Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Все цифры указаны в канадских долларах, если не указано иное.
Все финансовые данные взяты из компании Seeking Alpha, если не указано иное.
Инвестиционная диссертация
TELUS обладает скромным конкурентным преимуществом – или «ровом» – на канадском телекоммуникационном рынке. Благодаря растущему уровню иммиграции в Канаду и последовательной истории увеличения дивидендов, компания представляет собой привлекательную инвестиционную возможность, особенно с учетом недавнего падения цен на ее акции более чем на 10%. Этот спад делает TELUS привлекательным вариантом для долгосрочных инвесторов, стремящихся получить высокую дивидендную доходность.
Введение
TELUS (TSX:T:CA)(NYSE:TU) — одна из ведущих телекоммуникационных компаний Канады, занимающая 3-е место по доле рынка после Rogers и Bell соответственно. Два ключевых сегмента, в которых работает TELUS:
- TELUS Technology Solutions (TTech)
- Деятельность включает в себя деятельность по продаже сетей, оборудования и мобильных технологий, предоставление интернет-протоколов, телевидения, хостинга, управляемых информационных технологий, облачных услуг, программного обеспечения, управления данными, безопасности дома и бизнеса, другого оборудования и программных решений для здравоохранения.
- Цифровое качество обслуживания клиентов — TELUS International (DLCX)
- Операции включают предоставление цифрового опыта клиентам и решения для цифровой трансформации, такие как управление контентом и искусственный интеллект.
TELUS сосредоточила усилия на развитии своего нетелекоммуникационного бизнеса за счет международных бизнес-услуг, здравоохранения, безопасности и сельского хозяйства. В 2022 году они приобрели LifeWorks за 2,3 миллиарда долларов, позиционируя TELUS Health как одну из крупнейших компаний, предоставляющих цифровые услуги в области здравоохранения и хорошего самочувствия.
По состоянию на конец второго квартала 2023 года технология TELUS 4G LTE охватывала 99% населения Канады, а сеть 5G охватывала примерно 84%.
Обновление финансовых показателей за 2023 год и дивидендная стратегия
TELUS продемонстрировала смешанные финансовые показатели в первой половине 2023 года. Положительной стороной является то, что операционная выручка и другие доходы выросли на 14,1% с начала года и достигли $9,91 млрд по сравнению с $8,683 млрд за тот же период прошлого года. Этот рост был в первую очередь обусловлен увеличением доходов от услуг на 1,081 миллиарда долларов, что в основном связано с приобретением LifeWorks и ростом доходов от мобильных сетей. Доходы от оборудования также показали меньший, но заметный рост на 149 миллионов долларов США, главным образом за счет продаж мобильного оборудования.
Однако картина не совсем радужная. Несмотря на рост выручки, как операционная, так и чистая прибыль пострадали, снизившись на 20,7% и 53,4% с начала года соответственно. Операционные расходы выросли на $1,535 млрд, чему способствовал значительный рост расходов на выплаты сотрудникам ($818 млн). Дополнительные расходы, такие как увеличение износа (151 миллион долларов США) и амортизация нематериальных активов (204 миллиона долларов США), также способствовали падению рентабельности.
Что касается показателей абонентов, TELUS завершила второй квартал 2023 года с 18,529 миллионами телекоммуникационных подключений, что означает рост на 7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это произошло в первую очередь за счет роста количества подписчиков на мобильные телефоны и подключенные устройства, что немного компенсировалось сокращением числа абонентов голосовой связи среди населения. Тем не менее, уровень оттока мобильных телефонов с начала года увеличился до 0,90% с 0,81% за тот же период прошлого года, вероятно, в результате усиления рыночной конкуренции и рекламной деятельности. Стоит отметить, что ARPU мобильных телефонов увеличился на $1,61 до $58,71 благодаря росту доходов от роуминга.
