Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Мой анализ показывает, что инвесторам следует владеть акциями корпорации FNB (NYSE:FNB).
В своем недавнем анализе региональных банков я был немного оптимистичен. Не каждую компанию можно покупать, и кажется очевидным, что некоторые банки действительно гарантируют продажу и сохранение рейтингов.
Что касается недавней истории FNB, то в 2022 году фирма завершила слияние с Howard Bancorp и UB Bancorp. Этот рост за счет слияний и поглощений был общей тенденцией среди региональных банков, и FNB в прошлом получал выгоду от растущей активности слияний и поглощений. Однако многое остается неясным с точки зрения того, сможет ли ФНБ выдержать многочисленные штормы, с которыми региональные банки столкнулись на протяжении 2023 года.
Катализаторы
Есть несколько ключевых факторов, которые повлияют на перспективы ФНБ в ближайшем будущем:
1. Растущая доля рынка
После мирового финансового кризиса 2008 года лидеры FNB сосредоточили внимание на географическом росте за счет физических отделений. Эта стратегия оказалась эффективной для увеличения депозитной базы фирмы в дополнение к ее кредитному портфелю. Впечатляет, что фирма добилась успеха, проникнув на новые рынки Мэриленда и Каролины, учитывая жесткую конкуренцию со стороны существующих банков в этих регионах. Кроме того, вполне вероятно, что это расширение спасло FNB от того, чтобы стать целью поглощения в тени финансового кризиса 2008 года. Фирма должна продолжать поиск новых стратегических возможностей и помнить о развитии существующих клиентских баз.
2. Активы
Динамический характер нынешней ситуации с процентными ставками вызвал стресс у финансовых менеджеров многих банков. Учитывая рост стоимости заимствований за последний год, разумно предположить рост просроченной задолженности. ФНБ ощутил эту тенденцию, но просрочки банка все еще довольно низкие. Кроме того, ФНБ разумно увеличил резерв на покрытие кредитных убытков с $6,4 млн во 2К22 до $18,5 млн во 2К23. Это произошло в ответ на рост просрочек и чистых списаний. Пул активов ФНБ в настоящее время силен, но потенциальные инвесторы должны внимательно следить за продолжающейся раскрытием информации о списаниях и просрочках.
3. Инвестиционный портфель
FNB полагается на различные ценные бумаги с фиксированным доходом для получения дополнительного дохода. Эти ценные бумаги теоретически имеют низкий риск, но рост процентных ставок повлиял на оценку инвестиций фирмы. Если финансовые менеджеры ФНБ планируют удерживать эти ценные бумаги до погашения, тогда ситуация может стать немного интересной. Любая принудительная ликвидация может привести к большим реализованным убыткам и повлиять на капитализацию фирмы. Кроме того, ФНБ проделал разумную работу по защите от этого риска, сведя к минимуму риск продолжительности и досрочного погашения.
4. Непроцентный доход
Проценты являются источником жизненной силы многих банков. Однако поиск дополнительных способов получения дохода помогает повысить долгосрочную прибыльность. Плата за обслуживание исторически была крупнейшим источником непроцентного дохода для FNB. Их количество снизилось по сравнению с прошлым годом, и вполне вероятно, что потребители продолжат использовать защиту от овердрафта и другие предложения, которые помогут им избежать ненужных сборов за обслуживание. Более того, доходы FNB на рынках капитала упали в результате более масштабного глобального спада на рынках сделок. К счастью, фирма воспользовалась своей практикой трастовых решений в сегменте управления активами, чтобы компенсировать потерянный доход на рынках капитала. Наконец, фирма столкнулась с препятствиями в своих ипотечных банковских операциях, которые ожидаются с учетом текущей ситуации с процентными ставками. Самой большой «пробкой» в предотвращении крупных общих потерь непроцентных доходов стали дивиденды, полученные по нерыночным ценным бумагам. Это, конечно, не повторяется, и инвесторы должны обратить внимание на более широкую тенденцию резкого падения непроцентных доходов.
5. Рост депозитов
С 2009 года ФНБ резко увеличил свою депозитную базу. Этот цикл роста выровнялся с 2022 года, и вполне вероятно, что изменения процентных ставок повлияли на эту тенденцию. Я считаю, что руководство ФНБ должно использовать дополнительные стратегические инициативы для поддержания новых уровней депозитов.
