Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Я не знаю, насколько это важно на данный момент, но для полного раскрытия информации около 15 лет назад я почти год стажировался в корпорации Sabre (NASDAQ:SABR), о которой рассказывается в этой статье. Мне понравилось время, проведенное в компании, особенно узнаваемость бренда, которую она принесла моему резюме, и, конечно же, зарплата. В то время Sabre была одной из самых высокооплачиваемых компаний, часто посещавших наш кампус. В итоге я получил предложение на постоянную работу в их команде Datawarehouse, но прежде чем все это могло материализоваться, начался финансовый кризис 2008 года, и я расстался с Sabre. Я поддерживал связь с компанией и некоторыми друзьями, но был в значительной степени оторван от связи до неожиданного IPO компании в 2014 году.
История компании
По ее собственным словам, Sabre Corporation — ведущая компания по разработке программного обеспечения и технологий, которая питает мировую туристическую индустрию. Sabre Corporation предоставляет ведущую глобальную систему распределения авиабилетов в Северной Америке. Компания была основана в 1960 году в результате сотрудничества American Airlines Group Inc. (AAL) и International Business Machines Corporation (IBM) с целью создания первой в мире компьютеризированной системы бронирования авиабилетов. Travelocity.com, один из самых популярных брендов Sabre, был продан Expedia Group, Inc. (EXPE) в 2015 году. Чтобы просмотреть полный список текущих продуктов Sabre, посетите эту страницу.
История акций
Sabre оценила свое IPO в $16, и сказать, что с тех пор акции в целом переживают не лучшие времена, было бы преуменьшением. Несколько примеров ниже. Акции
- никогда не пересекал 30 долларов, достигнув диапазона 29 долларов, как показано ниже.
- снизился почти на 75% по сравнению с первоначальной ценой размещения.
- снизился на 83% за последние 5 лет
- снизился на 25% за последний год
- снизился на 13% за последний месяц
Единственный значимый период, в течение которого акции торговались вверх, — это последние 6 месяцев, когда они выросли примерно на 12%, что было обусловлено ростом прибыли компании во втором квартале. В целом, совершенно очевидно, что г-н Маркет не удовлетворен работой компании в какой-либо значимый период времени. Посмотрим, оправдано ли это и есть ли здесь возможности для инвесторов.
Катастрофа свободного денежного потока
Я склонен начинать свой анализ большинства компаний с малой капитализацией со свободного денежного потока [FCF] по двум причинам:
1. Прибыль может быть смещена вверх или вниз из-за разовых событий.
2. свободный денежный поток — один из самых простых и мощных показателей для оценки основной операционной силы компании. По сути, это денежные средства, оставшиеся у компании от ее обычных деловых операций после вычета расходов, поддерживающих ее деятельность.
Глядя на свободный денежный поток Sabre (или его отсутствие), я почти не понимаю, куда идти с плохими новостями, поскольку их много.
- За последние 12 кварталов, то есть три полных года, у Sabre только один квартал был с положительным свободным денежным потоком. Даже тот квартал был едва положительным и составил 22 миллиона долларов.
- За последние 5 лет средний квартальный свободный денежный поток Sabre составил -55,59 миллиона долларов, при этом максимальный показатель составил 140,73 миллиона долларов. Сумма в 140,73 миллиона долларов выглядит не так уж и плохо, пока вы не примете во внимание детали, приведенные в разделе ниже.
Подводя итог этому разделу, не будет преувеличением сказать, что Sabre теряет деньги. Но давайте проясним, что свободный денежный поток не является надежным. Он не включает расходы на амортизацию и процентные расходы. Расходы на амортизацию по-разному влияют на разные компании. Например, капиталоемкие отрасли, такие как авиаперевозки и производство, имеют высокие капитальные затраты, и они компенсируют это за счет амортизации своих активов с течением времени. Однако процентные расходы не имеют каких-либо отклонений. Это то, что вы платите своим кредиторам. Легко и просто. Следовательно, для компаний с малой капитализацией вторым наиболее важным показателем, на который я обращаю внимание после свободного денежного потока, обычно является долг и процентные расходы.
Долговая гора
Долг Sabre в размере $4,79 млрд более чем в три раза превышает ее рыночную капитализацию в $1,47 млрд. Вскоре после выхода на биржу долгосрочный долг Sabre почти удвоился с $2,6 млрд в 2015 году до текущего уровня. Это соотношение долга к рыночной капитализации 3:1 — одно из самых высоких, которые я видел с тех пор, как начал анализировать компании с малой капитализацией на Seeking Alpha.
