Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В июне я рекомендовал держать акции Brown-Forman (NYSE:BF.B), указывая на их высокую оценку. С тех пор акции показали ожидаемые результаты, то есть были плохими. С июня акции упали на 5%, а индекс S&P 500 вернулся на 0,8%. Корпорация Brown-Forman продолжает демонстрировать средний однозначный рост со значительной рентабельностью. Компания увеличила свою валовую прибыль, хотя ее дистрибьюторы в США продолжают нормализовать свои запасы, что приводит к снижению объемов продаж. Компания вступает в сезон отпусков, когда ожидается хороший спрос на продукцию. Акции выглядят перепроданными на текущих уровнях и, возможно, ожидают восстановления.
Как долгосрочный инвестор, я не хотел бы покупать Brown-Forman по такой высокой цене. Проблема для инвесторов заключается в том, что компания с вечными брендами и огромной прибылью всегда ценится с премией, поэтому найти точку входа будет сложно. Но по сравнению с другими компаниями с солидными брендами и значительной прибылью компания выглядит переоцененной. Как инвестор, получающий дивидендный доход, я инвестирую в компании с доходностью более 2,5%, которые растут быстрее инфляции. Акции в настоящее время приносят низкие дивиденды. По этим причинам я бы по-прежнему отдавал ему оценку «приостановить».
Компания Brown-Forman демонстрирует уверенный рост продаж на развивающихся международных рынках
Компания Brown Forman увидела силу в продажах на развивающихся международных рынках. Компания отметила высокие продажи в Объединенных Арабских Эмиратах и Турции, чему способствовал виски Jack Daniels Tennessee. В Мексике компания продемонстрировала сильный двузначный рост, где продажи готовых к употреблению напитков [RTD] ускорили рост. Компания упомянула, что увеличивает долю рынка в Мексике. Поскольку международные авиаперевозки и круизный бизнес продолжали возвращаться к нормализованному росту, органический рост продаж в сфере розничной торговли составил 9%.
В Австралии и Японии наблюдалось снижение продаж, что привело к неизменному чистому объему продаж на развитых международных рынках, включая Великобританию, Южную Корею, Германию, Австралию и Японию. Хотя цены в США были высокими, чистые продажи снизились на 9% из-за снижения объемов. По оценкам компании, запасы дистрибьюторов в США снизились на 11% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. По оценкам компании, после этого сокращения запасов в своих дистрибьюторских сетях запасы готовой продукции вернулись к «более нормальному уровню». Компания верит, что США вернутся к росту. Это, в сочетании с сильными позициями на международных рынках и каналом туристической розничной торговли, должно привести к росту продаж на 5–7% в 2024 году.
Валовая прибыль выросла с 57,7% в январе и 60,7% в апреле до 62,7% в июле 2023 года (Иллюстрация 1). Компания отметила, что благоприятные цены и отмена тарифов в Великобритании помогли повысить прибыль. Инфляция, обменные курсы и затраты, связанные с приобретением, были сдерживающими факторами для рентабельности. Компания вступает в самый сильный квартал года — сезон отпусков. Нормализация запасов в ее дистрибьюторской сети может указывать на улучшение тенденций спроса во время курортного сезона.
Приложение 1:
Наличие большого количества запасов в ожидании хорошего спроса в праздничные дни
Компания имеет большие запасы, которые, вероятно, удовлетворят праздничный спрос (Иллюстрация 2). По состоянию на конец июля 2023 года запасы компании составляли 2,5 миллиарда долларов. Это составляет 253 дня запасов по сравнению со средним показателем в 299 дней со стандартным отклонением 33 за последнее десятилетие (Иллюстрация 3). Учитывая необходимость выдержки спиртных напитков в течение многих лет, характер бизнеса по производству спиртных напитков может быть основной причиной большого количества запасов.
