Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
FET, чтобы преодолеть инерцию
Раньше я обсуждал Forum Energy Technologies (NYSE:FET), и вы можете прочитать последнюю статью здесь. Большая часть новых работ по бурению и гидроразрыву пласта, похоже, будет отложена до 2024 года, что указывает на то, что FET может простаивать больше флотов в 2023 году. Однако большая часть спада ограничивается рынком США. Учитывая растущее отставание, международные и оффшорные операции компании будут испытывать достаточные попутные ветры. На море он забронировал новые и отремонтированные ROV. Компания также расширила свое портфолио, добавив в него инновационные продукты, такие как железные головки нового поколения и кабельные системы, не требующие смазки.
Снижение активности гидроразрыва пласта отрицательно повлияло на продажи силовой части и радиаторов компании во втором квартале. Денежные потоки компании в первом полугодии 2023 года были отрицательными. Таким образом, компания стремится улучшить ужесточение цепочки поставок оборотного капитала и сокращение входящего сырья. Благодаря хорошей ликвидности его финансовые риски низкие. Акции относительно недооценены по сравнению с аналогами. Я рекомендую инвесторам «держать» акции для увеличения доходности в среднесрочной перспективе.
Пристальный взгляд на рынок ГРП
Я не слишком оптимистичен в отношении перспектив бурения и заканчивания скважин в США в ближайшем будущем. Операторы сохранили дисциплинированность в выполнении своих планов капитальных вложений. Таким образом, многие бурильщики и насосные станции в США простаивали свое оборудование, что помогло стабилизировать цены на высокотехнические буровые установки, канатные и колтюбинговые установки. Смягчение активности ГРП привело к снижению загрузки нагнетательных насосов, которые прибегли к сокращению капитальных затрат на модернизацию и пополнение флота ГРП.
Когда спрос отложится до 2024 года, количество простаивающего парка FET может увеличиться в этой ситуации. Однако за последние несколько месяцев цена на сырую нефть укрепилась. Цены на сырую нефть выросли на 27% с июля, а цены на природный газ восстановились. Поскольку количество буровых установок с отставанием следует за ценами на энергоносители, я ожидаю, что количество буровых установок достигнет минимума в начале третьего квартала и снова увеличится в четвертом квартале до начала 2024 года. Кроме того, во время недавнего спада энергетической активности спрос на более эффективное оборудование в США оставался высоким. . Таким образом, хотя активность бурения и заканчивания скважин в 2023 году останется низкой, в 2024 году она может восстановиться.
Прогноз на третий квартал и 2023 финансовый год
Руководство FET рассчитывает реализовать скорректированную EBITDA в размере $80 млн в 2023 финансовом году, что ниже его предыдущей цели в $100 млн на год. Несмотря на более низкий прогноз, он все равно будет на 36% выше, чем в 2022 финансовом году. Ее международные и шельфовые доходы во втором полугодии 2023 года могут превзойти доходы США, поскольку недавно были одобрены крупные международные проекты по разработке, добыче и производству СПГ.
Хотя выручка компании в США может снизиться в третьем квартале, более высокие международные продажи могут сохранить ее совокупную выручку на стабильном уровне и увеличить скорректированную EBITDA по сравнению со вторым кварталом.
Отставание и новые продукты
По мере того, как клиенты получают более полную информацию о доходах, объем невыполненной работы FET растет. Во втором квартале общий объем отставания FET увеличился на 13% по сравнению с годом ранее. Отставание по бурению и внутрискважинным технологиям увеличилось на 20-25%. В портфеле производственного оборудования наблюдался самый высокий рост по сравнению с прошлым годом (46%). Примечательно, что продажи технологий ForuMix улучшились благодаря проекту по опреснению соли в Саудовской Аравии.
FET завоевала долю рынка за счет разработки новых продуктов на международном и оффшорном рынках. Компания видит возможности в 20 новых буровых установках на Ближнем Востоке для предоставления железных рабочих мест, мостков, кранов и погрузочно-разгрузочных инструментов. На море компания зарезервировала новые и отремонтированные ROV и может получить контракт на несколько новых ROV в третьем квартале. ROV будут использоваться в традиционной энергетике и морском ветростроении.
Компания стремится создать портфолио, создавая продукты, которые повышают ценность за счет преимуществ для окружающей среды и безопасности. Во втором квартале на долю этих продуктов пришлось около 50% доходов семейства продуктов стимулирования. Ее инновации включают в себя железную головку нового поколения под названием FR120 и безмасляную кабельную систему Envirolite.
Анализ результатов сегмента за 2 квартал
Выручка FET выросла на 5% во втором квартале по сравнению с первым кварталом в сегменте бурения и скважинных технологий благодаря росту продаж продуктовых линеек бурения и подводных технологий. Заказы на подводные работы выросли на 35% по сравнению с первым кварталом в связи с ростом спроса на подводные ROV и основное буровое оборудование.
