилья в США и более сложные условия для компании по повышению цен со стороны производителей из-за повышенного инфляционного давления.
Заключение
Подводя итоги, можно сказать, что рынок жилья достиг своей самой низкой точки во втором квартале, но есть позитивные перспективы с ожиданием восстановления жилищного строительства в Сан-Франциско к началу 2024 года. движущие силы этого оптимизма. Хотя во второй половине года может произойти снижение объемов, ожидается, что оно будет менее серьезным, и IBP выиграет от улучшения тенденций в строительстве жилья.
Кроме того, в результате успешного расширения IBP и инициатив перекрестных продаж, МФ и коммерческий сектор демонстрируют устойчивость. Компания ожидает дальнейшего положительного вклада от тенденций ценообразования и ассортимента продукции во второй половине года. Несмотря на такие проблемы, как инфляция, IBP продемонстрировала высокую валовую прибыль и эффективную деятельность.
Исходя из этих факторов, моя целевая цена акций составляет 178 долларов, что указывает на благоприятную инвестиционную возможность. Текущие показатели IBP, более высокая маржа и темпы роста по сравнению с аналогами подтверждают эту оценку. Поэтому я рекомендую рейтинг покупки.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
