Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Обзор
Dream Finders Homes (NYSE:DFH) — региональная жилищно-строительная компания среднего размера, которая в основном работает на юго-востоке и в Техасе. Более 80% доходов компании приходится на рынки Флориды, Северной Каролины, Южной Каролины и Техаса. В 2022 году компания продала 6878 домов, что на 41,1% больше, чем 4874 дома в 2021 году. Выручка компании росла каждый год с 2013 года, демонстрируя исключительно стабильные результаты в прошлом. Кроме того, компания сообщила об удивительно солидной прибыли во втором квартале: квартальная выручка составила $945,34 млн, превысив оценки на $278,68 млн, а прибыль на акцию по GAAP составила $0,65, превысив оценки на $0,29. Несмотря на спад в секторе недвижимости, который привел к сокращению доходов и прибыли конкурентов компании и замедлил расширение Dream Finders Homes, компания продолжает демонстрировать последовательный рост, благодаря которому она заслужила репутацию. Таким образом, мы считаем, что долгосрочные перспективы Dream Finders Homes остаются твердыми.
Выгодная стратегия Land-Light
Dream Finders Homes использует стратегию «земля-свет», при которой они покупают опционы на покупку земли вместо того, чтобы покупать ее напрямую. Кроме того, земля приобретается как можно позже. Это позволяет компании контролировать большие объемы земли с меньшим капиталом, что позволяет Dream Finders Homes достичь впечатляющей рентабельности капитала в 46% в первом квартале 2023 года. Кроме того, стратегия земельного освещения снижает балансовый риск компании, поскольку компания не должны быть обеспокоены покупкой земли, которая в конечном итоге не будет застроена. Таким образом, строители домов, использующие эту неортодоксальную стратегию, лучше справляются с рецессиями.
Эффективность стратегии «земля-свет» в защите жилищно-строительных компаний от спадов подтверждается тем фактом, что NVR (NVR), одна из крупнейших жилищно-строительных компаний, использующая эту стратегию, смогла оставаться прибыльной во время Великой рецессии, в то время как почти все остальные жилищно-строительные компании потеряли деньги. , при этом средняя норма прибыли в отрасли опустилась ниже -30%. Сама компания Dream Finders Homes также продемонстрировала устойчивость стратегии наземного освещения во время Великой рецессии, поскольку компания, несмотря на то, что она была основана в 2008 году, с момента своего основания каждый год приносила прибыль.
Несмотря на стабильность, которую обеспечивает стратегия «земля-свет», большинство домостроителей по-прежнему предпочитают более простую традиционную модель, заключающуюся в покупке большого количества земли непосредственно перед началом проекта. Таким образом, Dream Finders Homes имеет ограниченную прямую конкуренцию. Даже конкуренция NVR с Dream Finders Homes ограничена, поскольку Dream Finders Homes строит исключительно на юго-востоке, в Техасе и Колорадо, в то время как NVR работает в 35 агломерациях в 15 штатах и фокусируется на северо-востоке и Среднем Западе в дополнение к юго-востоку и не имеют присутствия в Техасе или Колорадо.
Поскольку стратегия земельного освещения доказала свою эффективность в защите домостроителей от рецессии, мы считаем, что текущий спад на рынке недвижимости не окажет долгосрочного воздействия на деятельность Dream Finders Homes. Таким образом, мы считаем, что компания имеет хорошие возможности для того, чтобы продолжать опережать своих конкурентов в отрасли с точки зрения роста.
Расширение на быстрорастущих рынках
Dream Finders Homes фокусирует свое жилищное строительство в мегаполисах с исключительно быстрым ростом населения. С 2017 по 2022 год на рынках Dream Finders Homes население выросло в среднем на 5,0%, что почти вдвое превышает средний темп роста по стране, составляющий 2,6%. Районы с темпами роста населения выше среднего, как правило, имеют более высокие темпы роста цен на жилье, поскольку рост населения повышает спрос на жилье. Таким образом, цены на жилье на рынках Dream Finders Homes выросли на 10,7% с 2017 по 2022 год по сравнению с 9,2% по стране.
