Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Ранее я писал о Martin Marietta Materials (NYSE:MLM) в июле, и, хотя мне нравились перспективы роста компании, я решил остаться в стороне, поскольку оценки были немного завышены. С тех пор компания, как и ожидалось, сообщила о сильных результатах за второй квартал и повысила свои прогнозы. Однако цена акций скорректировалась на 10% со времени моей предыдущей статьи, поскольку рынок был обеспокоен высокой оценкой и агрессивными комментариями Федеральной резервной системы.
Я считаю, что эта коррекция является хорошей возможностью для покупки. В будущем у компании хорошие перспективы роста, чему способствуют сильные попутные ветры от государственной программы стимулирования, а также вероятность того, что совокупный спрос на рынке конечного жилья достигнет дна в третьем квартале 2023 года. Ожидается, что перенос прошлого повышения цен также окажет значительную помощь. рост выручки компании и улучшение рентабельности. Акции торгуются с дисконтом к своей исторической оценке, что делает их хорошей покупкой.
Анализ доходов и перспективы
В последние годы в MLM наблюдался сильный рост доходов, чему способствовал хороший спрос, а также значительное повышение цен, осуществленное руководством. Во втором квартале 2023 года компания получила выгоду от значительного повышения цен во всех своих подразделениях, что помогло ей добиться роста примерно на 11% в годовом исчислении. Что касается продуктов, цены увеличились на 18,6% по сравнению с прошлым годом на заполнители, на 21,8% по сравнению с прошлым годом на цемент, на 21,9% по сравнению с прошлым годом на товарный бетон и на 7,9% по сравнению с прошлым годом на асфальт и дорожное покрытие.
Заглядывая в будущее, несмотря на то, что продолжающаяся агрессивная позиция Федеральной резервной системы США приводит к опасениям по поводу макроэкономического замедления, прогноз доходов MLM остается позитивным.
Крупнейший конечный рынок компании, инфраструктура, готов извлечь выгоду из хорошего многолетнего импульса в проектах, которым помогает финансирование Закона об инвестициях в инфраструктуру и создании рабочих мест (IIJA). В своем последнем отчете о прибылях и убытках руководство отметило, что стоимость контрактов на строительство автомагистралей, мостов и туннелей выросла на 25% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года за 12 месяцев, закончившихся 31 мая 2023 года. спрос на заполнители и цементную продукцию компании на этом конечном рынке. В дополнение к финансированию IIJA, инвестиции в инфраструктуру в США продолжают получать двухпартийную поддержку, и финансирование этих проектов на уровне штата также остается стабильным. Хорошая вещь в этом рынке заключается в том, что он не зависит от более широкого макроэкономического цикла и должен продолжать преуспевать, поскольку финансирование проектов, связанных с IIJA, продолжает расти, а правительства отдают приоритет расходам на инфраструктуру.
Что касается нежилого строительства, то как тяжелая промышленность, так и легкая коммерческая деятельность (например, розничная торговля/рестораны) до сих пор пользуются хорошим спросом. Хотя существуют некоторые опасения по поводу спроса на легкие коммерческие предприятия, учитывая высокие процентные ставки и макроэкономические проблемы, спрос на проекты тяжелой промышленности должен оставаться высоким, чему способствует недавняя тенденция к закреплению производственных мощностей и правительственным программам стимулирования для его поощрения.
Во время последнего разговора о прибылях и убытках MLM генеральный директор компании Говард Най упомянул:
С 2021 года, при поддержке увеличенных федеральных инвестиций в соответствии с Законом о снижении инфляции и Законом о CHIPS, частные компании объявили об обязательствах инвестировать более 500 миллиардов долларов в такие критически важные сектора, как производство полупроводников и электроники, электромобили и связанные с ними аккумуляторы, а также экологически чистую энергетику, поскольку эти проекты являются одновременно экономическими. и последствия национальной безопасности.
Кроме того, ожидается, что стремление страны стать мировым лидером в области искусственного интеллекта и машинного обучения приведет к существенному спросу на новые центры обработки данных в обозримом будущем. В результате мы ожидаем расширенный цикл в интенсивном тяжелом нежилом секторе».
Эти инвестиции частных компаний должны продолжать стимулировать спрос на строительство тяжелой промышленности. Интересно то, что это тяжелое промышленное строительство является более трудоемким по сравнению с легким коммерческим строительством, и хороший спрос здесь должен более чем компенсировать замедление в бизнесе легкого коммерческого строительства. Следовательно, я считаю, что мы можем увидеть дальнейший рост и на рынке конечного нежилого жилья.
