Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Выручка Great Lakes Dredge & Dock (NASDAQ:GLDD) должна выиграть от значительного улучшения ситуации на рынке торгов, что привело к тому, что объем невыполненных заказов увеличился с самого низкого уровня за последнее время в конце первого квартала 2023 года до недавних рекордных максимумов. Кроме того, выход компании на рынок морской ветроэнергетики, а также здоровая двухпартийная поддержка финансирования инфраструктуры должны помочь компании в долгосрочной перспективе.
С точки зрения рентабельности компания должна получить выгоду от улучшения использования флота, мер по сокращению затрат и поставки более эффективного земснаряда для острова Галвестон. Оценки разумны, и акции торгуются с дисконтом от консенсус-прогноза EPS на 24 финансовый год по сравнению со средним показателем P/E (FWD) за 5 лет. Хорошие перспективы роста компании в сочетании с разумной оценкой делают GLDD выгодной покупкой.
Анализ доходов и перспективы
За последние несколько лет GLDD столкнулась с такими проблемами, как перебои в цепочке поставок после пандемии и сложные условия на месте, погодные задержки на северо-востоке, а также медленные предложения на рынке в 22 финансовом году, что отрицательно повлияло на рост продаж компании. В результате во втором квартале 2023 года выручка компании снизилась на 11,75% г/г. Это снижение было вызвано резким сокращением капитальных проектов, частично компенсируемым увеличением проектов по техническому обслуживанию и защите берегов. Доходы компании от дноуглубительных работ в США снизились на 58% по сравнению с прошлым годом, в то время как доходы от защиты прибрежных зон и доходов от технического обслуживания увеличились на 24% по сравнению с прошлым годом и 184% по сравнению с прошлым годом соответственно.
Рынок заявок продемонстрировал значительное улучшение за последние 4–5 месяцев, и в результате портфель заказов компании значительно увеличился. Задолженность компании увеличилась с 327 миллионов долларов в конце первого квартала 2023 года до 435 миллионов долларов в конце второго квартала 2023 года. Согласно последнему сообщению руководства, компания получила несколько крупных контрактов после второго квартала 2023 года, и ее портфель увеличился до 1,1 миллиарда долларов. Таким образом, за последние месяцы в компании произошел удивительный поворот: объем отставания от заказов увеличился с самого низкого уровня за последнее время до рекордно высокого.
Заглядывая в будущее, учитывая, что на оставшийся год не запланировано никаких дополнительных регулирующих сухих доков или простоев верфей, а судно на острове Галвестон будет введено в эксплуатацию в текущем квартале, компания имеет все возможности для того, чтобы превратить это отставание в доход, и я ожидаю резкого восстановления доходов в следующем квартале. Четвертый квартал 2023 г. и 2024 финансовый год.
В долгосрочной перспективе среда финансирования инфраструктуры в США останется здоровой и получит двухпартийную поддержку. Помимо регулярных работ по техническому обслуживанию и небольших капитальных проектов, для GLDD существуют значительные долгосрочные возможности за счет крупных многомиллиардных проектов, таких как программа прибрежного Техаса и углубление судоходных каналов Нью-Йорка и Нью-Джерси, по которым проводятся первоначальные исследования.
Кроме того, GLDD также должна получить выгоду от выхода на рынок морской ветроэнергетики. Компания уже получила контракт от Equinor (EQNR) и BP (BP), который предполагает укладку подводных скальных сооружений для проектов Empire 1 и Empire 2. Первое судно компании для установки ветровых камней, Acadia, начнет работу в 2024 году, и я считаю, что у этого бизнеса есть хороший потенциал долгосрочного роста. Морская администрация США (MARAD) предоставляет недорогое финансирование судам, участвующим в морских ветроэнергетических проектах, и GLDD подала заявку на то же самое. Это должно повысить доходность компании от такого рода проектов.
В целом я с оптимизмом смотрю на краткосрочные и долгосрочные перспективы роста выручки компании.
Маржинальный анализ и перспективы
Маржа GLDD в последние годы пострадала из-за меньших объемов, высокой инфляции (увеличение цен субподрядчиков и затрат на рабочую силу), задержек в цепочке поставок и неблагоприятного сочетания (меньшие капитальные затраты, которые приводят к более высокой прибыли). Однако во втором квартале 2023 года компания смогла компенсировать эти препятствия за счет повышения эффективности проекта и мер по сокращению затрат, таких как холодное штабелирование менее эффективных судов, что привело к снижению эксплуатационных расходов и затрат на техническое обслуживание. В результате валовая рентабельность компании выросла на 650 б.п. в годовом исчислении до 13,5%, рентабельность по скорректированному показателю EBITDA увеличилась на 570 б.п. в годовом исчислении до 12,5%.
Заглядывая в будущее, перспективы рентабельности компании кажутся хорошими, особенно начиная с четвертого квартала 2023 года, поскольку рекордно высокий объем незавершенных заказов компании начинает способствовать росту выручки и приводит к улучшению использования. Компания также проделала хорошую работу по сокращению общих и административных расходов, и руководство планирует продолжать концентрироваться на сокращении затрат, избегая ненужных накладных расходов, даже несмотря на улучшение деловой активности. Кроме того, поставка в текущем квартале нового, более эффективного земснаряда Hopper, Galveston Island, также должна положительно повлиять на прибыль.
Оценка и заключение
GLDD торгуется по консенсус-оценке EPS на 24 финансовый год 10,94x в $0,76. За последние 5 лет акции торговались по среднему форвардному P/E 18,57x. Еще в 2021 и начале 2022 года акции торговались в середине 2022 года, поскольку рынок ожидал, что компания выиграет от увеличения расходов федерального правительства на инфраструктуру для стимулирования экономики. Однако рынку торгов потребовалось больше времени, чем ожидалось, чтобы увидеть выгоду от государственных расходов, и акции начали снижаться в середине 2022 года из-за медленной рыночной конъюнктуры в прошлом году. Учитывая, что сейчас идут государственные расходы, и компания видит значительное улучшение своего портфеля, я считаю, что в ближайшие кварталы акции снова смогут торговаться на низких двузначных/средних уровнях. Следовательно, я вижу дальнейший потенциал роста по сравнению с текущими уровнями и рекомендую покупать акции.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