TELUS также сохраняет приверженность своей дивидендной стратегии. После объявления в мае 2022 года о планировании полугодового повышения дивидендов с ежегодным увеличением в диапазоне 7-10% до 2025 года, дивиденды за третий квартал выросли на 7,4% до $0,3636 на акцию. Долгосрочный план состоит в выплате 60-75% свободного денежного потока, что соответствует ранее объявленным целям.
Катализаторы
Канадская иммиграция
Правительство Канады запланировало увеличить иммиграцию рекордными темпами, включая добавление 465 000 постоянных жителей в 2023 году. Это число увеличится до 485 000 в 2024 году и до 500 000 в 2025 году. Прогнозируемая иммиграция на 2023 год уже на 5,3% выше, чем цель 2025 года. Статистическое управление Канады имеет модель реального времени, которая показывает прогнозируемую численность населения Канады в режиме реального времени. Из-за увеличения иммиграции численность населения, по прогнозам, в настоящее время составит чуть больше 40,368 миллиона человек. Текущие темпы роста населения составляют 2,7%, что будет самым высоким годовым приростом с 1957 года.
Если посмотреть на цифры беспроводных абонентов TELUS, то они занимают чуть менее 30% канадского рынка (9 798 000/35 444 853). Если TELUS сможет сохранить свою текущую рыночную долю в 27,64% на канадском рынке, то мы можем подсчитать, что с учетом 485 000 новых постоянных жителей, прибывших в Канаду в 2024 году, TELUS добавит около 134 000 новых абонентов.
Учитывая, что иммиграция (подразумевается, население) в Канаде растет ошеломляющими темпами, TELUS сможет привлечь новых абонентов, что поможет увеличить базу доходов. Поскольку TELUS увеличила инвестиции в свой бизнес проводной связи за счет замены медной сети оптоволоконной, TELUS также имеет возможность захватить дополнительную долю рынка в сегменте проводной связи.
Рост дивидендов
TELUS неизменно превосходит своих конкурентов в отрасли по росту дивидендов, демонстрируя устойчивую финансовую устойчивость. За 10 лет TELUS увеличила свои дивиденды в среднем на 4,97%, что значительно превышает средний среднегодовой темп роста в секторе в 1,91%. Эта тенденция остается устойчивой на протяжении последних пяти лет: TELUS может похвастаться среднегодовым темпом роста дивидендов 5,80% по сравнению со средним показателем по сектору в 2,84%. В частности, за последние три года TELUS увеличила рост дивидендов до впечатляющего среднегодового темпа роста в 11,23%, что значительно опережает средний рост сектора в 3,5%.
Заглядывая в будущее, TELUS стремится сохранить эту восходящую траекторию, ориентируясь на ежегодный темп роста дивидендов на уровне 7-10% до 2025 года с полугодовым увеличением. Для инвесторов, особенно тех, кто рассчитывает на пенсионный доход, TELUS предлагает привлекательную дивидендную доходность в размере 6,42%, что делает его отличным вариантом для инвестиций.
Риски
Высокий уровень долга
TELUS несет значительную долговую нагрузку, превышающую 27 миллиардов долларов, что соответствует соотношению долга к собственному капиталу 155,2%. Однако при сравнении с конкурентами по отрасли, такими как Bell, Quebecor, Rogers и Cogeco, финансовый рычаг TELUS выглядит относительно здоровым. Например, соотношение долга к собственному капиталу Bell колеблется на уровне 160,2%, тогда как у Cogeco оно сопоставимо и составляет 155,2%. В Роджерсе и Квебекоре этот показатель заметно выше: 399,5% и 522% соответственно.
На фоне роста процентных ставок в последние годы TELUS придерживалась стратегического подхода к управлению долгом. Компания преимущественно выбрала долг с фиксированной процентной ставкой, что составляет 80% ее общей задолженности. Это решение в некоторой степени изолирует их от волатильности процентных ставок. Более того, процентная ставка, подлежащая уплате по основной части этого долга, исключая коммерческие бумаги, кредитные линии и обязательства по аренде, является относительно умеренной и составляет 4,19%.