Наконец, что касается жилищного сектора, бизнес ощутил некоторое влияние замедления темпов роста из-за высоких процентных ставок. Однако этот конечный рынок показал себя намного лучше, чем предполагалось изначально. После резкого замедления в конце прошлого года темпы строительства жилья начали последовательно восстанавливаться, а на рынке жилья начался сильный весенний сезон продаж. Теперь существует задержка между увеличением или уменьшением количества новых домов на рынке жилья и тем, как MLM видит это влияние на совокупный объем продаж. Руководство ожидает, что объем продаж жилья достигнет дна в третьем квартале 2023 года в результате замедления темпов строительства жилья в конце прошлого года, а затем мы увидим последовательное восстановление в ответ на хорошие тенденции строительства жилья, которые мы наблюдали в весенний сезон продаж. Таким образом, перспективы этого конечного рынка также позитивны в ближайшем будущем. Кроме того, как я объяснял в предыдущей статье, в США существует нехватка жилья из-за значительного недостройки, продолжавшегося более десяти лет после великого жилищного спада 2008 года. Таким образом, как только цикл процентных ставок развернется, мы сможем увидеть сильный импульс на этом конечном рынке и в долгосрочной перспективе.
Благодаря устойчивому спросу компания демонстрирует сильную ценовую политику. В этом году компания повысила цены на цементный бизнес на 10 долларов за тонну в середине года в дополнение к более раннему повышению цен в январе. Я ожидаю, что повышение цен станет постоянным драйвером роста компании в ближайшие кварталы.
Помимо хороших перспектив органического роста благодаря устойчивому спросу и повышению цен, компания также имеет хорошие перспективы неорганического роста благодаря солидному балансу с соотношением чистого долга к EBITDA 2,1x и хорошему прошлому опыту приобретений.
В целом, я ожидаю продолжения роста доходов MLM, несмотря на макроэкономическую неопределенность.
Маржинальный анализ и перспективы
Компания продемонстрировала хорошие показатели рентабельности во втором квартале 2023 года, чему способствовали высокие цены и умеренные затраты на топливо, которые более чем компенсировали другие инфляционные затраты, такие как рабочая сила и т. д. Валовая прибыль компании выросла на 490 б.п. по сравнению с прошлым годом до 30,8%, а ее скорректированная маржа EBITDA улучшилась на 130 б.п. Г/Г до 32,7%.
Заглядывая в будущее, MLM имеет хорошие перспективы роста прибыли, обусловленные сильным ростом цен, а также снижением затрат на топливо по сравнению с прошлым годом. Это должно более чем компенсировать инфляционные препятствия в других расходах. Компания также сосредоточена на оптимизации структуры своего портфеля для повышения рентабельности. В прошлом квартале компания завершила продажу своего терминала по импорту цемента в Стоктоне, штат Калифорния. Компания также устанавливает новый финишный стан на заводе в Мидлотиане, штат Техас, который должен добавить 450 000 тонн дополнительных высокорентабельных производственных мощностей к третьему кварталу 2024 года. Я ожидаю, что компания продолжит продавать низкорентабельные нестратегические активы и инвестировать в высокорентабельные активы. активов как органическим, так и неорганическим путем, что должно способствовать получению более долгосрочной прибыли.
Оценка и заключение
MLM торгуется с консенсус-оценкой EPS на 22,87 финансового года в $17,78 и 20,16x с консенсус-оценкой на 24 финансовый год в $20,17. Это скидка по сравнению с историческим средним значением P/E (FWD) за 5 лет, составляющим 25,98x.
Со времени моего предыдущего репортажа цена акций упала, в то время как оценки продавцов выросли, поскольку компания повысила свои прогнозы. Это сделало текущую оценку привлекательной. Выручка компании должна продолжать демонстрировать хороший рост благодаря государственным программам, таким как IIJA, Закону о CHIPS и науке, а также Закону о сокращении инфляции, стимулирующим спрос на инфраструктуру и промышленное строительство. Спрос на рынке жилья также, вероятно, достигнет дна в третьем квартале и после этого восстановится. Учитывая хорошие перспективы роста компании и разумную оценку, я рекомендую покупать ее акции.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