Оценка
Первым шагом к установлению цен на FNB стало создание группы сопоставимых публичных компаний. При выборе группы аналогов FNB использовалось несколько критериев:
- Рыночная капитализация
- Коэффициентный анализ (чистая процентная маржа, рентабельность активов, коэффициент капитала 1 уровня)
- Сегменты бизнеса
Существует множество региональных банков с малой капитализацией, характеристики которых схожи с ФНБ. Однако после тщательного анализа потенциальных сопоставимых компаний группа аналогов, состоящая из Fulton Financial Corporation (FULT), Commerce Banchsares, Inc. (CBSH), Pinnacle Financial Partners, Inc. (PNFP), Wintrust Financial Corporation (WTFC), WSFS Financial Были созданы корпорация (WSFS) и Cadence Bank (CADE).
Следует отдать должное базе данных Capital IQ компании S&P Global (SPGI), которая предоставила подробную информацию о чистой процентной марже каждой фирмы, рентабельности активов, капитале 1-го уровня и материальной балансовой стоимости. Ключевой коэффициент, используемый для оценки, соотношение цены и материальной балансовой стоимости, является эффективным показателем для банков по нескольким причинам. Во-первых, правила учета по рыночной стоимости в соответствии с Общепринятыми принципами бухгалтерского учета США позволяют фирмам учитывать многие из своих инвестиционных ценных бумаг по ценам, аналогичным их справедливой рыночной стоимости. Поскольку большая часть активов банка может отражаться на балансе каждой фирмы по их рыночной стоимости, балансовая стоимость рассматривается как подходящий показатель для активов каждой фирмы. Наконец, материальная балансовая стоимость эффективна, поскольку она исключает различные нематериальные активы, такие как гудвилл. Хотя гудвил, возникающий в результате слияний и поглощений и поглощений, безусловно, имеет свои преимущества, его трудно оценить, и он подвержен неточным оценкам.
Для оценки FNB были рассчитаны средние и медианы исторических и прогнозных мультипликаторов P/TBV. Используя прогнозный коэффициент 1,6, FNB был оценен в 14 долларов за акцию.
Мультипликативная оценка обеспечивает внешнюю оценку фирмы. Тем не менее, важно также оценить фирму по своей сути. Это было достигнуто с использованием модели дисконтирования дивидендов, поскольку FNB имеет опыт распределения денежных потоков среди акционеров посредством выплаты дивидендов. Вдохновением для использования DDM послужил Дэвид Б. Мур, CFA компании Marathon Capital Holdings в Сан-Диего, Калифорния. Г-н Мур опубликовал руководство по оценке местных банков, в котором он доказывает преимущества использования DDM для оценки банковских акций.
Основываясь на моей оценке будущих дисконтированных дивидендов фирмы, я рассчитал внутреннюю стоимость 11 долларов за акцию. Это может быть дополнительно изменено до целевого диапазона от 9 до 14 долларов за акцию, что предполагает значительный потенциал роста и незначительный потенциал снижения. Что касается допущений, включенных в базовую модель, в дополнение к оценкам прибыли и дивидендов, взятым из CapIQ, использовалась ставка дисконтирования 9,5%. Более того, на втором этапе использовался темп роста в размере 1%, а также коэффициент конечной цены к прибыли 10,5. Помните, что это приблизительные значения, которые призваны проиллюстрировать разумный базовый сценарий, не учитывающий существенно позитивные или негативные события.
Инвестиционное заключение
Поиск ценности – трудная задача в современную информационную эпоху. Однако региональные банки с малой капитализацией представляют собой уникальную область, где инвесторы могут применять традиционные инвестиционные критерии к относительно конкурентному рынку. FNB имеет блестящую историю, но, вероятно, это не лучший выбор для инвесторов, жаждущих недооцененных и потертых акций. Фирма полагалась на рост за счет тенденции слияний и поглощений, охватившей отрасль, и, похоже, для многих традиционных региональных банков трудно найти по-настоящему органичный рост. Если руководство фирмы сможет найти способ активизировать традиционную стратегию фирмы, чтобы захватить новые сегменты рынка, у FNB может быть блестящее будущее.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
