Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Когда вы думаете об акциях нефтяных компаний, вам, вероятно, приходят в голову такие громкие имена, как Exxon Mobil (XOM) или Chevron (CVX). Они повсюду со своими глобальными энергетическими активами. А еще есть гиганты, такие как ConocoPhillips (COP) с их широким спектром наземных и морских активов, или даже относительно небольшие компании по разведке и добыче, такие как Diamondback Energy (FANG), добывающие нефть прямо на береговых сланцевых месторождениях США. Но редко можно услышать о компании, которая добывает нефть и газ преимущественно глубоко под водой. Это Kosmos Energy (NYSE:KOS). Они были своего рода аутсайдерами, наблюдая со стороны, в то время как другие привлекали всеобщее внимание. Но знаете что? Ситуация меняется, и «Космос», похоже, готов произвести фурор с ожидаемым увеличением прибыли и свободного денежного потока благодаря росту добычи, росту цен на нефть и вводу в эксплуатацию крупных проектов. Я считаю, что эта акция, безусловно, заслуживает внимания.
Оффшорная нефтяная компания с оговоркой
Kosmos Energy — независимая компания по разведке и добыче, которая преимущественно добывает нефть и газ на морских территориях, в частности на окраинах Атлантического океана. Основанная в 2003 году с четкой целью исследовать практически нетронутые глубоководные районы Западной Африки, компания быстро сделала важное открытие, определив в 2007 году месторождение Джубили у побережья Ганы. Это открытие стало одним из самых значительных и многообещающих. нефтяные находки своего времени. В 2015 году компания сделала еще одно заметное открытие — месторождение Greater Tortue Ahmeyim, расположенное в глубоком море вокруг Мавритании и Сенегала.
Помимо этого, «Космос» владеет долями в нескольких проектах в Мексиканском заливе США и паре морских проектов в Экваториальной Гвинее. На данный момент примерно 60% ее продукции приходится на Гану, при этом на Мексиканский залив США приходится чуть более четверти (27% по состоянию на второй квартал 2023 года), а остальная часть поступает из Экваториальной Гвинеи.
Как видно на представленной диаграмме, финансовые показатели Kosmos Energy, как и ее коллеги, колеблются в зависимости от приливов и отливов цен на нефть. Компания столкнулась с потерями, особенно заметными в 2020 году, когда цены на нефть резко упали из-за беспрецедентных последствий пандемии COVID-19. Тем не менее, с восстановлением цен на нефть в 2021 году, ознаменовавшем подъем цены Brent выше порога в 60 долларов за баррель, доходы Kosmos Energy продемонстрировали похвальное восстановление.
Однако финансовое положение «Космос Энерджи» все еще оставляет возможности для улучшения. Компания по-прежнему обременена значительной долговой нагрузкой. Несмотря на то, что были предприняты усилия по сокращению общего долга, я считаю, что компании предстоит пройти значительный путь, чтобы стать равным со своими коллегами по отрасли.
По итогам второго квартала Kosmos Energy сообщила о долге в размере 2,41 миллиарда долларов при своих денежных резервах в 89,1 миллиона долларов. Таким образом, чистый долг составляет примерно 2,32 миллиарда долларов, что является небольшим снижением по сравнению с недавним пиком в 2,50 миллиарда долларов на конец 2021 года. Однако это все еще довольно много для компании стоимостью 3,3 миллиарда долларов и приводит к заметно высокому долгу перед -коэффициент собственного капитала 266%.
Напротив, другие стойкие приверженцы нефтяной отрасли, такие как Exxon Mobil, Chevron, ConocoPhillips и EOG Resources (EOG), умело воспользовались ростом цен на нефть, чтобы заметно сократить свое долговое бремя за последние пару лет. Эти компании, получая выгоду от высоких прибылей и обильных свободных денежных потоков, стратегически направляли свои излишки денежных средств на сокращение долга. В настоящее время их соотношение долга к собственному капиталу, которое является одним из самых низких в секторе, колеблется от скромных 15% до 35%.