Учитывая тенденцию к росту процентных ставок, TELUS крайне важно проявлять финансовую осмотрительность, чтобы избежать возникновения дополнительных дорогостоящих долгов. В целом существующая структура долга и сравнительно более здоровые показатели позволяют им располагать хорошими показателями, но осторожность остается ключевым моментом.
TELUS также стремится поддерживать соотношение чистого долга к EBITDA без учета реструктуризации и прочих затрат на уровне 2,20x-2,70x. В конце второго квартала этот коэффициент составил 3,84х, что значительно выходит за пределы целевого диапазона. TELUS объясняет это главным образом увеличением расходов на лицензии на использование спектра и расходы на приобретения. Хотя они указали, что работают над тем, чтобы вернуть это соотношение в соответствие с целевым диапазоном, инвесторам все равно следует следить за этим.
Соревнование
В начале 2021 года Роджерс сделал стратегический шаг по приобретению Shaw. Это предложенное слияние привлекло внимание Канадского бюро по конкуренции, которое выразило обеспокоенность по поводу возможных антиконкурентных последствий. Чтобы смягчить давление со стороны регулирующих органов, Shaw согласилась продать свою дочернюю компанию Freedom Mobile компании Quebecor за 2,85 миллиарда долларов. Сделка Роджерс-Шоу в конечном итоге получила зеленый свет и была завершена 3 апреля.
Эта серия транзакций представляет собой еще один риск для TELUS. Альянс Quebecor-Freedom Mobile становится четвертым сильнейшим конкурентом на рынке за долгое время, который, вероятно, будет использовать агрессивную ценовую стратегию для захвата доли рынка.
По мнению TELUS, если этот новый конкурент наберет обороты, TELUS может столкнуться с дальнейшим снижением своей прибыли — проблема, которая уже существует.
Потенциальные инвесторы должны знать об этом риске перед покупкой TELUS, поскольку в будущем существует реальная вероятность снижения маржи, которая может нанести ущерб финансовому положению TELUS.
Предприятия с высоким риском
В отличие от типичного фокуса канадских телекоммуникационных гигантов, TELUS агрессивно расширила свои потоки доходов за пределы основных телекоммуникационных услуг. По последним данным, предприятия за пределами традиционных телекоммуникаций приносят почти 20% (18,5% с начала года) общего дохода TELUS. За последний год компания инвестировала значительную сумму в 2,329 миллиарда долларов наличными в приобретение этих разнообразных предприятий.
Эта стратегия диверсификации обеспечивает TELUS уникальное преимущество и добавляет уровень финансовой подушки. Однако он не лишен недостатков. Многие из этих приобретенных предприятий работают в быстрорастущих секторах, но не имеют стабильной прибыльности. Даже прибыльные компании зачастую имеют более низкую прибыль, чем основной бизнес TELUS.
Рынок, похоже, учёл эту стратегию диверсификации в цене акций TELUS. Тем не менее, существуют неотъемлемые риски. Например, TELUS International, дочерняя компания, в которой контрольный пакет акций принадлежит компании, не оправдала ожиданий. Такие случаи вызывают обеспокоенность по поводу навыков компании по распределению капитала и потенциально могут ухудшить ее общие финансовые показатели. Для потенциальных инвесторов это добавляет еще один уровень сложности и риска.
Заключение
TELUS представляет многогранную инвестиционную возможность в канадском телекоммуникационном секторе. Его конкурентное преимущество в сочетании со стратегией роста дивидендов и ориентацией на диверсификацию делает его привлекательным вариантом для долгосрочных инвесторов. Однако ситуация не лишена рисков. Значительная долговая нагрузка TELUS, хотя и управляемая стратегически, и конкурентное давление, особенно со стороны новых игроков, таких как альянс Quebecor-Freedom Mobile, требуют тщательного рассмотрения. Кроме того, хотя диверсификация за счет непрофильных видов деятельности имеет свои преимущества, она создает еще один уровень финансового риска и операционной сложности. В целом потенциал роста кажется убедительным, но потенциальным инвесторам следует тщательно взвесить эти факторы, прежде чем вкладывать капитал в акции TELUS.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
