Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Melco Resorts & Entertainment (NASDAQ:MLCO) — интересная компания, которая за последние пару лет, во время депрессии в сфере азартных игр, вызванной COVID-19, расширила свой портфель привлекательной недвижимости для казино и развлечений. Некоторые из сокращений затрат, достигнутых во время Covid-19, будут постоянными, а начало восстановления даже в Макао означает, что будущее для компании может быть довольно светлым. Но есть важная проблема: долг, который действительно подрывает компанию и в конечном итоге приведет к более высоким процентным расходам или еще хуже.
Разбивка второго квартала
Давайте начнем с некоторых положительных моментов, а именно с того, что меры по контролю затрат вступают в силу, и в этом квартале произошло некоторое единовременное раздувание расходов. Около 25% вычиталось из EBITDA Макао из-за некоторых концертов в резиденциях, при этом в более нормализованный момент дневные операционные расходы были примерно на 10% ниже. Макао приносит более половины EBITDA.
Более того, компания утверждает, что существуют меры по контролю затрат, которые теоретически должны снизить затраты, даже если результаты вернутся к уровням, существовавшим до COVID. Таким образом, доходы до Covid привели бы к превышению EBITDA до Covid. Это должно привести к увеличению маржи примерно на 200 б.п.
Тем не менее, Макао еще не вернулся к уровню, существовавшему до COVID, его уровень все еще составляет около 57% от уровня 2019 года. Не помогло и то, что после закрытия квартала произошли закрытия предприятий, связанные с тайфунами.
Важно, чтобы он вернулся туда, потому что существует ситуация с долгами, о которой следует беспокоиться.
Денежная позиция не покрывает долговые обязательства, срок погашения которых наступает в 2025 году. Несмотря на то, что определенная генерация денежных средств будет, даже если предположить, что EBITDA и денежные потоки восстановятся до уровня 2019 года, отношение чистого долга к EBITDA все еще находится на уровне около 4,5x, что является высоким показателем. EBITDA вряд ли полностью вернется к уровню 2019 года в ближайшем будущем. Хотя COVID больше не является такой проблемой, доходы Макао и доходы Melco в Макао в целом также связаны с деятельностью, не связанной с азартными играми, и зависят от доходов от конференций и других показателей, связанных с уровнем деловой активности в Китае.
Нижняя граница
Мы не уверены в том, какие денежные средства будет организована Melco, и отмечаем, что активы почти полностью покрыты кредитным плечом. У них есть некоторые кредитные линии, которые еще можно использовать, но их недостаточно для покрытия сроков погашения в 2025 году. Но, по крайней мере, инвесторы должны быть обеспокоены динамикой процентных расходов. Хотя компания снова стала прибыльной по EBITDA, необходимость каким-либо образом рефинансировать долг приведет к сбросу ставок на более высокие уровни. Их финансирование в прошлом было выражено в гонконгских долларах, и ставки в гонконгских долларах значительно выросли вместе с остальным миром. Более тяжелая долговая ситуация, вероятно, также будет означать, что дополнительное финансирование будет сопровождаться более высокими премиями за риск. Текущие процентные расходы составляют 5-6%, и мы думаем, что следующий раунд долгового финансирования будет в два раза выше.
Они могут заработать около 100 миллионов долларов наличными до того, как придет время погашения долга, но у них также есть капитальные затраты, которые им необходимо сделать. Ситуация напряженная, процентные расходы, вероятно, резко вырастут, начиная с 2025 года.
Мы считаем, что вознаграждение за риск в Melco на данный момент не является привлекательным, поскольку нам еще предстоит увидеть полное восстановление активности. Затраты на проценты, скорее всего, уничтожат прибыль акционеров, даже если мы вернемся к уровням, существовавшим до COVID, после возможного рефинансирования, если только меры по контролю расходов, которые, как предполагается, будут постоянными, действительно не принесут своего эффекта. К трудной ситуации с долгами не следует относиться слишком легкомысленно.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