При более внимательном рассмотрении динамики денежных потоков Kosmos Energy основная проблема становится более очевидной. Репутация компании в последовательном накоплении здоровых свободных денежных потоков была несколько тусклой. Например, в первой половине этого года компания стала свидетелем оттока (отрицательный свободный денежный поток) в размере 195 миллионов долларов США, поскольку денежные средства, полученные от операционной деятельности, не смогли покрыть общие капитальные затраты. Хотя в 2022 году наблюдался положительный сдвиг со свободными денежными потоками в размере 343 миллионов долларов США, в предыдущем году (2021 год) был зафиксирован отрицательный свободный денежный поток в размере 98 миллионов долларов США. Такие периодические несоответствия, на мой взгляд, в значительной степени способствовали сохранению высокого уровня долга компании.
Потенциал улучшения ситуации: более высокая производительность
Крайне важно признать, что основное внимание Kosmos Energy уделяется морским проектам. Исторически сложилось так, что разработка глубоководных предприятий обходится значительно дороже по сравнению с их береговыми аналогами. Однако положительным моментом является то, что после ввода в эксплуатацию эти проекты могут приносить стабильную прибыль в течение длительных периодов без необходимости значительных дополнительных капиталовложений.
Примечательным наблюдением являются крупные инвестиции Kosmos Energy в морские проекты в Гане, Экваториальной Гвинее, Мексиканском заливе, Мавритании и Сенегале. Эта инвестиционная стратегия в первую очередь объясняет их низкие свободные денежные потоки. Тем не менее, на мой взгляд, положительным моментом является то, что эти проекты приближаются к стадии реализации, и время для этого самое подходящее.
В Гане «Космос» направляет усилия на месторождения Джубили и ТЕН, которые вносят значительный вклад в общий объем добычи нефти и газа. Компании принадлежит 38,6% акций Jubilee и 20,4% акций TEN, при этом Tullow Oil (OTCPK:TUWLF) является главным оператором в обеих областях. «Космос» и его партнеры вложили в эти регионы значительный капитал для активации новых нефтяных скважин и повышения уровня добычи. Валовая добыча на месторождении во втором квартале 2023 года составила 82 700 баррелей в сутки. В начале третьего квартала 2023 года были введены в эксплуатацию две новые скважины на месторождении Джубили Юго-Восток, в результате чего валовая добыча в июле выросла до 100 000 баррелей в сутки. В текущем квартале также будут введены в эксплуатацию одна новая добывающая скважина и две нагнетательные скважины, что должно еще больше увеличить объемы добычи.
Kosmos прогнозирует, что объем добычи в третьем квартале составит от 67 000 до 70 000 баррелей нефтяного эквивалента в день, что указывает на рост на 18% по сравнению с показателями второго квартала, в основном за счет новых скважин Jubilee. Однако, поскольку новые скважины, введенные в эксплуатацию в третьем квартале, постепенно достигают своего полного производственного потенциала в четвертом квартале, я считаю, что объемы добычи могут вырасти еще больше. Вполне вероятно, что уровень добычи превысит 80 000 баррелей нефтяного эквивалента в день и потенциально приблизится к 90 000 баррелей нефтяного эквивалента в день. Обратите внимание, что прогноз Kosmos Energy на 2023 финансовый год составляет в среднем 67 000 баррелей нефтяного эквивалента в день. Основываясь на этом прогнозе, можно сделать вывод, что уровень добычи в четвертом квартале колеблется в районе 83 000 баррелей нефтяного эквивалента в день.
Следовательно, я ожидаю, что добыча нефти и газа Kosmos Energy в четвертом квартале превысит показатели первого квартала примерно на 40%. Этот всплеск неизменно будет способствовать росту доходов и денежных потоков компании, а положительная траектория может быть еще более подчеркнута преобладающими высокими ценами на нефть.
Потенциал восстановления: более высокие цены
Цены на нефть в последнее время стали свидетелями заметного роста: фьючерсы на WTI и Brent выросли почти на 30% за последние три месяца, установившись на момент написания этой статьи на уровне $90,13 и $93,27 соответственно. Этот значительный рост обусловлен сочетанием факторов: сокращением поставок со стороны ОПЕК+, ограничением добычи американскими игроками сланцевой нефти и устойчивым спросом, прежде всего из Азии, среди других ключевых регионов.
