Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Ранее в этом году банковский кризис привел к падению акций многих финансовых учреждений. Хотя многие из этих компаний с тех пор сообщили о значительном частичном восстановлении цен на акции, некоторые из них едва улучшились. Из них ситуация в большинстве из них не улучшилась, поскольку депозиты остаются в депрессии.
Но одним игроком в этой сфере, депозиты которого растут, но при этом не наблюдается существенного восстановления цен на акции, является Trustmark Corporation (NASDAQ:TRMK). И это несмотря на то, что акции дешевы как по отношению к прибыли, так и по балансовой стоимости на акцию. Причина этого, я считаю, во многом связана с повышенным риском незастрахованных депозитов компании. Хотя за последние пару кварталов этот показатель улучшился, он все еще выше, чем мне хотелось бы видеть. Но поскольку это единственный значимый показатель, вызывающий у меня беспокойство, и поскольку депозиты продолжают расти, я решил пока дать банку мягкую рекомендацию «покупать».
Проверка на Trustmark
Trustmark — банковская холдинговая компания, основанная в 1968 году со штаб-квартирой в Джексоне, штат Миссисипи, которая предоставляет своим клиентам широкий спектр финансовых услуг. По состоянию на конец 2022 финансового года у компании было 169 офисов на рынках, на которых она работает. Эти рынки включают части Алабамы, Флориды, Миссисипи, Теннесси и Техаса. Через эти офисы фирма предлагает различные коммерческие банковские услуги. Примеры здесь включают предоставление кредитов на коммерческие и промышленные проекты, кредиты на различные виды коммерческой недвижимости, кредиты на строительство и освоение земель и многое другое.
Естественно, Trustmark также занимается потребительскими банковскими услугами. Как для потребителей, так и для коммерческих предприятий он предлагает текущие и сберегательные счета. Также предусмотрены счета денежного рынка. Он предлагает своим потребителям ипотечные кредиты и даже занимается вторичным маркетингом и обслуживанием ипотечных кредитов. Страховые решения также являются областью деятельности компании, примеры которой включают, помимо прочего, страхование жизни и здоровья. Другая деятельность включает в себя управление активами и трастовые услуги, а также другие виды деятельности.
За последние три финансовых года Trustmark проделала солидную работу по увеличению своей выручки. Чистый процентный доход вырос с $381,5 млн в 2020 году до $471,8 млн в 2022 году. Однако за тот же период непроцентный доход упал с $274,6 млн до $205,1 млн. Однако весь этот спад был вызван падением доходов от ипотечных банковских услуг. За этот период эта цифра упала со 125,8 миллиона долларов до 28,3 миллиона долларов. Это падение, согласно финансовой отчетности фирмы, было вызвано снижением прибыли от продаж кредитов в рамках ипотечного подразделения компании.
Если копнуть глубже, можно сказать, что это падение, похоже, было вызвано как снижением маржи от продаж кредитов на вторичном рынке, так и падением общего объема продаж кредитов. Например, с 2021 по 2022 год продажи кредитов упали на 45,6%, или на 1,04 миллиарда долларов. Руководство заявило, что рост процентных ставок стал причиной снижения активности ипотечного кредитования в этот период. Как я писал в предыдущих статьях, рынок жилья начинает проявлять признаки восстановления. Поэтому я не удивлюсь, если с этого момента финансовые показатели начнут улучшаться.
В конечном итоге картина для компании была немного сложнее. Чистая прибыль упала со 160 миллионов долларов в 2020 году до 71,9 миллионов долларов в 2022 году. Однако большая часть этого падения была вызвана судебным урегулированием на сумму 100,8 миллионов долларов, которое понесла компания. Если мы используем ту же процентную ставку, которая применялась к прибыли до уплаты налогов за 2022 год, и добавим к ней урегулирование после судебного разбирательства по процентам, что оправдано, учитывая, что это разовое событие, то прибыль в прошлом году составила бы 170,1 миллиона долларов. Это игнорирует продолжающееся снижение, о котором я упомянул в отношении ипотеки в предыдущем абзаце. Как вы можете видеть на первом графике в этой статье, финансовые показатели в этом году в значительной степени улучшились: чистый процентный доход и чистая прибыль значительно выросли по сравнению с тем, что компания видела в то же время в прошлом году.