Согласно оценкам переписи населения, в штатах, на которых фокусируется Dream Finders Homes, а именно во Флориде, Техасе, Северной Каролине, Южной Каролине и Колорадо, в период с 2020 по 2022 год население росло быстрее, чем в среднем по стране, всего на 0,6%. за этот период увеличилось на 3,2%, население Южной Каролины выросло на 3,2%, население Техаса выросло на 3,0%, население Северной Каролины выросло на 2,5%, а население Колорадо выросло на 1,1%.
В течение прошлого года Dream Finders Homes быстро расширялась в Колорадо, где доходы компании выросли на 19,0% в годовом сопоставлении, в Техасе, где доходы компании выросли на 18,7% в годовом сопоставлении, и особенно в Орландо, где доходы компании выросли ошеломляюще. 238,2% г/г до более чем $144 млн. Выручка компании снизилась на 9,2% по сравнению с прошлым годом в Джексонвилле, штат Флорида, который традиционно был крупнейшим рынком Dream Finders Homes и где расположена штаб-квартира компании. Это связано с тем, что, согласно оценкам переписи населения, округ Дюваль (в который входит Джексонвилл) вырос на 2,1% с 2020 по 2022 год, что намного выше среднего показателя по стране, но, тем не менее, значительно ниже среднего показателя по Флориде, составляющего 3,3%.
Мы считаем, что Dream Finders Homes продемонстрировала способность смещать свое внимание на различные районы в зависимости от демографических тенденций, что позволит компании продолжать работать в районах с темпами роста населения выше среднего. Мы считаем, что работа в районах с высокими темпами роста населения позволит Dream Finders Homes пользоваться высоким спросом на свои дома и способствовать росту компании.
Последовательный рост
Рост Dream Finders Homes был очень стабильным, о чем свидетельствует тот факт, что годовой доход компании увеличивался каждый год, начиная с 2013 года. Частично рост был обусловлен приобретением Dream Finders Homes небольших жилищно-строительных компаний, последним из которых стало приобретение Century Homes и McGuyer Homebuilders в 2021 году. Частично благодаря этим приобретениям годовой доход Dream Finders Homes увеличился на 73,7% с 1,924 миллиарда в 2021 году до 3,342. Б в 2022 году.
Стабильный рост доходов Dream Finders Homes стал возможен благодаря тому, что компания из года в год последовательно продает все больше домов. Количество домов, проданных компанией, росло каждый год, начиная с 2009 года, впечатляющим средним темпом 34% с 2014 по 2018 год и еще более высоким средним темпом 49% с 2018 по 2022 год. цены на ее основных рынках, которые в значительной степени обусловлены ростом населения в этих районах. Средняя цена продажи дома, проданного Dream Finders Homes, выросла на 26,1% с 2021 по первый квартал 2023 года.
Рост Dream Finders Homes несколько замедлился за последний год из-за более высоких ставок по ипотечным кредитам, снижающих спрос на жилье. Квартальная выручка компании во втором квартале 2023 года составила $945,34 млн, что на 19,2% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Прогнозировалось, что выручка компании во втором квартале 2023 года снизится по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, но компания превзошла ожидания на впечатляющие $278,68 млн. Квартальная прибыль Dream Finders Homes составила 68,76 млн, что на 9,8% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Dream Finders Homes продемонстрировала очень быстрый рост за последнее десятилетие. Несмотря на то, что в прошлом году рост компании замедлился, компания, тем не менее, продолжает расти быстрыми темпами, несмотря на ухудшение рыночных условий. Учитывая замечательную последовательность деятельности компании, мы полагаем, что она продолжит стабильный рост в обозримом будущем.
Сила над другими строителями домов
Рост выручки Dream Finders Homes на 19,2% в годовом сопоставлении во втором квартале 2023 года был исключительно хорошим по сравнению с конкурентами. У 3 из 4 крупнейших жилищно-строительных компаний страны (DR Horton (DHI), Lennar (LEN), PulteGroup (PHM) и NVR) наблюдалось снижение доходов. Единственная из четырех компаний, добившаяся роста доходов, PulteGroup, увеличила свои доходы на 8,0%, что составляет менее половины показателя Dream Finders Homes.
