Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Перспективы роста доходов Core & Main (NYSE:CNM) смешаны с устойчивым спросом на муниципальных рынках и потенциальным восстановлением на рынке односемейного жилья, которое, как ожидается, будет частично компенсировано вялостью на рынке легкого нежилого строительства и многоквартирного жилья. рынок. Что касается рентабельности, валовая прибыль компании должна нормализоваться в ближайшие кварталы, поскольку затраты на запасы догонят рыночные цены. Это, в сочетании с трудными сравнениями со вторым полугодием 2022 года, должно привести к снижению валовой прибыли во второй половине этого года по сравнению с прошлым годом. Я бы предпочел выждать и наблюдать за некоторым улучшением ситуации на конечных рынках и достижением нижнего предела валовой прибыли CNM, прежде чем проявлять бычий взгляд на акции. Итак, несмотря на низкую оценку акций, у меня нейтральный рейтинг.
Анализ доходов
После значительного роста в последние пару лет благодаря здоровому спросу на конечном рынке, продажи компании в последнем квартале столкнулись с некоторыми препятствиями, поскольку высокие процентные ставки начали влиять на спрос, особенно на конечном рынке жилой недвижимости. В последнем квартале объем продаж компании остался неизменным по сравнению с прошлым годом и составил $1,86 млрд, при этом органическое снижение объема, выражающееся средними однозначными цифрами, было компенсировано небольшим однозначным ростом цен и 3%-ным вкладом в результате недавних приобретений.
Заглядывая в будущее, краткосрочные перспективы выручки компании неоднозначны.
Спрос на конечном рынке муниципального ремонта и замены остается устойчивым, чему способствуют здоровые муниципальные бюджеты, повышенные тарифы на коммунальные услуги и выгоды от финансирования IIJA, которое выделяет около 55 миллиардов долларов на инфраструктурные проекты, связанные с водоснабжением и водоотведением.
В жилищном бизнесе спрос компании связан с инвестициями строителей в застройку участков. Хотя спрос в первом полугодии был слабым, ожидается, что во втором полугодии он будет лучше из-за ограниченного предложения застроенных участков и возросшего интереса жилищно-строительных компаний к застройке участков после активного весеннего сезона продаж. Сравнение годовых и годовых показателей на этом рынке также станет легче в ближайшие кварталы благодаря депрессивным рыночным условиям во второй половине прошлого года. Хотя высокие процентные ставки по-прежнему представляют собой риск, я ожидаю некоторого восстановления экономики в ближайшие кварталы.
Однако ожидается, что конечный рынок нежилой недвижимости компании будет слабым. Рост процентных ставок и ужесточение стандартов кредитования со стороны банков влияют на строительство нежилого сектора. Есть части бизнеса, которые уже начали ослабевать. Например, строительство складов ритейлерами электронной коммерции и омниканальной торговли значительно замедлилось после сильных последних двух лет. Компания также включает в этот конечный рынок бизнес по многоквартирному жилью, и в последние месяцы в строительстве многоквартирного жилья наблюдались резкие корректировки.
Также существует давление на другие легкие объекты нежилой недвижимости, такие как офисы, розничные рестораны и т. д., из-за высоких процентных ставок. В какой-то степени слабость в лёгком коммерческом бизнесе должна быть компенсирована ростом тяжелого промышленного строительства, чему способствует продолжающийся перенос производственных мощностей в США, стимулируемый правительственными стимулами, такими как CHIPS и Закон о науке, а также Закон о снижении инфляции, однако руководство по-прежнему ожидает смягчения инфляции. небытового спроса на ее продукцию в ближайшем квартале.
Таким образом, ожидается, что конечные рынки компании в ближайшем будущем будут смешанными, при этом устойчивый спрос на муниципальных рынках и некоторое восстановление на рынке индивидуального жилья, как ожидается, будет компенсировано замедлением на рынке нежилой недвижимости (включая многоквартирное строительство). Цена должна быть слегка положительной. Я не ожидаю дальнейшего повышения цен, но перенос повышения цен за последние несколько кварталов должен помочь. Я считаю, что в ближайшем будущем компания может показать стабильный или низкий рост продаж, выражаемый однозначным числом.
Маржинальный анализ
В прошлом квартале компания сообщила о валовой прибыли в размере 26,9%, что соответствует показателю второго квартала предыдущего года. Маржа скорректированной EBITDA снизилась на 40 б.п. в годовом исчислении до 14,5%, главным образом, из-за увеличения на 40 б.п. SG&A в процентах от чистых продаж в результате инфляции издержек и приобретений.
Заглядывая в будущее, валовая прибыль компании должна нормализоваться в ближайшие кварталы, поскольку затраты на запасы догонят рыночные цены. Одна вещь, которая улучшила валовую прибыль компании в последние кварталы, — это большое количество недорогих запасов, которые она хранила на своем балансе. Из-за ограничений в цепочке поставок в прошлом году компания складировала больше запасов, чем обычно. Эти запасы были куплены до недавнего повышения цен со стороны поставщиков. Это преимущество отразилось на валовой прибыли компании, которая достигла пика в первом квартале 2023 года и составила 27,9%. Поскольку компания продолжает продавать свои недорогие запасы, а цена ее запасов догоняет рыночную цену, ее валовая прибыль должна скорректироваться по сравнению с недавним пиком. Это привело к последовательному снижению валовой прибыли во втором квартале 2023 года по сравнению с уровнями первого квартала 2023 года. Валовая прибыль компании должна продолжить нормализацию в ближайшие кварталы, что в сочетании с трудными сравнениями со 2-м полугодием 2022 года должно привести к снижению рентабельности по сравнению с прошлым годом во второй половине этого года.
Оценка и заключение
Акции CNM торгуются на уровне 13,41x консенсус-прогноза EPS на 23 финансовый год и 13,11x консенсус-оценки EPS на 24 финансовый год, что не очень дорого. Однако краткосрочные перспективы роста компании неоднозначны. Компания сталкивается с препятствиями на рынке легкого нежилого строительства, а также на рынке многоквартирных домов, которые должны быть компенсированы устойчивыми муниципальными рынками и потенциальным восстановлением рынка односемейного жилья. Перспективы рентабельности также не очень обнадеживают, и валовая прибыль должна продолжать нормализоваться. Я бы предпочел дождаться некоторого улучшения ситуации на конечных рынках и достижения дна валовой прибыли CNM, прежде чем проявлять больший оптимизм в отношении акций. На данный момент у меня нейтральная оценка.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