Ключевое заявление в этом месяце поступило от нефтяных гигантов Саудовской Аравии и России, двух основных производителей ОПЕК+. Обе страны объявили о своем совместном решении продлить коллективное сокращение добычи на 1,3 миллиона баррелей в сутки до конца 2023 года. Одновременно Россия ввела временное эмбарго на экспорт дизельного топлива и бензина, что может еще больше ограничить глобальные поставки. Напротив, США продемонстрировали более консервативную траекторию роста добычи нефти. Производители сланцевой нефти делают упор на создание стабильного денежного потока и здоровую доходность акционеров, а не на агрессивный рост добычи. Данные, полученные от EIA США, указывают на то, что добыча сырой нефти на месторождениях США в июне составила в среднем 12,8 млн баррелей в сутки, что незначительно выше январских 12,6 млн баррелей в сутки.
Спрос на нефть остается устойчивым, даже несмотря на более широкие экономические опасения. Ожидалось, что возобновление работы Китая, крупнейшего потребителя сырой нефти, после Covid-19 будет способствовать мощному экономическому возрождению. Однако экономический импульс не оправдал ожиданий, что побудило страну прибегнуть к стимулирующим мерам. Парадоксально, но спрос на нефть в Китае сохранился. Эта устойчивость проявляется в хороших показателях импорта сырой нефти и показателях производительности нефтеперерабатывающих заводов. Импорт сырой нефти в Китай в предыдущем месяце вырос до 52,8 млн тонн, что означает рост почти на 21% по сравнению с июлем и значительный рост на 31% в годовом сопоставлении. Одновременно с этим пропускная способность нефтеперерабатывающего завода увеличилась до рекордно высокого уровня в 64,69 миллиона метрических тонн, что отражает стремление отечественной нефтеперерабатывающей промышленности удовлетворить здоровый местный и международный спрос.
На мой взгляд, сокращение поставок со стороны ОПЕК+, а также вялый рост в США могут привести к существенному дефициту поставок в четвертом квартале, что соответствует оценкам МЭА и ОПЕК. С наступлением зимы северное полушарие готово к сезонному всплеску потребления нефти. Учитывая этот фон сокращения предложения в сочетании с растущим спросом, цены на нефть, похоже, готовы поддерживать свой повышенный уровень. Этот преобладающий рыночный климат является хорошим предзнаменованием для Kosmos Energy.
Рост доходов и денежных потоков
Я считаю, что финансы Kosmos Energy, скорее всего, укрепятся в ближайшие месяцы, и этот оптимизм основан на нескольких ощутимых факторах. Обратите внимание, что Kosmos Energy реализовала цены на нефть на уровне $75,32 за баррель во втором квартале, но с тех пор цены выросли до $90 за баррель. Учитывая более высокие цены в сочетании с растущими темпами производства, компания, похоже, имеет хорошие возможности для значительного роста своих доходов и денежных потоков.
Одним из важнейших элементов, который следует учитывать, является траектория капитальных затрат компании. Учитывая этапы разработки и сроки завершения проектов, особенно важнейшего проекта «Юбилейный», во второй половине 2023 года, вероятно, произойдет снижение капитальных затрат по сравнению с первыми шестью месяцами. На основе сроков и комментариев руководства можно сделать прогноз, что капитальные затраты Kosmos Energy в третьем квартале будут примерно на уровне $170 миллионов, о которых сообщалось во втором квартале, и потенциально возрастут примерно до $179 миллионов в четвертом квартале. Этот последовательный рост в четвертом квартале можно объяснить активизацией деятельности в Мексиканском заливе и подводным проектом Tortue в Мавритании и Сенегале. За всю вторую половину 2023 года капитальные затраты могут составить около $349 млн по сравнению с $376 млн в первом полугодии 2023 года.
Результатом здесь является то, что сокращение капитальных затрат сталкивается с фазой увеличения притока денежных средств, и эта комбинация, вероятно, приведет Kosmos Energy к положительным свободным денежным потокам во втором полугодии 2023 года, что будет сигнализировать о решающем финансовом повороте. Но перспективы Kosmos Energy выглядят еще более многообещающими.
