Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Акции Resources Connection (NASDAQ:RGP) упали почти на 24% по сравнению с 52-недельным максимумом и доступны по выгодной цене относительно сильного баланса компании. Обладая сильной историей роста доходов и рентабельности инвестиций, а также убедительной стратегией продолжения этой тенденции, RGP представляет прекрасную возможность для долгосрочного стоимостного инвестора, которого не беспокоят краткосрочные макроэкономические потрясения.
О подключении ресурсов
Если вы хоть немного похожи на меня, то вы еще мало что знаете о RGP. Когда оно появилось на одном из моих экранов, я не знал этого имени. Resources Connection — консалтинговая фирма, которая была основана в рамках Deloitte and Touche в 1996 году, а затем в 1999 году выделилась в собственную компанию. Сейчас ее рыночная капитализация превышает 500 миллионов долларов.
RGP, официально известная как Resources Global Professionals, пыталась предложить компаниям гибкость в подборе персонала, предоставляя опытных специалистов на проектной основе. Согласно их веб-сайту, основными областями, в которых они предлагают специалистов, являются финансы и бухгалтерский учет, риски и соблюдение требований, технологии и цифровые технологии, цепочка поставок, трансформация бизнеса и профессиональный поиск.
Они рады отметить, что работают с 88 клиентами из списка Fortune 100 и более чем с 85% из списка Fortune 500, но они также используют множество модных словечек, таких как «гибкий» и «гибридный», чтобы подпитывать повествование о потенциальном росте и возможностях. .
Одна из важных вещей, которую следует учитывать в отношении этих инвестиций, заключается в том, достаточно ли оснований для этих разговоров, чтобы обеспечить разумный катализатор для реализации стоимости.
Основы ценности
У Resources Connection нет долгосрочной задолженности, и это хорошая новость в нынешних условиях ставок. В их последнем годовом отчете за 2023 год, поданном 7 сентября 2023 года, баланс показал, что долгосрочный долг за предыдущий год в размере 54 миллионов долларов был погашен.
Балансовая стоимость компании составляет 12,58 долларов США за акцию, а материальная балансовая стоимость — 5,95 долларов США за акцию. Одна вещь, на которую следует обратить внимание в условиях встречных ветров, с которыми сталкивается коммерческая недвижимость в этой ценовой среде, — это то, насколько прочной на самом деле является эта осязаемая балансовая стоимость с учетом вашего запаса прочности. В условиях, когда компании ликвидируют или распродают активы, вполне вероятно, что стоимость коммерческой недвижимости резко упадет. Вот почему я был приятно удивлен, увидев, что менее 1 доллара на акцию этой материальной балансовой стоимости приходится на основные средства.
Согласно годовому отчету, RGP владеет зданием площадью 57 000 квадратных футов в Ирвине, Калифорния, а также арендует офисные помещения.
Resources Connection имеет текущий коэффициент 2,72, что вполне нормально, и торгуется с коэффициентом P/E за последние двенадцать месяцев, равным 7,55 по отношению к прибыли не по GAAP и 9,49 по отношению к прибыли по GAAP. Как вы можете видеть на диаграмме ниже, за последнее десятилетие RGP более чем утроила свою годовую прибыль по GAAP.
Таким образом, с точки зрения стоимости у нас есть разумный запас прочности, учитывая, что RGP — это прибыльный бизнес, торгующий с соотношением цены к балансовой стоимости около 2,54, без долгов и с большим количеством наличных денег. Прибыль растет впечатляющими темпами, так что эта компания определенно заслуживает внимания.
Риски и опасения
Каждый раз, когда акции доступны по такой заманчивой цене, на это есть причина. В этом случае, я думаю, главный из них довольно очевиден: Resources Connection управляет бизнесом, который во многих отношениях, скорее всего, столкнется с трудностями в условиях рецессии. Очевидно, что один из самых простых способов сократить расходы в трудные времена — это сократить расходы на внешних консультантов.
Это включено в первый фактор риска, указанный в отчете компании 10-K: «Опасения по поводу потенциальной рецессии в США и/или мировой экономике привели и могут продолжать приводить к нежеланию некоторых компаний тратить средства на дискреционные проекты». .»
Компании с меньшей вероятностью будут проводить профессиональные поиски в период рецессии, а кризис цепочки поставок в основном утих, что также снижает возможности на этой стороне бизнеса.
Также важно отметить, что RGP конкурирует с более крупными фирмами в этой сфере, и это очень конкурентная среда. Это всегда будет создавать проблемы.
