Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
За отраслью регионального банка было очень интересно следить в этом году, поскольку мы видели, как две крупные компании в ней взорвались из-за массового изъятия средств из банков. Это вызвало волновой эффект во всей отрасли, а также в других отраслях финансового сектора. Оглядываясь назад на последние 12 месяцев Live Oak Bancshares, Inc. (NYSE:LOB), цена акций была довольно волатильной, и я ожидаю, что она продолжит оставаться такой же, поскольку результаты продолжают оставаться несколько неоднозначными.
Однако последний отчет LOB показал чистую прибыль в размере 17 миллионов долларов, что является значительным улучшением по сравнению с прошлым годом. Чистый процентный доход вырос, а также более высокие процентные ставки в США показывают свое влияние. Но что меня больше всего впечатлило, так это стабильный рост депозитов для LOB. Но ниже мы углубимся подробнее в оценку LOB и то, что, к сожалению, сейчас слишком дорого покупать ее, даже после снижения оценки в прошлом месяце. Премия за прибыль, превышающая 100% от медианного показателя по сектору, — это не то, что я готов платить прямо сейчас. Кроме того, сейчас вы даже не получаете такого хорошего дивиденда, составляющего менее 1%. Если LOB сможет продолжать наращивать депозиты так же, как он это делает, я вижу, что это будет удержание и, возможно, покупка по правильной цене.
Структура компании
LOB функционирует как банковская холдинговая компания, контролирующая деятельность Live Oak Banking Company. Основанное в 2008 году со штаб-квартирой в Уилмингтоне, штат Северная Каролина, это финансовое учреждение работает в двух ключевых сегментах: банковское дело и финансовые технологии. LOB предоставляет широкий спектр депозитных продуктов, удовлетворяя потребности клиентов, включая беспроцентные счета до востребования, процентные текущие счета, предложения денежного рынка и многое другое.
В этом году отрасль регионального банка подверглась серьезной критике, поскольку две крупные страховые компании обанкротились, поскольку люди начали быстро забирать свои деньги. Что касается LOB, я думаю, что ключевым приоритетом для инвесторов является наблюдение за развитием чистой процентной маржи и ее тенденциями. Если повышение процентных ставок приведет к значительному росту здесь, то LOB проделает отличную работу. Тенденция сейчас, похоже, нисходящая после достижения пика в 3,89% во втором квартале 2022 финансового года. Я думаю, что в следующие несколько кварталов будет наблюдаться консолидация, и нам не следует опускаться ниже 3%. Если исходить из рисунка выше, мы видим явную тенденцию к росту, поскольку доходность по кредитам сейчас находится на уровне 7,37% по сравнению с 5,45%. год назад. Последний отчет действительно продемонстрировал рост депозитов на 5%, что я считаю очень хорошим результатом, поскольку это означает, что он происходит всего лишь в квартальном исчислении. Если LOB сможет продолжить этот импульс, база активов будет быстро увеличиваться, как и потенциальные доходы, которые они могут получить от нее.
ROA для LOB сейчас составляет менее 1%, чего не было в среднем за последние 5 лет. Это заставляет меня думать, что LOB еще предстоит проделать определенную работу по повышению рентабельности активов и обеспечению ее роста. Если вместо этого рентабельность активов продолжит снижаться, я думаю, разумно предположить, что цена акций тоже последует за ней.
Ранее я говорил об оценке и о том, почему я считаю, что она дорогая. Что ж, при сравнении LOB со медианным P/E по сектору мы получаем премию в 128%. У LOB нет дивидендной доходности, которая могла бы так сильно повысить оценку, и хотя рост депозитов был впечатляющим, я не думаю, что разумно давать цену акций на такой кратный коэффициент. Многие банки также очень быстро увеличили свои чистые процентные ставки, например, JPMorgan Chase & Co. (JPM), и LOB, похоже, не является ожидаемым или значительным опережением. JPM, например, удалось значительно поднять ЧПД благодаря более высоким процентным ставкам, и это стало ключевым фактором повышения цены их акций. Я считаю, что более разумный коэффициент прибыли составляет около 10, что дает ему небольшую премию, но, по моему мнению, он также будет иметь гораздо меньший риск падения. Коэффициент P/B также выглядит дорогим на уровне 1,57. Что касается банков, то при инвестировании я в идеале смотрю на сумму ниже 1. Это означает, что LOB все еще демонстрирует значительный потенциал снижения, если он достигнет того места, где мне будет удобно покупать.