Kosmos Energy недавно начала бурение на участке Тибериус и планирует начать буровые работы на проекте Винтерфелл в текущем квартале, что также объясняет вышеупомянутый рост активности в Мексиканском заливе. Запасы месторождения Тибериус могут составлять 135 миллионов баррелей нефтяного эквивалента. Вероятно, мы услышим больше об этом, когда компания опубликует результаты за третий квартал. Что касается Винтерфелла, то предполагается, что его ресурсы составляют 100 миллионов баррелей нефтяного эквивалента, но со значительным потенциалом роста. Производство в Винтерфелле должно начаться в первом квартале следующего года. Ожидается, что в тот же период проект Tortue Ahmeyim LNG получит первый газ. Компания и ее партнеры проводят работы по подводной установке, пока идет разработка и завершение строительства FLNG. Хотя у Tortue наблюдались некоторые задержки, в настоящее время запуск проекта запланирован на первый квартал 2024 года.
Запуск новых проектов будет способствовать двум вещам. Во-первых, ожидается, что добыча компании вырастет в 2024 году, превысив ожидаемый уровень добычи в 80 000 баррелей нефтяного эквивалента в день в четвертом квартале 2023 года. Этот рост должен поддержать как доходы, так и денежные потоки. Во-вторых, по мере запуска новых проектов капитальные затраты, вероятно, существенно сократятся. Дальнейший сценарий рисует картину, в которой Kosmos Energy увидит растущий приток денежных средств и сокращение оттока капитала. Это дает возможность компании занять сильную позицию в отношении свободных денежных потоков.
Напомним, как уже говорилось, одной из проблем Kosmos Energy была непоследовательность в генерировании значительных свободных денежных потоков, что отчасти способствовало увеличению ее значительного долга. Но, похоже, компания приближается к поворотному моменту. Проекты, которые находились в разработке в течение многих лет, должны быть введены в эксплуатацию и в сочетании с благоприятными ценами на нефть могут значительно увеличить доходы Kosmos Energy и свободные денежные потоки. На мой взгляд, компания, скорее всего, направит этот избыток денежных средств на сокращение своего долга. Хотя текущие показатели долга компании находятся на более высоком уровне, есть признаки того, что ситуация с кредитным плечом может начать улучшаться уже в этом году. На мой взгляд, такой сдвиг обязательно положительно повлияет на оценку компании.
Выводы и риски
«Космос Энерджи» находится на пороге трансформации. Компания, которая столкнулась с отрицательными свободными денежными потоками и значительной задолженностью, теперь, похоже, готова исправить свое финансовое положение. Здесь действует совокупность положительных факторов — рост добычи, благоприятная конъюнктура на нефтяном рынке и сокращение капитальных затрат в связи с завершением крупных проектов. Это трио призвано увеличить как прибыль, так и свободные денежные потоки, которые, как я ожидаю, компания будет использовать преимущественно для сокращения доли заемных средств в балансе. Будущее выглядит многообещающим, и я сохраняю бычий настрой в отношении акций.
С точки зрения оценки, согласно данным Seeking Alpha, акции торгуются с форвардной прибылью в 10,6x, что незначительно превышает средний показатель по отрасли в 10,5x. Учитывая оценку «C» по индексу Seeking Alpha, акции на первый взгляд могут показаться непривлекательными, что позволяет предположить, что инвесторы, заинтересованные в стоимости, могут захотеть предвидеть потенциальный откат перед покупкой.
Однако инвестирование в Kosmos Energy не лишено рисков. Как и ее коллеги по отрасли, цена акций компании по-прежнему зависит от колебаний цен на нефть. Но что отличает «Космос», так это его относительно высокая долговая нагрузка, что, я думаю, делает его по своей сути более уязвимым. Снижение цен на нефть может оказать общее понижательное давление на все нефтяные акции, но падение может быть более выраженным для «Космоса» из-за его профиля левереджа. Хотя потенциал роста Kosmos Energy неоспорим, потенциальным инвесторам следует действовать с осторожностью. Его профиль риска, подчеркнутый его долговой позицией, делает его выбором, подходящим не для каждого инвестора, особенно для тех, кто имеет консервативную склонность к риску.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