Компания также полагается на способность привлекать и удерживать талантливых специалистов, поэтому ограниченный рынок труда может стать постоянной проблемой. Тем не менее, это справедливо для всей отрасли. Таким образом, похоже, что это больший риск для прибыли и прибыли, чем для возможности превзойти конкурентов.
Таким образом, вопрос в том, перевешивают ли эти риски высокую стоимость и существует ли какой-либо потенциал роста, чтобы компенсировать их.
Потенциальный катализатор №1: технологическая трансформация
На данный момент консенсус-форвардная оценка прибыли составляет $1,00 на акцию, что позволяет торговать RGP с очень разумным коэффициентом соотношения цена/прибыль, равным 15,09. Хотя это выглядит как снижение прибыли, на самом деле компания тратит значительные суммы на свой проект внутренней технологической трансформации, который завершится в этом году.
В отчете о прибылях и убытках за четвертый квартал финансовый директор RGP Дженн Рю оценила затраты в первом квартале 2024 финансового года в $5–7 млн, что составляет примерно от 15 до 21 цента на акцию. Это означает, что компания ежегодно тратит на этот проект от 0,60 до 0,84 доллара на акцию. Как только проект будет завершен, это должно способствовать дальнейшему росту доходов, просто списывая их на расходы. Но Рю также выразил уверенность, что это поможет компании работать более эффективно.
«После запуска мы ожидаем, что новая технологическая платформа принесет долгосрочную выгоду за счет повышения нашей операционной эффективности, обеспечения масштабирования и повышения устойчивости нашей платформы талантов», — сказал Рю.
Об этом также рассказала генеральный директор Кейт Дюшен, подчеркнув, что новые системы, как ожидается, будут использовать автоматизацию и генеративный искусственный интеллект и предоставлять более качественные данные и аналитику, что должно улучшить процесс принятия решений. «Мы ожидаем, что инвестиции повысят финансовую отдачу за счет увеличения численности персонала и оптимизации спроса и предложения», — сказала она.
Хотя представители компании редко выражают пессимизм по поводу текущих проектов, приятно видеть, что, как минимум, сокращение этих расходов должно помочь уменьшить некоторые препятствия для прибыли. За последние пять лет RGP редко падал ниже текущих нескольких уровней, часто торгуясь в диапазоне от 15x до 20x.
Если проект окажется успешным, а эффективность и прибыльность повысятся, кажется разумным ожидать, что рынок вознаградит RGP более высоким коэффициентом. В диапазоне от 15 до 20x прибыль в размере 1,60 доллара на акцию может привести к росту цен в диапазоне от 24 до 32 долларов. Если расходы просто снизятся без какого-либо улучшения, а мультипликатор останется неизменным, мы ожидаем, что акции будут торговаться около текущей цены.
Что касается того, окупятся ли затраты, то, очевидно, невозможно быть уверенным. Тем не менее, Resources Connection действительно имеет хорошие показатели рентабельности инвестированного капитала.
За очевидным исключением пандемии, RGP продемонстрировал сильную тенденцию к росту рентабельности инвестированного капитала и показал лучшие результаты, чем более широкие рынки в этой категории. Он также намного опережает промышленный сектор в целом: в недавней статье Forbes оценил рентабельность инвестиций промышленного сектора в 8,5%.
Потенциальный катализатор № 2: приложение HUGO
Resources Connection находится в процессе коммерциализации своего приложения HUGO by RGP, которое предоставляет временный бухгалтерский персонал. Это обеспечивает повышенную гибкость с обеих сторон сделки. Компании могут укомплектовать именно тот персонал, который им нужен, сэкономив на трудозатратах, а бухгалтеры смогут обеспечить больший контроль и гибкость в своей рабочей среде.
По сути, RGP делает ставку на возможность привлечь сильные таланты, предлагая повышенную гибкость. Генеральный директор Кейт Дюшен отметила в последнем отчете о прибылях и убытках, что более 300 000 бухгалтеров в Соединенных Штатах уволились с работы за последние два года.
Бухгалтеры все чаще отказываются от традиционного пути бухгалтерской фирмы в пользу финансов, технологий и консалтинга. Они хотят карьеры с большей гибкостью и возможностью выбора. Этот исход, вызванный пандемией, предоставляет RGP и HUGO, нашей кадровой платформе цифрового взаимодействия для специалистов по бухгалтерскому учету и финансам среднего и низшего звена, дополнительные возможности для поиска проектной работы посредством самообслуживания.
Кстати, такая гибкость наблюдается в масштабах всей компании RGP, которая внедрила модель работы на дому. Я рассматриваю это как возможность более эффективного масштабирования и сокращения накладных расходов, а также как привлечение лучших специалистов, которым нравится гибкость.