Рост прибыли Dream Finders Homes на 9,8% в годовом сопоставлении во втором квартале 2023 года также является очень стабильным по сравнению с конкурентами. В то время как PulteGroup увеличила свою прибыль на 10,4% в годовом сопоставлении во втором квартале 2023 года, что немного быстрее, чем DFH, у DR Horton и Lennar, двух крупнейших жилищно-строительных компаний в Америке, прибыль значительно упала на 34,0% и 34,4% соответственно. Кроме того, прибыль NVR снизилась на 6,8%. Несмотря на использование стратегии «земля-свет», производительность NVR была неоптимальной, поскольку на рынках недвижимости Среднего Запада и Северо-Востока, где они имеют значительное присутствие, дела обстоят плохо.
Важно отметить, что, несмотря на снижение прибыли, которое испытали DR Horton, Lennar и NVR, каждая из этих пяти компаний оставалась прибыльной во втором квартале. Во многом это связано с тем, что на рынке новых домов дела обстоят намного лучше, чем на рынке старых, поскольку домовладельцы не хотят продавать свои дома, когда процентные ставки настолько высоки, что снижает конкуренцию в жилищном строительстве.
Показатели Dream Finders Homes за последний год были лучше, чем у большинства других жилищно-строительных компаний. Хотя темпы роста снизились, компания по-прежнему растет быстрыми темпами. Таким образом, мы считаем, что долгосрочные перспективы Dream Finders Homes остаются позитивными.
Оценка
Для оценки мы использовали формулы Грэма и модели оценки Питера Линча. Мы предполагаем, что рост EBITDA и EPS Dream Finders Homes останется стабильным на уровне 7,08% и 6,86% соответственно в течение следующих 3 лет. Мы также предполагаем, что прибыль на акцию компании вырастет на 12,6% до $2,78 в 2024 году. Исходя из предположения, что текущие темпы роста компании сохранятся, формула Грэма рассчитывает справедливую стоимость в $31,99, что намного превышает текущую стоимость акций в $23,68, в то время как индекс Питера Модель оценки Линча дает акции немного более консервативную оценку в $28,46.
Мы считаем, что более консервативная оценка, основанная на модели Питера Линча, является более точной, поскольку нет никаких гарантий сохранения темпов роста компании. Тем не менее, эта модель по-прежнему показывает, что акции недооценены на 20,19%. Таким образом, мы считаем, что из-за быстрого и последовательного роста Dream Finders Homes значительно недооценена.
Риск повышения ставки по ипотеке
Самый большой риск, с которым сейчас сталкивается Dream Finders Homes, — это высокие ставки по ипотечным кредитам, которые достигли более 7 процентов. Эти высокие ставки привели к падению спроса на жилье, что уже привело к потере доходов DR Horton и Lense, двух крупнейших жилищных застройщиков страны, а также к замедлению роста DFH. Однако рынок новых домов пострадал не так сильно, как рынок существующих домов, что позволило всем крупным жилищным застройщикам на данный момент оставаться прибыльными, несмотря на такие высокие темпы. Тем не менее, если ставки по ипотечным кредитам продолжат расти, доходы DFH могут снизиться. Однако из-за стратегии наземного освещения, даже если доходы резко снизятся, DFH, скорее всего, останется прибыльной, подобно тому, как NVR удалось сохранить прибыльность во время великой рецессии. Из-за этого, а также из-за огромной нехватки жилья в США (более 3,8 млн единиц по данным Freddie Mac) и волатильности ставок по ипотечным кредитам, мы считаем, что рост ставок по ипотечным кредитам представляет лишь краткосрочный риск для Dream Finders Homes и что долгосрочные перспективы компании остаются неизменными. позитивный.
Заключение
За последнее десятилетие Dream Finders Homes расширялась невероятно быстрыми и последовательными темпами. Кроме того, неортодоксальная и устойчивая бизнес-модель компании позволила ей продолжать расти, несмотря на спад в секторе недвижимости. Учитывая текущие темпы роста компании, ее акции существенно недооценены. Таким образом, мы оцениваем Dream Finders Homes как покупку.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