Следовательно, неудивительно, что процентные расходы Sabre по долгам выросли на 60% в годовом исчислении, как показано ниже. Учитывая, что процентные расходы растут в течение 5 кварталов подряд в условиях растущих ставок, можно с уверенностью сказать, что Sabre, вероятно, будет платить по крайней мере в среднем 100 миллионов долларов в квартал по этой категории в течение следующих нескольких кварталов. И, как намекалось выше в разделе «Свободный денежный поток», раздел «Процентные расходы» выставляет проблемы свободного денежного потока компании в гораздо худшем свете. Если это еще не звучит тревожно, я закончу этот раздел еще одной цифрой. Если пересчитать процентные расходы за последний квартал в годовом исчислении, Sabre собирается выплачивать своим кредиторам (420 миллионов долларов) чуть больше 1/4 своей общей стоимости (рыночная капитализация 1,47 миллиарда долларов) каждый год. Конечно, компания может и проводила рефинансирование, но применима и обратная сторона: компании, возможно, придется брать больше займов. В целом, отрицательный свободный денежный поток, рост долга и увеличение процентных расходов по долгу являются мощным тройным ударом для корпорации Sabre на данном этапе. Они достаточно велики, чтобы заставить меня беспокоиться о способности компании выжить долго, если эта тенденция сохранится.
Но подождите, есть признаки жизни
Хотя я чрезвычайно обеспокоен проблемами бизнеса и долгами Sabre, в последнее время есть несколько положительных моментов. Есть причина, по которой акции выросли после отчета за второй квартал, поскольку Sabre реализует свои стратегические приоритеты, как показано ниже:
- В рамках своей инициативы устойчивого роста Sabre увеличила долю рынка бронирований в отрасли, увеличившись на 1,4 пункта в годовом сопоставлении.
- Sabre также эффективно использует свое партнерство с Google Cloud (GOOG), поскольку компания вывела из эксплуатации 15 своих центров обработки данных. Почти 75% вычислений теперь выполняется в облаке Google, что привело к снижению затрат на 50% с 2019 года в этой категории. В целом, Sabre планирует сэкономить 150 миллионов долларов на затратах на технологии в 2023 году по сравнению с 2019 годом.
- Sabre также повысила прогноз EBITDA на 2023 финансовый год до $340 млн по сравнению с предыдущим диапазоном от $300 до $320 млн. Компания также прогнозирует, что свободный денежный поток в 2023 финансовом году будет положительным, без учета реструктуризации. Но реструктуризация — это головная боль компании, и я не чувствую необходимости давать им возможность исключить ее. Тем не менее, прогноз FCF на 2025 финансовый год в размере> 500 миллионов долларов обнадеживает, и если это действительно так, акции в настоящее время торгуются менее чем в 3 раза по сравнению со свободным денежным потоком на 2025 финансовый год.
- Наконец, с технической точки зрения акции подают признаки жизни, поскольку они торгуются выше своей 100-дневной скользящей средней, в то время как 200-дневная скользящая средняя отклоняется всего на 7%. В таблице ниже показано, что акции имеют сильную поддержку в диапазоне 4 долларов, и покупка здесь может быть неплохой идеей.
Заключение
Признаюсь, я хочу, чтобы мой бывший работодатель преуспел. Мне нравилось то, что компания отстаивала в те времена, будучи сильным частным игроком (с Travelocity.com) на рынке, где доминировали крупные государственные организации, такие как Expedia и тогдашний Priceline.com. И если недавний второй квартал является каким-либо показателем, то есть достаточно признаков того, что нельзя исключать возвращение, особенно с учетом того, что компания использует облако и сокращает расходы на хранилище данных (да, я знаю, что работал там), одновременно используя масштабируемость, которую обеспечивает GCP. .
В частности, мне нравится целевой показатель свободного денежного потока в 500 миллионов долларов к 2025 году, и если он осуществится, акции сейчас торгуются менее чем в три раза по сравнению со свободным денежным потоком 2025 года. Хотя это и кричит о недооценке, долговая ситуация компании более чем компенсирует это. Я бы порекомендовал инвесторам следующее:
- Следите за уровнем долга и, в идеале, к 2024 финансовому году он должен снизиться как минимум до 3,5 миллиардов долларов. осмысленно вниз. При прочих равных условиях (например, процентные ставки) снижение долговой нагрузки до $3,5 млрд будет означать ежегодные процентные расходы в размере около $300 млн, что даст компании некоторую передышку, если она достигнет целевого показателя свободного денежного потока на 2025 год.
- следите за уровнями свободного денежного потока, чтобы увидеть, показывает ли отсюда восходящий тренд. Компания просто не собирается переходить от -55 миллионов долларов в среднем за квартал до 500 миллионов долларов в год без каких-либо остановок между ними.
- Покупайте, если акции упадут ниже 3,50 доллара, что будет означать откат на 20% отсюда и поместит акции на уровень, вдвое превышающий целевой свободный денежный поток 2025 года.