Компания также может иметь запасы по высокой цене при закупке сырья в условиях высокой инфляции. Другой причиной может стать отсутствие спроса в первом полугодии из-за сокращения запасов в торговой сети. Компания также отметила, что высокая цена на агаву, используемую при производстве текилы, должна начать снижаться в ближайшие месяцы, и на рынок поступят новые поставки. Даже если инфляция различных ресурсов будет медленной, потребуется некоторое время, чтобы это отразилось на затратах из-за характера бизнеса, поскольку большая часть дорогостоящих запасов все еще находится в процессе старения.
Приложение 2:
Приложение 3:
Низкая дивидендная доходность
В настоящее время доходность акций составляет 1,3% по сравнению с доходностью индекса S&P 500 в 1,5%. В будущем компания может увеличивать свои дивиденды со средними и высокими однозначными темпами, но текущая доходность является плохой точкой входа для акций, даже если будущий рост будет хорошим. Компания выплачивает дивиденды на сумму 99 миллионов долларов каждый квартал или около 400 миллионов долларов в год. За последние двенадцать месяцев компания получила операционный денежный поток в размере $505 млн, что является самым низким показателем за последнее десятилетие. Увеличение запасов повлияло на операционные денежные средства. Денежные потоки компании должны улучшиться благодаря нормализации уровня запасов в Соединенных Штатах и потенциальному спросу в праздники, стимулирующему продажи. Задолженность компании составляла около $3 млрд, а соотношение долг/EBITDA составляло 2,3x, что является управляемым показателем.
Богато ценится
Компания по-прежнему высоко ценится: прогнозный показатель P/E по GAAP составляет 29,9, а форвардный коэффициент EV/EBITDA – 21,9. Ее ближайший конкурент, Constellation Brands (STZ), оценивается по коэффициенту P/E 27x и коэффициенту EV/EBITDA 16x (Иллюстрация 4). Другие компании с выдающимися брендами под крышей и высокой прибылью торгуются с гораздо более низкими коэффициентами оценки (Иллюстрация 4). Например, акции PepsiCo, Inc. (PEP) торгуются с коэффициентом P/E 24x и коэффициентом EV/EBITDA 16x. В модели дисконтированных денежных потоков стоимость собственного капитала на акцию составляет 49 долларов США (Иллюстрация 5). Акции торгуются на уровне $60,51, что близко к 52-недельному минимуму в $60,47. Я думаю, что коэффициент EV/EBITDA от 16x до 18x может быть справедливой ценой для Brown Forman.
Приложение 4:
Приложение 5:
Технические индикаторы RSI и MFI находятся на уровнях перепроданности, а это означает, что акции могут отскочить от этих уровней в ближайшие месяцы (Иллюстрация 6). Еще одним фактором в пользу компании являются плохие результаты акций за последний год, которые упали более чем на 13%. За последние три месяца акции упали на 8%. Общая доходность акций не соответствовала индексу S&P 500 (SP500) за 3-летний, 5-летний и 10-летний период. За последнее десятилетие доходность акций составила 148%, а доходность индекса S&P 500 — 205% (Иллюстрация 7). Даже Anheuser-Busch InBev (BUD), владелец осажденного бренда Budweiser, в прошлом году показал лучшие результаты, чем Brown-Forman. Constellation Brands (STZ) получила прибыль 8%, а Anheuser-Busch InBev — 16% за тот же период.
Приложение 6:
Приложение 7:
Компания Brown-Forman является домом для многих великих брендов и имеет блестящую прибыль. При текущей цене акции не являются хорошей точкой входа для тех, кто ищет дивидендный доход. Инвесторам следует дождаться снижения оценки. Но, поскольку акции торгуются вблизи 52-недельных минимумов, вероятность их дальнейшего снижения является неблагоприятной. Любая рыночная распродажа в будущем, которая приведет к падению акций, может стать лучшей возможностью для покупки акций. Я продолжаю оценивать это как удержание.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