Расшифровка доходов
26 июля компания провела последнее собрание о финансовых результатах, и генеральный директор LOB Чип Махан высказал несколько хороших комментариев, которые я тоже хотел бы включить сюда.
- «Мы начинаем лучше смотреть на корзину, к нам приходят более крупные кредиты более высокого качества, поскольку конкуренция, кажется, становится гораздо более разборчивой, больше сосредотачиваясь на существующих клиентах и гораздо меньше на поиске новых клиентов. В нашем кредитном бизнесе, гарантированном государством, похоже, что серебряное цунами, или появление тех бэби-бумеров, которые достигли возраста, когда можно продавать, привело к падению цен по мере роста процентных ставок. Некоторые сделки просто не реализуются так, как это было полтора года назад».
Я думаю, что этот комментарий очень хорошо подчеркивает, что LOB потенциально может иметь гораздо больший рост в трубопроводах, поскольку он в дальнейшем зарекомендует себя как ведущий поставщик кредитов и сможет получать более качественные и доходные кредиты. Рынок, по крайней мере, так думает, но я склонен быть более скептически настроенным, пока не увижу результаты в отчетах.
Связанный с риском
В тот период, когда заемные средства были легко доступны по почти нулевой процентной ставке, LOB сочло относительно простым увеличить свою балансовую стоимость на акцию и увеличить чистый процентный доход. Однако сценарий претерпел глубокие изменения, и Live Oak в настоящее время сталкивается с более сложной средой. На сегодняшнем денежном рынке многочисленные альтернативы предлагают значительно более высокую доходность, чем стандартный депозитный счет. Следовательно, LOB оказался вынужден предлагать более привлекательные процентные ставки по своим депозитам, чтобы сохранить свою клиентскую базу. Что меня утешает, так это то, что LOB, судя по последнему отчету, смог, на мой взгляд, очень хорошо поднять ставку по депозитам и увеличить базу активов. Это, по крайней мере, дает некоторую уверенность в том, что LOB может улавливать спрос и не терять клиентов и клиентов из-за других банков, предлагающих более высокие ставки прямо сейчас.
В нынешней сложной финансовой ситуации представляется разумным рассмотреть возможность инвестирования в банки, которым удалось минимизировать сокращение своей чистой процентной маржи и которые только сейчас сталкиваются с проблемами, возникающими из-за растущей стоимости депозитов. LOB демонстрировал признаки уязвимости в течение нескольких кварталов подряд, но совсем недавно продемонстрировал некоторые признаки силы. Я хочу, чтобы эта тенденция сохранилась в третьем и четвертом кварталах 2023 года. Однако, похоже, рынок ожидает, что LOB может очень быстро вырастить ставку по депозитам, и поэтому дает ему такой высокий P/E. Однако я опасаюсь, что неспособность оправдать ожидания приведет к значительному откату цены. После последнего отчета цена поднялась почти до 38 долларов, но с тех пор упала до минимума 30, и я думаю, что следующей остановкой будет минимум 20, как в мае этого года, если LOB не сможет достичь оценок EPS в ближайшие несколько кварталов. Учитывая эти опасения, я думаю, что LOB сейчас демонстрирует удержание, а не покупку.
Вывод инвестора
Последние несколько месяцев LOB были очень волатильными, поскольку отрасль столкнулась с беспорядками и давлением. Однако растущие процентные ставки, похоже, сыграли очень хорошую роль для LOB, поскольку чистая прибыль по процентам быстро растет, а доходность по кредитам находится на самом высоком уровне за последние 12 месяцев. Однако, поскольку мы рассмотрели оценку цены акций, она кажется необоснованной, и даже если LOB сможет быстро увеличить базу активов, я не думаю, что сейчас стоит платить такую высокую премию. Кроме того, коэффициент выплат также довольно низок — менее 10%, поэтому инвесторы не получают здесь много немедленных результатов и ценности. Если посмотреть дальше на прибыльность бизнеса, рентабельность собственного капитала не имеет значительного опережения по сравнению с более широким сектором: маржа составляет 7,71% по сравнению с 11,3%. Более того, рентабельность активов для LOB составляет 0,58%, что немного ниже среднего показателя за 5 лет, составляющего 1,32%. Я думаю, что потенциал роста ограничен в краткосрочной перспективе, но на данный момент я считаю, что LOB следует удерживать.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