В настоящее время HUGO работает только на трех рынках: Нью-Йорк/Нью-Джерси, Южная Калифорния и Техас. Это, очевидно, имеет смысл, но они также оставляют много неиспользованного потенциала. В случае успеха приложение также позволит RGP привлекать более мелких клиентов, поскольку приложение облегчит процесс и сделает его менее трудоемким с точки зрения привлечения клиентов.
Поначалу меня больше всего беспокоило то, какой рост останется у компании, обслуживающей 88% компаний из списка Fortune 100 и 85% компаний из списка Fortune 500, поэтому возможность работать с меньшими клиентами в больших масштабах весьма интересна.
Катализатор роста №3: слияния и поглощения
О компаниях с сильными балансами и отсутствием долгов следует помнить одну вещь: рецессия может создать возможности для совершения крупных дополнительных приобретений. Хотя прибыль RGP может пострадать от снижения прибыли в ближайшие год или два из-за более широкого экономического спада, это также может дать им возможность вложить часть из почти 117 миллионов долларов наличных на балансе, чтобы работать таким образом, чтобы стимулировать сильный экономический спад. доходы акционеров.
Экономические спады могут вызвать стресс у растущих компаний со слишком большой задолженностью или просто снизить оценку, основанную на текущих условиях прибыли, тем самым создавая возможности для покупок. В своем годовом отчете компания обсуждает стремление к целевым слияниям и поглощениям.
Наконец, мы активно занимаемся стратегическими приобретениями для ускорения роста. Наша стратегия приобретения сосредоточена на дополнительном масштабировании или расширении консалтинговых возможностей, которые дополняют или расширяют наши существующие основные компетенции. В частности, мы активно создаем портфель возможностей приобретения в области цифрового консалтинга и услуг финансового директора. Мы считаем, что наша обширная клиентская база, глубокие взаимоотношения с клиентами и опытный гибкий кадровый резерв являются привлекательными предложениями для потенциальных целей и позволят нам обеспечить синергию и рост бизнеса после приобретения.
Приобретение Veracity в 2019 году стало примером того, как Resources Connection нацелена на компании, которые имеют хорошие возможности для извлечения выгоды из тенденций в деловом мире, поскольку Veracity была фирмой, занимающейся цифровой трансформацией. На данный момент рост реализован, поскольку компания отметила двузначный рост по сравнению с прошлым годом во время отчета о прибылях и убытках в четвертом квартале.
Оценка
Моя основная цель как инвестора — найти компании с большим запасом прочности, торгующие по выгодной цене и обладающие некоторыми потенциальными катализаторами роста. Меня меньше беспокоит конкретная оценка стоимости, поскольку она всегда включает в себя ряд прогнозов и предположений. Вместо этого я работаю с простыми и консервативными диапазонами и переоцениваю цену, как только достигну этого ценового диапазона.
Resources Connection будет соответствовать семи из 10 моих фундаментальных критериев стоимости при цене до 16,07 доллара за акцию, и я склонен нацеливаться на доходность не менее 50% для компаний, которые проходят этот тест. Это дает мне приблизительную оценку в 24,11 доллара за акцию. Очевидно, что не все компании достигают этой конечной точки. Иногда бизнес не оправдывает ожиданий, или его сразу приобретают или переходят в частную собственность с меньшей прибылью.
Для компании с сильным балансом, которой обладает RGP, 15-кратная прибыль также является достойной приблизительной оценкой справедливой стоимости. При прибыли не по GAAP в 2 доллара на акцию это означает 30 долларов на акцию.
Будем надеяться, что некоторые из этих катализаторов реализуются, доходы растут, а оценка справедливой стоимости RGP растет и предлагает еще больший потенциал роста. Однако на данный момент я считаю, что от 24 до 30 долларов за акцию — это разумный диапазон для Resources Connection.
Заключение
Очевидно, что при такой оценке и цене акций на уровне $15,09 на момент написания этой статьи я считаю это хорошей возможностью для покупки. Я признаю, что в ближайшие год или два могут возникнуть некоторые потрясения, связанные с экономикой в целом, но я долгосрочный стоимостной инвестор, поэтому меня это не беспокоит, и я готов пережить это.
Мне нравится, как бизнес управлялся в течение последних нескольких лет, и я считаю, что основное внимание уделяется внутренней цифровой трансформации, привлечению лучших специалистов за счет гибкости, приложения HUGO и возможных приобретений, которые расширяют их возможности помогать клиентам в совершенствовании их технологических процессов. Инфраструктура программного обеспечения предлагает большой потенциал для роста.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