Выручка FET от сегмента «Завершение работ» снизилась с первого по второй квартал (на 2%) из-за замедления продаж силовой части и радиаторов, связанных с гидроразрывом. Выручка от производства за этот период снизилась на 15%. Тем не менее, соотношение балансовой стоимости к счетам в этом сегменте составило 1,26x благодаря большим заказам на технологию ForuMix и наградам за производство в США.
Денежные потоки и долг
Денежный поток компании от операционной деятельности оставался отрицательным (-30 миллионов долларов) в первом полугодии 2023 года, но улучшился по сравнению с годом ранее. Выручка компании по сравнению с прошлым годом выросла. Кроме того, его оборотный капитал увеличился благодаря ужесточению цепочки поставок и сокращению потоков входящего сырья. Руководство ожидает дальнейшего увеличения оборотного капитала. Руководство FET ожидает положительного свободного денежного потока в размере $20 млн в 2023 финансовом году, что предполагает свободный денежный поток в размере $50 млн во втором полугодии 2023 года.
Компания снизила прогноз капвложений на 2023 финансовый год до $8 млн с $15 млн, установленных ранее. По состоянию на 30 июня 2023 года ликвидность FET составляла $170 млн, а соотношение долга к собственному капиталу составляло 0,33x. Таким образом, он имеет достаточную ликвидность.
Относительная оценка
Применяя прогноз выручки руководства, форвардный мультипликатор EV/Выручка FET по сравнению с текущим значением EV/Выручка снизится. Скорость сокращения выше, чем у аналогов. Это говорит о том, что ее выручка может вырасти более резко, чем у конкурентов, что обычно приводит к более высокому коэффициенту EV/выручка. Хотя выручка сталкивается с некоторыми ограничениями в третьем квартале, я думаю, что рост отставания продолжит восстановление в начале 2024 года после выполнения заказов в международных морских проектах и проекте по опреснению соли в Саудовской Аравии. Итак, я согласен с мнением аналитиков продавцов относительно коэффициента относительной оценки.
Текущий коэффициент EV/выручка компании (0,58x) ниже, чем средний показатель ее аналогов (NINE, OIS и PTEN) (1,3x). Это также ниже среднего показателя за последние пять лет. Таким образом, акции недооценены по сравнению с аналогами. Я не вижу доходности, превышающей 10% в ближайшем будущем. Если акции торгуются на историческом среднем уровне, целевая цена составит ~ 40 долларов, что предполагает доходность 59% в следующем году.
Почему мне следует понизить версию FET?
В прошлом я провел несколько итераций своего анализа полевого транзистора. Общими темами, которые проходят через весь анализ, являются стремление компании извлечь выгоду из роста международного рынка шельфовой добычи и диверсификация в сторону контроля выбросов метана, использования улавливания и хранения углерода. С другой стороны, проблемы с цепочкой поставок препятствовали усилиям компании по увеличению прибыли до начала 2023 года. Однако работы по бурению и заканчиванию были непоследовательными, учитывая нестабильное изменение количества буровых установок в США.
В своей предыдущей статье я был весьма оптимистичен в отношении перспектив FET в связи с устойчивым ростом бизнеса по производству манипуляторов и линейки продукции для гибких труб. Я также ожидал, что рост оффшорного рынка выведет компанию на путь быстрого роста, что подтвердит мой призыв к покупке. Я написал:
Поскольку за последние несколько лет глобальное присутствие компании расширилось, я считаю, что ускорение буровой деятельности на международном рынке может более чем компенсировать относительное замедление темпов роста буровой активности в США на суше.
Я вижу, что после второго квартала смягчение активности гидроразрыва пласта привело к снижению использования нагнетательных насосов. Так, компания снизила показатели выручки и EBITDA. Положительным моментом является то, что во втором квартале его отставание увеличилось. Внедрение новых продуктов и диверсификация в оффшорную энергетическую отрасль откроют новые возможности для роста. Я бы рекомендовал инвесторам «держать» акции.
Что вы думаете о FET?
За последние полтора года многие бурильщики и насосные станции в США простаивали из-за спада объемов бурения и заканчивания скважин. Несмотря на это, спрос США на более эффективное оборудование остается высоким. Доходы компании в США могут снизиться в ближайшем будущем, в то время как более высокие международные и оффшорные продажи могут смягчить большую часть неблагоприятных последствий. Отставание в технологиях бурения и скважинных технологиях значительно увеличилось во втором квартале. Компания представила различные инновационные продукты в области морского бурения и ROV, где были реализованы новые проекты.
Но беды FET еще не закончились. Загрузка нагнетательных насосов снизилась из-за смягчения активности гидроразрыва пласта. Отрицательные денежные потоки также вызывают беспокойство у инвесторов. Таким образом, в прошлом году акции оказались хуже, чем у VanEck Vectors Oil Services ETF (OIH). Тем не менее, учитывая относительную скидку на стоимость акций, инвесторам следует «держать» акции ради умеренной доходности в среднесрочной перспективе.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