Общий рост финансовых показателей стал возможен только благодаря продолжающемуся росту базы активов компании. Например, стоимость кредитов на балансе банка выросла с 9,82 миллиарда долларов в 2020 году до 12,20 миллиарда долларов в 2022 году. К концу второго квартала этого года кредиты выросли до 12,61 миллиарда долларов. Я понимаю, что одна из областей, которая в последнее время беспокоит инвесторов, и это вполне обоснованно, — это офисные помещения. Но хорошая новость заключается в том, что это очень ограничено, когда дело касается Trustmark. По состоянию на конец последнего квартала только около $280 млн, или 2% кредитного портфеля компании, приходилось на офисную недвижимость.
По мере роста кредитного портфеля компании также увеличивалась стоимость инвестиционных ценных бумаг на ее счетах. Они выросли с 2,53 миллиарда долларов в 2020 году до 3,52 миллиарда долларов в 2022 году. С тех пор мы наблюдаем снижение: показатель упал до 3,330 миллиарда долларов. И отчасти это снижение, похоже, произошло в ответ на решение руководства сократить долг. На конец первого квартала этого года долг составлял $1,71 миллиарда. Но из-за падения стоимости инвестиционных ценных бумаг и падения денежных средств с 1,30 миллиарда долларов до 832,1 миллиона долларов менеджменту удалось снизить эту цифру до 1,28 миллиарда долларов.
Рост кредитования возможен только тогда, когда депозиты остаются устойчивыми. После роста с $14,05 млрд в 2020 году до $15,09 млрд в 2021 году депозиты немного снизились до $14,44 млрд. Интересно, что депозиты продолжали расти даже во время банковского кризиса. На конец первого квартала депозиты составили $14,78 млрд. А по состоянию на конец второго квартала они выросли до $14,91 млрд. Я не думаю, что это единственный банк, в котором я видел продолжающийся рост депозитов за это время. Но это определенно редкость. Большинство из них испытали по крайней мере некоторое снижение за последние пару кварталов. Но одна вещь, которая меня беспокоит, это то, что незастрахованные депозиты банка остаются высокими. По итогам 2022 года он составил 40,4% от общего объема вкладов. К концу второго квартала этого года она снизилась лишь незначительно, до 36,1%. В идеале я бы хотел, чтобы это число было как можно меньшим, при этом желательно, чтобы значение ниже 30%.
В последние годы балансовая стоимость одной акции учреждения резко подскочила. После роста в период с 2020 по 2021 год он отступил в 2022 году. Но с тех пор он находится на подъеме. По состоянию на конец второго квартала этого года балансовая стоимость одной акции составила $25,73. Для сравнения, в конце прошлого года сообщалось о сумме в 24,47 доллара. Между тем, материальная балансовая стоимость одной акции выросла с $18,11 до $19,38. С точки зрения оценки, компания, похоже, торгуется всего за 86% своей балансовой стоимости, в то время как ее стоимость составляет 114% от ее материальной балансовой стоимости. Это совершенно нормально: некоторые банки, которые я видел, торгуются ниже, а другие – выше. Тем временем прибыли оказалось достаточно, чтобы поддерживать коэффициент коэффициента прибыли банка на уровне 7,9. Это определенно близкая к нижней границе того, что я видел в этом году. А средний показатель в космосе на данный момент составляет около 10,4. Таким образом, по сравнению со средней фирмой Trustmark выглядит хорошо.
Еда на вынос
По большей части у Trustmark дела идут неплохо. Меня по-прежнему впечатляет рост депозитов, наблюдаемый в банке. Рост кредитования впечатляет, и руководство недавно сократило долг. Акции торгуются на хорошем уровне относительно балансовой стоимости и дешевы с точки зрения соотношения цены и прибыли.
Меня немного беспокоит риск незастрахованных депозитов. Но одного этого недостаточно, чтобы заставить меня относиться к банку с медвежьим настроем. Тем не менее, любой, кто решит купить акции компании, должен сделать это показателем, которому он будет уделять очень пристальное внимание при продвижении вперед.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
