Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Во вторник утром The Liberty SiriusXM Group (LSXMA) объявила о предлагаемой сделке с Sirius XM Holdings Inc. (NASDAQ:SIRI). Инвесторам SIRI следует быть осторожными в этой сделке. Хотя слияния и поглощения обычно являются хорошей новостью для приобретаемой компании, эта сделка выглядит рискованным предложением для инвесторов SIRI, хотя, вероятно, хорошим для держателей LSXMA. Однако я подозреваю, что эта история все еще находится на начальной стадии. На данный момент акции SIRI упали на 5% на этих новостях после тяжелого года, в то время как акции LSXMA выросли на 5%. Я вижу дальнейший риск в SIRI.
В настоящее время Liberty Media владеет 83% обыкновенных акций SIRI. Все остальные инвесторы SIRI контролируют лишь 17% компании спутниковой радиосвязи. По сути, Liberty предлагает создать новую организацию, в которую она разместит свои акции Sirius XM вместе с связанным с ними долгом, а также передаст это предприятие акционерам Liberty и объединит его с Sirius XM. В настоящее время владелец Liberty Media владеет акциями медиа-конгломерата с широкими интересами. Многие конгломераты торгуются по дисконтной цене, поскольку инвесторам нравятся только определенные части бизнеса. Это упростило бы сохранение Liberty и дало бы ее акционерам возможность продать свою долю в Sirius XM путем продажи акций, которые они получают в Spinco, если они окажут негативное влияние на бизнес.
После этой сделки существующие акционеры SIRI будут владеть около 16% компании, поэтому условия слияния на самом деле немного размывают интересы акционеров SIRI. Теперь акционеры SIRI получают денежную выплату в размере 0,55 доллара США, но это просто компенсирует им чистый долг, который компания добавляет в рамках этой транзакции, и эта денежная выплата может облагаться налогом. Некоторые инвесторы могут быть счастливы обменять долг на балансе на наличные в своем кармане, но по сути это нейтральный с точки зрения стоимости обмен.
Вот почему Liberty в своем пресс-релизе не называет премию за SIRI обоснованием сделки, а, скорее, подчеркивает, что она создает ценность за счет «улучшения торговой динамики, включая повышение ликвидности и вероятности включения в индекс в будущем». Поскольку SIRI больше не будет «контролируемой компанией», со временем ее можно будет добавить в индексы. Однако я бы усомнился в том, является ли увеличение ликвидности само по себе хорошей вещью. Когда акционеры Liberty Media получат свои акции в новом Sirius, вы можете увидеть значительные продажи, поскольку у этих инвесторов теперь гораздо больше ликвидности в своих долях. Хотя Liberty сама владеет всеми 83% акций, у нее есть налоговые соображения, и, если она продает акции, у нее есть стимул делать это упорядоченным образом, чтобы поддерживать цену акций на высоком уровне.
Когда акции распределяются, координация продаж исчезает. Действительно, если вы получаете акции и боитесь, что их продадут другие, у вас появляется стимул сделать это быстро, создавая «дилемму заключенного». Вот почему спин-ауты довольно часто плохо торгуются в первые дни и недели после спин-аута, поскольку некоторые инвесторы получают акции компании, которая им не интересна. Выделение компанией AT&T (T) своих акций Warner Bros. Discovery (WBD) своим акционерам является хорошим примером этого риска.
В конечном счете, этот повышенный риск ликвидности и вынужденной продажи является причиной, по которой существующие акционеры SIRI должны требовать премию, чтобы защитить себя от этого — например, они должны владеть 20% объединенной компании по сравнению с 17% в настоящее время. Вместо этого на практике они получают скидку, хотя и сталкиваются с риском убытков. Пока предлагаемая сделка остается предметом обсуждения, я ожидаю, что она будет нависать над акциями.
SiriusXM создает специальный комитет своего правления для оценки предложения, и, на мой взгляд, им следует его отклонить. В настоящее время выигрывают акционеры Liberty. Liberty упрощает свой бизнес, у них есть ликвидность, чтобы продать свою долю в SIRI пропорционально, и они получают небольшую премию. Акционеры SIRI, скорее всего, в конечном итоге оплатят этот счет за счет более низкой цены акций.
Даже несмотря на падение акций, акции торгуются примерно в 14 раз с прогнозным показателем свободного денежного потока в $1,15 млрд. Для компании с минимальным ростом (выручка в прошлом квартале не изменилась по сравнению с прошлым годом), на фоне конкуренции со стороны Steaming и подкастов, это достаточно полный коэффициент, который не означает, что акции полностью учитывают риск, который я вижу.
Поскольку эта сделка представляет значительный риск и, вероятно, будет иметь постоянный навес, я бы с осторожностью относился к этим акциям и рекомендовал бы их продавать. Я бы хотел, чтобы акции упали на 15-20%, чтобы компенсировать риск того, что более 80% акций в обращении могут вскоре стать доступными для продажи, или дождаться, пока акции упадут ниже $3,40, прежде чем входить в рынок. На данный момент риски смещены в сторону снижения, и инвесторам следует избегать SIRI.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
